甲醇尿素期货周报：库存小幅增加，甲醇区间震荡 供应阶段性减少，尿素低位反弹

甲醇尿素期货周报 2024年4月12日 联系我们 吴志桥 投资咨询：Z0019267 多空逻辑： 库存小幅增加，甲醇区间震荡供应阶段性减少，尿素低位反弹 独立性声明 联系方式：15000295386 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 甲醇利多因素：油价坚挺；甲醇开工低位；社会库存低位；利空因素：煤炭价格偏弱；进口到港量增加。 尿素利多因素：农业需求支撑；供应下降。利空因素：无烟煤价格下跌；出口减少；海外尿素价格下跌。 操作建议：甲醇MA2405合约区间震荡，上方压力2600-2650，下方支撑2450-2500，建议区间操作；尿素价格低位反弹，UR2409合约上方压力1950-2000,下方支撑1800-1830，建议谨慎观望。 风险提示：宏观情绪，能源价格。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 宏观和煤炭逻辑，近期整体商品氛围较差，黑色期货品种率先走出一波负反馈，能化品种反应相对滞后，甲醇作为油煤的中间大宗化工原料 ，受原料成本端和供需影响较大。原料端看，近期不论是产区烟煤还是动力煤的价格均在持续走低，成本支撑较弱，关注二季度煤炭供需变化。 产业逻辑，甲醇盘面连续走弱，对现货市场情绪造成一定影响，现货成交从3月中旬开始快速疲软，以西北甲醇企业签单量上也可以看出。社会库存处于历史同期低位。虽然低库存维持，但是由于海外甲醇装置快速恢复，预计4于中旬以后进口到港量将有所提升，叠加近期烯烃装置降负和停产较多，后期港口存在累库负反馈风险，市场开始往弱预期转向。 综上，主导甲醇后市走势的关键因素在于上游成本端煤炭价格能否企稳，4-5月国内甲醇企业春检力度，下游烯烃利润改善与否以及整个大宗商品氛围变化。短期甲醇仍将面临成本下移，供需转弱的价格下行风险。短期市场情绪略悲观，下游买涨不买跌心里导致现货成交较为清淡，后续重点关注原料端煤炭价格，国内甲醇春检力度，进口船期变化，以及内地和港口烯烃开停车状态，建议投资者谨慎操作为宜，上游和贸易商可以择机适当做一些卖保锁定成本利润。 尿素方面 供应端，目前尿素日产历史高位，整体国内尿素供应仍较为充足。3月国内尿素日产小幅度下滑，整体仍在18万吨以上波动，供应端压力持续存在。据氮协统计，预计2024新增尿素产能469万吨。2023年10月至2024年5月，全国尿素累计产量预计可以达到4392万吨，同比增长433万吨。  需求端，2月底西北春小麦开始播种，3月中下旬长江流域早稻育秧，4月上旬东北开始中稻育秧、“五一”前后玉米大豆大面积播种，需求端仍有支撑，但是比较分散。据氮协统计，2024年春耕期间，农用化肥需求量2175万吨，纯养分与2023年基本持平，其中农业氮肥需求量537万吨，纯氮比去年同期减少了28万吨。    出口方面，目前不确定的是国内尿素出口政策仍不明朗，3-4月淡储货源释放，市场货源将逐步增加。供需两旺下，出口和需求力度成为后期行情关键变量。 短期，尿素价格或继续偏弱震荡，谨慎观望为主，预计UR2405底部支撑位1900-1930，压力位2050-2100。4月部分淡储逐渐投放市场，供应压力不容小觑，但同样夏季肥和东北高氮肥以及南水稻用肥旺季来临，重点关注4月国内尿素出口政策和下游需求力度。 现货回顾：太仓港甲醇现货价2585元/吨，环比下跌20元/吨；河南小颗粒尿素价格2060元/吨，环比持平。 期货回顾：甲醇主力合约收于2514元/吨，跌幅0.12%；尿素主力合约宽幅振荡，涨幅0.32%收于1882元/吨。 江苏太仓港口价格走势河南尿素现货价格走势图 元/吨 4000 20202021202220232024 元/吨20202021202220232024 4000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 Part2本期分析 甲醇方面 目前逐渐进入4-5月国内甲醇企业春检集中期，供应端存减少预期，但是海外甲醇装置已经全部重启并高负荷运行，关注后续进口船期变化，以及内地和港口烯烃开停车状态，短期港口基差走弱，但仍维持相对高的正基差，预计甲醇价格区间震荡为主，主力合约MA2405价格波动区间，底部支撑位2450-2500，压力位2600-2650。 尿素方面 目前国内尿素供应仍有下滑预期，阶段性对区域行情形成支撑，但是总体供应仍处在高位。农业需求采购偏谨慎，工业需求难言实质支撑，价格或继续宽幅震荡，谨慎观望为主，预计UR2409底部支撑位1800-1830，压力位1950-2000。下周供应压力或仍有限，关注夏季肥和东北高氮肥需求支撑，重点关注国内尿素出口政策和下游需求力度。 中性利多因素： 1.烯烃需求预期增加，传统下游不温不火 本周下游烯烃开工率91.54%，环比+5.6%，其中宁波富德、内蒙古久泰装置重启后正常运行，MTO行业开工有所提升。传统下游加权开工47.04%，环比-0.47%。截至4月10日当周，据资讯公司统计，西北甲醇企业签单量下降至5.4万吨，环比减少3.17万吨。 利空因素 1.国内甲醇开工上升，海外装置开工负荷较高 国内甲醇春检陆续启动，本周甲醇开工负荷83.6%，环比提升1.72%。上周海外甲醇装置产能利用率为76.55%，环比持平。除沙特及新西兰甲醇装置开工不高外，其他地区均维持高负荷运行中。 2.社会库存低位回升，港口基差走弱 隆众统计口径，本周港口和产区均小幅累库。