钢矿周度报告：宏观利好快速落地，黑色系偏强运行

宏观利好快速落地，黑色系偏强运行 钢矿周度报告20221128 研究员：原涛 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 投资咨询号：Z0017568 Email：yuant@mfc.com.cn 研究员：杨辉 投资分析合格编号：TZ012356Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 钢材 价格 钢材盘面高位震荡，现货需求支撑明显弱化 供给 铁水产量保持缓降，钢厂生产意愿仍不足 库存 螺纹去库超预期放缓，热卷减产促进去库改善 需求 螺纹需求弱化明显，热卷需求有一定刚性 利润 成本和需求挤压持续，钢厂原料冬储压力激增 基差 基差仍在进一步收敛，跨期反套驱动减弱 总结 钢材上周高位震荡，后半周在宏观利好刺激下再度走强。市场强预期弱现实格局进一步强化，央行明确降准落地，地产端融资支持快速落地，且融资规模较此前有进一步提高，除保交付专项贷款外，开发贷和按揭贷也有加强，且对贷款条件也明显放宽，新开工有望延续边际好转，虽然在销售端转好之前地产还难言实质性改善。但对明年预期的刺激效果难证伪。基本面淡季特征加强，需求降幅加大，疫情封控的影响还在扩大，寒潮还将加速北方需求的弱化，除华东仍有赶工外其余区域需求均较疲软。供给保持收缩，北方限烧结常态化，高炉产能利用率承压更为明显，东北和江苏钢厂仍有新的检修落地，后期减产空间收窄。多地仓库出入库受封控影响，去库超预期放缓。尽管有淡季减产和政策利好的加持，但防疫政策未改观之前强预期带动力有待观察，基差继续低位运行，远月维持谨慎偏多思路。 铁矿石 价格 铁矿再度强势冲高，港口现货上涨动力不足 供给 外矿发运进入年底冲量期，但冲量空间不及往年 需求 限烧结常态化，钢厂库存累库困难 库存 疏港缓降到港波动较大，港存持续累库 海运 海运价格略有企稳 价差 补库逻辑支撑铁矿正套，盘面利润还将持续承压 总结 铁矿上周偏强震荡，周五有突破之势。主流外矿进入年底发运冲量阶段，澳洲发运偏高位稳健，巴西发运提升力度恐弱于往年年底，全球总体发运缺口小幅收敛。钢厂减产力度放缓，北方限烧结常态化，配矿方面可选择性较强，但由于废钢收紧，钢厂对铁矿的依赖度被动增强，由于钢厂迟迟不兑现补库，淡季来临后低库存状态下的补库逻辑使得铁矿支撑强于成材。结合宏观利好频出，铁矿的金融属性再度被激发，因此短期内铁矿上涨的弹性仍好于成材。 钢材周度市场跟踪 钢材 上周钢材震荡为主，回调幅度有限，后半周再度转强。螺纹主力合约3736（+20），热卷主力合约3835（+34）。现 货由于淡季特征加强叠加贸易商信心不足，价格仍偏疲软。螺纹现货价格（3780-60），热卷现货价格（3880+20 ）。 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 钢材周度市场跟踪 1.1价格：钢材盘面高位震荡，现货需求支撑明显弱化 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 2022年 3月24日 4月2日 上海螺纹钢现货价格 4月12日 4月21日 4月30日 5月13日 2021年 5月22日 5月31日 6月9日 6月18日 6月27日 7月6日 2020年 7月15日 7月24日 8月2日 8月11日 8月20日 8月29日 2019年 9月7日 9月16日 9月25日 10月11日 10月20日 10月29日 11月7日 11月16日 11月25日 12月4日 12月13日 12月22日 12月31日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 2022年 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 上海热卷现货价格 4月30日 5月13日 2021年 5月22日 5月31日 6月9日 6月18日 6月27日 7月6日 2020年 7月15日 7月24日 8月2日 8月11日 8月20日 8月29日 2019年 9月7日 9月16日 9月25日 10月11日 10月20日 10月29日 11月7日 11月16日 11月25日 12月4日 12月13日 12月22日 12月31日 上周高炉开工率转稳，但产能利用率和铁水产量仍在继续下降，一方面北方继续执行限烧结常态化，一方面钢厂 亏损压力下加紧下调废钢配比，对铁水产量有一定限制，由于普遍处于不饱和生产，铁水下降空间收窄，钢厂还将根据利润和订单情况动态调节。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3日 1月12日 1月22日 2月1日 钢材周度市场跟踪 1.2供给：铁水产量保持缓降，钢厂生产意愿仍不足 2月9日 2022年 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月30日 4月9日 2021年 4月17日 4月27日 唐山高炉开工率 5月7日 5月17日 5月27日 6月5日 2020年 6月13日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 7月31日 2019年 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月18日 9月27日 2018年 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月18日 11月27日 12月10日 12月21日 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日 1月11日 1月21日 2022年 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 3月16日 全国247家钢厂高炉开工率 3月26日 4月5日 4月15日 4月24日 2021年 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 6月12日 6月22日 2020年 7月2日 7月12日 7月22日 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 2019年 9月9日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 2018年 11月6日 11月16日 11月26日 12月7日 12月20日 100 95 90 85 80 75 70 全国247家样本钢厂高炉开工率77.03%，环比+0.68%，高炉炼铁产能利用率环比-0.84%至82.52%，日均铁水产量 环比-2.29万吨至222.56万吨。 