机械行业2023年度投资策略：自主可控，制造升级

证券研究报告 自主可控，制造升级 机械行业2023年度投资策略 姓名孟鹏飞（分析师） 证书编号：S0790522060001 邮箱：mengpengfei@kysec.cn 姓名熊亚威（分析师） 证书编号：S0790522080004 邮箱：xiongyawei@kysec.cn 2022年11月27日 核心观点 1、国际环境日趋复杂，安全与效率并重，自主可控势在必行 由于新冠疫情、地缘冲突、能源短缺、通胀高企、货币紧缩等多重因素叠加，全球经济增长乏力，2008年金融危机后开始的贸易保护主义与逆全球化进一步抬头。美国等以安全为由，拟推动供应链由“全球化”转向“区域化”。 从追求高增长到安全与效率并重，自主可控、保障产业链安全，成为发展过程中必须考量的因素。虽然我国工业门类齐全，但部分产业环节存在过度依赖进口、面临“卡脖子”等问题，成为未来产业发展需要重点攻克的方向。 2、从高速发展到高质量发展，制造升级大势所趋 中长期看，实现我国制造业高端化升级、提升产额附加值、增强全球竞争力是核心发展方向，也是我国走向经济强国的必然之路。 中短期看，通用自动化行业已经经历了1年半左右的下行周期，部分先行指标已呈现拐点，政策方面也给予了大力支持。9月央行设立2000亿设备再投资贷款。11月11日，国务院发布最新疫情防控政策，防疫政策得到优化调整，下游需求有望稳步复苏。 3、投资主线：把握自主可控硬资产、关注制造升级新机会 展望2023年，我们聚焦“自主可控、制造升级”的投资主线，关注国产供应链产业升级、有望加速实现国产替代的环节： （1）工业母机：宇环数控、海天精工、纽威数控、拓斯达、科德数控、华中数控、秦川机床、欧科亿、华锐精密。 （2）核工业：科新机电、景业智能、兰石重装、江苏神通、佳电股份、武进不锈。 （3）通用自动化：a.工控：信捷电气、汇川技术、禾川科技；b.基础件：怡合达；c.设备与集成：博实股份、东杰智能；d.机器人产业链：汉宇集团、中大力德、绿的谐波、双环传动、埃斯顿等；e.激光：柏楚电子。 （4）半导体设备、零部件等：富创精密、华海清科、拓荆科技、北方华创、中微公司等。 4、风险提示：宏观经济下行、下游需求不及预期；疫情反复影响全球供应链；高端技术研发进度不及预期。 目录 CONTENTS 1全球经济体进入存量竞争，制造业自主可控、高端升级增强中国全球竞争力 2工业母机：自主可控之重器，产业升级核心资产 3核电产业链：核电机组核准提速，国产替代启动 4自动化产业链：站在新周期起点，拥抱国产替代机遇 5半导体设备与零部件：大陆晶圆厂产能扩张，设备、零部件国产化方兴未艾 6投资建议 7风险提示 1.1全球经济增速放缓、总需求下降，存量竞争时代或已来临 目前，由于新冠疫情、地缘冲突、能源短缺、通胀高企、货币政策紧缩、需求回落等多重因素相互叠加，全球经济增长动力不断回落。欧美国家经济景气度边际走弱，主要国家制造业PMI持续下降，特别是欧洲多国已持续低于50%的荣枯线。根据IMF预测2022、2023年全球经济增速分别为3.2%（增速同比下降2.8pcts）、2.7%。 迈入需求减弱的存量竞争时代，国家间优势此消彼长。美国实施核心技术“小院高墙”的政策，试图阻挠我国产业升级，继续维持向其提供廉价低端产品的格局。 图1：全球主要经济体GDP增速下降 % 全球美国欧洲日本英国加拿大中国俄罗斯巴西南非 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 20222023 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 图2：欧美主要国家PMI指数持续下降 2021-1 2021-2 2021-3 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI 日本:制造业PMI英国:制造业PMI 德国:制造业PMI法国:制造业PMI 数据来源：IMF、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2突破“卡脖子”核心环节、实现供应链安全可控以驾驭经济下行风险 从追求“高增长”到追求“确定性”，存量竞争时代、掌握核心技术自主权是保障国家产业安全的根基。