【债券周报】每周高频跟踪：高温影响加剧，投资继续回落

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年07月07日 【债券周报】 高温影响加剧，投资继续回落 ——每周高频跟踪20240707 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】评级披露变奏，关注债性修复及政策变化——7月可转债月报》 2024-07-02 《【华创固收】关注债市α和β行情的轮动效应 ——债券月报20240701》 2024-07-01 《【华创固收】存单周报（0624-0630）：或较难重现4月理财驱动行情》 2024-06-30 《【华创固收】城投债净融资转负——信用周报 20240629》 2024-06-30 《【华创固收】需求转弱，螺纹加速累库——每周高频跟踪20240629》 2024-06-30 7月第一周，南方高温影响开始释放，叠加回款影响，投资需求继续偏弱；新房、二手房冲刺表现较好。通胀方面，食品价格环比由跌转涨，蔬菜价格涨幅显著；工业方面，沥青开工率本周停更，上游化工开工率环比继续上行；投资 方面，本周钢材供给环比收缩，南方雨季影响缓和、局部需求好转，提振螺纹钢上涨，但累库进一步加速、项目资金到位情况弱于同期，预计继续压制施工强度和投资需求释放。地产方面，年中销售冲刺影响仍在，新房成交连续两周上行、同比降幅收窄，关注7月成交反弹的持续性；二手房成交环比回落，但同比维持高位、表现仍强。 后续看，南方高温雨季天气，短期经济“弱现实”条件或难有转变，债券市场聚焦关键会议对风险偏好和“宽信用”预期影响。但高频层面，7月高温影响即将进入施工淡季，且专项债未明显“赶进度”、项目回款与资金到位弱于同 期，实物工作量的改善预计有限，叠加6月以来高频边际转弱对应经济数据的验证即将落地，基本面“弱现实”，以及短期供给偏慢对机构“钱多”对债市仍有保护，7月中旬关键会议召开，需关注改革细则及对风险偏好的影响。 通胀高频：猪肉环比偏弱震荡。猪肉价格环-0.1%，蔬菜价格环比+4%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.2%、+1.4%，由跌转涨。 进出口高频：集运价格涨幅收窄。本周CCFI指数周度均值环+4.6%，SCFI指数环比+0.5%，涨幅收窄。BDI指数环比+4.5%，CDFI指数环比+2.4%。 工业高频：螺纹钢累库加速 （1）工业生产：生产开工率多小幅抬升。本周，除PVC、汽车全钢胎之外，其他中上游主要工业品开工率均环比回升，但幅度较小、在1-2pct左右。本周沥青开工率停更。 （2）螺纹钢：本周螺纹钢现货价格回涨，环比+0.7%、由跌转涨。库存方面，螺纹钢社会库存环比+1.3%，累库斜率连续第二周加快。供给端产量环比收缩，叠加南方雨季缓解、需求局部改善，供需矛盾略有缓和，提振钢价，但后续高温扰动下，反弹持续性仍待观察。 （3）铜：沪铜周度均价环比+1.4%，LME铜价环比+1.9%。铜价走强主要受到美国就业数据疲弱、美元指数下跌影响。 投资相关：新房成交连续两周上冲 1、地产：新房销售继续上冲。本周（6月28日-7月4日）30城新房成交面积 333.2万平方米，环比+21%，新房成交连续两周上升。较2023年同期+73%， 上周同比+9%，与2019、2021年同期相比-30%、-28%，降幅连续两周收窄。二手房成交环比回落，单周成交环比-3%、同比+48%，比2019、2021年同期分别+21%、+41%，二手房成交表现仍然偏强。 2、水泥：本周水泥价格指数环比-0.4%，跌幅扩大。据百年建筑网，截至7月 2日水泥出库环比、同比降幅继续扩大。南方雨季、资金到位情况偏弱，新增 需求释放不足。水泥延续供强需弱的去库阶段。 消费相关：6月中上旬汽车零售同比-9% 1、地铁出行：6月28日-7月4日，29城地铁日均客运量环比+13%，较2019、 2021、2023年分别+23%、+38%、+28%。暑期影响下，出行热度维持高位。 2、汽车：6月1日-30日乘用车零售5.8万辆，同比-8%、环比+2%。 3、国际油价：国际油价继续上涨。截至周🖂，布伦特、WTI原油价格环比上周�分别+0.2%、+2.0%。支撑因素包括：原油及成品油库存超预期减少，夏季出行旺季对需求预期较为乐观，地缘政治局势升温。 风险提示：“稳增长”预期改善，抑制债市情绪。 目录 一、每周高频跟踪：高温影响加剧，投资继续回落4 （一）通胀相关：蔬菜价格连涨两周5 （二）进出口相关：集运价格涨幅收窄5 （三）工业相关：螺纹钢累库加速5 （四）投资相关：新房成交连续两周上冲7 （🖂）消费：6月汽车零售同比-8%8 二、风险提示10 图表目录 图表17月第一周（7月1日-7月5日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格环比微跌、基本持平（日度）5 图表3蔬菜价格涨幅扩大（日度）5 图表4本周SCFI指数环比持平、涨幅较小5 图表5BDI指数先涨后跌5 图表6动力煤价格继续下跌（元/吨）6 图表7PTA开工率环比基本持稳（%）6 图表8本周螺纹钢价格小幅反弹（万吨，周度）6 图表9本周钢厂开工率边际下降6 图表10玻璃期货价格偏弱震荡（%，日度值）7 图表11铜价环比反弹（元/吨）7 图表127月第一周新房成交面积同比+73%7 图表137月第一周，二手房成交同比+48%，表现偏强8 图表14截至6月24日当周，二手房挂牌价格环比跌幅收窄8 图表15水泥价格小幅下跌（%）8 图表16华东及南方地区水泥跌幅较大（%）8 图表17本周地铁客运量环比+13%（万人次）9 图表186月乘用车零售额同比-8%、环比+2%9 图表19本周国际油价高位震荡9 一、每周高频跟踪：高温影响加剧，投资继续回落 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 113.3 1.20 -0.10 5.09 -1.55 食品价格回涨 菜篮子产品批发价格200指数 113.1 1.39 -0.10 