全球基金经理调查：滞胀，现在太火了

可访问的版本全球基金经理调查滞胀,现在太热了15 November2022美国银行11月全球基金经理调查FMS的底线:情绪仍然uber-bearish...FMS现金水平@ 6.2%,美银牛&熊市指标@0，净77%表示全球经济衰退，配置科技股自来最低’06年,所有天上掉的馅饼,第四季度交易公牛;我们说“租主”,淡化SPX 41 k。投资策略全球FMS在宏观:92%的预测“滞胀”’23 vs 0%(乐观)“金发姑娘”,而已1%的人认为（看跌）“债务通缩”是明年的尾部风险;我们说后者的概率很高信贷事件/失业，但如果未来几个月通胀率下降（图1），多头可以从空头手中夺回一些控制权。FMS对利率：美国PCE通胀<4%最有可能成为美联储的原因“主”:投资者说联邦基金在23年第二季度达到~5%的峰值;附注2/3 投资者预期降息“大低点”（见表1），但在11月FMS 1/3预测短期利率较低，即尚未达到。Michael Hartnett投资策略师美国银行+1 646 855 1508michael.hartnett@bofa.comFMS在AA： 投资者 >2sd UW 股票与 2sd OW 现金，做多美元最拥挤的交易5th月（美元高估@历史新高），11月轮换成工业，银行（中国+每股收益）退出公用事业、科技，但资产配置仍为防御性（例如多头）IG vs 高收益债券 @ 历史新高，医疗保健与消费者自 2006 年以来最高）。Elyas Galou>>投资策略师BofASE(法国)+33 1 8770 0087elyas.galou@bofa.comFMS 5年预期收益FMS投资者称标准普尔500指数年回报率为6.1%。指数到5321年’27和比较2010年代的13.5%回报率），美国公司债券4.8%（与2010年的8.2%,美国政府债券4.2% (vs 6.9%)...这里没有消极的预期。安雅Shelekhin投资策略师美国银行+1 646 855 3753anya.shelekhin@bofa.comFMS反向交易： 1. 做多新兴市场， 做空美元， 2. 做多高收益债券， 做空IG， 3. 做多科技，短能量，4.做多消费者，做空医疗保健股。Myung-Jee荣格投资策略师美国银行+1 646 855 0389myung-jee.jung@bofa.com图1：所有人都预计通胀会下降，但并非所有人都预计2023年会降息预计全球CPI上升的净百分比 vs %表示未来12个月短期利率将下降向读者指出所有表和图表的来源:美银基金经理调查显示,数据流15010050网%预计全球CPI-30-101030507090%的人说短期利率在1200万（RHS，反转）调查期4th到10th11月20220309年专题小组拥有8540亿美元资产11月参加了调查。272人以7900亿美元的资产应对全球FMS-50-100'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23和161名参与者的问题3330亿美元资产的回应区域FMS的问题。来源:美国银行全球基金经理调查美国银行全球研究如何加入FMS面板吗鼓励投资者/客户报名参加调查。这可以通过联系Michael Hartnett或你的美国银行销售代表。本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并且不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融方面的经验资源吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。>> 受雇于美国银行的非美国子公司，并且没有注册/合格的研究分析师FINRA下规则。请参阅“其他重要披露”，了解有关某些美国银行证券实体的信息对特定司法管辖区的信息负责。美国银行证券正在并寻求与其研究涵盖的发行人开展业务报告。因此，投资者应意识到公司可能存在可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应该考虑这一点报告只是他们做出投资决策的单一因素。参与调查的将继续下去接受每月的全套结果只有相关的月他们参与。指重要披露28到30页。 图表的图2:宏观市场人气仍然利空FMS净百分比预计经济将同比增长，与标准普尔500指数相比将走强%宏v信心依然悲观...净73%预计11月FMS的投资者全球经济较弱的未来12个月。12070%50%30%10%-10%-30%-50%网%期待更强大的经济标准普尔同比% (RHS)10080利润预期略有下滑10月水平净77%的投资者预期利润(从恶化上个月净83%)。6040200-20-40-60-80-100”2月16日11月的11日08年7月98年10月3月201月的19日12月的0006年8月'94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22来源:美国银行全球基金经理调查显示,布隆伯格美国银行全球研究图3：净百分比表示经济衰退可能自COVID以来最高净百分比表示未来1200万可能出现衰退，而净百分比希望公司改善资产负债表经济衰退的普遍看法...净77%说经济衰退很可能在未来12个月,大多数自COVID高4月’20.1008009年3月4月209080706050403020100网%表示经济衰退的可能性改善资产负债表(RHS)11月的22日担心经济衰退使cio想ceo改善资产负债表(55%)以上(21%)和增加资本支出回购(17%)。6040200-20-40-60-80-100'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23来源:美国银行全球基金经理调查美国银行全球研究图4:“滞胀”是共识以下哪项最能描述您对未来 12 个月的全球经济的看法？“滞胀”(低于趋势增长率,上图压倒性的趋势通胀)共识在92%。