其中港口库存63.71万吨，环比增加1.27万吨，同比下降3.9万吨。产区甲醇企业库存43.47万吨，环比增加3.37万吨，同比增加4.9万吨。 港口+内地甲醇总库存 万吨201920202021202220232024 下游烯烃开工率 甲醇进口量 200 160 100% 90% 80% 2020202120222023202420202021202220232024 万吨 160 120 120 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 80 70% 60% 1月 50% 80 40 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 20% 20202021202220232024 元/吨1200 800 400 0 (400) (800) (1200) (1600) 变动范围（2019-2023）5年平均（2019-2023）20242023 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 20202021202220232024 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 13 57 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 陕西Q5500动力煤价格 元/吨201920202021202220232024 2000 1600 1200 CFR中国甲醇价格 201920202021202220232024 美元/吨 600 500 400 元/吨4000 3000 进口甲醇利润 进口甲醇利润-右进口甲醇成本-左 元/吨 1000 600 800 400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 300 200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 100 2000 1000 18/01 18/08 19/03 19/10 20/05 20/12 21/07 22/02 22/09 23/04 23/11 0 200 -200 -600 内地甲醇企业预售量 华东烯烃外采MTO利润 港口-内地区域价差 20202021202220232024201920202021202220232024 万吨元/吨 504000 40 2000 30 200 10(2000) 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 (4000) 元/吨201920202021202220232024 800 400 0 (400) (800) 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 (1200) 中性利多因素： 1.尿素日产下降较多，供应压力暂时缓解 本周山东、河南、青海、内蒙等部分装置集中检修，国内尿素日产由18.8万吨降至18万吨以下，但对比去年同期国内尿素供应仍在高。预计近期仍有下滑预期，阶段性对区域行情形成支撑。 2.尿素企业小幅去库，南方水稻和东北备肥需求支撑 从库存来看，本周尿素企业库存下降至63.43万吨，虽然连续3周去库，但是去库速度同比放缓。目前国内南方水稻和东北掺混肥需求支撑，总体需求端采购仍偏谨慎。 利空因素： 1.印标大幅缩水，直接利空市场情绪 市场预计本轮印度RCF购买72.4万吨尿素，后来直接降至34万吨。受印度尿素招标截标量大幅缩水影响，国际尿素市场大幅下跌，这也给国内市场造成一定利空影响。 2.房地产竣工面积累计同比降至低位，复合肥和三聚氰胺开工下降 本周尿素下游工业需求难言支撑。复合肥和三聚氰胺开工均出现不同程度下降，其中复合肥开工率42.6%，环比-4.6%，三聚氰胺开工率62.7%，环比-7.8%。 2.3尿素多空逻辑 尿素港口库存 尿素开工率 尿素理论出口利润 20202021202220232024 万吨80 70 60 50 40 30 20 10 0 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 20202021202220232024 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 0 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 13 57 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 201920202021202220232024 20202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 100% 80% 60% 40% 1月 20% 20202021202220232024 元/吨1200 800 400 0 (400) 固定床法利润 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023）20242023 元/吨1800 1400 1000 600 水煤气法(流化床)利润 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023）20242023 元/吨