2023年度机械行业投资策略：看好技术进步和自主可控背景下机械行业的优秀成长公司

看好技术进步和自主可控背景下机械行业的优秀成长公司 ——2023年度机械行业投资策略 证券研究报告·行业年度投资策略·机械 首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002 zhouersh@dwzq.com.cn13915521100 高级证券分析师：朱贝贝 执业证书编号：S0600520090001zhubb@dwzq.com.cn18321168715高级证券分析师：黄瑞连 执业证书编号：S0600520080001 huangrl@dwzq.com.cn18217532383 证券分析师：罗悦 执业证书编号：S0600522090004luoyue@dwzq.com.cn18502542232研究助理：刘晓旭 执业证书编号：S0600121040009 liuxx@dwzq.com.cn18832730660 2022年12月16日1 行业 细分领域 评级 核心观点 超预期关键点 低于预期的点 专用设备 光伏设备 增持 降本增效背景下，设备盈利中枢上行，设备环节将会强者恒强 新技术进展超预期 上游原材料价格下跌低于预期 锂电设备 增持 电动车渗透率加速&储能电池发展趋势启动，设备环节龙头话语权加大 电池扩产加速，导致设备扩产冗余 竞争格局恶化，单GWh设备投资额下滑 风电设备 增持 2023年装机大年可期，零部件环节深度受益 装机超预期、原材料价格下降 装机延后、行业竞争激励 半导体设备 增持 终端需求旺盛&设备国产化倒逼，加速国产半导体设备商技术进步 国产设备商渗透率提高、招标启动 扩产节奏放缓、美国制裁 半导体设备 零部件 增持 受益行业景气及零部件国产化加速， 产能释放迎黄金增长期 半导体政策力度加大，国产替代进程加速 海外订单下滑拖累业绩 通用自动化 机器人整机 增持 机器替人大趋势下， 国产设备商进口替代+份额提升可期 新场景新应用渗透加速 企业利润率改善不及预期 机器人零部件 增持 供需缺口加速进口替代，零部件企业业绩有望超预期 国产份额快速提升 竞争格局恶化 激光 增持 渗透率提升+应用领域拓展，激光行业具备持续成长性 行业景气复苏 价格战加剧 机床 增持 更新需求有望平滑景气波动，看好机床企业规模扩张 更新需求超预期 行业集中度提升缓慢 刀具钻头硬质合金工具 增持 耗材属性下行业周期波动小，国产刀具份额提升将增厚业绩 份额提升超预期 行业竞争加剧、价格战风险 工程机械 整机 中性 景气中后期，关注基建+出口结构性机会 基建地产政策力度超预期，出口超预期 国内市场大幅下滑；原材料价格 上涨 零部件 增持 竞争格局优异，专用向通用零部件转型 通用零部件、滚珠丝杆等新业务拓展超预期 新业务拓展缓慢 仪器仪表 电子测量仪器 增持 高景气下游叠加国产替代加速，国内品牌成长空间广阔 政策支持力度加大，新品成为爆款型号 新品市场反馈不佳 服务相关 检测服务 增持 第三方检测穿越牛熊，优选内资龙头 消费、医疗等多下游复苏；土壤普检中 标实验室增多 公信力下滑风险 设备租赁服务 中性 装配式建筑渗透率仍处低位，头部企业市占率提升空间较大 装配式建筑发展超预期、地产复苏 租金价格下降、利用率承压 消费相关 服务机器人 中性 人口老龄化+技术拐点渐进，高端自主品牌发力 机器替人性价比大幅提升 消费需求复苏缓慢 电动两轮车 中性 新国标下市场格局优化，智能化大势所趋 智能化渗透率超预期、消费复苏 行业竞争加剧 口腔医疗 中性 CBCT民用诊所市场需求广阔，口腔数字化为行业大趋势 口腔诊所数量扩增超预期 口腔诊所开店放缓 表：机械行业细分领域投资评级与核心观点 行业 细分领域 周期景气 全球化 智能化 低碳化 国产化 重点公司 专用设备 光伏设备 中期 高 中 高 高 晶盛机电、迈为股份、奥特维、高测股份、金博股份、捷佳伟创、微导纳米（即将上市） 锂电设备 早中期 高 中 中 高 