A股流动性双周跟踪系列之十五：内资情绪持续向好

东兴策略 2022年11月8日 % 东内资情绪持续向好 专题报告 A股策略 兴——A股流动性双周跟踪系列之十五证 券 分析师 林莎 电话：010-66554151 邮箱：linsha@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521050001 研究助理 孙涤 电话：010-66555181 邮箱：sundi-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121040003 股份 有主要观点： 限 公10/24-11/4期间内外资流入均回暖。期间北向、两融、股票型ETF分别净流入-203.58、+82.11、+257.54亿元。分项来看，司北向资金10/24-10/28一周流出放缓，10/24-11/4期间流出环比减少163.54亿元；股票型ETF维持净流入，规模较10/10-10/21证期间扩大214.5亿元；两融流入转正，结束8月底以来持续净流出态势，为年内第三大周度流入规模。 券研 究风格来看内外资对于价值风格配置反向，北向配置盘流出价值板块幅度更大，两融则增配大盘价值风格。10/24-11/4期间， 报北向配置盘呈净流出态势，但对中证1000、中证500净流入11.32、9.46亿元，对沪深300、上证50分别净流出305.71、 告186.76亿元，整体流出大盘价值风格。两融则在增配大盘价值，10/31-11/4一周两融转为净流入，大盘价值流入规模达15.29 亿元，为各风格指数中最高。 行业来看，共识集中于成长。10/24-11/4期间，北向继续流出消费板块，食品饮料大幅流出133.13亿元，流出环比略收窄30 亿元；流入集中于上游资源品中的有色（29.88亿元）、煤炭（19.25亿元）、石油石化（10.43亿元）以及成长板块中的电子 （17.45亿元）、电新（13.95亿元）。股票型ETF主要增配TMT及高端制造。10/24-10/18期间股票型ETF流入医药生物（23.92）、TMT（6.89亿元），10/31-11/4期间，大幅流入高端制造（24.85亿元）。两融主要流入成长板块，10/31-11/4一周市场情绪好转，两融转为大幅净流入，流入居前的主要是电新（18.86亿元）、计算机（18.82亿元）、通信（15.44亿元）、军工（10.35 亿元）。 11月以来内外资均现暖意，我们认为下阶段国内投资者情绪持续向好，北向仍可能出现反复。 “更慢但更高”背景下，美债上行压力仍在。11月FOMC会议上鲍威尔提出“放慢利率调升速度（slowthepaceofincreases）是合适的，但最终利率水平将高于之前的预期（higherthanpreviouslyexpected）”。加息节奏可能放缓的信号提振北向资金流入，11/4北向扭转流出态势转为流入近百亿元。我们认为影响美债走势的主要是加息水平而非节奏，后续北向流入预计将出现反复。历史六轮加息周期来看，10Y美债收益率均持续上行，直到联邦基金目标利率停止上调才开启趋势性下行，最 终利率水平超预期情况下，北向流入仍可能出现反复。 国内投资者情绪将持续向好。一是市场积极信号已现、仓位已至低位。11月以来A股成交额、换手率回升；仓位来看，公、私募基金仓位下行，尤其是私募基金9月仓位（57.50%）已降至2020年水平，后续回升空间较大。二是个人养老金入市落地，对市场情绪起到提振作用。11月4日，个人养老金实施办法落地。历史上险资、社保基金等长期资金入市时点（2004/10、2007/7、 2010/8、2014/2、2016/2），A股换手率均出现明显上行，本次个人养老金入市预计也将提振市场情绪。风险提示：政策变化超预期，数据统计可能存在误差。 P2 东兴证券策略报告 策略：内资情绪持续向好——A股流动性双周跟踪系列之十四 目录 1.内外资流入均好转3 2.机构偏好：外资减配价值风格3 3.预计投资者情绪持续向好5 4.风险提示7 插图目录 图1：10/24-10/28期间，配置盘偏好公用事业、有色、军工；10/31-11/4期间，配置盘大幅流入有色、机械、医药4 图2：10/24-10/28期间，交易盘偏好电子、食品饮料、有色；10/31-11/4期间，交易盘流入电新、化工、电子4 图3：10/24-10/28期间，两融资金流入机械、汽车、电力及公用事业，10/31-11/4期间，流入医药、电新、计算机4 图4：股票型ETF资金净流入5 图5：10/24-10/28期间，偏好医药生物、TMT；10/31-11/4期间，偏好高端制造、TMT5 图6：北向流入大、小盘风格指数规模5 图7：两融流入大、小盘风格指数规模5 图8：影响美债走势的主要是加息水平而非节奏6 图9：中长期资金入市对市场情绪有提振作用7 表格目录 表1：微观流动性概览3 表2：两融资金净流入规模前十大个股（亿元）4 1.内外资流入均好转 东兴证券策略报告 P3 策略：内资情绪持续向好——A股流动性双周跟踪系列之十四 10/24-11/4期间内外资流入均回暖。期间北向、两融、股票型ETF分别净流入-203.58、+82.11、+257.54亿元。分项来看，北向资金10/24-10/28一周流出即放缓，10/24-11/4期间流出环比减少163.54亿元；股票 型ETF维持净流入，规模较10/10-10/21期间扩大214.5亿元；两融流入转正，结束8月底以来持续净流出态势，为年内第三大周度流入规模。 表1：微观流动性概览 10/31-11/04 10/24-10/28 10/17-10/21 10/10-10/14 9/26-9/30 偏股型公募基金发行只数 8 3 6 11 7 普通股票型基金仓位（%） 81.43 82.27 86.01 83.14 81.23 陆股通合计净流入（亿元） -61.22 -142.36 -299.19 -67.93 55.71 股票型ETF净流入（亿元） 60.09 197.44 -37.31 80.34 159.33 融资净流入-融券净卖出（亿元） 155.88 -73.77 -12.71 -31.25 -214.18 资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所 2.