塑料周报：高基差支撑盘面，然需求偏弱不改

塑料周报 高基差支撑盘面，然需求偏弱不改 2022年11月27日 塑料周报 创元研究 报告要点： 成本方面，原油方面OPEC否认增产传闻以及俄油价格上限不及成本导致供应预期偏强，原油连续下滑，加之LLDPE成品价格近期维持坚挺，各路径的生产亏损均呈现修复的状态，成本支撑减弱。 供需方面，供应增加需求疲弱的现实不改。供应方面，中韩石化、燕山石化装置开车，本周产量环比增加1.81%；需求方面，下游整体开工率环比下降0.66%，农膜订单边际减少，开工季节性下滑，不过地膜需求开启，叠加疫情仍然多地爆发，对汽车运输影响较大，对铁路运输影响相对有限，年前下游有刚性补库囤货需求，在物流成本上升背景下，现货资源相对紧俏。库存方面，上周中上游库存去化，生产企业库存同比压力偏低，不过贸易商库存同比增长，下游企业在经济疲软下面临订单及资金的压力，原料库存维持低位，多维持刚需采购。 价差方面，近强远弱格局不改，盘面维持高基差、back结构，不过由于后市继续大幅转弱的预期不强，back结构不深，且在宏观情绪修复时远月合约不乏走强可能。非标价差及内外价差收窄，对国内标品支撑减弱。 整体来说，高基差、低库存对盘面有所支撑，但同时警惕成本下移及供需偏弱现实对于涨势的压制，短期盘面多空交织，在现货流通不畅下或相对偏强，后市关注疫情的发展动向。 风险点：原油价格回落；国内疫情发酵、防控升级；新装置投产落地 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、本周行情回顾3 二、本周数据概览4 三、基本面分析5 3.1供应情况5 3.1.1生产企业开工率5 3.1.2产量5 3.1.3检修量6 3.2需求情况6 3.2.1下游开工比率6 3.2.2农膜7 3.2.3包装膜8 3.3产业链库存9 3.3.1上游库存9 3.3.2贸易商库存9 3.4成本利润10 3.5现货市场表现11 四、总结13 一、本周行情回顾 本周主力合约环比上周五收盘价上涨0.73%，现货方面挺价，然上涨幅度不及期货，基差有所收窄。本周原油价格持续下行，LLDPE受成本扰动相对有限，价格不跌反涨。 宏观方面，国内疫情严重，新增确诊人数攀升，范围扩大且程度加深，对于大宗商品需求产生抑制，不过物流问题也对区域产销不平衡的商品周转产生影响，造成局部地区货源偏紧，价格偏强的情况。另外，降准落地，对于稳经济的政策预期不变，货币宽松利好资本市场。虽然长周期经济恢复是确定的，但变量在于疫情发展的不确定性，或使得恢复道路一波三折。 供需方面，供需双弱，相对平衡，产业链整体维持低库存状态。前期受到亏损影响的装置负荷有所修复，不过开工仍是低于去年同期，后市主要关注投产兑现情况，供应增长的预期不变，因此需求的边际变动为行情的重点，短期尚未见到起色，盘面上行难度加大。 二、本周数据概览 表1：数据参考 数数据来源：Wind、钢联、创元研究 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 塑料周报 三、基本面分析 3.1供应情况 3.1.1生产企业开工率 图1：PE：开工率（%） 2022年度 2019年度 2021年度 五年平均 2020年度 100 95 90 85 80 75 70 65 资料来源：钢联、创元研究 3.1.2产量 18B图2：PE产量（wt） 2022年 2019年 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 19B图3：LLDPE产量（wt） 2021年 2018年 2020年 2022年 2019年 2021年 2018年 2020年 4 3.5 3 2.5 2 1.5 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 5 2022年度 2019年度 2021年度 2018年度 2020年度 6 5 4 3 2 1 0 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 3.1.3检修量 18B图4：PE检修影响产量（wt）19B图5：LLDPE检修影响产量（wt） 2022年度 2019年度 2021年度 2018年度 2020年度 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2需求情况 3.2.1下游开工比率 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 70 60 50 40 30 20 10 0 图6：PE下游行业平均开工率（%) 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 资料来源：钢联、创元研究 2022年度 2020年度 2021年度 2019年度 14 12 10 8 6 4 2 0 2022年度 2020年度 2021年度 2019年度 8 7 6 5 4 3 2 1 0 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 3.2.2农膜 40B图7：农膜开工率（%）41B图8：农膜订单天数（天） 2022年度2021年度2020年度 2019年度2018年度 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 42B图9：农膜原料库存天数（天）43B图10：农膜成品库存天数（天） 2022年度 2019年度 2021年度 2018年度 2020年度 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 塑料周报 3.2.3包装膜 图11：PE包装膜开工率（%) 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：钢联、创元研究 18B图12：PE包装膜订单天数（天） 19B图13：PE包装膜原料库存天数（天） 2022年度 2021年度 2020年度 2022年度 2021年度 2020年度 25 16 14 12 10 8 6 4 2 0 20 15 10 5 0 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 8 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 3.3产业链库存 3.3.1上游库存 10B图14：PE两油企业库存（t）11B图15：PE煤制企业库存（t） 2022年度 2021年度 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2022年度 2020年度 2021年度 2019年度 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.3.2贸易商库存 同比 2020年度 2022年度 2019年度 2021年度 2018年度 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 图16：PE贸易商库存（t） 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 资料来源：钢联、创元研究 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 3月31日 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 3月31日 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 3.4成本利润 40B图17：LLDPE油制利润（元/吨）41B图18：LLDPE煤制利润（元/吨） 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 3月31日 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 42B图19：LLDPE乙烯制利润（元/吨）43B图20：LLDPE甲醇制利润（元/吨） 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2022年度 2019年度 2021年度 2018年度 2020年度 2017年度 300