先导智能、杭可科技、利元亨、东威科技、道森股份、海目星、先惠技术、联赢激光 风电设备 早期 中 低 高 新强联、恒润股份、中际联合 半导体设备 早期 低 低 中微公司、北方华创、拓荆科技、芯源微、至纯科技、正帆科技、盛美上海、华峰测控、华海清科、长川科技、精测电子、万业企业、微导纳米 泛半导体设备零部件 初期 低 中 中 低 富创精密、新莱应材、汉钟精机、某金属结构件龙头、某制芯设备龙头 通用自动化 机器人 初期 低 中 中 绿的谐波、国茂股份、埃斯顿、拓斯达、中控技术、汇川技术 机床 初期 低 低 高 海天精工、纽威数控、创世纪、科德数控、国盛智科 刀具钻头硬质 合金工具 初期 低 低 中 华锐精密、欧科亿、新锐股份 激光 中期 低 低 高 柏楚电子、联赢激光、锐科激光、骄成超声、大族激光、 德龙激光 工程机械 整机 中后期 中 低 低 高 三一重工、中联重科、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团、 安徽合力 零部件 中期 中 低 低 高 恒立液压、艾迪精密 仪器仪表 电子测量仪器 中期 低 高 高 低 普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德 服务类 检测服务 中期 低 中 中 高 华测检测、广电计量、苏试试验、谱尼测试 租赁服务 中期 低 低 高 建设机械、远东宏信 消费类 服务机器人 中期 低 中 高 高 科沃斯、石头科技 电动两轮车 中后期 低 低 低 高 九号公司 口腔医疗 中期 低 低 美亚光电 表：机械行业细分领域重点公司 光伏设备：技术迭代拉长设备行业景气周期，龙头厂商持续受益。（1）硅片先进产能并没有过剩。各环节争相扩硅片的重要原因是为提高产业链的综合话语权，我们预计未来行业分化会加剧，落后产能将退场。且目前18x/210大尺寸先进产能仍较为稀缺，长期来看N型电池片的高转换效率需要新一代单晶炉，2024年后有望迎来新一轮替换。（2）HJT较PERC和TOPCon有显著优势，是电池片最终解决方案。HJT优势体现为：短期设备更成熟，中期降本路径明晰，长期转换效率更高，故新增电池片市场扩产HJT技术确定性较高。（3）组件环节的频繁技术迭代带来存量更新市场空间 。随着单GW组件投资额不断降低，设备投资回收期缩短，且组件环节技术迭代迅速，降本驱动下组件设备更新换代十 分频繁，导致实际市场空间远大于新增装机带来的空间。重点推荐硅片设备龙头【晶盛机电】、电池片设备HJT整线龙 头【迈为股份】、切割设备龙头【高测股份】、组件设备龙头【奥特维】、热场龙头【金博股份】。 锂电设备：持续受益于国内外动力&储能锂电扩产，关注叠片机&复合铜箔等新技术趋势。（1）锂电电芯段的设备技术仍在持续迭代：软包占比持续提升&长薄型方形电池快速发展，带动叠片机需求，叠片机本身也处于技术迭代期，技术路线包括Z字叠、热复合叠片、卷叠等，目前我国Z字叠片的切叠一体机成为发展趋势，能够提升叠片良率&效率。（2）下游传统铜箔厂商扩产动力&能力充足，带动铜箔设备需求高增。6微米以下的极薄铜箔盈利性更强，出货占比持续提升带动铜箔厂盈利能力提升，且铜箔设备投资回本周期仅需2年左右，下游锂电铜箔厂扩产动力&能力充足。（3）复合铜箔渗透率持续提升，目前主流技术路线为两步法，未来有望实现一步法量产。看好海外市场拓展加速，稀缺性凸显 ，盈利能力持续提升国产龙头设备商。重点推荐【先导智能】【杭可科技】【东威科技】【道森股份】【利元亨】，建 议关注骄成超声、海目星。 半导体设备：制裁情绪逐步消除，自主可控链条业绩最确定板块。看好2023年大陆逆周期扩产带来的设备需求，以及制裁恐慌情绪逐步消除，设备国产替代加速。短期来看，本土半导体设备企业在手订单充足，2022-2023年业绩仍有强支撑。中长期来看，看好制裁升级下国产替代进程加速，2024-2025年需求不必过分悲观。优先考虑存储收入占比较低及超跌品种。设备重点推荐【至纯科技】、【长川科技】、【拓荆科技-U】、【华海清科】、【万业企业】、【芯源微 】、【北方华创】、【中微公司】、【盛美上海】、【华峰测控】。