有色金属产业链日报：冬季疫情加重，地产继续加码，铜价仍震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2022年11月29日冬季疫情加重，地产继续加码，铜价仍震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：冬季疫情加重，地产继续加码，铜价仍震荡 1.核心逻辑：沪铜主力2301合约昨下午收于64130元/吨，跌1.6%。宏观，证监会表示房地产市场平稳健康发展事关金融市场稳定和经济社会发展全局，房企A股上市再融资重启；国内冬季疫情加重；欧洲央行行长拉加德称经济将在今年剩余时间和2023年开始走弱。消息面，智利Escondida铜矿工人接受必和必拓的提议，不会罢工。基本面，供给，国内进口铜精矿供应宽松，2023年长单加工费benchmark上涨；国内精铜新产能投放，但检修扰动下，产量增幅或弱于预期；需求，基建仍有韧性，但财政压力下需注意后续的持续性，房企融资继续改善，新能源产销增速放缓，海外消费压力较大，出口走弱。库存，昨日上期所铜仓单33780吨，较上周五减1264吨；LME铜库存91200吨，较上周五增450吨。综上，地产融资继续改善，铜库存仍偏低，强预期和低库存对铜价有支撑，但供给改善和冬季疫情加重以及海外需求走弱又限制铜价上行空间，铜价短期仍震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储政策超预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：11月28日LME铜开盘7940美元/吨，收盘7980美元/吨，较前一交易日收盘价7990美元/吨跌0.13%。 现货市场：11月28日上海升水铜升贴水430元/吨，涨15元/吨；平水铜升贴水410元/吨，涨15元/吨；湿法铜升贴水280元/吨，涨20元/吨。 铝：电解铝社会库存降库趋势不改，支撑力度较强 1.核心逻辑：供应端上广西等地区复产及贵州、内蒙古地区的新增投产进展仍不及预期，供应压力有所减缓。11.28日SMM统计国内电解铝社会库存存51.6万吨，较上周四库存量下降0.2万吨，月度库存下降9.7万吨，较去年同期库存下降49.8万吨。铝锭库存仍是下降趋势，且屡创新低。但目前物流发货逐渐恢复正常，且价格1.9万以上市场反馈下游拿货情绪逐渐转弱，后续关注在途货源的到货情况对铝锭库存量的补充。河南等地区因疫情的反复影响，下游开工率下降，需求下滑市场贸易疲软，华东地区部分下游反馈即将进入传统淡季，需求较为悲观。考虑到当前有色仍受宏观利好带动，短期沪铝预计偏强震荡运行为主。 2.操作建议：阶段性做多 3.风险因素：云南限电情况 4.背景分析： 外盘市场：LME铝隔夜收2362.5，0，0% 现货市场：华东现货较12合约升水80元/吨，相较于昨日上涨10元/吨，早间无锡地区以 SMMA00铝锭均价左右成交，长单新周期开始，升贴水有小幅波动，升水后续有所收窄。巩义地区今日现货较SMMA00铝价贴水50元/吨左右，与昨日相比升水缩窄10元/吨。 锌：供应宽松延续，上行动能有限 1.核心逻辑：美联储官员释放鹰派发言，市场空头情绪较浓，消费预期未达前期市场估计，多头情绪预计近期已经释放完毕。由于当前锌冶炼厂利润极高，同时锌矿宽松格局将延续至明年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至11.28日，SMM七地锌锭库存总量为5.45万吨，较上周一（11月21日）减少0.57万吨。但是目前市场对于远期普遍持有悲观看法，限制了锌的反弹空间。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收2937，16.5，0.56% 现货市场：上海0#锌主流成交于24210~24490元/吨，对12合约升水550~690元/吨；双燕成交于24410~24550元/吨，1#锌主流成交于24140~24420元/吨。 锡：供需关系虽维持平稳，需关注资金进出变化 1.核心逻辑：供给端，原料端供给偏紧，加工费再度走低。云南江西冶炼厂开工率稍有回落，进口窗口维持关闭状态。需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制，刚需维持下国内库存延续累库表现。云南江西两省炼厂开工率环比回暖，部分企业维持提产预期。现阶段市场需求不振，供给增加预期逐步兑现，短期在消息面未有变化的情况下，锡价大概率维持低位大幅波动。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收22354，123，0.55% 现货市场：国内非交割品牌对12合约主力合约贴水报价集中于-800~-500元/吨区间，实际成交集中于180500元/吨上下；交割品牌早盘升贴水集中于0~500元/吨区间，实际成交则维持小幅升水；云锡品牌早盘间主流报价升贴水集中于800~1500元/吨区间，实际成交升水略低于1000元/吨。 沪镍：镍铁小幅过剩，纯镍需求亦弱，但紧库存支撑仍在 1.核心逻辑：沪镍主力2301昨下午收于190190元/吨，跌3.76%。宏观，证监会表示房地产市场平稳健康发展事关金融市场稳定和经济社会发展全局，房企A股上市再融资重启；国内冬季疫情加重；欧洲央行行长拉加德称经济将在今年剩余时间和2023年开始走弱。基本面，纯镍供给，国内同比续增，海外主要纯镍生产企业三季度产量同比有恢复但全球产能仍限制；纯镍需求，高镍价压制民用合金采购，不锈钢减产增加，镍豆溶硫酸镍不经济，纯镍整体需求弱。镍铁，印尼不锈钢排产减少，镍铁回流国内，国内钢厂减产增加，镍铁小幅过剩价格走弱。库存，昨日上期所镍仓单1597吨，较上周五增442吨，但仍极低；LME镍库存52170 吨，较上周五增438吨。综上，镍铁小幅过剩，纯镍需求亦弱，但紧库存支撑仍在，镍价短期难有趋势行情。 2.操作建议：观望 3.风险因素：累库超预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：11月28日LME镍开盘25110美元/吨，收盘25600美元/吨，较前一交易日收盘价25485美元/吨涨0.45%。 现货市场：11月28日俄镍升水2600元/吨，涨200元/吨；金川升水4700元/吨，涨700元/吨；BHP镍豆升水1600元/吨，持平。 不锈钢：需求仍弱，钢厂减产增加，不锈钢上下两难 1.核心逻辑：不锈钢主力2301昨下午收于16655元/吨，跌0.63%。宏观，证监会表示房地产市场平稳健康发展事关金融市场稳定和经济社会发展全局，房企A股上市再融资重启；国内冬季疫情加重；欧洲央行行长拉加德称经济将在今年剩余时间和2023年开始走弱。消息面，广西某不锈钢厂计划12月304减产3-4万吨。基本面，供给，生产利润率下滑，厂库压力较大，钢厂减产增加，11月下旬到明年1月国内钢厂初步计划减产超50万吨，其中七成为300系；需求，终端采购意愿较弱，贸易商多维持低库存。库存，11月24日，全国主流市场不锈钢社会库存65.32万吨，周环比降2.77%，年同比下8.63%，其中300系库存38.61万吨，周环比降1.98%，年同比降16.61%，主要因到货较少。成本端，钢厂减产，镍铁需求减弱，而印尼镍铁又回流增加，成本端支撑不足。综上，需求仍弱，钢厂减产增加，不锈钢上下两难。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼政策扰动、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：11月28日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17070元/吨，持平；福建甬金17170元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17020元/吨，跌50元/吨；福建甬金17120元/吨，跌50元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn