每日晨讯

每日大市点评政策更新 三部门强调确保第四季工业经济运行在合理区间 深交所总经理沙雁：国资国企长期投资、价值投资功能有待彰显 银保监会发文明确保险公司开展个人养老金业务资质条件 行业动态 【TMT】快手（1024.HK）Q3广告收入116亿元，创年内单季收入新高 【可选消费】同程旅行(0780.HK)发布2022年Q3财报：收入20.48亿，经调净利润2.52亿 【TMT】游戏工委报告：未成年人的沉迷游戏问题已经基本解决 IPO日志 巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分；63分；评级：中性） 中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分：61分，评级：中性） 浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性） 近期研报分享 信义能源（3868HK）更新报告：今年并购容量将低于目标（评级：买入；目标价：3.28港元）2022-11-18 信义光能(968HK)更新报告：产品涨价叠加产能扩张，上调评级至“买入”（评级：买入；目标价：12.50港元）2022-11-18 中集安瑞科（3899HK）更新报告：前三季营收稳健，预计明年保持较快增长（评级：买入；目标价：10.60港元）2022-11-16 银河娱乐集团有限公司(27HK)更新报告：Q3业绩略优于预期，非博彩业务是亮点（评级：买入；目标价：56.4港元）2022-11-11 美高梅中国控股有限公司(2282HK)更新报告：个人游签证重启奠定复苏基础（评级：增持；目标价：5.21港元）2022-11-10 中国水务（855HK）更新报告：预计2023年财年上半年增长放缓（评级：买入；目标价：9.70港元）2022-11-08 新天绿色能源（956HK）更新报告：现有业务表现理想，唐山LNG项目蓄势待发（评级：买入；目标价：5.28港元）2022-11-04 澳博控股(880HK)更新报告：重启电子签注降低行业风险，助力公司减少亏损(评级：中性；目标价：3.18港元）2022-11-04 每日大市点评 11月22日，港股大盘继续缩量整理，恒生指数下跌231点或1.3%，收报17,424点。恒生科指下跌3.2%，收报3,515点。大市成 交金额有1,271多亿港元，港股通录得58.16亿港元的净流出，净流出金额是21年8月31日以来录得最多。与此同时，北向陆 股通净流出7.59亿元人民币，是连续两天录得净流出。由此可见，不论内资还是外资均有趁高降低持仓的倾向。市场板块轮动，前期领涨的可选消费及科技继续调整，而个别题材股有资金流入，例如内银及具国企央企背景的股份均有较好表现。总体上，我们认为大盘在缺乏进一步积极的催化剂下很难突破18,500点，内地疫情反复亦为港股带来调整压力。本周美联储官员将会陆续发表讲话，而鲍威尔亦会在月底发表演讲，要提防美联储官员再次向炽烈的金融市场泼冷水。当前债券市场跟股票市场的表现出现严重分歧，债券波动率指数上行，而VIX指数却持续下行，提防美国金融市场动荡对港股带来外溢影响。 盘面上，国企、央企均录得较佳的表现，其中中国联通(762HK)大涨6.8%，是升幅最大的蓝筹股。中国人寿(2628HK)、中石油(857HK)、中石化(386HK)等分别升3.9%、2.4%及2.1%。国企当前估值处于十年来极端低估水平，中证香港内地国有企业指数的预测市盈率仅4.7倍，是十年来最低水平，明显低于中证香港内地民营企业指数的14.3倍。而中证香港内地国有企业指数的预测ROE却从21年初的9.5%大幅上扬至现时的11.25%，国企的盈利能力已有显著提升，与低估值明显不匹配，存在估值修复的机遇。中期看来，国企的业绩将直接受益于稳增长，先是广义基建产业链相关的国企，进而随着中国整体经济企稳复苏，金融、地产、能源、资源等国民经济支柱产业的国企或央企都将实现业绩改善。另一方面，稳增长阶段，“现金牛”型国企更愿意加大分红力度、释放利润，中小股东跟随受益。