钢矿月度报告：负反馈逻辑强化，黑色系跌幅扩大

负反馈逻辑强化，黑色系跌幅扩大 钢矿月度报告20221031 研究员：原涛 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 投资咨询号：Z0017568 Email：yuant@mfc.com.cn 研究员：杨辉 投资分析合格编号：TZ012356Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 钢材 价格 钢材下跌较为流畅，现货甩货心态下跌幅也逐渐扩大 供给 铁水产量开始转降，成材产量降幅不明显 库存 钢材厂库低位持稳，社库保持小幅去库 需求 钢材需求低位运行，缺乏弹性空间 利润 亏损减产尚未兑现，利润仍处于下行通道 基差 基差小幅走扩，跨期正套阶段性回落 总结 钢材近期下跌趋势流畅。螺纹终端需求持续弱稳状态，下游观望情绪加重，地产新开工继续保持大幅负增，存量需求快速萎缩，消费不旺制造业订单难以提振，加工环节备货回落。供给方面，铁水产量持续小降，但由于成本下降，钢厂生产力度还保持一定刚性，减产力度不足。由于亏损面扩大、利润情况严峻，叠加贸易商冬储意向不佳，盘面对后期钢厂亏损加剧导致减产力度加码的预期较强，成材炉料的负反馈下跌局面不断加剧，预计后期盘面在低位波动加大，但负反馈未终结之前成材仍有下跌空间。 铁矿石 价格 铁矿加速下跌，港口现货受拖累下行 供给 外矿发运持续弱稳，矿山发运动力不足 需求 钢厂库存低位小幅补库，需求意愿仍疲弱 库存 疏港还有走弱空间，港存去库难以为继 海运 海运价格仍弱势运行 价差 铁矿跨期价差转为震荡，盘面利润超低反弹 总结 铁矿10月走出趋势性下跌行情。外矿发运近两周均保持小增，但与往年四季度冲量水平有一定差距，销售不力是发运难见起色的主因。钢厂产量持续小降，但由于成本下移且厂库处于安全线之下，钢厂对原矿和烧结矿库存有小幅补库，后期钢厂仍有减产空间，还将抑制刚需整体的需求空间，由于疏港量弱稳而到港大幅回升，港口库存止降。铁矿在西北钢厂提出联合减产消息后即跌幅扩大，说明后期钢厂减产加剧了市场对于后期铁矿需求缩减的担忧，矿价支撑崩溃后后期仍将处于下跌通道。 钢材周度市场跟踪 钢材 10月钢材在空头持续主动增仓下逐渐走出下跌态势，螺纹、热卷均跌破前期支撑位。螺纹主力合约3490（-140）， 热卷主力合约3530（-79）。现货成交萎缩不明显，但市场普遍降价甩货，价格暗降力度加大。螺纹现货价格（3800 -70），热卷现货价格（3750-30）。 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 钢材月度市场跟踪 1.1价格：钢材下跌较为流畅，现货甩货心态下跌幅也逐渐扩大 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 2022年 3月31日 4月9日 上海螺纹钢现货价格 4月17日 4月25日 5月7日 5月15日 2021年 5月23日 5月31日 6月8日 6月16日 6月24日 7月2日 7月10日 2020年 7月18日 7月26日 8月3日 8月11日 8月19日 8月27日 2019年 9月4日 9月12日 9月20日 9月28日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 12月24日 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 2022年 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 上海热卷现货价格 4月25日 5月7日 5月15日 2021年 5月23日 5月31日 6月8日 6月16日 6月24日 7月2日 7月10日 2020年 7月18日 7月26日 8月3日 8月11日 8月19日 8月27日 2019年 9月4日 9月12日 9月20日 9月28日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 10月高炉产能利用率和铁水产量前期偏高位持稳，月末小幅回落，近期由于成本线也有所下降，钢厂的生产效率 仍然较为稳定，后期主动调降高炉生产负荷和检修的钢厂还有增加，预计高炉产量仍有下降空间。但考虑到核定明年的产能指标，钢厂对于主动减产有一定抵抗，减产力度低于年中。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3日 1月12日 1月22日 2月1日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：铁水产量开始转降，成材产量降幅不明显 2月9日 2022年 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月30日 4月9日 2021年 4月17日 唐山高炉开工率 4月27日 5月7日 5月17日 5月27日 6月5日 2020年 6月13日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 7月31日 2019年 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月18日 9月27日 2018年 10月9日 10月19日 10月29日 11月9日 11月22日 12月4日 12月17日 12月28日 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2022年 2月25日 3月6日 3月16日 全国247家钢厂高炉开工率 3月26日 4月5日 4月15日 2021年 4月24日 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 6月12日 6月22日 2020年 7月2日 7月12日 7月22日 7月31日 8月10日 8月20日 2019年 8月30日 9月9日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 2018年 11月8日 11月20日 12月3日 12月14日 12月27日 100 95 90 85 80 75 70 全国247家样本钢厂高炉开工率和高炉炼铁产能利用率连续两周小降，日均铁水产量月底降至236.38万吨。绝对 值供应绝对值仍偏高。 