尿素月报：供应压力阶段性缓解下，价格小幅反弹

期货研究报告|尿素月报2022-07-31 供应压力阶段性缓解下，价格小幅反弹 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 8月上旬因检修带来供应减少，但下旬供应重新回升后，库存的去化仍较为困难，我们 认为8月份尿素价格或呈现先扬后抑的走势。总体价格受制于供应压力，反弹受限。 核心观点 ■市场分析 成本：成本端主要取决于煤炭的价格变化，目前焦炉开工率的持续下行或对煤炭供应削弱进而支撑煤价，预计尿素成本端仍有支撑。 供应：随着期货盘面价格的大幅下行，尿素利润生产利润7月进一步压缩，目前上游生产企业利润几乎接近零的状态下，短期对于供应有一定影响。8月份上旬或有部分亏损性检修，叠加季节性检修，供应将减少。下旬随着检修的减少，供应或将重新恢 复。 进�口：国内尿素的自给率较高，进口体量较少，进�口的变化主要在�口端，目前国内�口窗口尚未打开，但接近打开，随着8月份上旬国内供应减少带来的价格支撑，国内价格环比或走强，�口窗口的打开需要看到海外需求的回升。 需求：农业需求方面，8-9月份有追肥的需求回升，预计需求将逐步走�淡季，但回升也有限。同时工业需求前期受雨水影响有一定抑制，8月份需求或迎来重新回升，总体需求有望在8月份呈现环比小幅改善。 库存：经历前期需求的阶段性淡季，上游库存在逐步攀升，基本处于近五年的中偏高位置，基于目前的高产水平，预计后期库存压力仍是压制价格的主导因素。 综合以上供应及需求变化，我们认为，产量水平高企下，尿素价格的上方压制较强。但基于目前盘面价格已经跌到成本线，上游生产利润也被极大压缩下，8月上旬检修带来的供应减少有望缓解库存压力，但下旬供应重新回升后，库存的去化仍较为困难，我们认为8月份尿素价格或呈现先扬后抑的走势。总体价格受制于供应压力，反弹受限。 ■策略 中性 ■风险 农业需求的变动，上游产量的波动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:尿素月度产量丨单位：元/吨3 图2:尿素成本丨单位：元/吨3 图3:煤制尿素开工率丨单位：%3 图4:气制尿素开工率丨单位：%3 图5:尿素周度产量丨单位：万吨3 图6:尿素进口量丨单位：万吨3 图7:尿素�口量丨单位：万吨4 图8:尿素�口盈亏丨单位：元/吨4 图9:上游库存丨单位：万吨4 图10:港口库存丨单位：万吨4 图11:尿素待发订单天数丨单位：天4 图12:三聚氰胺开工率丨单位：%4 图13:复合肥开工率丨单位：%5 图14:焦炉生产率（大）丨单位：%5 图15:焦炉生产率（中）丨单位：%5 图16:焦炉生产率（小）丨单位：%5 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%5 图18:期货仓单丨单位：张5 图19:日本脲醛树脂产量丨单位：吨6 图20:日本脲醛树脂销量丨单位：吨6 图21:日本三聚氰胺甲醛树脂产量丨单位：吨6 图22:日本三聚氰胺甲醛树脂销量丨单位：吨6 图23:尿素期货持仓量丨单位：手6 图24:尿素期货成交量丨单位：手6 图25:基差丨单位：元/吨7 图26:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨7 图27:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图28:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图1:尿素月度产量丨单位：元/吨图2:尿素成本丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:煤制尿素开工率丨单位：%图4:气制尿素开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:尿素周度产量丨单位：万吨图6:尿素进口量丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:尿素出口量丨单位：万吨图8:尿素出口盈亏丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:上游库存丨单位：万吨图10:港口库存丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:尿素待发订单天数丨单位：天图12:三聚氰胺开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:复合肥开工率丨单位：%图14:焦炉生产率（大）丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:焦炉生产率（中）丨单位：%图16:焦炉生产率（小）丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图18:期货仓单丨单位：张 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图19:日本脲醛树脂产量丨单位：吨图20:日本脲醛树脂销量丨单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:日本三聚氰胺甲醛树脂产量丨单位：吨图22:日本三聚氰胺甲醛树脂销量丨单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:尿素期货持仓量丨单位：手图24:尿素期货成交量丨单位：手 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图25:基差丨单位：元/吨图26:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图27:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图28:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com