22W41周度研究：一图解读芬尼科技上市招股说明书

投资建议：1）2022年9月30日周五，人民银行、财政部、税务总局接连针对房贷利率及住房交易个人所得税颁布宽松政策。我们认为，针对地产行业的供、需两端近期政策密集，利于地产行业信心恢复，进而带动销售回暖，有利于大家电情绪和远期需求。2）大家电中，从估值来看厨大电对于地产更加敏感，但业绩需要地产实质改善，而白电估值有一定弹性，同时收入与业绩近期相关性更好；3）仍维持白电在3Q需求向上，成本向下的判断，建议关注【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】等；4）小家电方面，建议关注处于强产品周期的【飞科电器】等；5）上游零部件方面，建议关注【盾安环境】（与机械组联合覆盖）、【三花智控】等。 风险提示：三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。 1.一图解读芬尼科技上市招股说明书 一图解读芬尼科技上市招股说明书 公司名称 主营业务及产品 经营状况 市场地位 技术实力 截至2022年3月 31日,公司拥有专利607项,其中发明专利96项。2021年研发费用占营业收入比为 5.40%，研发人员占比 2021年资产总额 10.94亿元,营业收入16.94亿元, 毛利率27.40%, 净利润1.04亿元 专门从事空气源热泵研发、生产和销售 是中国热泵行业出口量最大的企业之一,且连续多年保持热泵行业出口前列 芬尼科技 为11.75% 2021年资产总额433.94亿瑞士法郎,营业收入308.32亿瑞士法郎,净利润33.78亿瑞士法郎 2021年资产总额977.23亿欧元,营业收入总额787,48亿欧元,净利润24.99亿欧元 NIBE INDUSTRI ER AB (瑞典) 主要生产用于白色家电和工业、商业设备的电加热元件等 公司拥有20,400名员工,业务覆盖全球,是欧洲最大的独立热泵厂家 2021年研发费用占营业收入比为 2.92% 是高效加热产品和热水解决方案制造商 是欧洲采暖市场上最大的供应商, 为欧洲采暖市场的各个领域提供热源 2021年研发费用61.10亿欧元,占营业收入 BOSCH (德国) 比7.8% 从事综合电器业务,核心领域 集团拥有超过10万名雇员,为世界500强企业,是引领全球市场的电机产品供应 覆盖能源和电气系统、工业自2020年资产总额 47,979.21亿日元,动化系统、 信息和通信系统、营业收入41,914.33亿日元电子设备和家用电器 三菱电机 (日本) 技术实力行业领先 商 是暖通领域的专业集团公司, 占法国家用热水市场60%以上的份额,在电加热和家用热水电动储罐领域处于 主要生产热水器、电采暖器、2019年,净利润22亿欧元,年产设备8太阳能及热泵热水器、通风和百万件,有28个生产园区空调设备等 截至2019年,公司拥有450项技术专利,研发费用占营业收入比为4% ATLANTIC (法国) 领先地位 截至2021年年末, 美的(含东芝电器)专利授权维持量超过7万件。2021年研发费用占营业收入比为 3.52%,研发人员占比 产品覆盖消费电器、暖通空调2021年资产总额3,879.46亿元,营业、机器人及自动化系统、数字收入3,412.33亿元,毛利率22.48%,化业务四大板块净利润290.15亿元 为国内电器产品龙头企业,按销售额计算,多个品类的消费电器市场占有率排 美的集团 名第一 10.92% 截至2021年年末, 格力电器累计获得国内外发明专利授权13,507项。2021年研发费用占营业收入比为3.35%,研发人员占 2021年资产总额 3,915.98亿元,营业收入1,878.69亿元, 毛利率24.28%,净利润228.32亿元 为国内电器产品龙头企业,按销售额计算,暖通空调市场占有率连续多年排名 产业覆盖空调、生活电器、高端装备、通信设备等四大领域 第一 比 17.38% 截至2021年年末, 海尔智家全球累计申请专利7.5万余项,其中发明专利超过63%。 