12月锡期货行情展望：短期供应宽松,需求疲软，锡价偏弱运行

广发期货12月锡期货行情展望 短期供应宽松，需求疲软，锡价偏弱运行 快速开户 微信公众号 有色金属研究小组 联系方式：020-888180372022年11月27号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 品种 主要观点 本月观点 上月观点 月报观点 锡基本面方面，主产地开工率保持稳定，尽管加工费有所下调，但主流炼厂依旧保持生产积极性，同时前期进口窗口持续打开，至12月初进口产品持续到货且价格优势明显。而下游方面，消费偏 疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年，同时现货市场成交随锡价反弹走弱，部分品牌已贴水出货。基于以上情况，我们认为近期锡价上涨动力不足，短期供应宽松，近月需求弱势难 近月需求弱势难改，可考虑逢高做空 01合约 短期锡价偏弱运行，关注下方成本支撑 改，可考虑逢高做空01合约，前期高位空单可继续持有。 一、行情回顾 1.1行情回顾 沪锡价格走势 伦锡价格走势 美国通胀有缓解迹象，市场交易美联储加息节奏放缓，宏观情绪回暖，带动锡价反弹，然后锡基本面偏弱，短期供应宽松，需求偏疲软，冲高后价格回落，截止11月25日，沪锡主力收184270元/吨，较上月末上涨26470元/吨，月涨幅16.77%；伦锡3月收22365美元/吨，月环比上涨4785美元/吨，月跌幅27.22%。 11月月报观点 十月周报观点汇总 观点回顾 美国通胀依旧高企，美元指数走强对有色价格形成压制。锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿 库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，锡矿供应或再度偏紧；精锡方面，个旧地区疫情影响消退，云南地区开工率回升，同时进口窗口持续打开，进口产品持续 到货且价格优势明显。短期供应宽松，下游消费偏疲软，终端订单无明显改善，预计短 期锡价偏弱运行，但目前锡价弱势已接近缅甸锡矿成本，关注下方支撑。 2022.11.6：锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，进口锡矿供应小幅减少；精锡方面，主产地开工率回升，冶炼厂有提产预期，同时进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。短期供应宽松，下游消费偏疲软，终端订单无明显改善库存小幅累库，基本面整体偏弱，考虑逢高做空。 2022.11.13：美国10月CPI及核心CPI低于市场预期，美国通胀有放缓迹象，市场交易美联储加息路径放缓，宏观情绪回暖，美元大幅下跌。基本面方面，主产地开工率保持稳定，加工费利润可观，冶炼厂有提产预期，同时前期进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。而下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年。基于以上情况，我们认为本轮锡价上涨更多是情绪转好带动，基本面整体偏弱，待情绪企稳后，可考虑逢高做空。 2022.11.20：基本面方面，主产地开工率保持稳定，加工费利润可观，冶炼厂有提产预期，同时前期进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。而下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年，同时现货市场成交随锡价反弹走弱，部分品牌已贴水出货。基于以上情况，我们认为本轮锡价上涨更多是情绪转好带动，基本面整体偏弱，高位空单可继续持有。 数据来源：本报告数据来源于SMM、Wind、广发期货发展研究中心 二、精炼锡供应端 云南地区加工费下调至17500元/吨 •中国锡矿产量（单位：吨）•中国原矿价格（单位：元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 月产量累计同比增长% 40 30 20 10 0 -10 -20 2018-02-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 -30 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2019-03-06 50000 40%锡精矿(云南)-平均价60%锡精矿(广西)-平均价 60%锡精矿(湖南)-平均价60%锡精矿(江西)-平均价 2019-05-06 2019-07-06 2019-09-06 2019-11-06 2020-01-06 2020-03-06 2020-05-06 2020-07-06 2020-09-06 2020-11-06 2021-01-06 2021-03-06 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 •加工费（单位：元/吨） 云南40%广西60%湖南60%江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2016-07-292017-07-292018-07-292019-07-292020-07-292021-07-292022-07-29 据SMM统计，8月国内锡矿共生产6722.8吨，月环比增加23.39%，共生产锡矿50175.75吨，同比减少0.56%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 本月锡矿价格随锡价回暖上涨，截止11月25日，云南地区40%锡精矿价格167000元/吨，月环比上涨19500元/吨。受矿端供应趋紧影响，云南地区加工费下调1500至17500元/吨。 锡矿进口量（单位：吨） 天马季度锡矿生产量（单位：吨） 250000 200000 150000 100000 50000 0 累计进口量同比 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 90000 缅甸低品位锡矿停止开采，预计后期进口锡矿减少 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 缅甸锡矿石进口季节性图（单位：吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 我国锡矿10月进口量11284吨，环比减少4780吨，累计进口19.58万吨，同比增长23.06%，其中缅甸地区本月进口9757吨，环比减少3163吨。由于前期锡价走弱，部分缅甸低品位锡矿停止开采，同时根据ITA消息，缅甸锡矿库存已处于低位，预计后续进口矿石供应将减少。 201720182019202020212022 国内精炼锡产量（单位：吨） 预计11月产量较10月持平或小幅减少 国内企业开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月3月4月 5月6月7月 8月 9月10月11月12月 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 据SMM统计，10月国内精炼锡产量16746吨，同比增长15.95%，10月精锡企业开工率71.02，环比增加6.99%，同比增长7.53%，冶炼厂为平摊成本有提产预期，但近期进口锡矿供应偏紧，预计11月产量较10月持平或小幅减少。 云南、江西地区开工率（%） 主产地开工率保持稳定，截止11月25日，主产地开工率较上周小幅下跌1.86%至59.16% 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 预计11月进口量保持高位 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 201720182019202020212022 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9月马来西亚出口精锡982.28吨，环比增加144.55吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据10月出口6.9千吨，同比减少11.54%，累计出口65千吨，同比增长7.83%。 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 10月国内精炼锡进口量3512吨，环比增加630吨，由于进口窗口至11月初依旧打开且利润高企，预计11月进口量依旧保持高位。 201720182019202020212022 三、精炼锡消费端 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 10月开工率未受长假因素影响，预计11月开工率维持平稳 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 焊锡企业月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，焊锡企业10月开工率83.5%，月环比上升1%，10月下游焊锡企业开工率未受“十一”假期放假影响，光伏焊带需求向好带动大中型企业开工率小幅回升，整体订单甲减少的情况对小型企业影响较大，小型企业开工率环比回落，据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假。锡价走势整体维持低位运行的情况，因此对焊锡企业生产扰动较小，目前焊锡各主流加工费维持平稳，订单量较大的但单位利润偏低的焊带类需求依旧会成为大规模企业和中小型企业开工率的分水岭，预计11月焊锡开工率维持平稳。 集成电路月度产量（万块） 镀锡板月产量(万吨） 集成电路10月产量同比减少26.7% 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 全球半导体销售额（单位：十亿美元） PVC月产量(万吨） 250 50 200 40 150 30 20100 1050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021 2022 2019202020212022 四、库存及升