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 24.3 -0.07 -1.45 -0.05 16.09 猪肉价格环比基本持平 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.6 3.95 2.23 4.68 -6.81 蔬菜价格涨幅扩大 平均批发价:7种重点监测水果 7.2 -1.02 1.66 -1.30 -0.97 水果价格下跌 PPI相关 CRB现货指数 540.5 0.15 -0.58 -3.34 -1.00 工业现货价格上涨 南华工业品指数 4,167.6 1.89 -0.05 12.02 16.08 南华期货价格转涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 2,011.3 4.62 5.10 131.22 92.56 集运价格保持强势 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 3,733.8 0.52 6.87 282.31 256.64 上海港出口集运价格环比微涨 波罗的海干散货指数(BDI) 2,077.6 4.47 1.13 99.73 77.67 BDI指数加速上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,299.8 2.40 -0.35 38.18 30.38 进口干散货价格上涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,651.0 0.66 -1.94 -5.00 -3.27 螺纹钢价格上涨 中国:高炉开工率(247家) 82.8 -0.34 0.30 -0.84 -0.84 钢厂开工环比下降 开工率:聚酯切片:国内 79.8 0.53 0.92 -5.15 -6.49 聚酯开工率保持上行 开工率:涤纶长丝:江浙地区 87.7 0.82 0.17 1.60 2.59 涤纶开工率加速回升 开工率:汽车轮胎:半钢胎 79.4 0.08 0.25 8.27 8.55 汽车轮胎开工率环比基本持稳 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 842.5 -1.12 -1.78 -1.62 8.97 动力煤价跌幅收窄 PTA开工率：全国 76.6 0.09 -0.04 -1.58 -0.97 PTA开工率环比持平 南华玻璃指数 2,199.0 1.02 -2.36 8.43 20.15 玻璃期货价格上涨 长江有色市场:平均价:铜:1# 79,024.0 1.41 -1.36 14.63 16.78 铜周度均价上涨 投资相关 水泥价格指数:全国 117.1 -0.42 -0.19 3.40 -3.43 水泥价格跌幅扩大 地方债发行（亿） 819.68 -61.58 -41.12 -55.96 -8.16 地方债发行继续偏慢 100大中城市成交土地占地面积 2,228.0 66.42 2.49 -3.84 -43.64 土地成交环比放量 30大中城市商品房成交面积 333.2 21.18 23.32 -3.03 -19.45 新房成交环比继续冲量 17城二手住宅成交面积 216.5 -3.35 5.98 75.89 16.32 二手房成交下降 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 95,403.0 - - -4.12 -7.04 6月乘用车零售同比-8% 29城地铁客运量 324.1 13.14 1.05 14.01 9.32 地铁客运量热度偏高 布伦特油价（周�值） 86.5 0.15 1.37 8.32 10.70 国际原油价格保持上涨 WTI油价（周�值） 83.2 1.99 1.00 10.06 11.93 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表17月第一周（7月1日-7月5日）高频数据一览表 （一）通胀相关：蔬菜价格连涨两周 7月第一周猪肉价格环比-0.1%。本周（6月30日-7月5日）农业部公布的全国猪肉 平均批发价为24.3元/公斤，环比基本持平。本周，蔬菜价格环比+4.0%，水果环比-1.0%。 本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.2%、+1.4%，由跌转涨。 图表2猪肉价格环比微跌、基本持平（日度）图表3蔬菜价格涨幅扩大（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格涨幅收窄 本周中国出口集运价格环比+4.6%。本周CCFI指数周度均值环比涨4.6%，SCFI指数上涨0.5%，涨幅收窄。出口集运市场在近期持续上涨后涨势有所放缓，不同航线走势出现分化，综合航运价格指数涨幅收窄。 BDI指数涨幅扩大。本周BDI指数环比+4.5%，CDFI指数环比+2.4%，运价边际走强。据上海航交所，海岬型船两大洋市场先涨后跌，上半周大西洋市场持续出货，远程矿航线继续上涨至2023年12月初水平，下半周巴西铁矿石货盘减少，市场热度下降，运价走跌。 图表4本周SCFI指数环比持平、涨幅较小图表5BDI指数先涨后跌 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券注：图为日度值 （三）工业相关：螺纹钢累库加速 煤价延续下跌。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价842.5元/吨，环比-1.1%，继续下 跌。需求方面，长江降水逐步北移，南方地区高温天气，电厂日耗明显上升。价格方面，主产区出货情况良好，进口煤货源充足，供应逐渐宽松，但非电行业开工率不足，港口煤库存高企，终端采购需求释放有限，煤炭价格弱势运行。 生产开工率多小幅抬升。本周，除PVC、汽车全钢胎之外，其他中上游主要工业品开工率均环比回升，但幅度较小