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 钢材周度市场跟踪 1.2供给：铁水产量保持缓降，钢厂生产意愿仍不足 2018年 2月25日 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 3月6日 3月16日 3月26日 4月5日 4月15日 2019年 4月24日 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 2020年 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 7月31日 2021年 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月18日 9月28日 2022年 10月8日 10月18日 10月28日 11月6日 11月16日 11月26日 12月7日 12月20日 260 250 240 230 220 210 200 190 1月1日 1月11日 1月21日 2022年 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 3月16日 3月26日 全国247家钢厂日均铁水产量 4月5日 4月15日 2021年 4月24日 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 2020年 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 2019年 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 2018年 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月6日 11月16日 11月26日 12月7日 12月20日 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%  1月1日 上周短流程电炉产能利用率仍稳中小增，电炉亏损加大且临近年底，电炉减产将逐步体现。电弧炉企业产能利用 率+0.64%至55.75%。 1月10日 1月18日 2022年 1月29日 钢材周度市场跟踪 1.2供给：铁水产量保持缓降，钢厂生产意愿仍不足 2月7日 2月18日 2月26日 3月6日 3月15日 钢联全国71家独立电弧炉产能利用率 3月24日 2021年 4月1日 4月9日 4月17日 4月26日 5月5日 5月13日 2020年 5月21日 5月29日 6月7日 6月16日 6月24日 7月3日 2019年 7月12日 7月21日 7月29日 8月6日 8月14日 8月23日 8月31日 2018年 9月9日 9月17日 9月25日 10月8日 10月16日 10月26日 2017年 11月4日 11月13日 11月22日 12月2日 12月11日 12月20日 12月30日 450 400 350 300 250 200 1月1日 成材方面，南北方仍有新的轧线检修停产，而热卷库存已相对偏紧，而近期减产已高炉为主，后期电炉减产兑现螺 纹减产力度还将大于热卷。螺纹产量284.88万吨，-5.79万吨，热卷产量288.84万吨，-7.38万吨。 1月10日 1月18日 1月26日 2月4日 2月12日 钢材周度市场跟踪 1.2供给：铁水产量保持缓降，钢厂生产意愿仍不足 2月22日 2018年 3月2日 3月11日 3月19日 3月27日 4月5日 4月13日 4月22日 2019年 4月30日 5月8日 5月17日 螺纹周度产量 2020年 5月25日 6月3日 6月11日 6月19日 6月28日 7月6日 7月15日 7月23日 7月31日 2021年 8月9日 8月17日 8月26日 9月3日 9月11日 9月20日 2022年 9月28日 10月7日 10月15日 10月23日 11月1日 11月9日 11月18日 11月26日 12月6日 12月17日 12月27日 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月9日 2月21日 2018年 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月10日 2019年 4月20日 4月30日 热卷周度产量 5月10日 5月20日 5月29日 6月8日 2020年 6月18日 6月28日 7月8日 7月17日 7月27日 8月6日 2021年 8月16日 8月26日 9月4日 9月14日 9月24日 2022年 10月4日 10月14日 10月23日 11月2日 11月12日 11月22日 12月3日 12月14日 12月27日 上周螺纹表需回落力度偏大，减产背景下去库仍常预期放缓，除了疫情的影响，北方终端项目缩减也将加大 ，仅华东华南有项目赶工。贸易商对冬储信心仍不足，后期仍以被动冬储为主。螺纹表需291.26万吨（- 20.7）。 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200  1月1日 1月11日 2018年 1月21日 2月1日 2月11日 钢材周度市场跟踪 1.3需求（1）：螺纹需求弱化明显，热卷需求有一定刚性 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月3日 4月13日 2019年 4月23日 螺纹表观需求 5月4日 5月13日 5月22日 6月1日 6月11日 6月21日 2020年 7月1日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月30日 2021年 9月9日 9月18日 9月28日 10月12日 10月22日 11月1日 2022年 11月11日 11月20日 11月30日 12月13日 12月25日 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月10日 主流贸易商全国建筑钢材日成交量5日均值 2月19日 2月28日 3月9日