机构偏好：外资减配价值风格 10/24-11/4期间，风格来看北向配置盘流出价值板块幅度较大，两融则增配大盘价值风格。北向配置盘近两周均呈净流出态势，但对中证1000、中证500净流入11.32、9.46亿元，对沪深300、上证50分别净流出 305.71、186.76亿元，北向整体流出大盘价值风格。两融则在增配大盘价值，10/31-11/4一周两融转为净流入，大盘价值流入规模达15.29亿元，为各风格指数中最高。 行业来看，10/24-11/4期间，北向继续流出消费板块，食品饮料大幅流出133.13亿元，流出环比略收窄30亿元；流入集中于上游及成长板块，有色、煤炭、石油石化分别流入29.88、19.25、10.43亿元，成长板块中电子（17.45亿元）、电新（13.95亿元）流入居前。股票型ETF主要增配TMT及高端制造。10/24-10/18期间股票型ETF流入医药生物、TMT板块，分别净流入23.92、6.89亿元，10/31-11/4期间，高端制造大幅流入24.85亿元。另外10/24-11/4期间股票型ETF流出消费板块规模最大，共计流出19.00亿元。两融主要流入成长板块，1031-11/4一周市场情绪好转，两融转为大幅净流入，期间电新、计算机、通信、军工 分别流入18.86、18.82、15.44、10.35亿元。 P4 东兴证券策略报告 策略：内资情绪持续向好——A股流动性双周跟踪系列之十四 图1：10/24-10/28期间，配置盘偏好公用事业、有色、军工 10/31-11/4期间，配置盘大幅流入有色、机械、医药 图2：10/24-10/28期间，交易盘偏好电子、食品饮料、有色； 10/31-11/4期间，交易盘流入电新、化工、电子 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 亿元 2022/10/28 2022/11/4 有机医家汽石国非电商建综综纺轻消交通农煤房钢传建银电电计基食色械药电车油防银新贸材合合织工费通信林炭地铁媒筑行力子算础品 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 亿元 2022/10/28 2022/11/4 电基电机非煤建汽钢商农石综轻综交纺银有房建消家传国电计通医食新础子械银炭材车铁贸林油合工合通织行色地筑费电媒防力算信药品 金石军 属化工 零金服制者运牧产 售融装造服输渔 务 及机化饮公工料用 事业 化行零牧石 工金售渔化融 制金运服 造融输装 金产者 属服务 军及机饮 工公料 用事业 资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所 图3：10/24-10/28期间，两融资金流入机械、汽车、电力及公用事业，10/31-11/4期间，流入医药、电新、计算机 亿元 2022/10/28 2022/11/4 40 30 20 10 0 -10 -20 1024-1028 1031-1104 中芯国际 5.44 爱旭股份 3.04 贵州茅台 5.42 长江电力 3.00 天合光能 3.41 赣锋锂业 2.92 京山轻机 2.69 华友钴业 2.85 华能水电 2.36 中国联通 2.78 用友网络 2.30 中矿资源 2.70 新强联 2.16 保利发展 2.68 航发动力 2.15 爱美客 2.38 深桑达A 2.07 国泰君安 2.37 南天信息 2.06 深桑达A 2.34 -30 表2：两融资金净流入规模前十大个股（亿元） 机汽电食建家石银轻纺计传基钢综国消交商综建通煤房农电电医有非械车力品筑电油行工织算媒础铁合防费通贸合材信炭地林子力药色银 及饮石 公料化用 事业 制服机化造装工 金军者运零融工服输售务 产牧设金行渔备属金 及融 新能源 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券策略报告 策略：内资情绪持续向好——A股流动性双周跟踪系列之十四 亿元 10/31-11/410/24-10/28 图4：股票型ETF资金净流入图5：10/24-10/28期间，偏好医药生物、TMT；10/31-11/4期间，偏好高端制造、TMT 250 200 150 100 50 0 -50 -100 1/3-1/7 -150 30 亿元 股票型ETF净流入 20 10 0 -10 -20 10/24-10/28 -30 -40 高端TMT一带沪港 制造一路深 医药其他周期金融消费 生物地产 8/22-8/26 6/27-7/1 5/5-5/6 3/7-3/11 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图6：北向流入大、小盘风格指数规模图7：两融流入大、小盘风格指数规模 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 中中小小 500 1000 证证盘盘 价成 值长 大国国创盘证证业成价成板长值长指 大上万上沪盘证得证深价综全 300 50 A 值指 20 亿元 10.24-10.28 10.31-11.04 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 亿元 10.31-11.04 10.24-10.28 大盘成长大盘价值小盘成长小盘价值 资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.预计投资者情绪持续向好 “更慢但更高”背景下，美债上行压力仍在，料外资流入现反复。11月FOMC会议上鲍威尔新提出“随着通胀得到控制，放慢利率调升速度（slowthepaceofincreases）是合适的，但最终利率水平将高于之前的预期（higherthanpreviouslyexpected）”。最新会议指出美加息节奏可能放缓，对北向流入形成提振