A股流动性双周跟踪系列之十一：资金存量博弈，成长内部轮动

东兴策略 2022年8月23日 资金存量博弈，成长内部轮动 专题报告 A股策略 ——A股流动性双周跟踪系列之十一 东 分析师 林莎 电话：010-66554011 邮箱：linsha@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521050001 研究助理 孙涤 电话：010-66555181 邮箱：sundi-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121040003 兴 证券 股主要观点： 份 有冲击过后边际回暖。上期报告中我们提出“冲击过后微观流动性流入将边际回暖”，8/8-8/19期间北向、两融、股票型ETF分 限别净流入+107.81、+141.93、-33.85亿元。分项来看，北向资金在8月初小幅净流出后迅速转为净流入；两融资金受15日 公降息提振单日大幅流入62.43亿元，为2022年以来单日流入规模前十；股票型ETF于8/15-8/19一周转为净流入。 司 证风格来看，大盘成长流入规模最多。8/8-8/19期间北向配置盘、两融分别流入大盘成长25.96、16.99亿元，为各风格指数中 券流入规模最大指数，价值板块流出规模较大。 研究 报行业来看，8/8-8/19期间，资金偏好成长。北向配置盘持续增配电新，流入规模达到43.58亿元，为各行业中最大规模，交易 告盘于8/15-8/19一周转向配置电新。股票型ETF主要流入TMT、金融地产、医药生物，大幅流出周期及高端制造；两融主要流入电子、电新、计算机，流入规模分别达34.69、33.56、18.52亿元。 7月以来增量资金规模不大，仍为存量博弈状态，指数上行幅度较小，行情结构性特征明显。新发基金并未出现明显放大，北向、两融、股票型ETF整体呈小幅流出趋势。存量博弈背景下，7月以来上证综指、创业板指小幅下跌，市场主要是成长板块的结构性行情。 成长板块内部呈轮动态势。成交额占比变化来看，427以来成长风格轮动节奏为“电新、电子——电新、通信、军工——电子、计算机、军工、通信”。机构资金流入来看，也呈现电子、电新向其他成长板块行业扩散的态势，5、6月电新、电子和其他成 长板块行业流入规模分化较大，7、8月分化态势收窄。 成长占优、存量博弈状态持续。市场风格来看，8/15、8/22逆回购利率、LPR利率再次调降，流动性充裕环境仍有利于成长风格。资金环境来看，降息政策提振下近两周资金边际回暖，但规模未现明显扩大态势，基本面短期内出现改善概率不大， 料存量博弈状态持续。 军工、计算机、通信成交额占比仍有上行空间。截至8/19一周，电新、电子成交额占比分别为14.87%、13.25%，成交额占比已超7月二者热度见顶回落时点水平，但计算机、军工、通信行业成交额占比水平仍低于年初至4/27期间均值，存量博弈状 态下仍有上行空间，后续确定性更强。 风险提示：政策变化超预期，数据统计可能存在误差。 P2 东兴证券策略报告 策略：资金存量博弈，成长内部轮动——A股流动性双周跟踪系列之十一 目录 1.冲击过后，边际回暖3 2.机构偏好：流入大盘成长3 3.存量博弈背景下，成长板块轮动5 4.风险提示8 插图目录 图1：8/8-8/12期间，配置盘偏好电新、食品饮料、通信；8/15-8/19期间，配置盘大幅流入电新、计算机、有色4 图2：8/8-8/12期间，交易盘偏好银行、汽车、有色；8/15-8/19期间，交易盘流入电新、交运、银行4 图3：8/8-8/12期间，两融资金流入电子、机械、计算机，8/15-8/19期间，两融资金流入电新、化工、电子4 图4：股票型ETF资金净流入5 图5：8/8-8/12期间，偏好医药生物、消费、TMT；8/15-8/19期间，偏好TMT、金融地产、医药生物5 图6：北向流入大、小盘风格指数规模5 图7：两融流入大、小盘风格指数规模5 图8：两融及北向配置盘流入成长板块各行业规模6 图9：427以来的指数行情7 图10：427以来的月度机构资金流入规模7 图11：电新、电子成交额占比处于高位7 表格目录 表1：微观流动性概览3 表2：两融资金净流入规模前十大个股（亿元）4 表3：各行业月度成交额环比变化6 1.冲击过后，边际回暖 东兴证券策略报告 P3 策略：资金存量博弈，成长内部轮动——A股流动性双周跟踪系列之十一 8/8-8/19期间资金流出规模扩大。上期报告中我们提出“冲击过后微观流动性流入将边际回暖”，8/8-8/19期间北向、两融资金流入规模扩大。期间北向、两融、股票型ETF分别净流入+107.81、+141.93、-33.85亿 元。分项来看，北向资金在8月初小幅净流出后迅速转为净流入；两融资金受15日降息提振单日大幅流入 62.43亿元，为2022年以来单日流入规模前十；股票型ETF于8/15-8/19一周转为净流入。 表1：微观流动性概览 8/15-8/19 8/8-8/12 8/1-8/5 7/25-7/29 7/18-7/22 7/11-7/15 7/4-7/8 偏股型公募基金发行只数 10 12 6 12 10 9 11 普通股票型基金仓位（%） 83.13 81.88 83.44 80.78 82.72 81.27 86.17 陆股通合计净流入（亿元） 39.48 68.33 -23.42 5.75 -38.55 -222.17 58.58 股票型ETF净流入（亿元） 19.43 -53.28 37.09 66.03 54.71 -30.84 -83.40 融资净流入-融券净卖出（亿元） 76.38 65.55 -174.92 -9.13 36.16 -38.62 122.8 资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所 2.机构偏好：流入大盘成长 8/8-8/19期间，风格来看大盘成长流入规模最多。8/8-8/19期间北向配置盘、两融分别流入大盘成长25.96、 16.99亿元，为各风格指数中流入规模最大指数。