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：铁水产量开始转降，成材产量降幅不明显 2月14日 2月25日 2018年 3月6日 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 3月16日 3月26日 4月5日 4月15日 2019年 4月24日 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 2020年 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 2021年 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月18日 2022年 9月28日 10月8日 10月18日 10月29日 11月9日 11月22日 12月4日 12月17日 12月28日 260 250 240 230 220 210 200 190 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2022年 2月25日 3月6日 3月16日 全国247家钢厂日均铁水产量 3月26日 4月5日 4月15日 2021年 4月24日 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 2020年 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 7月31日 2019年 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月18日 2018年 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月8日 11月20日 12月3日 12月14日 12月27日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：铁水产量开始转降，成材产量降幅不明显 钢联全国71家独立电弧炉产能利用率 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月1日 1月10日 1月18日 1月29日 2月7日 2月18日 2月26日 3月6日 3月15日 3月24日 4月1日 4月9日 4月17日 4月26日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月7日 6月16日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月29日 8月6日 8月14日 8月23日 8月31日 9月9日 9月17日 9月25日 10月8日 10月16日 10月26日 11月5日 11月15日 11月27日 12月7日 12月18日 12月28日 短流程电炉受到废钢供应改善的带动近期生产稳定性回升，产能利用率增至50%以上，但目前利润挤压明显，电炉年底减产将进一步提前，后期也没有更多的上升空间。电弧炉企业产能利用率+3.02%至52.47%。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：铁水产量开始转降，成材产量降幅不明显 450 400 350 300 250 200  1月1日 成材方面，电炉供应回升带动螺纹产量小幅提升，稳定在300万吨附近；热卷产量则随高炉减产而下降，随着减产企 业增多，预计成材产量也基本见顶。 1月10日 1月18日 1月26日 2月4日 2月12日 2月22日 2018年 3月2日 3月11日 3月19日 3月27日 4月5日 4月13日 2019年 4月22日 4月30日 5月8日 5月17日 螺纹周度产量 2020年 5月25日 6月3日 6月11日 6月19日 6月28日 7月6日 7月15日 7月23日 7月31日 2021年 8月9日 8月17日 8月26日 9月3日 9月11日 9月20日 2022年 9月28日 10月7日 10月15日 10月23日 11月1日 11月12日 11月22日 12月3日 12月13日 12月24日 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1月1日 1月10日 1月18日 1月26日 2月4日 2月12日 2018年 2月22日 3月2日 3月11日 3月19日 3月27日 4月5日 4月13日 2019年 4月22日 4月30日 热卷周度产量 5月8日 5月17日 5月25日 6月3日 2020年 6月11日 6月19日 6月28日 7月6日 7月15日 7月23日 7月31日 2021年 8月9日 8月17日 8月26日 9月3日 9月11日 9月20日 9月28日 2022年 10月7日 10月15日 10月23日 11月1日 11月12日 11月22日 12月3日 12月13日 12月24日 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：钢材需求低位运行，缺乏弹性空间 10月螺纹表需保持平稳，但较往年旺季差距明显，较十一节前也有一定差距，国内疫情形势加重导致多地工 地和配送停滞，年底基建项目资金有一定收紧压力，而地产新开工继续保持大幅负增，且随着旺季渐进尾声 ，北方临近采暖季，需求上冲几无可能，将逐步承压。 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200  1月1日 1月12日 1月23日 2018年 2月5日 2月19日 3月2日 3月13日 3月25日 4月5日 2019年 4月16日 螺纹表观需求 4月27日 5月8日 5月20日 5月31日 6月11日 2020年 6月22日 7月3日 7月15日 7月26日 8月6日 2021年 8月17日 8月30日 9月10日 9月21日 10月7日 10月18日 2022年 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月14日 2月24日 主流贸易商全国建筑钢材日成交量5日均值 3月6日 2018年 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月26日 5月7日 2019年 5月17日 5月27日 6月6日 6月16日 6月2