22W48周度研究：本周研究聚焦：一图解读朗进科技：一图解读朗进科技

家用电器证券研究报告 2022年11月29日 一图解读朗进科技——22W48周度研究 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 本周研究聚焦：一图解读朗进科技 本周家电板块走势：本周沪深300指数-0.68%，创业板指数-3.36%，中小板指数-3.03%，家电板块-1.26%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.18%、-3.05%、-2.07%。个股中，本周涨幅前五名是*ST雪莱、ST禾盛、得邦照明、ST毅昌、飞科电器；本周跌幅前五名是依米康、融捷健康、创维集团、创维数字、顺钠股份。 原材料价格走势：2022年11月25日，SHFE铜、铝现货结算价分别为 65290和18925元/吨；SHFE铜相较于上周-0.68%，铝相较于上周-1.43%。 今年以来铜价-6.31%，铝价-6.64%。2022年11月25日，中国塑料城价格指数为870.82，相较于上周-0.51%，今年以来-12.3%。2022年11月25日，钢材综合价格指数为108.47，相较于上周价格-0.23%，今年以来-17.7%。 投资建议：本周我们观测到地产融资端政策在不断加码，央行及银保监提出金融“十六条”，主要银行为头部房企提供过万亿授信，同时央行亦宣布将于12月5日全面降准0.25个百分点。 我们认为，当前行业在地产数据仍偏弱、消费意愿不足、消费场景受限等因素扰动下，地产后周期板块业绩受扰动，板块估值位于近5年底部。在多维政策积极作用下，地产后周期链条有望筑底回升。据美国商务部普查局，Q3美国耐用消费品海外渠道库存已在逐步降低，订单有所恢复。我们认为，大家电已经跌至历史相对底部位置，即使波动下行空间亦有限。 重点关注标的：1）业绩韧性强，估值受地产下行压制的白电，如【海尔智家】、【美的集团】、【格力电器】、【海信家电】；2）需求端受地产影响程度较大的【老板电器】、【亿田智能】、【火星人】等；3）零部件中的【盾安环境】（与机械组联合覆盖）、【三花智控】，建议关注【大元泵业】等；4）疫后可选的弹性标的，如【科沃斯】等。 风险提示：三方数据偏差风险，疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。 上次评级强于大市 作者孙谦分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 宗艳分析师 SAC执业证书编号：S1110522070002 zongyan@tfzq.com 赵嘉宁联系人 zhaojianing@tfzq.com 行业走势图 家用电器沪深300 8% 2% -4% -10% -16% -22% -28% 2021-112022-032022-07 资料来源：贝格数据 相关报告 1《家用电器-行业研究周报:一图解读星帅尔（002860.SZ）——22W47周度研究》2022-11-23 2《家用电器-行业专题研究:2022年三季报总结&四季度展望——曙光渐露》2022-11-15 3《家用电器-行业研究周报:双十一家电成交总结：高端化与智能化产品持续增长，新兴渠道贡献增量——22W46周度研究》2022-11-14 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.本周研究聚焦：一图解读朗进科技 图1：一图解读朗进科技 资料来源：招股说明书、可转债说明书、2021年年报、2022年半年报、2022年三季报、Wind、国家统计局等，天风证券研究所 2.本周家电板块走势 本周沪深300指数-0.68%，创业板指数-3.36%，中小板指数-3.03%，家电板块-1.26%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.18%、-3.05%、-2.07%。个股中，本周涨幅前五名是*ST雪莱、ST禾盛、得邦照明、ST毅昌、飞科电器；本周跌幅前五名是依米康、融捷健康、创维集团、创维数字、顺钠股份。 图2：本周家电板块走势 -2.1% -3.1% -1.2% -1.3% -3.4% -3.0% -0.7% 小家电黑电白电家电 创业板指数中小板指数沪深300指数 -4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0% 资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：家电板块22W48周涨跌幅、周换手率表现 涨幅排名 证券代码 证券简称 周涨幅 周换手率 跌幅排名 证券代码 证券简称 周跌幅 周换手率 1 002076.SZ *ST雪莱 8.41% 16.35% 1 300249.SZ 依米康 -12.71% 41.18% 2 002290.SZ ST禾盛 6.92% 16.73% 2 300247.SZ 融捷健康 -8.19% 18.09% 3 603303.SH 得邦照明 6.46% 2.58% 3 0751.HK 创维集团 -7.82% 1.01% 4 002420.SZ ST毅昌 3.03% 25.39% 4 000810.SZ 创维数字 -7.29% 8.22% 5 603868.SH 飞科电器 2.51% 0.84% 5 000533.SZ 顺钠股份 -6.96% 16.44% 资料来源：Wind，天风证券研究所 6 4 2 0 -2 -4 -6 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-07 15 10 5 0 -5 -10 -15 2018-01 资料来源：wind，天风证券研究所 图5：海尔智家北上净买入 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2022-07 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 2018-01 图3：格力电器北上净买入 资料来源：wind，天风证券研究所 图4：美的集团北上净买入 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 净买入（亿元，左轴） 净买入（亿元，左轴） 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 收盘价（前复权，右轴） 收盘价（前复权，右轴） 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 2022-07 行业报告|行业研究周报 3.本周资金流向 净买入（亿元，左轴） 收盘价（前复权，右轴） 4.原材料价格走势 2022年11月25日，SHFE铜、铝现货结算价分别为65290和18925元/吨；SHFE铜相 较于上周-0.68%，铝相较于上周-1.43%。今年以来铜价-6.31%，铝价-6.64%。2022年11月25日，中国塑料城价格指数为870.82，相较于上周-0.51%，今年以来-12.3%。2022年11月25日，钢材综合价格指数为108.47，相较于上周价格-0.23%，今年以来-17.7%。 图6：铜、铝价格走势（元/吨） 80000 70000 60000 50000 40000 29200 SHFE铜（左） SHFE铝（右） 24200 19200 14200 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 300009200 资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000） 图8：钢材综合价格指数（1994年4月=100） 1,200 180 1,100 160 1,000 140120 900 100 800 80 700 60 600 40 资料来源：中国钢铁联合网，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 5.行业数据 出货端：10月空调内销量增速环比走低，累计增速基本持平 空调22M10内/外销量分别同比-4.6%/-9.8%，增速环比-9.1/-4.7pct，22M1-M10内/外销量累计同比增速分别为+0.2%/-4.0%；冰箱22M9内/外销量分别同比+4.1%/-34.3%，增速环比+4.7/-7.3pct，22M1-M9内/外销量累计同比增速分别为-3.6%/-17.3%；洗衣机22M9 内/外销量分别同比-6.7%/+5.5%，增速环比+1.0/+6.4pct，22M1-M9内/外销量累计同比增速分别为-7.8%/-6.9%；油烟机22M9内/外销量分别同比-13.2%/-40.1%，增速环比-1.3/-7.2pct，22M1-M9内/外销量累计同比增速分别为-14.5%/-21.4%。 图9：出货端空调内销月零售量、同比增速图10：出货端空调外销月零售量、同比增速 1200 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 900 600 300 0 30% 0% -30% -60% 1000 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 800 600 400 200 0 60% 30% 0% -30% 单月内销量（万台）同比增长 单月外销量（万台）同比增长 资料来源：产业在线，天风证券研究所 注：21年同比增速调整为较19年同期增速，下同。 资料来源：产业在线，天风证券研究所 图11：出货端空调内销分品牌市占率、CR3图12：出货端空调外销分品牌市占率、CR3 100% 80% 60% 40% 20