需求预期走弱重回主线，天胶偏空对待

需求预期走弱重回主线，天胶偏空对待 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397投资咨询证书号：Z0012289 正文 全乳交割利润修复后RU盘面再次走弱，需求偏弱是主因。供应端，东南亚旺产期，原料价格再次走低，国内产区稳步放量，海南台风天气短期影响割胶，对全年产量影响有限，全年天胶产量预计来到同比偏高水平。需求端，轮胎开工节后回升，仍处低位，成品轮胎库存持续累积，分需求类型来看，替换需求受疫情反复影响表现偏弱，配套方面，虽然新能源车在补贴政策下维持强势，但重卡销量维持低位。另外，受海外订单下滑影响，8月轮胎出口数量环比下滑，7月数据或是全年的高点，年末出口在海外经济衰退预期下不容乐观。所以我们认为01合约弱势难改，后市逢高抛空为主，风险点关注仓单变化，产区天气等。 全乳交割利润再次转负，继续扩大或对盘面形成软支撑 从云南交割利润来看，今年4月以来持续处于负值状态，9月中旬主力合约临近交割，盘面受外部压力打至低点后01盘面向上走交割利润修复逻辑。目前来看，交割利润再次转负，对于全乳加工有一定抑制，但绝对值处于中性位置，且鉴于目前两大产区已经临近交割，天胶产量基本明牌，9月天胶整体产量同比增加，根据10月产区消息以及最新进口情况，也确立后市天胶供应基本充足，全乳交割品不足逻辑已经炒作完毕，后市供应端的多头行情或难以再现，除非外部出现极端的天气情况。 数据来源：同花顺 数据来源：同花顺 数据来源：同花顺 内需无改善，出口存走弱预期 隆众资讯10月20日报道：本周期（20221014-1020）中国半钢胎样本企业开工率为66.68%，环比+4.63%，同比+10.50%。中国全钢胎样本企业开工率为58.24%，环比-0.31%，同比+2.30%。截至10月20日半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.79天，环比上周期 +0.12天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.38天，环比上周期+0.13天。结合下图我们可以看出目前轮胎厂开工水平处于往年低位，特别是全钢胎方面，虽然近期半钢胎方面有所提升，但我们认为是阶段性的假期后复工复产带来的，没有持续性是大概率事件，预计月末将下调，整体对于原材料的需求较往年较低。从轮胎成品库存来看，国庆后连续两周环比小幅增加，绝对数仍处高位，至明年一季度淡季去化将是一个缓慢的过程，对于盘面价格上行形成压力。 数据来源：Win 数据来源：Win 数据来源：钢联数据 9月新的充气橡胶轮胎出口量为4137万条，同比大幅下降19.4%。 1~9月，中国橡胶轮胎累计出口量为580万吨，同比增长8.5%;出口金额为984.16亿元，增长19.6%。7月开始海外订单开始走弱，反应到国内新的充气轮胎出口8月数据环比走低。10月25日，欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场数据显示，2022年三季度欧洲 替换胎市场销量同比下降9%至6353万条。虽然现在欧美没有真正意义上进入衰退，但在目前市场对于经济衰退的强烈预期下，下游轮胎厂主动去库存的周期或许拉长，转而抑制国内的轮胎出口市场，所以至年末轮胎出口市场或有继续走弱趋势。 数据来源：同花顺综上所诉，我们认为天胶供需预期偏弱，01合约预计维持震荡偏 弱走势，操作策略上建议等待高位沽空机会，风险点关注产区天气，仓单情况等。 7 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责 任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856 邮编：200122 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67070250 邮编：400025 邮箱：xnqhyf@swfutures.com