大幅流出价值板块，两融分别流入沪深300、国证价值-35.41、 -40.93亿元；北向配置盘分别流入沪深300、国证价值+3.43、-25.85亿元。 行业来看，8/8-8/19期间，资金偏好成长。北向配置盘持续增配电新，流入规模达到43.58亿元，为各行业中最大规模，交易盘于8/15-8/19一周转向配置电新。股票型ETF主要流入TMT、金融地产、医药生物，大幅流出周期及高端制造；两融主要流入电子、电新、计算机，流入规模分别达34.69、33.56、18.52亿元。 P4 东兴证券策略报告 策略：资金存量博弈，成长内部轮动——A股流动性双周跟踪系列之十一 图1：8/8-8/12期间，配置盘偏好电新、食品饮料、通信； 8/15-8/19期间，配置盘大幅流入电新、计算机、有色 亿元 2022/8/12 2022/8/19 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 电计有基建钢轻综商通纺综汽国传煤房食交消电农建石电机非医银家新算色础筑铁工合贸信织合车防媒炭地品通费力林材油子械银药行电 图2：8/8-8/12期间，交易盘偏好银行、汽车、有色；8/15-8/19期间，交易盘流入电新、交运、银行 亿元 2022/8/12 2022/8/19 30 20 10 0 -10 -20 -30 电交银建非有房食煤石农建机电汽国家纺商综基综消通轻电传钢医计 新通行筑银色地品炭油林材械力车防电织贸合础合费信工子媒铁药算 机金化制金零服军产饮运者及牧石行 属工造融售装工料输服公渔化金 运行金产饮石牧及军服零金化者制机 输金属料化渔公工装售融工服造 务用融 事业 融用务事 业 资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所 图3：8/8-8/12期间，两融资金流入电子、机械、计算机， 8/15-8/19期间，两融资金流入电新、化工、电子 亿元 2022/8/12 2022/8/19 30 25 20 15 10 5 0 -5 0809-0812 0815-0819 通富微电 5.26 比亚迪 7.85 中国宝安 3.33 卫星化学 6.88 TCL中环 2.75 亿纬锂能 4.74 山西汾酒 2.68 特变电工 4.47 江淮汽车 2.64 海康威视 4.34 东方盛虹 2.62 隆基绿能 3.92 天赐材料 2.57 杭萧钢构 3.50 南都电源 2.55 长江电力 2.72 江波龙 2.54 中天科技 2.70 中直股份 2.40 攀钢钒钛 2.69 -10 表2：两融资金净流入规模前十大个股（亿元） 电基电医机食汽通计电农有银传商消钢综纺家综建国轻石建交房煤非力础子药械品车信算力林色行媒贸费铁合织电合筑防工油材通地炭银 设化饮 备工料及 新能源 机及牧金零者 公渔属售服 用务 事业 服金军制石装融工造化 运产行输金融 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券策略报告 策略：资金存量博弈，成长内部轮动——A股流动性双周跟踪系列之十一 图4：股票型ETF资金净流入图5：8/8-8/12期间，偏好医药生物、消费、TMT；8/15-8/19 期间，偏好TMT、金融地产、医药生物 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 40 亿元 股票型ETF净流入 30 20 10 0 -10 -20 7/25-7/29 -30 -40 亿元 8/15-8/19 0808-0812 TMT金融地医药生消费其他沪港深一带一高端制周期 6/27-7/1 5/30-6/2 5/5-5/6 4/4-4/8 3/7-3/11 2/7-2/11 1/3-1/7 产物路造 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图6：北向流入大、小盘风格指数规模图7：两融流入大、小盘风格指数规模 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 大盘成长大盘价值小盘成长小盘价值 20 亿元 8.1-8.5 8.8-8.12 8.15-8.19 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 亿元 8.1-8.5 8.8-8.12 8.15-8.19 大盘成长大盘价值小盘成长小盘价值 资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.存量博弈背景下，成长板块轮动 427以来成长板块内部呈轮动态势。按照成交额占比变化，427以来轮动节奏为“电新、电子——电新、通信、军工——电子、计算机、军工、通信”，427以来资金首先流入成长板块中的电新、电子行业；7月中旬电子热度下降，但电新热度仍在上升，同时通信、军工成交额占比开始抬升；8月以来电子成交额占比再次 抬升，同时资金也流向计算机、军工、通信行业。 P6 东兴证券策略报告 策略：资金存量博弈，成长内部轮动——A股流动性双周跟踪系列之十一 表3：各行业月度成交额环比变化 单位：百分点 202205 202206 202207 202208（截 至8/19） 202205 202206 202207 202208（截至 8/19） 电子 1.19 1.42 0.11 4.52 纺织服装 0.07 -0.31 0.11 -0.13 电力设备及新能源 1.47 2.14 2.79 -0.41 建材 -0.18 -0.05 -0.02 -0.07 机械 0.36 0.95 2.27 1.48 钢铁 -0.58 0.17 0.13 -0.44 汽车 1.93 1.64 -0.51 -0.14 消费者服务 -0.37 0.07 -0.15 -0.33 国防军工 0.38 0.18 0.23 0.73 商贸零售 0.14 -0.84 -0.29 -0.12 通信 -0.05 0.08 0.42 0.39 非银行金融 -0.90 1.62 -1.99 0.16 有色金属 0.51 1.01 -0.