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热卷周报:山地,群阴剥阳,不利有攸往

2022-11-19赵钰、李昂五矿期货墨***
热卷周报:山地,群阴剥阳,不利有攸往

1周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆成本端:基差约为-37元/吨,不存在套利窗口。热轧板卷吨毛利低位震荡,目前约在-180元/吨附近,部分成本较高的钢厂存在亏损的情况,为钢材提供成本支撑。 ◆供应端:本周热轧板卷产量296万吨,较上周环比变化-4.7万吨,较上年单周同比约-1.7%,累计同比约-3.5%。 行业景气度在本周没有出现显著改善,虽然周度需求环比上升但在利润较差的情况下,钢厂生产意愿并不强。铁水日均产量在本周再次出现下降,主要来自北方钢厂的减产(热轧南北价差持续推高说明北方钢材需求相对较差)。维持铁水在Q4将进入持续的下降通道判断。整体而言,预计热轧产量将维持在300万吨左右。 ◆需求端:本周热轧板卷消费312万吨,较上周环比变化+6.7万吨,较上年单周同比约+1.9%,累计同比约-3.2%。 热轧表观消费较上周出现反弹,但实际预期仍走向恶化。10月YTD社融数据相较9月出现边际恶化,减值主要源于政府融资放缓,符合预期但利空钢材需求。净出口数据同样出现增速放缓,10月贸易顺差已与9月数据基本持平。如月报中预期且正在发生的,Q4宏观虽然在基数效应下累计数据出现修复,但是实际对钢材消费的驱动却指向边际减退。目前判断热轧消费大约将维持在305-315万吨区间波动。 ◆库存:库存绝对值较低,开启季节性去库。 ◆小结:本周热轧卷板的基本面逻辑并未出现变化,供需矛盾并不尖锐,行情波动的本质未脱出成本驱动的范畴。周度数据历史同比维持供需双弱,加上钢厂利润持续保持低位震荡,均表明钢铁行业当下景气度萎靡且未出现扭转。因此从估值角度判断本轮热轧01合约高点约在3800-3900元/吨左右,在年内回到4000元/吨以上的概率不大。但风险是铁矿石价格在外盘的拉动下维持强势,暂时未见本轮上涨的高点。因此目前市场矛盾是铁矿石高价格低库存与钢厂生产意愿的博弈:1)假如钢厂维持生产,则铁矿石价格短期内难以下跌;2)假如因高矿价导致钢厂躺平停产检修,铁水产量快速下降,则预期黑色系的上涨行情会在负反馈逻辑推动下出现逆转。技术图形方面,热轧已基本到位,但在缺少驱动的情况下目前不建议抛空。总体建议观望。 基本面评估 热卷基本面评估 估值 驱动 基差 毛利润测算(元) 产量(万吨) 需求(万吨) 库存(万吨) 数据 -37 -180.49(6.98) 296.22(-4.74) 312.43(+6.68) 298.71(-16.21) 多空评分 0 +1 -1 0 0 简评 无交易机会 成本支撑 10月后持续下降 复苏 季节性去库 小结 本周热轧卷板的基本面逻辑并未出现变化,供需矛盾并不尖锐,行情波动的本质未脱出成本驱动的范畴。周度数据历史同比维持供需双弱,加上钢厂利润持续保持低位震荡,均表明钢铁行业当下景气度萎靡且未出现扭转。因此从估值角度判断本轮热轧01合约高点约在3800-3900元/吨左右,在年内回到4000元/吨以上的概率不大。但风险是铁矿石价格在外盘的拉动下维持强势,暂时未见本轮上涨的高点。因此目前市场矛盾是铁矿石高价格低库存与钢厂生产意愿的博弈:1)假如钢厂维持生产,则铁矿石价格短期内难以下跌;2)假如因高矿价导致钢厂躺平停产检修,铁水产量快速下降,则预期黑色系的上涨行情会在负反馈逻辑推动下出现逆转。技术图形方面,热轧已基本到位,但在缺少驱动的情况下目前不建议抛空。总体建议观望。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 无 无 平衡表 黑色产业链图示 2期现市场 热轧板卷现货 图1:热轧Q235B4.75mm:现货价格(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧区域价差 图2:热轧Q235B4.75mm:南北价差(广州-天津)图3:热轧Q235B4.75mm:东北价差(上海-天津)图4:热轧Q235B4.75mm:东南价差(上海-广州)MA5(元/吨)MA5(元/吨)MA5(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 南北价差持续扩大,北方板材出货相较南方放缓。 1月合约基差 图5a:热卷1月合约基差(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 1月合约基差 图5b:热卷1月合约基差(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 5月合约基差 图6a:热卷5月合约基差(元/吨) 图6b:热卷5月合约基差(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 10月合约基差 图7a:热卷10月合约基差(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 10月合约基差 图7b:热卷10月合约基差(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧期货远近价差 图8:热卷期货10-01合约价差(元)图9:热卷期货01-05合约价差(元)图10:热卷期货05-10合约价差(元) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧期货远近价差:季节性 图8b:热卷期货10-01合约价差(元)图9b:热卷期货01-05合约价差(元)图10b:热卷期货05-10合约价差(元) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 期货卷螺差 图11:热卷螺纹期货价差(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 期货卷矿比 图12:热卷铁矿石期货价比 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧内外盘面价差 图13:热卷内外盘面价差(CNY元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧现货 图14:冷轧板卷1*1250*C现货价格(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧区域价差 图15:冷轧1*1250*C:南北价差(广州-天津)图16:冷轧1*1250*C:东北价差(上海-天津)图17:冷轧1*1250*C:东南价差(上海-广州)MA5(元/吨)MA5(元/吨)MA5(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷热现货价差 图18:冷轧及热轧板卷现货价差(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷内外现货价差 图19:冷轧板卷:欧中价差(CNY元/吨)图20:冷轧板卷:美中价差(CNY元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 内外价差持续回落。 