医药行业的价值发现者：融通基金万民远

融通基金万民远——医药行业的价值发现者 2022年11月23日 证券研究报告基金研究基金专题报告于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com钟晓天金融工程与金融产品基金分析师执业编号：S1500521070002联系电话：+8615121013021邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 融通基金万民远——医药行业的价值发现者 2022年11月23日 内容摘要: ⯁专业医学背景，深耕医药投资十余年：万民远先生，四川大学生物医学博士，6.23年公募基金管理经验。目前在管公募产品3只，规模共计49.24亿元。 ⯁从获奖信息来看，其管理的产品融通健康产业荣获济安金信“群星汇”混合型基金产品单项奖、五星基金明星奖。从评级情况来看，其管理的产品融通健康产业获评晨星中国三年期、海通证券五年期、银河证券三年期、银河证券五年期五星评级。 ⯁从基金经理在管产品来看，当前所管理的三只产品均取得了优异的业绩表现，三只产品在同类中的回报排名均位于市场前3%。 代表作融通健康产业表现亮眼，逆市增长： 基金业绩表现长期稳健优异，连续5年跑赢基准指数； 相对于中证医药卫生指数，基金季度胜率达73.08%，月度胜率达63.16%； 偏好中小盘股，均衡成长，注重安全边际； 交易能力强，精选赛道与个股。 ⯁鼎力新作：融通鑫新成长与融通价值成长： 融通鑫新成长A成立于2021年10月8日，基金规模呈增长趋势，目前总回报为127.78%，年化收益率为24.26%，排名2/2356。 融通价值成长A成立于2022年7月18日，成立一个季度有余，目前总回报为111.78%，排名11/3199。 ⯁成熟的投资逻辑，医药行业的价值发现者： 投资风格：守正出奇、逆向投资、看重估值和成长的匹配度； 投资组合构建原则：在好的β里面寻找α、细分领域分散、个股集中。 风险因素：宏观经济下行；新冠疫情加剧；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。 目录一、从业经历：专业医学背景，深耕医药投资十余年4 二、代表作融通健康产业表现亮眼，逆市增长5 2.1、基金业绩优异，市场认可度高5 2.2、基金资产配置：淡化择时与仓位选择9 2.3、基金持仓风格偏好：偏好中小盘股，均衡成长，注重安全边际9 2.4、基金板块与行业配置情况：深耕医药行业10 2.5、基金行为特征：较为积极调仓，集中度下降11 2.6、基金个股选择：持股较集中13 2.6、Brinson业绩归因：交易能力强，精选赛道与个股13 三、鼎力新作：融通鑫新成长与融通价值成长19 四、成熟的投资逻辑使万民远先生成为医药行业的价值发现者20 4.1、投资风格：守正出奇、逆向投资、看重估值和成长的匹配度20 4.2、投资组合构建原则：在好的β里面寻找α、细分领域分散、个股集中20 表目录图表1：在管产品信息4 图表2：代表产品基本资料4 图表3：基金历史规模（亿元）5 图表4：基金持有人比例6 图表5：管理人员工持有比例及份额6 图表6：基金历史收益曲线7 图表7：基金各阶段收益回撤7 图表8：基金季度胜率8 图表9：基金月度胜率8 图表10：近3年回撤控制能力在稳定医药基金中排名第一9 图表11：基金大类资产配置（%）9 图表12：基金风格标签10 图表13：信达金工产业板块绝对配置比例（%）10 图表14：中信风格板块绝对配置比例（%）10 图表15：一级行业绝对配置比例11 图表16：三级行业绝对配置比例11 图表17：三级行业相对配置比例11 图表18：基金换手率12 图表19：基金持股数量与集中度12 图表20：基金2022Q3重仓股分析13 图表21：基金Brinson归因结果13 图表22：基金Brinson归因结果14 图表23：2019年至今基金各期行业配置的收益贡献15 图表24：2019年至今基金重仓行业的权重15 图表25：2019年至今合计行业配置贡献前十名16 图表26：2020年Q1基金主要的行业配置16 图表27：2022Q3基金行业配置情况16 图表28：2019年至今基金各期行业内选股的收益贡献17 图表29：2019年以来行业内选股贡献前十名18 图表30：2022Q3行业内选股贡献前十名18 图表31：2020年Q2和2022年Q3基金主要的行业选股贡献18 图表32：融通鑫新成长A历史收益曲线19 图表33：融通价值成长A历史收益曲线19 一、从业经历：专业医学背景，深耕医药投资十余年 万民远先生，四川大学生物医学博士，11年证券从业经验，6.23年公募基金管理经验。目前在管公募产品3只，规模共计49.24亿元。 万民远先生投研经验丰富，曾任中国银河证券研究员(2011年1月-2012年4月)、国海证券研究员（2012年5月-2014年4月）、融通基金行业研究员（2014年4月-2015年6月），深圳前海明远睿达投资经理（2015年6月-2016年6月）。 2016年7月万民远先生再次加入融通基金管理有限公司，开始管理公募基金。2016年8月起 任融通健康产业灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2016年8月至2018年7月担任融通医疗保健行业混合型证券投资基金基金经理。2021年10月起任融通鑫新成长混合型证券投资基金基金经理。2022年7月起任融通价值成长混合型证券投资基金基金经理。 从获奖信息来看，其管理的产品融通健康产业荣获济安金信“群星汇”混合型基金产品单项奖、五星基金明星奖。从评级情况来看，其管理的产品融通健康产业获评晨星中国三年期、海通证券五年期、银河证券三年期、银河证券五年期五星评级。 从基金经理在管产品来看，当前所管理的三只产品均取得了优异的业绩表现，三只产品在同类中的回报排名均位于市场前3%。 图表1：在管产品信息 代码 名称 基金类型 任职日期 规模(亿） 000727.OF 融通健康产业A 灵活配置型基金 2016-08-26 40.28 011403.OF 融通鑫新成长A 偏股混合型基金 2021-10-08 2.14 015553.OF 融通价值成长A 偏股混合型基金 2022-07-18 6.82 资料来源：Wind，信达证券研发中心 数据区间：业绩截至2022年11月8日，规模截至2022年Q3 其代表作融通健康产业(000727.OF)成立于2014年12月25日，是一只灵活配置型基金，万 民远自2016年8月26日起担任基金经理。截至2022年9月30日，基金规模为40.28亿元，机构投资者持有比例为52.58%。 图表2：代表产品基本资料 基金简称 融通健康产业A 产品代码 000727.OF 基金经理 万民远 产品类型 灵活配置型基金 规模（亿） 40.28 成立时间 2014-12-25 任职时间 2016-08-26 业绩基准 申万医药生物行业指数收益率*70%+中债综合(全价)指数收益率*30% 投资目标 通过主要投资于健康产业的优质上市公司，同时通过合理的动态资产配置，在合理控制投资风险的基础上，获取基金资产的长期增值，力争实现超越业绩比较基准的长期收益。 投资范围 基金的投资组合比例为：股票投资占基金资产的比例为0%–95%，权证投资占基金资产净值的比例为0%–3%，现金或到期日在一年以内 的政府债券合计不低于基金资产净值的5%。本基金投资于健康产业相关上市公司的证券资产的比例不低于非现金基金资产的80%。 任期回报 188.53% 同类排名 36/1074 申购费率(%) 0.00-1.80 赎回费率(%) 0.00-1.50 管理费率(%) 1.50 托管费率(%) 0.25 资料来源：Wind，信达证券研发中心 数据区间：业绩截至2022年11月8日，规模截至2022年Q3 二、代表作融通健康产业表现亮眼，逆市增长 2.1、基金业绩优异，市场认可度高 （1）产品规模自管理以来不断扩张 截至2022年9月30日，基金规模达40.28亿元，较上一季度有显著抬升，优异的业绩表现吸引更多资金流入。 图表3：基金历史规模（亿元） 45.0 31.5 25.4 22.0 20.2 17.2 14.8 14.615.115.3 8.6 1.61.51.41.21.2 1.11.0 1.10.90.91.1 1.3 1.31.6 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 40.3 资料来源：wind，信达证券研发中心日期截至：2022年Q3 （2）机构投资者持有比例持续上涨 基金的机构投资者持有比例不断攀升，截至2022年H1，机构投资者持有比例升至52.58%。基金长期稳健优秀的业绩表现既能吸引较多的个人投资者长期持有，同时还可以吸引更多的机构投资者买入产品。 图表4：基金持有人比例 0.03 0.03 0.05 0.22 0.76 0.05 0.15 21.45 14.27 34.1133.73 52.58 99.9799.9799.9599.7899.2499.9599.85 78.55 85.73 65.8966.27 47.42 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2016H22017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1 个人投资者比例机构投资者比例 资料来源：wind，信达证券研发中心日期截至：2022年H1 （3）管理人员工持有比例及份额 管理人员工持有比例及份额近期始终维持在较稳定水平，截至2022年H1，管理人员工持有比例达到0.11%，管理人员工持有份额为48.51万份。 图表5：管理人员工持有比例及份额 80.00 0.25 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 0.20 0.15 0.10 20.00 10.00 0.05 0.000.00 管理人员工持有份额(万份)管理人员工持有比例%(右轴) 资料来源：wind，信达证券研发中心日期截至：2022年H1 （4）基金业绩表现长期稳健优异，连续5年跑赢基准指数 自基金经理任职以来，业绩表现优异。截至2022年11月8日，自基金经理任职以来累计收益188.53%，年化收益为18.60%；超越沪深300指数收益175.22%，年化超额收益17.70%。此外，基金经理任职以来，近几年基金的各阶段收益均优于基准指数收益。 图表6：基金历史收益曲线 资料来源：wind，信达证券研发中心 数据区间：2016年8月26日-2022年11月8日 图表7：基金各阶段收益回撤 任职以来 3个月 6个月 1年 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 产品收益(%) 188.53 8.97 33.70 15.07 5.04 14.92 66.75 86.88 -16.36 -7.81 -0.53 产品年化收益(%) 18.61 40.59 77.92 15.07 5.93 14.92 66.52 86.88 -16.36 -7.81 -1.50 超指数收益(%) 174.06 8.95 30.34 23.95 18.70 17.72 32.26 61.15 2.19 -9.39 1.98 指数收益(%) 14.47 0.01 3.36 -8.88 -13.65 -2.80 34.49 25.74 -18.56 1.58 -2.51 产品回撤(%) -34.20 -15.31 -15.75 -25.76 -25.76