在2009年、2012年、2016年、2020年我国稳增长诉求较强的时间段，港股国企分红率均明显抬升，例如中国移动及中国海洋石油均加大回购及分红力度等。此外，2022年也是国企改革三年行动决胜之年，预计优质龙头将更有机会受到资源倾斜。 政策更新 三部门强调确保第四季工业经济运行在合理区间 11月21日，工业和信息化部、国家发展改革委、国务院国资委等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，从多措并举夯实工业经济回稳基础、分业施策强化重点产业稳定发展、分区施策促进各地区工业经济协同发展、分企施策持续提升企业活力等方面提出了17项具体举措。《通知》的总体目标是，确保2022年四季度工业经济运行在合理区 间，保持制造业比重基本稳定，为2023年实现“开门稳”、加快推进新型工业化打下坚实基础。 深交所总经理沙雁：国资国企长期投资、价值投资功能有待彰显 深交所党委副书记、总经理沙雁在2022金融街论坛年会上表示，国资国企长期投资、价值投资功能有待彰显。今年是国企改革三年行动的收官之年，深市国企近三年营业收入、净利润复合增长率分别为18%、35%，均超过市场整体水平，“稳定器”和“压舱石”作用充分显现。但是，受企业投资者关系管理、机构路演宣介、市场认知不充分等因素影响，市场对国企的价值发现和资源配置功能仍有待提升。 银保监会发文明确保险公司开展个人养老金业务资质条件 银保监会发布关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知。其中提出，符合以下条件的保险公司可以开展个人养老金业务：一）上年度末所有者权益不低于50亿元且不低于公司股本（实收资本）的75%；二）上年度末综合偿付能力充足率不低于150%、核心偿付能力充足率不低于75%；三）上年度末责任准备金覆盖率不低于100%；四）最近4个季度风险综合评级不低于B类；五）最近3年未受到金融监管机构重大行政处罚；六）具备完善的信息管理系统，与银行保险行业个人养老金信息平台 （以下简称银保行业平台）实现系统连接，并按相关要求进行信息登记和交互；七）银保监会规定的其他条件。养老主业突出、业务发展规范、内部管理机制健全的养老保险公司，可以豁免第一款关于上年度末所有者权益不低于50亿元的规定。 行业动态 【TMT】快手（1024.HK）Q3广告收入116亿元，创年内单季收入新高 11月22日，快手（1024.HK）发布2022年截至9月30日三个月的业绩，第三季度收入约231.28亿元，同比增加12.9%，高于彭博市场一致预期10.1%的同比增幅；经调整亏损净额6.72亿元，去年同期亏损约46.16亿元。快手Q3的线上营销服务 （即广告）、直播和其他服务（含电商）对收入的贡献占比分别为50.1%、38.7%和11.2%。其中，三季度广告收入116亿元，创下今年以来的单季收入新高。 【可选消费】同程旅行(0780.HK)发布2022年Q3财报：收入20.48亿，经调净利润2.52亿 同程旅行(0780.HK)公布了2022年第三季度业绩报告。财报显示，第三季度同程旅行实现收入20.48亿元，同比增长5.6%；经调整EBITDA达4.62亿元；经调整净利润达2.52亿元。随着长途出行需求因疫情影响而受到抑制，基于本地、周边及短途旅行场景的服务成为该公司新的增长点。同程旅行本地旅行场景下的酒店、汽车票、用车等业务实现逆势增长。第三季度，同程旅行住宿预订收入8.19亿元，同比增长26.9%；汽车票销量也实现超过100%的同比增长。2022年第三季度，随着用户忠诚度持续提升，同程旅行平均月活跃用户达到2.82亿，同比上升1.7%；平均月付费用户达3680万，同比上升9.5%。此外，得益于7月、8月国内疫情的阶段性趋缓，同程旅行微信小程序去重累计访问用户突破10亿。 【TMT】游戏工委报告：未成年人的沉迷游戏问题已经基本解决 中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据近日共同发布《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》显示，未成年人的沉迷游戏问题已经基本解决。