涂镀板现货 图21:彩涂板卷0.476mm以及镀锌板(带)1mm现货价格(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷、热板卷利润 图24:热轧板卷:吨毛利(元)图25:冷轧板卷:吨毛利(元) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 景气度持续低糜,钢厂利润维持低位震荡。 高炉、电炉利润 图26:螺纹高炉、电炉利润(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧总库存 图27a:热轧板卷:库存合计(万吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 季节性去库。 热轧总库存 图27b:热轧板卷:库存合计(万吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存&钢厂库存 图28:热轧板卷:社会库存(万吨)图29:热轧板卷:钢厂库存(万吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧总库存 图30a:冷轧板卷:库存合计(万吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧总库存 图30b:冷轧板卷:库存合计(万吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存&钢厂库存 图31:冷轧板卷:社会库存(万吨)图32:冷轧板卷:社会库存(区域占比%)图33:冷轧板卷:钢厂库存(万吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板总库存 图34a:涂镀板:库存合计(万吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板总库存 图34b:涂镀板:库存合计(万吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板社会库存&钢厂库存 图35:涂镀板:社会库存(万吨)图36:涂镀板:钢厂库存(万吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 4成本端 铁矿石期货 图37:铁矿石:期货收盘价(元) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 焦炭期货 图38:焦炭:期货收盘价(元) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 废钢 图39:重三:厚度≥6mm:张家港(元/吨) 图40:日均铁水产量:247家(周)(万吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周铁水产量225万吨,较上周环比变化-2.0万吨。铁水继续向下。 铁水成本 图41:64家钢厂:不含税铁水成本(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 生铁价格 图42:炼钢生铁:L10:唐山(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 方坯价格 图43:方坯:Q235:汇总价格:唐山(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 5供应端 热轧板卷产量(周) 图44:热轧板卷:37家样本:周度产量(万吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷产量296万吨,较上周环比变化-4.7万吨,较上年单周同比约-1.7%。 绝对值历史5年同期较低水平,季节性并不明显,预测难度增加。目前认为维持在300万吨左右产量的概率更高。 热轧板卷产量 图45:热轧产量:37家样本:累计同比(%)图46:37家样本:产能利用率(%)(MA12) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量:北方大区(周) 图47:热轧周度产量:北方大区(万吨)图48:热轧产量:北方大区:累计同比(%) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量:南方大区(周) 图49:热轧周度产量:南方大区(万吨)图50:热轧产量:南方大区:累计同比(%) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量:华东地区(周) 图51:热轧周度产量:华东地区(万吨)图52:热轧产量:华东地区:累计同比(%)(MA12) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷产量(周) 图53:冷轧板卷:29家样本:周度产量(万吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷产量 图54:冷轧产量:29家样本:累计同比(%)图55:29家样本:产能利用率(MA12)(%) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧产量:分区域(周) 图56:冷轧周度产量:北方大区(万吨)图57:冷轧周度产量:南方大区(万吨)图58:冷轧周度产量:华东地区(万吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心