有色金属产业链日报：国内继续复苏但不及预期，铜价震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年4月19日国内继续复苏但不及预期，铜价震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：国内继续复苏但不及预期，铜价震荡 1.核心逻辑：宏观，国内一季度GDP同比增4.5%，预期4%，增速超预期；3月社会消费品零售总额同比增5.8%，预期7.4%，前值3.5%，消费增速低于预期；3月房地产开发投资同比-7.2%，降幅环比扩1.5个百分点，商品房销售面积同比-3.5%，降幅环比缩0.1个百分点；3月制造业投资同比6.2%，前值8.1%。基本面，供给，矿端宽松，TC高位，新产能投放，冶炼厂检修但原料提前补，铜产量增。需求端，线缆、漆包线消费弱，铜价高位，铜杆开工下滑；地产看房减少，近期成交下滑；新能源汽车增速放缓；空调高排产。库存，4月18日沪铜期货库存80956吨；LME铜库存53050吨；全球精铜显性库存偏低。综上，国内继续复苏但不及预期，铜价震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩超预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 现货市场：4月18日上海升水铜升贴水90元/吨，跌20元/吨；平水铜升贴水70元/吨，跌 10元/吨；湿法铜升贴水20元/吨，跌15元/吨。 沪铝：有色走势分化，沪铝冲高震荡 1.核心逻辑。基本面，供应，云南地区降水量不及预期，电力紧张因素仍然存在，减产的可能性仍然存在，铝价下方支撑较强；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，带动库存不断去化。库存，4月17日SMM国内电解铝社会库存去库3.1万吨至 93.5万吨，处于近5年低位；SHFE铝仓单去库1807吨至187853吨；LME库存去库2300吨至528350吨。在宏观暂无共振影响下，沪铝走�了较为独立的行情，价格震荡后冲高至19000附近震荡，。 2.操作建议：日内压力位：19150、19300，日内支撑位：19000、18900，区间择机多 空 3.风险因素：市场重新交易衰退预期 4.背景分析： 外盘市场：4月18日LME铝开盘2377美元，收盘2439.5美元，较上个交易日收盘价2372.5美元上涨67美元，涨幅2.82%。 现货市场：4月18日上海现货报价18860元/吨，对合约AL2305升水10元，较上个交易日上涨30；沪豫（上海-巩义）价差为110元/吨；沪粤价差为-110元/吨。 锌：国内库存再次去化，锌价反弹 1.核心逻辑：沪锌主力隔夜小幅震荡，收涨0.29%。2023年3月SMM中国精炼锌产量为 55.68万吨，环比增加5.53万吨或环比增加11.03%，同比增加12.26%。1至3月累计产量达到156.9万吨，同比增加6.62%。矿供应方面，矿端延续偏紧格局，ZN50周度加工费持续回落至5050元/吨。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至200美元/吨。截至4月17日，SMM七地锌锭库存总量为15.00万吨，较上周一（4月3日）减少0.52万吨，较上周五（4月7日）增加0.25万吨，国内库存录增。消费端，目前镀锌开工率表现一般，国内企业订单并不火爆，目前依然以消耗成品库存为主，逢低采买继续带动国内的库存走低。短期内，锌价或呈现震荡小幅上行行情。 2.操作建议：多单持有 3.风险因素：累库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2871，39，1.38% 现货市场：0#锌主流成交价集中在22330~22430元/吨，双燕成交于22390~22510元/吨，1#锌主流成交于22260~22360元/吨。跟盘报价普通国产品牌对2305合约升水70元/吨，贸易商均价成交下调至5元/吨附近，贸易商出货为主，成交较差。 锡：佤邦禁矿，锡价继续大幅拉升 1.核心逻辑：沪锡主力隔夜小幅震荡上行，收涨0.52%。佤邦禁采矿山的消息将令价格大几率强势上涨，若禁采政策实施落地，国内将面临巨大的锡矿缺口难以填补。3月份国内精炼锡产量为15114吨，较2月份环比增加18.15%，同比减少0.54%，1-3月累计产量同比增加0.41%。主要供应国缅甸输送量下滑，因开采成本受矿石品位下降、人工成本上升、锡价大跌等因素影响，缅甸地区锡矿供应预计减少，近期国内锡矿加工费也持续走低，暗示锡矿供应紧张。当下13500元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前电子订单依然较差，短期未看到修复的迹象。短期来看，需要继续关注缅甸佤邦禁止矿山开采政策的实际执行情况，若执行力度不及预期，将对价格带来较大负面影响。另外可以关注矿贸的出货节奏，若政策执行将会体现在矿贸的惜售情绪上。最后还是需要关注冶炼厂的开工变动，若开工率快速下滑，矿端紧缺将更快传导至供应端。目前不宜盲目追高，预计锡价短期内波动幅度剧烈。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收27843，476，1.74% 现货市场：上海金属网现货锡锭报价224500-226500元/吨，均价225500元/吨，较上一交易日涨16250元/吨。跟盘方面，听闻小牌对5月贴水1000-400元/吨左右，云字头对5月贴水400-升水200元/吨附近，云锡对5月升水200-800元/吨左右。 沪镍：低库存驱动反弹，但镍元素过剩仍有向纯镍传导的压力 1.核心逻辑：宏观，国内一季度GDP同比增4.5%，预期4%，增速超预期；3月社会消费品零售总额同比增5.8%，预期7.4%，前值3.5%，消费增速低于预期；3月房地产开发投资同比-7.2%，降幅环比扩1.5个百分点，商品房销售面积同比-3.5%，降幅环比缩0.1个百分点；3月制造业投资同比6.2%，前值8.1%。基本面，供给，电解镍开工高位，产量同比仍增；盘面反弹，纯镍和硫酸镍劈叉，转产利润再打开。需求，不锈钢拿货情绪回升，钢厂利润修复，镍铁反弹；新能源增速放缓，三元去库，湿法中间品仍过剩；盘面抑制镍板需求，现货升水回落。库存，4月18日沪镍期货库存1549吨；LME镍库存41466吨；LME和上期所纯镍库存偏紧。综上，低库存驱动反弹，但镍元素过剩仍有向纯镍传导的压力。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 现货市场：4月18日俄镍升水6600元/吨，跌200元/吨；金川升水6600元/吨，跌200元/吨；BHP镍豆升水3000元/吨，持平。 不锈钢：消费情绪有所回升，钢价反弹，但供应压力仍大 1.核心逻辑：宏观，国内一季度GDP同比增4.5%，预期4%，增速超预期；3月社会消费品零售总额同比增5.8%，预期7.4%，前值3.5%，消费增速低于预期；3月房地产开发投资同比-7.2%，降幅环比扩1.5个百分点，商品房销售面积同比-3.5%，降幅环比缩0.1个百分点；3月制造业投资同比6.2%，前值8.1%。基本面，供给，国内4月41家不锈钢厂粗钢排产环比减1.5%，同比减9.7%，钢厂生产利润有所修复。需求，期现价格反弹后下游拿货情绪有所回升，贸易商出货尚可。成本端，镍铁企稳；高碳铬铁减产；成本端支撑逐渐显现。4月18日上期所不锈钢期货库存73868吨，去库。综上，消费情绪有所回升，钢价反弹，但供应压力仍大。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费不及预期、去库不及预期 4.背景分析： 现货市场：4月18日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15870元/吨，跌100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15820元/吨，跌50元/吨。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn