A股流动性双周跟踪系列之十六：热点快速轮动，流入回暖之初

东兴策略 2022年11月23日 % 东热点快速轮动，流入回暖之初 专题报告 A股策略 兴——A股流动性双周跟踪系列之十六证 券 分析师 林莎 电话：010-66554151 邮箱：linsha@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521050001 研究助理 孙涤 电话：010-66555181 邮箱：sundi-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121040003 股份 有主要观点： 限 公11/7-11/18期间外资转正，内资略微回落。期间北向、两融、股票型ETF分别净流入+381.22、+125.52、+64.39亿元。分项司来看，北向资金11/7-11/11一周流入转正，11/14-11/18期间流入超300亿元，为年内第二大周度净流入。股票型ETF净流证入收窄，规模较10/10-10/21期间收窄193.14亿元；两融维持净流入，但规模较11月初有所收窄，11/7-11/18期间流入与券10/31-11/4期间流入基本持平。 研究 报结构来看，主要特点一是11/7-11/18期间外资回暖最为明显，内外资对疫情防控优化政策反映不一。北向大幅流入自11/11 告（+146.66亿元）开始，其主要推动因素是11/10“二十条”的出台，外资或受到疫情防控政策优化推动大幅流入。反观内资并未大幅流入，两融、股票型ETF11/14-11/18流入未现明显回升。二是房地产利好政策频出，但流入反弹并不明显。11月8 日、14日第二支箭、金融支持房地产16条政策陆续发布，但两融对房地产板块流入自11月初反而在下降，北向流入房地产规模虽有回升，但房地产流入/北向整体流入指标也呈下行趋势。政策发布后，房地产销售数据未现回暖或为流入规模并未放大的原因。 我们认为，当前处于资金流入恢复初期，随着货币政策更趋明朗化，预计流入回暖将更加明显。10月下旬以来市场热点轮动较快，周度来看11月至今每周涨幅前五行业均不相同，仅传媒连续两周涨幅居前。资金流入边际增长+行业轮动加速是流入回暖初期特征。以各行业涨幅排名标准差界定行业轮动幅度，9月、10月至今该指标均值分别为1.26、1.37，10月下旬以来 行业轮动的确加快。回顾“427”行情，4月初开始行业轮动幅度指标也出现明显回升，且伴随北向资金的率先回暖。流入回暖初期，市场情绪逐渐升温的同时，基本面、政策仍存在不确定性，导致行业轮动加速。 下阶段伴随货币政策更趋明朗化，预计资金暖意更加明显。近期，银行间资金面波动较大，且央行在货币政策执行报告中对通胀关注度提升，引发市场担忧。我们认为最宽松的时点已过，但基本面企稳前货币政策不会转向。方向上，一是10月宏观 经济数据整体下行，社融增速环比回落0.3个百分点，均显示需求端仍未企稳；二是21日全国性商业银行信贷工作座谈会召开，要求“全力推动经济进一步回稳向上”，说明稳经济仍是央行发力重点。节奏上，我们认为资金面最为宽松的时间点已经过去，后续以信贷支持政策为主。 另外，虽然美通胀回落，但美债压制仍在，北向边际回流主要依赖国内宏观环境变化。10月美CPI大幅下行，推动10Y美债收益率回落。预计美债短期内难以开启趋势性下行。一是美联储部分官员对于加息态度仍坚决，圣路易斯联储、明尼阿波利 斯联储主席鹰派态度仍坚决；二是美国经济数据并未全面回落，近期发布的零售额、申请失业金人数均向好。下阶段美联储加息幅度仍有较大不确定性，美债难以开启趋势性下行，北向资金的回暖仍有赖于国内宏观环境积极变化。 风险提示：政策变化超预期，数据统计可能存在误差。 P2 东兴证券策略报告 策略：热点快速轮动，流入回暖之初——A股流动性双周跟踪系列之十六 目录 1.北向流入转正3 2.机构偏好：房地产流入反弹并不明显3 3.当前处于资金流入恢复初期6 4.风险提示7 插图目录 图1：内外资对疫情防控政策优化反映不一4 图2：流入地产板块规模不大4 图3：11/7-11/11期间，配置盘偏好家电、有色、汽车；11/14-11/18期间，配置盘大幅流入食品饮料、家电、建材4 图4：11/7-11/11期间，交易盘偏好有色、银行、非银；11/14-11/18期间，交易盘流入食品饮料、非银、银行4 图5：11/7-11/11、11/14-11/18期间，两融资金流入医药、机械、电新5 图6：股票型ETF资金净流入5 图7：11/7-11/11期间，偏好消费、高端制造；11/14-11/18期间，偏好高端制造、周期5 图8：北向流入大、小盘风格指数规模5 图9：两融流入大、小盘风格指数规模5 图10：美国部分经济数据仍在回升6 图11：10月下旬以来行业轮动加速7 表格目录 表1：微观流动性概览3 表2：两融资金净流入规模前十大个股（亿元）5 1.北向流入转正 东兴证券策略报告 P3 策略：热点快速轮动，流入回暖之初——A股流动性双周跟踪系列之十六 11/7-11/18期间外资转正，内资流入略微回落。期间北向、两融、股票型ETF分别净流入+381.22、+125.52、 +64.39亿元。分项来看，北向资金11/7-11/11一周流入转正，11/14-11/18期间流入超300亿元，为年内第二大周度净流入。股票型ETF净流入收窄，规模较10/24-11/4期间收窄193.14亿元；两融维持净流入，但规模较11月初有所收窄，11/7-11/18期间流入与10/31-11/4期间流入基本持平。 表1：微观流动性概览 11/14-11/18 11/7-11/11 10/31-11/04 10/24-10/28 10/17-10/21 10/10-10/14 偏股型公募基金发行只数 11 10 8 3 6 11 普通股票型基金仓位（%） 82.96 83.03 81.43 82.27 86.01 83.14 陆股通合计净流入（亿元） 307.63 73.60 -61.22 -142.36 -299.19 -67.93 股票型ETF净流入（亿元） -4.30 68.69 60.09 197.44 -37.31 80.34 融资净流入-融券净卖出（亿元） 69.42 56.10 155.88 -73.77 -12.71 -31.25 资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所 2.