建议关注精测电子、赛腾股份。零部件重点推荐 【新莱应材】、【富创精密】。 通用自动化：短期景气度企稳回暖，中长期受益产业升级+进口替代。制造业景气回暖，建议关注两条主线：（1）短期需求企稳回暖。从制造业库存周期以及前瞻性信贷指标来判断，我们预计本轮通用设备的周期拐点有望于23Q1或Q2启动。重点推荐【国茂股份】、【纽威数控】、【海天精工】、【国盛智科】、【欧科亿】、【华锐精密】，建议关注伊之密、海天国际、创世纪、拓斯达。（2）中长期受益产业升级+进口替代。重点推荐【怡合达】、【科德数控】、 【绿的谐波】、【埃斯顿】。 激光行业：通用激光已处于底部，看好疫情放开背景下需求快速反弹。短期来看，2021Q3以来，激光行业相继受到限电限产、各地散发疫情影响，市场需求持续低迷，行业已经处于底部。展望2023年，多项制造业宏观、中观数据正在积极改善&降幅收窄，看好在疫情逐步放开的背景下，制造业景气度复苏，激光作为成长弹性更强的细分赛道，有望迎来 强势反弹。中长期看，激光行业作为黄金成长赛道，具备长期成长性，重点推荐【柏楚电子】、【联赢激光】、【锐科激光】【大族激光】等细分赛道龙头企业。 风电设备：2023年装机有望高增长，零部件需求&成本同时边际改善，迎盈利拐点。短期来看，随着第一批风光大基地 快速推进，2022年我国风电大规模招标重启，将支撑2023年风电装机量大幅提升，竞争格局更优、盈利能力边际改善的 零部件环节有望深度受益。重点推荐【新强联】、【恒润股份】、【中际联合】，建议关注�洲新春、长盛轴承、亚星锚链。 工程机械：看好2023年龙头业绩企稳回升，成本端压力缓解释放业绩弹性。我们判断明年工程机械有望企稳回升，其中国内市场2022年受疫情及地产拖累，下游开工项目延后，开工率较低，销量下滑幅度较大，我们判断明年国内市场在开工率修复、低基数下有望实现正增长。出口方面，今年亚洲、北非、美洲等地区预计均实现50%以上增长，在海外品牌 产品提价背景下，国产品牌产品性价比优势凸显，明年行业出口仍有望继续保持30%-50%增速。我们预计明年工程机械行业有望企稳回升，全球化进入兑现期，重点推荐【三一重工】【恒立液压】【中联重科】【徐工机械】。 第三方检测：受益消费、医药等多下游回暖，土壤普检铺开利好头部公司。检测行业在我国属于蓬勃发展的朝阳行业，深度受益商业分工细化、安全及品质需求提升的大趋势。2021年国内检测市场营收规模达到4090亿，2015-2021年复合收入增速为15%。短期看，受益疫情管控放松，消费、医药等多下游需求回暖，土壤普检铺开利好头部公司，实验室产 能利用率回升带动利润率修复，利润增速有望上行。中长期看，行业“内生+并购”双轮驱动成长逻辑下，龙头集中度持续提升，内资龙头相对海外巨头在本土化服务、人才激励、产业机会等方面具有优势，增速高于外资龙头。推荐内资第三方检测龙头【华测检测】【苏试试验】【谱尼测试】【广电计量】。 电子测量仪器：高景气下游叠加国产替代加速，国内品牌成长空间广阔。电子测量仪器是科技产业链发展基石，广泛应用于通讯、新能源及半导体等领域研发测试环节，政策频出支持进口替代。2022年全球电子测量仪器市场规模1043亿元 ，国内市场规模380亿元，国产龙头市占率仅个位数，进口替代空间广阔。重点推荐核心芯片自主可控的数字示波器龙 头【普源精电】，建议关注鼎阳科技、坤恒顺维。 风险提示：宏观周期性波动风险；基建投资低于预期；新能源车的销量低于预期；半导体设备国产化进展不及预期；光伏行业技术更迭及下游扩产不及预期；检测公司并购不及预期。5 图：机械行业估值处于近十年中位数水平（2012/12/17-2022/12/15） 机械行业市盈率TTM（882212.WI） 中位数 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2012-12-172014-06-262015-12-222017-06-232018-12-182020-06-222021-12-