纸浆月报：供应紧张缓解慢于预期
长江期货纸浆月报 供应紧张缓解慢于预期 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【长期研究|棉纺团队】 研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询号:Z0002826 2022-12-1 研究助理：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 01 目录 走势回顾：高位走强 02 供应端分析：供应端缓解不及预期 03 需求端分析：下游需求弱势 04 逻辑与展望：远期弱势 01 走势回顾：高位走强 01纸浆现货高位震荡、期货强势上行 11月份，纸浆现货价格高位震荡，但整体有走弱迹象。 基差市场整体明显缩小，因为期货市场反弹。 数据来源：IFIND、博易大师、长江期货产业服务总部 02 供应端分析：供应端缓解不及预期 02纸浆价格高位走弱，外盘报价开始走弱 本月进口木浆现货市场价格承压运行，其中针叶浆价格稳中70-300元/吨，阔叶浆价格下调70-300元/吨。 影响价格走势的因素主要有以下几点：第一，下游原纸行业毛利率承压运行，业者谨慎对待成本面，浆市放量偏刚需；第二，下游原纸市场除双胶纸受出版订单支撑以外，其余原纸市场供应相对宽松，原纸库存压力犹存，原纸价格偏弱运行，进而拖累浆市高价放量；第三，上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡整理，业者预期出现差异，现货市场多数浆种价格承压运行。 数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货 02国内纸浆库存重新下滑 据卓创资讯不完全统计，11月下旬，国内青岛港、常熟港、高栏港、及保定地区、纸浆库存合计约170.76万吨，较上月下降7.2%，与港口到货速度相对迟缓有关。12月份港口预计到货相对平稳，下游原纸企业开工相对稳定，利好于木浆需求放量，但需关注下游原纸成本面控制及实际开工情况，预计港口库存有累库风险。 数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货 02纸浆进口环比回落 2022年10月，我国共进口纸浆227.0万吨，进口金额为1927.8百万美元，平均单价为849.25美元/吨。1-10月累计进口量及金额较去年同期分别增加-3.2%、8.5%。 2022年10月，阔叶浆进口量占整体纸浆进口量的43%，位居首位；针叶浆进口量占整体纸浆进口量的25%，位居第二；化机浆进口量占整体纸浆进口量的6%；本色浆进口量占整体纸浆进口量的5%。 数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货 02欧洲纸浆市场依然偏紧 据UTIPULP数据显示，2022年9月份欧洲化学浆消费量95.76万吨，同比下降5.61%。2022年9月欧洲化学纸浆库存量66.05万吨，同比下降2.62%。库存天数20天，较去年同期减少1天。 欧洲纸浆消费量、库存情况统计 数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货 02最新重要新闻 据Europulp数据显示，9月欧洲港口总库存较8月下滑5.17%，较去年同期下滑12.35%。其中9月英国以及德国港口库存继续提升，荷兰/比利时、法国/瑞士、意大利以及西班牙港口库存环比均有下滑。 加拿大海关公布2022年9月加拿大纸浆�口中国情况，其中：针叶浆11.98万吨，阔叶浆1.27万吨，本色浆1.11万吨，化机浆7.58万吨。 据悉，智利Arauco公布2022年12月份面价：针叶浆银星报稳于940美元/吨；阔叶浆明星暂无报价；本色浆金星下调30美元/吨至780美元/吨。 Suzano宣布对中国市场2022年11月桉木浆报价与上月持平。 数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货 03 需求端分析：下游需求弱势 0310月宏观数据维持弱势 国家统计局数据显示，10月份，社会消费品零售总额40271亿元，同比下降0.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额36575亿元，下降0.9%。1—10月份，社会消费品零售总额360575亿元，同比增长0.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额323702亿元，增长0.5%。。 11月份中国制造业采购经理指数为48%，较上月下降1.2个百分点。制造业21个细分行业中，15个行业采购经理指数位于50%以下的收缩区间。从分项指标看，市场需求整体有所收缩，企业生产活动相应放缓。从企业调查来看，市场需求不足问题突出。反映市场需求不足的企业比重为55%，较上月上升2.2个百分点。 数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货 03造纸产业景气度较弱 机制纸及纸板2022年1-10月累计产量11294万吨，同比增加1.2%；2022年10月产量1151.5万吨，同比增加4.6%。经剔除价格因素影响，2022年9月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增加7.9%，环比减少4.2%。2022年1-10月机制纸及纸板累计进口量占产量比重约为6.3%，与去年同期相比有所下降；1-10月累计出口占产量比重约为6.2%，与去年同期相比有所上升。 数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货 03下游纸品价格走势分化 截至11月28日157g铜版纸均价为5711元/吨，较上月上调58元/吨，涨幅为1.02%，趋势较上月收窄0.21个百分点，较去年同期上调322元/吨，涨幅为5.97%。。 截至11月28日70g木浆双胶纸市场均价6712元/吨，较上月上调120元/吨，涨幅为1.82%，涨幅收窄3.08个百分点，较去年同期上涨1168元/吨，涨幅为21.06%。 截至11月28日250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价5343元/吨，较上月上涨0.15%，涨幅收窄0.33个百分点，较去年同期下跌11.42%。 截至11月28日，生活用纸市场均价在7948.13元/吨，较10月整体月均价下滑27.65元/吨，幅度约在-0.35%，由涨转跌；较去年同期上行约1479.10元/吨，涨幅约22.86%；其中木浆生活用纸月度均价在8175.83元/吨，较10月份下滑0.90%。 数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货 03各纸品产量开工率下降 据卓创资讯样本数据统计，2022年11月份白卡纸企业开工负荷率较上月下滑1.55个百分点；国内生活用纸企业开工负荷率较上月下滑2.99个百分点；铜版纸生产企业开工负荷率较上月减少6.06个百分点；双胶纸生产企业开工负荷率较上月下降3.13个百分点。 数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货 03利润持稳 11月份，上游纸浆价格稳定偏弱，下游纸品价格稳定，整体纸品利润维持稳定。 数据来源：IFIND、卓创资讯、长江期货 04 逻辑与展望：远期弱势 04策略建议 从进口数据看，当前针叶浆依然较低，尚未回升至历年均值70万吨，供应端缓解不及预期。欧美虽然面临衰退，但目前纸浆供应紧张格局未变。美联储有望改变激进的加息策略，均有助于提振市场。目前纸浆面临的是近期供需偏紧格局未变，但未来过剩的局面比较清晰，维持长期看弱观点，建议逢高沽空。 04风险提示 下游市场需求恢复； 上游供应链恢复遇阻； 美联储利率政策变化； 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券股份有限公司 Add/湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦Tel/95579或4008888999 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市武昌区中北路9号长城汇T2写字楼第27、28楼 Tel/027-85861133 长江证券承销保荐有限公司 Add/上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层 Tel/021-61118978 长江成长资本投资有限公司 Add/湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦19楼 Tel/027-65796532 长江证券（上海）资产管理有限公司 Add/上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座27层 Tel/4001166866 长江证券创新投资（湖北）有限公司 Add/湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦19楼 Tel/027-65799822 长江证券国际金融集团有限公司 Add/香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel/852-28230333 长信基金管理有限责任公司 Add/上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层 Tel/4007005566 THANKS感谢倾听 2022-12-1 长江期货股份有限公司
