每周高频跟踪：寒潮扰动，放大淡季影响

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年12月17日 【债券周报】 寒潮扰动，放大淡季影响 ——每周高频跟踪20231216 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（1127-1212）：以进促稳、先立后破》 2023-12-12 《【华创固收】从希望转债看下修风险有哪些？ ——可转债周报20231212》 2023-12-12 《【华创固收】存单周报（1204-1210）：关注“凸性”期限品种配置机会》 2023-12-11 《【华创固收】如何应对降准预期？——债券周报20231210》 2023-12-10 《【华创固收】高票息品种走出独立行情——信用周报20231210》 2023-12-10 12月第二周，寒潮天气对出行造成一定扰动，同时投资节奏放缓、下游需求回落。投资方面，降温雨水增加，南方地区投资需求边际回落，叠加供给放量，水泥价格再次下跌。地产方面，本周地产新房成交季节性上行，但同比仍在低 位，二手房成交延续下降。基本面已步入淡季，11月经济数据也反映内生动能平稳，供给强于需求，后续经济弹性修复有待宽信用政策效果释放。本周继9月“认房不认贷”之后，北京、上海再次追加地产刺激力度，放松普宅认定、首套与二套首付比例、房贷利率下限，参考历史节奏，预计本轮效果或在1-2个月内集中释放，有利于提振二手房价与成交升温，但持续性仍需观察，对经济数据层面的拉动继续关注高频指标验证。 通胀高频：食品价格涨幅扩大。本周猪肉价格环比-0.6%，蔬菜、水果价格涨幅扩大，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.4%、 +1.7%。 进出口高频：BDI明显回调。本周CCFI指数、SCFI指数环比+1.3%、+5.9%。BDI指数环比-14.4%，CDFI环比-1.3%，国际干散货运力转多，叠加煤炭货盘减少，带动BDI大幅回调；国内受寒潮天气影响，港口装卸运力减少，支撑运价。 工业高频：寒潮扰动，淡季效应渐浓 1、动力煤：秦皇岛港动力煤价小幅上涨。寒潮天气提振电煤消费，电厂日耗抬升，下游去库加快，但库存仍偏高。受今日降温、前期抑制需求集中释放等影响下，刺激部分电厂补库，煤价震荡上涨。 2、钢铁：螺纹钢价格涨幅略有扩大。本周螺纹钢环比+0.5%，唐山钢厂高炉开工率环比升至88.6%，主要钢材品种库存环比-0.9%，去库放缓，螺纹钢库存环比+0.1%左右，需求边际回落。 3、铜：国内铜价先跌后涨。美联储鸽派表态提振降息预期提前，美元指数下跌支撑大宗商品价格上涨。国内一线地产政策继续发力提振预期，但受淡季现实因素影响，需求侧积极因素略少，限制铜价涨幅，周内先弱后强。 投资高频：二手房成交继续回落 1、水泥：水泥价格环比-0.6%，偏弱震荡。水泥价格连涨之后，部分区域供给有所放量，叠加雨雪天气扰动下游需求，水泥价格稳中偏弱。 2、地产：30城成交面积环比+13.6%，二手房成交连续三周下滑。12月8日- 14日，30城商品房成交面积当周值同比-18%，17城二手房成交环比-1.0%， 继续弱于同期。 消费高频：汽车零售年末冲刺效应渐显 1、原油：布伦特、WTI油价环比前周�分别+0.9%、+0.3%。美联储议息会议偏鸽，美元指数下跌，叠加IEA上调2024年石油消费增长预测，提振油价。2、乘用车：12月上旬，乘用车零售同比+7%、环比+8%，批发同比+9%、环 比-4%，年底汽车销售冲刺效应释放，零售动能环比抬升。 风险提示：寒潮扰动，经济活动超季节性转弱。 目录 一、每周高频跟踪：寒潮扰动，放大淡季影响4 （一）通胀相关：食品价格涨幅扩大5 （二）进出口相关：BDI明显回调5 （三）工业相关：寒潮扰动，淡季效应渐浓5 （四）投资相关：二手成交热度继续下行7 （🖂）消费相关：汽车零售年末冲刺效应渐显8 二、风险提示9 图表目录 图表112月第二周（12月10日-12月16日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格微跌（日度）5 图表3本周水果、蔬菜价格加速上涨（日度）5 图表4本周SCFI指数均价涨幅继续扩大5 图表5本周BDI指数继续回调，CDFI先涨后跌5 图表6动力煤价格周度均价涨幅扩大（元/吨）6 图表7受装置重启等提振，本周PTA开工率明显回升（%）6 图表8本周主要钢材价格环比保持微涨（日度）6 图表9本周唐山高炉开工率环比小幅抬升6 图表10本周，南华玻璃期货由涨转跌（%）7 图表11长江有色铜周均价环比跌幅扩大（元/吨）7 图表12本周水泥价格环比小幅下跌7 图表13多区域水泥价格普遍回调（%）7 图表1412月第二周，30城新房成交季节性反弹8 图表1512月第二周，二手房成交继续下滑，同期多为上行8 图表1629城地铁日均客运量环比-0.2%，基本持平前周、符合季节性（万人次）8 图表1712月上旬乘用车零售同比+7%9 图表18本周国际油价逐步上涨9 一、每周高频跟踪：寒潮扰动，放大淡季影响 图表112月第二周（12月10日-12月16日）高频数据一览表 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 121.5 1.44 0.23 3.10 -1.55 食品价格涨幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 121.8 1.69 0.27 3.56 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 19.9 -0.61 -1.10 -1.61 -4.78 猪肉价格环比跌幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.9 2.70 -0.25 4.34 -4.89 蔬菜价格环比上涨 平均批发价:7种重点监测水果 7.2 1.53 0.43 3.85 4.27 水果价格涨幅扩大 PPI相关 CRB现货指数 515.3 -1.61 -0.98 -6.70 -4.88 工业现货价格跌幅扩大 南华工业品指数 3,980.7 0.25 -0.55 4.75 8.66 南华期货价格转涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 