主要从事智能家电产品与智慧家庭场景解决方案的研发、生产和销售 2021年资产总额 2,174.59亿元,营业收入2,275.56亿元,毛利率31.23%,净利润132.17亿元 海尔智家 为国内电器产品龙头企业,冰箱与洗衣机领域市占率长期处于行业第一 2021年研发费用占营业收入比为 3.67%,研发人员占比21.13% 专门从事空气源热泵研发、生产和销售,产品包括家用热泵,商用热泵,中央空调,以及制冷 2021 年资产总额 24,833.50万元,营业收入21,926.62万元,毛利率22.98%,净利润1,715.97 万元 空气源热泵行业首家成功在新三板上市的公司,是国内专业化热泵产品出口 专业领域技术实力较强 大型企业之一 设备 专门从事空气源热泵研发、生产和销售,主要产品涵盖空气 2021 年资产总额 23,067.45万元,营业收入25,896.56万元,毛利率24.38%,净利润1,258.64万元 派沃股份 国内热泵行业领军品牌,是北方清洁供暖市场上表现最活跃的企业之一 2021年研发费用占营业收入比为 5.93%,研发人员占比14.04%。 （870092）能采暖、 热水、烘干、污泥干 化、 中央空调等 2021年资产总额 7,360.04万元,营业收入7,405.61万元,毛利率32.54%,净利润45.56万元 是国内较早从事空气能热泵热水器研发生产的企业之一,规模及排名相对低于华天成、派沃股份 专门从事空气源热泵研发、生产和销售 2021年研发费用占营业收入比为 5.78%,研发人员占比11.76%。 非公众公司,专门从事空气源热泵研发、生产和销售非公众公司,专门从事空气源热泵研发、生产和销售,主要产品涉及大型中央空调、商用空气能热水设备,家用空气能热水器、空气能净化设备 中广电器 纽恩泰 2.本周资金流向 图1：格力电器北上净买入 图2：美的集团北上净买入 图3：海尔智家北上净买入 3.原材料价格走势 2022年9月30日，SHFE铜、铝现货结算价分别为62460和18320元/吨；SHFE铜相较于前一周+0.45%，铝相较于前一周-1.66%。今年以来铜价-10.37%，铝价-9.62%。2022年9月30日，中国塑料城价格指数为897.98，相较于前一周-0.36%，今年以来-9.57%。 2022年9月30日，钢材综合价格指数为112.76，相较于前一周价格+0.83%，今年以来-14.45%。 图4：铜、铝价格走势（元/吨） 图5：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000） 图6：钢材综合价格指数（1994年4月=100） 4.行业数据 出货端：受益于高温催化，8月空调内销需求环比大幅提振，内销累计增速转正 空调 22M8 内/外销量分别同比+20.0%/-8.6%，增速环比+28.9/+1.9pct， 22M1 -M8内/外销量累计同比增速分别为+0.1%/-3.5%；冰箱 22M8 内/外销量分别同比-0.6%/-27.0%，增速环比-0.4/-6.3pct， 22M1 -M8内/外销量累计同比增速分别为-4.6%/-15.1%；洗衣机 22M8 内/外销量分别同比-7.7%/-0.9%，增速环比-5.2/-15.1pct， 22M1 -M8内/外销量累计同比增速分别为-8.0%/-8.4%；油烟机 22M8 内/外销量分别同比-11.9%/-32.9%，增速环比-2.9/-9.2pct， 22M1 -M8内/外销量累计同比增速分别为-14.7%/-18.6%。 