阶段性供应压力增加，棕榈油偏空思路

阶段性供应压力增加，棕榈油偏空思路 2024年5月31日 研究员：黄婷邮箱：ht@swfutures.com期货从业证书号：F3037413投资咨询证书号：Z0013092 一、棕榈油产地累库，中国油脂开始累库 油脂库存来看，马来西亚、印尼棕榈油均在累库。MPOB报告数据显示4月底马来西亚棕榈油库存为174万吨，环比增长1.85%，处 于近7年同期中间水平。印尼的库存数据虽较为滞后，但是也在累库。 印尼棕榈油协会(GAPKI)称3月底的棕榈油库存为330万吨，略高于 2月底的326万吨，同比提高9.7%，连续两个月累库，处于近7年同期第3低位。国内方面，5月下旬国内三大油脂（豆油+棕榈油+菜油）库存在187.3万吨，连续2周回升，处于近7年同期第3高水平。季节性来看，油脂后期继续累库的概率较大。 图1：马来西亚棕榈油库存(吨)图2：印尼棕榈油库存（千吨） 数据来源（IFIND）数据来源（钢联） 图3：中国三大油脂库存（万吨）图4：5-8月期间棕榈油9月合约分年走势 对比 数据来源（IFIND）数据来源（IFIND） 二、油脂阶段性供应压力增加 豆油方面，大豆进口来看，中国海关数据显示，1-4月大豆进口量2714.8万吨，同比减少2.85%。据钢联的预估，2024年5月国内 港口到港900万吨，6月1120万吨，7月1000万吨。按照此预估来看，6-7月份国内进口大豆供应会从阶段性偏紧转向宽松。棕榈油方面，棕榈油产地一般在3月之后会开启6-8个月左右的持续增产周期。因此，棕榈油的阶段性供给也会逐渐宽松。整体来看，南美豆大量到港，棕榈油处于季节性增产周期，国内油脂的供应压力可能增加。 图7：大豆单月进口量及预估（万吨）图8：马来西亚月度棕榈产量(吨) 数据来源（钢联）数据来源（IFIND） 三、棕榈油价格处于近年同期高位，内外倒挂有所改善，偏空思路对待 对比价格来看，棕榈油9月合约价格处于近7年同期次高水平， 仅低于2022年同期。而从棕榈油产地库存和国内油脂库存来看，基 本都处于近7年同期中间水平附近。虽然单独看国内棕榈油的库存处 于近7年同期次低水平，但是随着棕榈油产地累库，近期国内棕榈油进口倒挂持续修复，预计国内棕榈油库存也可能逐步改善。 图5：中国棕榈油库存（万吨）图6：棕榈油9月合约分年走势对比 数据来源（IFIND）数据来源（IFIND） 综合来看，棕榈油产地累库，中国油脂也开始累库。后期随着大豆大量到港，棕榈油的季节性供应增加，国内油脂的供应压力可能增加。尽管国内棕榈油仍旧在去库，且库存偏低，但是内外倒挂有所修复或令国内棕榈油库存改善。价格上，棕榈油价格处于近年同期高位水平，操作上，建议棕榈油以偏空思路对待。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com