钢矿月度报告：宏观利好快速落地，黑色系偏强运行

宏观利好快速落地，黑色系偏强运行 钢矿月度报告20221130 研究员：原涛 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 投资咨询号：Z0017568 Email：yuant@mfc.com.cn 研究员：杨辉 投资分析合格编号：TZ012356Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 12 多头 年底仍处于政策红利期；减产持续，供需双弱冬储累库空间不足；远月升水有望继续扩大。 月交易 空头 政策利好基本落地，转向交易弱现实；淡季需求回落力度超预期；减产放慢难以抵消需求降幅；基差低位限制上行空间。 重点关 钢材核心逻辑 12月钢材远月合约有望保持偏强震荡，重心还将小幅抬升。地产利好政策阶段性全部落地，后期关注政策执行效果，防疫政策持续优化调整，但短期还难以快速放开，年底仍有宏观政策利好的空间。基本面淡季特征加强，需求降幅加大，寒潮还将加速北方需求的弱化，除华东、华南仍有赶工外其余区域需求均较疲软，制造业PMI也不及预期，年底热卷需求强度也动力不足。供给保持收缩，北方限烧结常态化，高炉产能利用率承压更为明显，部分电炉提前停产，但在目前交易宏观的背景下，弱现实对盘面的影响不足。 注 铁矿核心逻辑 铁矿强势格局持续。主流外矿进入年底发运冲量阶段，澳洲发运偏高位稳健，巴西发运提升力度恐弱于往年年底，全球总体发运缺口小幅收敛。12月钢厂减产重心转向电炉，北方限烧结常态化，高炉配矿方面可选择性较强，由于废钢逐步收紧，钢厂对铁矿的依赖度被动增强，而钢厂迟迟不兑现补库，淡季来临后低库存状态下的补库逻辑使得铁矿支撑强于成材。结合宏观利好频出，铁矿还将延续强势运行，回调空间有限。 策略 单边 铁矿多单继续持有；螺纹05合约3650-3850区间操作。 推荐 套利 成材反套继续持有；做空盘面利润继续持有；做多卷螺差50附近可逐步建仓。 钢材周度市场跟踪 钢材 钢材月度市场跟踪 1.1价格：钢材盘面高位震荡，现货需求支撑明显弱化 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2日 11月钢材见底回升，盘面反弹力度强劲，现货由于淡季特征加强叠加贸易商信心不足，跟涨力度相对有限。尽管12 月现货情况还将继续转弱，但资金情绪上多头仍占据绝对优势，远月合约易涨难跌。 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 2022年 3月24日 4月2日 上海螺纹钢现货价格 4月12日 4月21日 4月30日 5月13日 2021年 5月22日 5月31日 6月9日 6月18日 6月27日 7月6日 2020年 7月15日 7月24日 8月2日 8月11日 8月20日 8月29日 2019年 9月7日 9月16日 9月25日 10月11日 10月20日 10月29日 11月7日 11月16日 11月25日 12月4日 12月13日 12月22日 12月31日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 2022年 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 上海热卷现货价格 4月30日 5月13日 2021年 5月22日 5月31日 6月9日 6月18日 6月27日 7月6日 2020年 7月15日 7月24日 8月2日 8月11日 8月20日 8月29日 2019年 9月7日 9月16日 9月25日 10月11日 10月20日 10月29日 11月7日 11月16日 11月25日 12月4日 12月13日 12月22日 12月31日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：铁水产量保持缓降，钢厂生产意愿仍不足 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 11月高炉开工率稳步回落，北方继续执行限烧结常态化，限产的力度有限，江苏粗钢平控部分钢厂关停小高炉， 对开工率下滑的贡献更明显。总体看年底高炉开工率降幅将放缓。 1月3日 1月12日 1月22日 2月1日 2月9日 2022年 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月30日 4月9日 2021年 4月17日 4月27日 唐山高炉开工率 5月7日 5月17日 5月27日 6月5日 2020年 6月13日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 7月31日 2019年 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月18日 9月27日 2018年 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月18日 11月27日 12月10日 12月21日 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日 1月11日 1月21日 2022年 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 3月16日 全国247家钢厂高炉开工率 3月26日 4月5日 4月15日 4月24日 2021年 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 6月12日 6月22日 2020年 7月2日 7月12日 7月22日 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 2019年 9月9日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 2018年 11月6日 11月16日 11月26日 12月7日 12月20日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：铁水产量保持缓降，钢厂生产意愿仍不足 产能利用率和铁水产量下降幅度更为明显，一方面钢厂亏损压力下加紧下调废钢配比，一方面限烧结和成本压力 使得高炉用料稳定性，对铁水产量有一定限制，由于高炉已普遍处于不饱和生产，铁水下降空间收窄，12月进入集中冬储阶段，钢厂排产还将根据利润和订单情况动态调节。 