858.4 1.27 0.08 -36.57 -49.22 出口集运价格环比涨幅扩大 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,032.2 5.94 2.12 -7.43 -26.41 SCFI上行幅度扩大 波罗的海干散货指数(BDI) 2,451.4 -14.38 6.23 86.17 40.99 BDI指数回落 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,341.9 -1.26 3.77 27.17 5.51 进口干散货价格回调 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 4,087.2 0.49 0.13 0.34 2.08 螺纹钢价格环比涨幅扩大 唐山:开工率：高炉 88.57 1.66 -1.66 1.84 11.08 唐山钢厂开工率环比回升 开工率:聚酯切片:国内 87.3 0.23 3.15 -0.84 -5.03 聚酯切片开工继续上行 开工率:涤纶长丝:江浙地区 85.4 -0.44 0.35 29.49 20.23 纺织业开工率下降 开工率:汽车轮胎:半钢胎 72.4 -0.04 -0.13 11.03 10.56 汽车轮胎开工率继续回落 开工率:石油沥青装置 20.0 -14.10 -2.70 -1.88 -4.83 沥青开工率降幅继续扩大 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 946.0 1.65 0.11 -27.65 -34.95 周内动力煤价格均价上涨 PTA开工率：全国 81.9 5.98 -1.18 12.79 2.01 本周PTA开工上行 南华玻璃指数 2,529.9 -4.70 5.50 37.70 34.09 玻璃期货价格转跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 68,698.0 -0.33 -0.07 3.66 3.34 现货铜价跌幅扩大 投资相关 水泥价格指数:全国 113.0 -0.63 0.81 -23.10 -27.91 水泥价格环比回调 地方债发行（亿） 311.92 -75.75 84.20 123.04 155.47 地方债发行尾声，供给继续缩量 100大中城市成交土地占地面积 3,108.0 11.64 400.21 -31.16 -46.75 上周土地成交延续高位 30大中城市商品房成交面积 252.4 13.61 -21.10 -25.27 -15.20 12月第二周新房成交环比季节性回暖 17城二手住宅成交面积 172.6 -1.04 -1.68 31.34 25.30 二手房成交热度继续降温 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 47,475.0 - - -36.98 11.80 12月上旬乘用车零售同比+7%，环比+8% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 45,690.0 - - -35.89 18.97 29城地铁客运量 266.3 -0.18 -1.58 130.67 71.00 地铁客运量持稳 布伦特油价（周�值） 76.6 0.94 -3.85 -6.68 -9.71 国际油价企稳 WTI油价（周�值） 71.4 0.28 -3.83 -7.13 -8.05 资料来源：Wind，华创证券注：通胀相关农产品价格均取周度平均价格 （一）通胀相关：食品价格涨幅扩大 猪肉均价延续微跌，跌幅收窄。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为19.9元 /公斤，环比-0.6%；蔬菜、水果价格环比分别+2.7%、+1.5%，涨幅均有扩大。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别+1.4%、+1.7%，涨幅明显走扩。 图表2猪肉价格微跌（日度）图表3本周水果、蔬菜价格加速上涨（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：BDI明显回调 本周出口集运价格保持上涨、涨幅扩大。CCFI指数、SCFI指数周度均值分别环比 +1.3%、+5.9%。本周出口集运需求表现良好，欧洲航线运力投放受到调控，需求相对偏强；北美航线运输需求稳中向好，欧洲、美东、美西航线运价全线上涨。 BDI指数回调。本周BDI指数环比-14.4%，巴拿马型船、超灵便型船市场运力投放，但同时煤炭货盘减少，带动BDI指数环比下调。CDFI指数环比-1.3%，由涨转跌，跌幅低于BDI指数，主要受到国内寒潮天气影响，港口装卸运力减少，支撑运价。 图表4本周SCFI指数均价涨幅继续扩大图表5本周BDI指数继续回调，CDFI先涨后跌 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：寒潮扰动，淡季效应渐浓 秦皇岛港动力煤价格小幅上涨。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价环比+1.7%至946元/吨。需求方面，寒潮天气提振电煤消费，电厂日耗震荡抬升，终端去库节奏加快，但在长协煤和进口煤补充下，库存依旧偏高。煤价方面，周内沿海煤炭价格震荡上行。一 是，贸易商预期封航结束后或有需求集中释放，叠加近日降温影响，挺价情绪偏强；二是，下游在降价预期落空之下，前期受抑的采购需求有所释放，叠加天气扰动、供应端外运受限，刺激部分电厂补库。 PTA开工率上升。PTA开工率环比+6.0pct至81.9%。需求方面，下游聚酯开工高位，但织造订单连续两周偏弱，工厂开始逐步降负，累库压力相对增加。供给方面，伴随原料价格下跌，PTA开工意愿上升，叠加前期检修装置即将重启、新产能即将投放，预计12月底前，PTA开工水平降继续反弹。 图表6动力煤价格周度均价涨幅扩大（元/吨）图表7受装置重启等提振，本周PTA开工率明显回 升（%） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 螺纹钢价格涨幅略有扩大。