尿素年报：新投产能增加，关注阶段性供应压力

期货研究报告|尿素年报2022-11-27 新投产能增加，关注阶段性供应压力 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 基于2023年新投产能的增加，以及国内尿素�口法检的继续执行，预计明年尿素供需将呈现进一步宽松，或使得价格重心小幅下移。但淡储以及成本端支撑，对于尿素价格下方有一定的托底作用。 核心观点 ■市场分析 成本：成本端主要取决于煤炭价格变化，目前国内相关政策对过高的煤价依然会有调控，但预计2023年煤炭价格仍在高位运行，尿素成本端支撑仍存。 供应：2023年上游尿素工厂预计新投产能达300-400万吨，产能新增相比往年有所增加。计划投产时间分布于明年上下半年，具体投产时间还需持续跟踪。 进�口：国内尿素自给率较高，进口体量占比小，进�口的变化主要在�口端。从目前政策来看，�于对国内农作物的保护，国家明年大概率继续实行�口法检政策，预计明年尿素�口难以提升。但在海外招标期，也会带来国内�口的阶段性增加。 需求：随着国内对于粮食安全保护政策的陆续�台，预计2023年尿素农业需求环比改善。季节性来看，农业需求基本集中于上半年，下半年的秋季追肥需求相对少一点。因2022年开始，在冬储的基础上加上了夏储，淡储将有助于平抑农需的季节性波动。 预计2023年工业需求环比有所改善，主要基于国内明年经济活动的回升。 库存：2023年年初的风险或在于2022年9月以来新疆地区物流受限，当地厂家被迫累库，随着后期物流的恢复，短期或对现货市场带来冲击，也将带来内地市场库存的增加。 综合以上供需求变化，我们认为，基于2023年新投产能的增加，以及国内尿素�口法检的继续执行，预计明年尿素供需将呈现进一步宽松，或使得价格重心小幅下移。但淡储以及成本端支撑，对于尿素价格下方有一定的托底作用。我们预计明年尿素价格运行区间为：2000-2400元/吨。结合不同阶段供需的变化，关注价格波动的阶段性机会。 ■策略 中性。我们预计明年尿素价格运行区间为：2000-2400元/吨。结合不同阶段供需的变化，关注价格波动的阶段性机会。 ■风险 农业需求的变动，�口法检政策的变化，海外招标等。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:尿素月度产量丨单位：万吨4 图2:尿素周度产量丨单位：万吨4 图3:煤制尿素开工率丨单位：%4 图4:气制尿素开工率丨单位：%4 图5:尿素周度产量丨单位：吨4 图6:尿素进口量丨单位：万吨4 图7:尿素�口量丨单位：万吨5 图8:尿素�口盈亏丨单位：元/吨5 图9:尿素上游库存丨单位：万吨5 图10:尿素港口库存丨单位：万吨5 图11:尿素企业待发订单量丨单位：万吨5 图12:三聚氰胺开工率丨单位：%5 图13:复合肥开工率丨单位：%6 图14:尿素成本丨单位：元/吨6 图15:国内独立焦化厂开工率丨单位：%6 图16:焦炉生产率率（大）丨单位：%6 17:焦炉生产率率（中）丨单位：%6 图18:焦炉生产率率（小）丨单位：%6 图19:山东市场主流报价丨单位：元/吨7 图20:华鲁恒升�厂价丨单位：元/吨7 图21:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图22:波罗的海小颗粒FOB丨单位：元/吨7 图23:基差丨单位：元/吨7 图24:期货仓单丨单位：手7 图25:尿素全球年度产量丨单位：千吨8 图26:尿素全球年度表观消费量丨单位：千吨8 图27:日本脲醛树脂产量丨单位：吨8 图28:日本脲醛树脂销量丨单位：吨8 图29:日本三聚氰胺甲醛树脂产量丨单位：吨8 图30:日本三聚氰胺甲醛树脂销量丨单位：吨8 图1:尿素月度产量丨单位：万吨图2:尿素周度产量丨单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2018 2021 2019 2022 2020 550130 500120 450110 400100 35090 30080 25070 20060 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 图3:煤制尿素开工率丨单位：%图4:气制尿素开工率丨单位：% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 图5:尿素周度产量丨单位：吨图6:尿素进口量丨单位：万吨 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 120 100 80 60 40 20 0 图7:尿素出口量丨单位：万吨图8:尿素出口盈亏丨单位：元/吨 2018 2021 2019 2022 2020 150 100 50 0 2018 2021 2019 2022 2020 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 250 - - - - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:尿素上游库存丨单位：万吨图10:尿素港口库存丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2019 2020 2021 2022 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:尿素企业待发订单量丨单位：万吨图12:三聚氰胺开工率丨单位：% 2019 2020 2021 2022 1490.00% 1285.00% 1080.00% 875.00% 670.00% 465.00% 60.00% 2 55.00% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50.00% 2021/062021/092021/122022/032022/062022/09 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:复合肥开工率丨单位：%图14:尿素成本丨单位：元/吨 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 图15:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图16:焦炉生产率率（大）丨单位：% 100100 9090 8080 7070 6060 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 17:焦炉生产率率（中）丨单位：%图18:焦炉生产率率（小）丨单位：% 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 8590 8080 7570 70 60 65 6050 5540 5030 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图19:山东市场主流报价丨单位：元/吨图20:华鲁恒升出厂价丨单位：元/吨 2018 2021 2019 2022 2020 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 12月 0 3500 2018 2021 2019 2022 2020 3000 2500 2000 1500 1000 500 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图22:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:基差丨单位：元/吨图24:期货仓单丨单位：手 700 600 500 400 300 200 100 12月 0 -100 -200 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020 2021 2022 2020 2021 2022 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图25:尿素全球年度产量丨单位：千吨图26:尿素全球年度表观消费量丨单位：千吨 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 图27:日本脲醛树脂产量丨单位：吨图28:日本脲醛树脂销量丨单位：吨 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月