100 95 90 85 80 75 70 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2018年 2月25日 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 3月6日 3月16日 3月26日 4月5日 4月15日 2019年 4月24日 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 2020年 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 7月31日 2021年 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月18日 9月28日 2022年 10月8日 10月18日 10月28日 11月6日 11月16日 11月26日 12月7日 12月20日 260 250 240 230 220 210 200 190 1月1日 1月11日 1月21日 2022年 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 3月16日 3月26日 全国247家钢厂日均铁水产量 4月5日 4月15日 2021年 4月24日 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 2020年 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 2019年 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 2018年 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月6日 11月16日 11月26日 12月7日 12月20日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：铁水产量保持缓降，钢厂生产意愿仍不足 钢联全国71家独立电弧炉产能利用率 2022年2021年2020年2019年2018年2017年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1月1日 1月10日 1月18日 1月29日 2月7日 2月18日 2月26日 3月6日 3月15日 3月24日 4月1日 4月9日 4月17日 4月26日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月7日 6月16日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月29日 8月6日 8月14日 8月23日 8月31日 9月9日 9月17日 9月25日 10月8日 10月16日 10月26日 11月4日 11月13日 11月22日 12月2日 12月11日 12月20日 12月30日 0% 后期产量压减的重心将从高炉转向短流程电炉，尽管11月独立电炉的产能利用率相对稳健，但由于电炉亏损加大且临近年底，调研显示部分电炉企业已开始提前停产，后期电炉将进入集中减产期，产能利用率将出现快速下降。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：铁水产量保持缓降，钢厂生产意愿仍不足 成材方面，南北方仍有新的轧线检修停产，但由于热卷亏损更突出且订单不旺，近期高炉减产对热卷产量的冲击更 为突出，热卷产量已降至年内新低，而螺纹产量还稳定在偏中性水平。后期电炉减产逐步兑现螺纹减产力度还将大于热卷。 450 400 350 300 250 200 1月1日 1月10日 1月18日 1月26日 2月4日 2月12日 2月22日 2018年 3月2日 3月11日 3月19日 3月27日 4月5日 4月13日 4月22日 2019年 4月30日 5月8日 5月17日 螺纹周度产量 2020年 5月25日 6月3日 6月11日 6月19日 6月28日 7月6日 7月15日 7月23日 7月31日 2021年 8月9日 8月17日 8月26日 9月3日 9月11日 9月20日 2022年 9月28日 10月7日 10月15日 10月23日 11月1日 11月9日 11月18日 11月26日 12月6日 12月17日 12月27日 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月9日 2月21日 2018年 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月10日 2019年 4月20日 4月30日 热卷周度产量 5月10日 5月20日 5月29日 6月8日 2020年 6月18日 6月28日 7月8日 7月17日 7月27日 8月6日 2021年 8月16日 8月26日 9月4日 9月14日 9月24日 2022年 10月4日 10月14日 10月23日 11月2日 11月12日 11月22日 12月3日 12月14日 12月27日 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：地产利好政策落地，螺纹淡季需求弱化明显 地产利好政策快速落地，关于针对房企的融资支持的“三支箭”已全部落地。参与银行增多，且房企授信规模扩大 到1.2万亿，债券和股权融资方面更偏重于困难较为突出的民营房企的融资支持，政策落地较快对市场信心提振明显 ，后期重点关注政策执行效果。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：地产利好政策落地，螺纹淡季需求弱化明显 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 商品房销售面积：当月同比 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 房屋新开工面积：当月同比 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 土地购置面积：当月同比 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 房屋竣工工面积：当月同比 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 10月地产数据出现边际企稳，虽然销售端的改善并不明显，但由于政策暖风频吹，土储和新开工负增幅度都有边际收敛，竣工面积相对稳健，存量项目较为稳健，但明年存量施工面积的缩减仍将延续弱现实局面。 钢材月度