相比于十九大报告，二十大报告多出“科教兴国战略”。强调坚决打赢关键核心技术攻坚战，加快实施一批具有战略性全局性前瞻性的国家重大科技项目。人才意味着在科技领域特别是高精尖科技中，国产化程度提升趋势值得关注。 导体设备零部件、核电产业链链的国产设备在中低端占据较 通用自动化 我们建议关注国产设备渗透率低、替代空间大的制造业细分领域。根据我们梳理，目前工业母机产业链、半 国产设备渗透率较低，通用自动化产业 伺服系统：中低端渗透率35%，中高端国产化率低于10% PLC：小型PLC国产化率20%，中大型PLC国产化率低于10% 制造业细分领域国产渗透率较低 国产设备渗透率较低的制造业细分领域 高份额，中高端市场仍有待突破。 精密减速器：谐波减速器国产化率47%，RV减速器国产化率约30% 工业母机 图3：部分 工业机器人：重负载六轴机器人国产化率约19.7% 工业母机本体：低端国产化率85%左右，中端过半，高端较低数控系统：整体国产化率≤35%，高端渗透率低 主轴：电主轴国产化率低端82%，中端65%，高端6% 核电 丝杠导轨：低端基本实现国产化，中端50%上下，高端10%左右新燃料运输设备：站在国产化的起点，国产化率较低 乏燃料运输设备：相关项目在研，国内暂无生产能力 半导体设备与零部件 刻蚀设备：国产化率约8.3%光刻机：国产化率约1% 离子注入：国产化率约1.7% 化学机械抛光设备：国产化率约13% 涂胶显影设备：国产化率约5% 清洗设备：国产化率约15% 数据来源：MIR睿工业、盛美上海年报、华海清科招股书、中商情报网、华经产业研究院、《A智能装备有限公司差异化战略研究》姜乃群2022年、《机床功能部件的自主研发与创新发展》周吉贞2022年、开源证券研究所 1.4持续向微笑曲线两端高附加值领域迈进，提高中国制造业的全球竞争力 932 605 390 371 289 255 248 126121 在保障产业链安全可控前提下，推进我国从制造大国转向制造强国的嬗变。 图7：2020年中国工业机器人密度为121，略低于全球平均水平 中国具备全球最强的生产制造能力。截至2021年，我国制造业增加值达到4.86万亿美元，占全球制造业总增加值的30%。作为传统制造业强国的日本和德国，2021年其制造业增加值合计占全球比重为11.6%。 但是我国制造业的人均产值较低。以“各工业行业规模以上企业月度累积增加值同比增速（%）/各行业累计平均用工人数（万人）”衡量各行业每万人价值创造程度，以纺织、3C、家居建材、食品饮料、汽车行业为样本 行业，其每万人价值创造增幅均低于0.3%。 我国制造业智能化程度较低。以工业机器人密度衡量制造业自动化程度，截至2020年我国工业机器人密度仍略低于全球平均水平。 1,000 800 600 400 200 0 数据来源：Wind、IFR、开源证券研究所 0.%6 图4：我国制造业人均产值较低图5：2021年中国制造业增加值全球占比第一 规模以上企业月度累积增加值同比增速（%）/累计平均用 图6：中国出口占全球份额提升，制 40% 20% 0% -20% 造业增加值占GDP比重下降 0.4 0.2 0.0 工人数（万人） 2.7%1.7%2.9% 2.8% 4.7% 5.9% 29.8% (0.2) (0.4) 食品饮料家居纺织3C汽车 15.3% 中国美国日本德国韩国印度英国越南 中国出口占全球份额中国出口金额同比(%) 制造业增加值:占GDP比重:中国 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Trademap、开源证券研究所 1.4 持续向微笑曲线两端高附加值领域迈进，提高中国制造业的全球竞争力 国家对制造业产业升级高度重视。