软商品日报：下游需求复苏仍不明朗，郑棉震荡整理

期货研究报告|软商品日报2024-02-23 下游需求复苏仍不明朗，郑棉震荡整理 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约16297元/吨，较前日上涨70元/吨，涨幅0.43%。 持仓量570285手，仓单数14362张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16807元/吨，较前日下跌2元/吨，现货基差CF05+510，较前日下跌70。全国均价17151元/吨，较前日下跌3元/吨。现货基差CF05+850，较前日下跌80元/吨。 近期市场资讯，美国西南棉区：本周初西得州地区为晴朗温暖天气，伴有大风，日间最高气温在21-27摄氏度。据气象部门消息，短期内当地气温有望维持温暖，无明显降雨。得州南部地区在晴朗天气的作用之下，土壤持续恢复干燥，日间最高气温可达27摄氏度，风速在32-48千米/时，有利于种植工作的开展。中南棉区：本周孟菲斯地区以晴朗天气为主，气温有所回升。至周内后期三角洲地区云层或将变厚，存在降雨概率，利好土壤墒情转好，后期仍需更多降雨加持。东南棉区：东南棉区同样恢复晴朗天气，局地存在降雨概率，降雨量或较为有限，但也在一定程度上加大了户外作业开展的难度。 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，春节假日期间美棉价格领衔上涨，一度突破95美分/磅，再次创下阶段性新高。2月USDA供需报告将2023/24年度全球棉花产量再度下调，期末库存累库幅度缩小，整体调整偏向于利多，叠加美棉周度�口数据整体保持平稳，支撑价格进一步走高，后期仍需持续关注�口情况。国内方面，节前郑棉价格偏强震荡。一方面，上游轧花厂基本已结束皮棉的加工，供应端压力释放完毕，价格预期转向消费端。另一方面，节前下游订单量有明显增加，各环节积极备货，棉纱加速去库，需求阶段性向好。虽然市场对于节后旺季消费较为乐观，但一旦实际订单不及预期，棉价存在回落风险，重点关注开机恢复节奏以及旺季下游订单情况。 ■策略 中性偏多 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5762元/吨，较前一日持平，涨幅0.00%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+90，较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆5900元/吨，较前一日持平，现货基差 sp05+140，较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆5900元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+140，较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+240，较前一日持平。 近期市场资讯，截止2024年2月22日，中国纸浆主流港口样本库存量为214.6万吨，较上期上涨29.6万吨，环比上涨16.0%，库存量连续两周期呈现累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现累库的趋势，港上到港量较上周期明显增加， �货速度因恰逢节日期间，物流运输减少，�货量下降，日均1.3万吨左右，港上整体库存量呈现累库走势。本周期常熟港库存量呈现累库的走势，�货数量较上周期下 降，周期内累计�货达到6万吨。整体来看，港口库存处于年内高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。 纸浆期价昨日窄幅震荡。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，春节期间纸浆市场休 市，预计市场恢复正常交投在正月十五左右。短期国内下游需求依旧偏弱，订单并未看到明显提升，纸厂采购的积极性不强。关注节后复工以及下游订单情况。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6368元/吨，环比上涨6元/吨，涨幅0.09%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6510元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+140，较前一日下跌10元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6490元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+120，较前一日下跌10元/吨。 近期市场资讯，印度将从10月1日起，将2024/25年度糖厂必须支付的甘蔗最低价格上调8%。印度目前是全球第二大糖生产国，该国试图在今年晚些时候大选前提高甘蔗产量并取悦该国农户。印度联邦信息和广播部部长AnuragThakur本周三表示，政府将2024/25年度甘蔗(产糖率10.25%为基准)的收购价定为340卢比/100公斤，高于今年的315卢比/100公斤。印度联邦政府几乎每年都会提高甘蔗的最低价格，其也称为公平报酬价格(FRP)，但该国最大的甘蔗生产区--北方邦总是进一步提高底价，该邦有数百万甘蔗种植者，为该国重要的“票仓”。马哈拉施特拉邦的一家制糖厂表示，政府旨在提高甘蔗价格以支持农民，同时努力维持消费者负担得起的糖价。“如果没有政府允许的相应糖价上涨，糖厂就无法支付更高的甘蔗价格。” 昨日白糖期价横盘整理。国际方面，巴西23/24榨季生产接近尾声，利空基本兑现，印度糖产有小幅上修可能，但乙醇政策或仍存变数，泰国产量预期相对稳定。23/24榨季供需格局转为宽松，但上半年贸易流预计仍偏紧，且对巴西食糖依赖程度过高，港口运输问题容易引发多头炒作。国内方面，此前国内丰产预期强烈，但去年年底的低温霜冻天气对糖分积累产生不利影响，实际增产幅度可能低于预期。通常来说，春节后处于消费淡季，国产糖处于累库周期，但今年由于销售进度较快，库存同比偏低，对糖价起到支撑作用。后市预计更多还是跟随原糖价格波动。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-022020-022021-022022-022023-022024-02 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-022020-022021-022022-022023-02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2日4月2日7月5日10月10日 -2000 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨 2005-20092105-21092205-22091909-20012109-22012209-2301 2305-23092405-24092309-24012409-2501 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/15 1/162/163/164/165/166/167/168/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Win