图7：出货端空调内销月零售量、同比增速 图8：出货端空调外销月零售量、同比增速 图9：出货端空调内销分品牌市占率、CR3 图10：出货端空调外销分品牌市占率、CR3 图11：出货端冰箱内销月零售量、同比增速 图12：出货端冰箱外销月零售量、同比增速 图13：出货端冰箱内销分品牌市占率、CR3 图14：出货端冰箱外销分品牌市占率、CR3 图15：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速 图16：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速 图17：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3 图18：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3 图19：出货端油烟机内销月零售量、同比增速 图20：出货端油烟机内销分品牌市占率、CR3 零售端 1）中怡康数据跟踪 销量端， 22M6 空/冰/洗/烟机较21年同期仍存在双位数缺口，分别-27%/-18%/-32%/-39%； 累计看 22M1 -M6白电销量同比均有双位数下滑，空/冰/洗/烟机分别-35%/-25%/-28%/-31%。均价端，大家电 22M6 均价较21年同期均有一定幅度增长，空/冰/洗/烟机分别+8%/+11%/+6%/+2%；累计看 22M1 -M6空/冰/洗/烟机均价分别+10%/+13%/+11%/+8%。 图21：中怡康空调月零售量、同比增速 图22：中怡康空调月均价、同比增速 图23：中怡康冰箱月零售量、同比增速 图24：中怡康冰箱月均价、同比增速 图25：中怡康洗衣机月零售量、同比增速 图26：中怡康洗衣机月均价、同比增速 图27：中怡康油烟机月零售量、同比增速 图28：中怡康油烟机月均价、同比增速 2）22W39奥维数据跟踪 线上：22W39集成灶、洗碗机、电热水器、扫地机销额同比上升幅度较大；22W1-W39主要大家电线上累计销额增速领先，其中冷柜、集成灶、洗碗机分别+15.6%、+11.7%、+8.3%。 线下：22W39扫地机、集成灶销额同比上升，增速皆延续高双位数增长；22W1-W39扫地机、洗碗机累计增速实现正增长，分别+16.8%、+1.8%。 图29：奥维周度数据 5.本周公司公告及新闻 公司公告 10月1日 美的集团：关于回购公司股份进展情况的公告 美的集团股份有限公司于2022年3月10日召开第四届董事会第六次会议审议通过了《关于回购部分社会公众股份方案的议案》。截至2022年9月30日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式累计回购了43,558,888股，占公司总股本的0.6223%，最高成交价为60.05元/股，最低成交价为50.14元/股，支付的总金额为2,390,138,335.16元（不含交易费用），本次回购符合相关法律法规的要求，符合公司既定的回购方案。 极米科技：关于股东减持股份结果公告 百度网讯和百度毕威为受同一实际控制人控制的企业，为一致行动人，合计持有极米科技股份6,026,009股，占总股本的8.61%。极米科技于2022年9月30日收到百度网讯、百度毕威发来的《关于减持结果的告知函》，百度网讯持有公司股份从5,130,353股减少至4,507,353股，占公司总股本比例从7.33%减少至6.44%；百度毕威持有公司股份从895,656股减少至583,623股，占公司总股本的比例从1.28%减少至0.83%。本次减持计划时间区间已届满，本次减持计划未实施完毕。 行业新闻 9月28日 商务部关于印发支持外贸稳定发展若干政策措施的通知 商务部提出六项支持外贸稳定发展的政策措施：一、保生产保履约，支持优势产品开拓国际市场。二、积极支持企业参加各类展会抓订单。三、办好第132届中国进出口商品交易会（广交会）线上展。四、发挥外贸创新平台作用。五、进一步发挥跨境电商稳外贸的作用。六、进一步促进贸易畅通。（来源：商务部 10月2日 国庆假期首日各地商圈人气飙升苏宁易购全国门店客流环比上涨2倍 今年国庆假期苏宁易购推出“亿元补贴促消费活动”，并在核心商圈门店持续落地20余场“当红家电艺术展”，助力家电消费升级。9月30日，上海宣布实施促进绿色智能家电消费补贴政策，以2亿元财政补贴范围覆盖电冰箱、电视机、洗碗机等八大类一级能效家电。苏宁易购数据显示，国庆假