机构偏好：房地产流入反弹并不明显 11/7-11/18期间外资回暖最为明显，转折点为“二十条”出台，内外资对疫情防控政策优化反映不一。 11/14-11/18期间北向资金周度流入规模为年内第二，实际上北向大幅流入自11/11开始，11/11、11/14北向资金分别流入146.66、166.02亿元，其主要影响因素是11/10《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》的出台，外资或受到疫情防控政策优化推动大幅流入。反观内资并未大幅流入，两融、股票型ETF11/14-11/18流入未现明显回升。 房地产利好政策频出，但流入反弹并不明显。11月8日、14日第二支箭、金融支持房地产16条政策陆续发布，支持房地产企业进行融资。但内外资流入房地产板块规模未现明显回升，4周移动平均值来看，两融对房地产板块流入自11月初反而在下降；北向虽然有所回升，但主要受整体回升带动，房地产板块流入/北向整体流入指标也呈下行趋势。可能的原因是利好预期消化后，房地产周度销售数据仍在下行（11/7-11/13房 地产销售面积同比增速为-44.81%），导致资金热度并未回升。 P4 东兴证券策略报告 策略：热点快速轮动，流入回暖之初——A股流动性双周跟踪系列之十六 图1：内外资对疫情防控政策优化反映不一图2：流入地产板块1规模不大 200 150 100 50 0 -50 -100 30亿元 亿元 北向资金净流入 两融净流入 20 10 0 -10 -20 -30 -40 北向流向地产板块-4周移动平均8 % 两融流向地产板块-4周移动平均 北向流入地产板块占比（右轴）6 4 2 0 -2 -4 -6 2022-11-012022-11-042022-11-092022-11-142022-11-17 2022-022022-042022-052022-072022-082022-092022-11 资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 具体来看，11/7-11/18期间，北向大幅流入消费、金融板块。期间分别流入食品饮料、家电68.24、64.17亿元，银行、非银分别流入53.91、50.80亿元，为流入最大行业。股票型ETF主要增配高端制造。11/7-11/11期间股票型ETF流入消费、高端制造板块，分别净流入6.94、6.60亿元，11/14-11/18期间，高端制造、周期分别净流入15.98、11.80亿元。两融青睐成长、医药，11/7-11/18期间大幅流入医药共计61.90亿元，为 流入规模最大行业，另外电新、电子分别净流入33.67、11.88亿元。 图3：11/7-11/11期间，配置盘偏好家电、有色、汽车； 11/14-11/18期间，配置盘大幅流入食品饮料、家电、建材 亿元 2022/11/11 2022/11/18 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 家有汽机煤电建食交电医非银计商钢消纺综综传国房电轻基石建通农 电色车械炭新材品通子药银行算贸铁费织合合媒防地力工础油筑信林 图4：11/7-11/11期间，交易盘偏好有色、银行、非银； 11/14-11/18期间，交易盘流入食品饮料、非银、银行 2022/11/11 2022/11/18 亿元 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 食非银机医家电计煤农房消轻钢建通商传纺综综交石有汽电电建国基品银行械药电子算炭林地费工铁筑信贸媒织合合通油色车新力材防础 金饮运 行机零者服金 军产及制化石牧 饮行机牧产者制 零服金运石金 及军化 属料输 金售服装融 融务 工公造工化渔 用事业 料金渔服造 融务 售装融输化属 公工工用 事业 资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所 1房地产、建筑、建材、轻工、家电 P5 东兴证券策略报告 策略：热点快速轮动，流入回暖之初——A股流动性双周跟踪系列之十六 图5：11/7-11/11、11/14-11/18期间，两融资金流入医药、机械、电新 表2：两融资金净流入规模前十大个股（亿元） 40 30 20 10 0 -10 -20 亿元 2022/11/11 2022/11/18 1107-1111 1114-1118 国金证券 7.39 海康威视 8.79 TCL中环 4.00 宁德时代 6.26 众生药业 3.90 隆基绿能 4.76 保利发展 3.89 众生药业 4.62 北方华创 3.06 以岭药业 4.16 立昂微 2.58 赛伍技术 3.22 宁德时代 2.49 湘财股份 2.86 亨通光电 2.09 联影医疗 2.66 东方电气 2.08 云南白药 2.61 通威股份 1.89 陕西煤业 2.55 医电机基电煤交汽电综农计通轻传商纺建消综建钢石房有非国家银食药力械础子炭通车力合林算信工媒贸织筑费合材铁油地色银防电行品 设化运 及牧机 制零服者金 石产金行军饮 备工输公渔 及用 新事 能业 源 造售装服融 务 化属金工料 融 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 亿 11/14-11/18 11/7-11/11 图6：股票型ETF资金净流入图7：11/7-11/11期间，偏好消费、高端制造；11/14-11/18期间，偏好高端制造、周期 250 200 150 100 50 0 -50 -100 1/3-1/7 -150 20 亿 股票型ETF净流入 15 10 5 0 -5 10/24-10/28 -10 -15 高端周