其中，报告显示了75%的未成年人每周游戏时长在三小时以内。但约65%未成年在游戏受限后，转投短视频平台。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信义能源（3868HK）更新报告：今年并购容量将低于目标（评级：买入；目标价：3.28港元）预计2022年累计装机容量将同比增加约34.0% 截至7月底，公司仅完成170MW光伏发电项目并购。我们预计公司全年将完成约850MW并购容量，低于原先目标的1,000MW并购容量，因为现时开发成本较高(见图表1和2)。2022年累计装机容量将同比增加约34.0%，但仍与2021年的36.0%增长率相若。 约一半带补贴项目列入首批合规清单，成功率高于市场平均 国家发改委等多个部委自2022年3月起在全国开展可再生能源发电补贴核查工作，以加强补贴资金使用管理。第一批补贴核查确认的合规项目清单近日公布，共含7,344个项目，其中风电、光伏、生物质发电分别占3,778个(51.4%)、2,591个(35.3%)、975个(13.3%)。根据我们了解，公司约一半带补贴光伏项目列入首批清单，高于光伏市场平均成功率的48%。我们认为为余下一半项目将可分批列入其后清单。截至今年6月底，公司电费补贴应收达到50.2亿元港币。 调低盈利预测 人民币贬值虽不会影响公司日常运营，但会拉低公司财务报表以港元结算的盈利。加上并购低于目标，我们分别下调2022-24年股东净利润预测2.8%、5.6%、2.5% 人民币贬值影响可控 我们认为近期人民币贬值对公司的影响可控，因为(一)过去一般约20.0-30.0%的公司总收入来自境外；(二)截至今年6月底，11.3%的光伏玻璃产能位于境外(马来西亚)。 但是现价吸引，上调评级至“买入” 我们相应将目标价由4.53港元下调至3.28港元，对应16.8倍2023年市盈率及37.8%上升空间，目标2023年股息率达到5.9%(见图表4)。虽然降低目标价，但股价经过近月调整后上升空间扩大，我们将评级由“增持”上调至“买入”。 风险提示：(一)项目并购延误；(二)市场激烈争取平价上网项目；(三)派息政策改变；(四)政策风险。 【中泰国际】信义光能(968HK)更新报告：产品涨价叠加产能扩张，上调评级至“买入”（评级：买入；目标价：12.50港元）光伏玻璃近期涨价，原材料纯碱价格下跌 公司光伏玻璃业务近日受益于两大因素：(一)光伏玻璃涨价。今年7-10月，光伏玻璃(3.2mm镀膜)市场均价于26.5-27.5元人民币/平米的范围内波动。在需求强劲下，价格近日上升至28.0元人民币/平米(见图表1)。第四季度是传统旺季，有利支持光伏玻璃价格；(二)原材料纯碱价格下跌。由于供应紧张有所缓解，纯碱市场现货价由6月的3,060元人民币/吨今年高位下跌12.4%至最近的2,680元人民币/吨，同比下跌21.2%(见图表2)。我们预计今年下半年光伏玻璃毛利率高于上半年的26.7%。2022-24年全年光伏玻璃毛利率将持续上升，分别达到28.0%、33.0%、35.0%。 今年新增光伏玻璃产能量可达标 经过近日审视后，我们预计今年新增光伏玻璃产能量可达标。根据计划，公司新增8条日熔量达1,000吨的光伏玻璃生产线，平均分 布在江苏张家港及安徽芜湖。目前其中5条已经投产，其余3条相信于年底前也可投产。展望2023年，我们预计公司将最少新增位于 安徽芜湖的8条日熔量达1,000吨的生产线。 回归A股上市长远有利公司估值 公司将于11月25日(下周五)召开股东特别大会，审议包括于深圳创业板发行9.89亿A股(相当于总股本的11.1%)在内的议案。我们认为，回归A股市场可吸纳更多熟悉中国光伏行业的内地投资者，长远有利公司估值。但相关上市工作较需时，短期对公司的实际作用有限。 人民币贬值影响可控 我们认为近期人民币贬值对公司的影响可控，因为(一)过去一般约20.0-30.0%的公司总收入来自境外