2011年至今，国家针对制造业智能化升级颁布多项政策，鼓励机器人、数控机床、伺服系统、传感器、控制器等产业高端化发展。在人才培养方面，2021年，根据国务院部署，要求到2025年职业本科教育招生规模不低于 高等职业教育招生规模的10%，到2035年，职业教育整体水平进入世界前列，技能型 社会基本建成。 我国的研发投入产出水平不断增强，助力制造业高端化升级。根据世界知识产权组织发布的《2021年全球创新指数》，中国是实现研发投入高效产出的国家之一。根据工信部数据，我国技术密集型的机电产品、高新技术产品出口额分别由2012年的7.4万亿 元、3.8万亿元增长到2021年的12.8万亿元、6.3万亿元。 颁布时间 颁布单位 文件名称 相关内容 表1：国家颁布多项政策鼓励机器人、数控机床、伺服系统、传感器、控制器等产业高端化发展 图8：中国是2021年实现高效创新投入/产出的国家之一 指南2011》 2013年 国家发改委 《产业结构调整目录》将“三轴以上联动的高速、精密数控机床及配套数控系统、 伺服电机及驱动装置”列入鼓励类目录。 2015年 国务院 《中国制造2025》突破新型传感器、智能测量仪表、工业控制系统、伺服电机 及驱动器和减速器等智能核心装置，推进工程化和产业化。 2016年 国务院 《中华人民共和国国大力发展工业机器人、服务机器人、手术机器人和军用机器民经济与社会发展第人，推动高精密减速器、高速高性能控制器、高性能伺服电 十三个�年规划纲要》机及驱动器等关键零部件自主化，推动人工智能技术在各领 域商用 2011年 国家发改委、工信部、商务部、科技部、知识产权总局 《当前优先发展的高技术产业化重点领域 鼓励发展高精度数控机床及功能部件，开发中高档数控系统和数字伺服控制器 加强自主供给，壮大产业体系新优势，加紧对微纳位移传感器、柔性触觉传感器、高分辨率视觉传感器、成分在线检测 2021年工信部、发改委等八部门联合《“十四🖂”智能制造发展规划》仪器、先进控制器、高精度伺服驱动系统、高性能高可靠减 速器、可穿戴人机交互设备、工业现场定位设备、智能数控系统等在内的基础零部件和装置进行研发 资料来源：国务院、雷赛智能招股书、开源证券研究所数据来源：世界知识产权组织、开源证券研究所 目录 CONTENTS 1全球经济体进入存量竞争，制造业自主可控、高端升级增强中国全球竞争力 2工业母机：自主可控之重器，产业升级核心资产 3核电产业链：核电机组核准提速，国产替代启动 4自动化产业链：站在新周期起点，拥抱国产替代机遇 5半导体设备与零部件：大陆晶圆厂产能扩张，设备、零部件国产化方兴未艾 6投资建议 7风险提示 2.1 我国机床行业规模庞大，消费量、产值世界第一 机床是指制造机器的机器，亦称工作母机或工具机。数控机床是是一种装有程序控制系统的自动化机床，相比传统机床系统更为复杂，精密度及柔性更高。最为典型的精密机电一体化产品，数控机床代表了现代机床控制技术的发展方向，能够 体现一个国家制造业的发达程度。 图9：机床按材料变形方式可主要分为金属成形机床和金属切削机床 图10：CNC加工中心内部构造复杂 资料来源：依速力官网 图11：�轴加工中心为数控机床的一种 资料来源：智研咨询、前瞻产业研究院、开源证券研究所 资料来源：科德数控官网 2.1 我国机床行业规模庞大，消费量、产值世界第一 图12：2021年中国机床行业产值占比30%图13：2020年中国机床行业消费额占比32%