120超速增长高于趋势水平,通货膨胀增长高于趋势水平与经济通货膨胀低于趋势水平低于趋势增长和通胀低于趋势增长和通胀高于趋势水平很少有人认为“停滞”(低于趋势增长率,通货膨胀低于趋势水平)为7%;没有人认为“金发女孩”(上图增长趋势,如下趋势通胀)为0%。80400'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23来源:美国银行全球基金经理调查美国银行全球研究2全球基金ManagerSurvey | 2022年11月15日 图5：通胀居高位是顶尾风险，债务通缩是逆向风险最大的“尾部风险”...你认为最大的“尾部风险”?1. 通胀高企...32%通胀高企地缘政治恶化（例如，俄罗斯/乌克兰、中国/台湾）中央银行保持强硬2。地缘政治恶化(如俄罗斯/乌克兰,中国/台湾)...18%3.中央银行保持强硬...18%4. 全球经济衰退...18%5. 系统性的信用事件...13%6. 债务通缩...1%全球经济衰退本月22日Oct-22系统性的信用事件债务通缩05101520253035来源:美国银行全球基金经理调查美国银行全球研究图6:FMS预计债券收益率低...%的受访者表示未来12个月长期利率将低于较高利率FMS开始说“高峰产量”因为网%的FMS投资者说债券收益率将在未来12个月内下降的吗第一次在FMS的历史...1009080706050403020100%表示,长期利率将会降低在12米%表示长期利率将在12米高...42%的受访者预计债券收益率下降vs 40%预期收益率(殖利率)上升。'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23来源:美国银行全球基金经理调查美国银行全球研究图7:...和收益率曲线曲线变得陡峭起来净百分比预计12个月内收益率曲线将更陡峭净8%的FMS期望收益率曲线变陡峭,11月以来最’21...峰财政2月的21日...收益率曲线平缓的预期经济衰退,但往往会使陡峭经济衰退。雷曼兄弟08年10月锥形发脾气8月的13美国大选11月的16日80604020011月的22日-20-40-60我们中国贸易战争7月的18欧元债务危机3月的11日俄罗斯- - - - - - - - -乌克兰2月的22日网%期待陡峭的收益率曲线'07 '09 '11 '13'05'15'17'19'21'23来源:美国银行全球基金经理调查美国银行全球研究全球基金ManagerSurvey | 2022年11月15日3 图表8：投资者预计未来12个月美国整体CPI通胀率为4.5%未来12个月可能的通货膨胀率是多少？FMS投资者预计美国CPI通货膨胀在未来12 4.5%个月。4-5%3-4%10月美国CPI打印7.7%;假设未来六个月之前妈妈每月打印0.4%,通货膨胀在夏天前往4%’23.5-6%2-3%6-7%7-8%在2%或以下在8%以上本月22日45051015202530354050来源:美国银行全球基金经理调查美国银行全球研究表1:短期利率预期向“投降”水平的进展投降的手表一些进展“投降的水平”对短期汇率预期,但不完全还...欧元债务互联网12月的00 -”3月01危机11月11 -4月的125. 3- 2 9- 4 1...去年11月,1 3投资者预测低承担低短期利率和2在前3“大的低”GFCJul-Oct 08年5. 4- 6 5- 7 4COVID3 - 205. 9极端的今天6. 2- 7 3- 7 73 3美国银行FMS现金资产管理的%美国银行FMS更强的经济美国银行FMS强劲的利润8. 0- 5 9- 5 28 5✓✓✓X的时刻。- 4 9- 6 46 1美国银行FMS低短期利率*美国银行FMS股票净噢%美国银行FMS债券净噢%美银牛和熊的指标美国银行宽度规则美国银行GWIM股本AA(%资产管理)股权流动(每100美元的流入,$ x流出)总股本流出(%资产管理)8 33 0---- 4 52 60.0-89%39%-1136.8%- 7- 2 30.0-96%48%-53- 2 7- 1 30.0-91%54%-61- 3 4- 1 90.0-9%61%-1✓✓✓✓X-96%---XX2.6%2.8%0.1%来源:美国银行全球基金经理调查，*绝对回复，除非另有说明，否则其他FMS回复为净百分比美国银行全球研究图9:通货膨胀仍然美联储暂停/轴心的最大原因您认为美联储“暂停”或“转向”的最可能原因是什么？...和通货膨胀率低于4%仍然最多美联储可能原因‘暂停’或‘主’通过。美国通货膨胀(PCE平)低于4%美国初请失业金人数上升300 k以上全球信用事件标准普尔低于3000本月22日Oct-22HY债券息差上升600个基点以上01020304050来源:美国银行全球基金经理调查美国银行全球研究4全球基金ManagerSurvey | 2022年11月15日 图10:信用事件在哪里?信用事件最有可能的来源...系统性信用事件最有可能的来源是什么？1. 中国房地产(18% 0中国房地产美国影子银行欧洲主权债务全球养老基金DM房地产2. 美国影子银行(13%)3.欧洲主权债务(13%)4. 全球养老基金(11%)5. DM房地产(10%)新兴市场主权债务我们公司债欧元区银行本月22日Oct-226. 新兴市场主权债务(9%)7所示。美国公司债券(7%)8. 欧元区银行(4%)欧元区银行05101520253035来源:美国银行全球基金经理调查美国银行全球研究图11:FMS金融市场稳定风险指标为8.5FMS金融市场稳定性风险指标与标准普尔500指数同比%FMS金融市场稳定风险指标略有放缓至8.5(下来从上个月’年代纪录高位阅读–看到方法论的第10页)。-7-5-3-11更小的风险50%FMS金融市场稳定风险指标是intendedto指示性指标只有,不得用于参考的目的或作为衡量性能任何金融工具或合同,或否则由第三方对任何依赖其他目的,未经事先书面美国银行全球研究的