贵金属周报

2022年11月21日星期一 贵金属周报 联系人李婷 电子邮箱li.t@jyqh.com.cn 电话021-68555105 观点及策略摘要 品种 贵金属：金银短期调整，后市依然看涨 中期展望 贵金属 上周贵金属价格在连续上涨后出现回调。银价跌幅大于金价，COMEX金银比价反弹至84一线。继超预期放缓的CPI数据之后，美国10月的PPI数据也下滑超预期。10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期。10月核心PPI同比放缓6.7%，环比降至0，也均低于市场预期。数据再次表明，美国通胀正在显著下降，支持美联储放缓加息。市场在消化了美联储加息放缓的预期后，上周有多位美联储官员发表相对鹰派的讲话，市场对美联储加息的预期再度抬升，压制贵金属价格走势。贵金属在前期大涨后技术面有调整的需求，再加上美联储官员发表鹰派讲话，当前金银价格如我们预期出现回调。我们认为，目前美元指数和美债收益率均以见顶，将支撑后期贵金属价格重心上行。金银短期可能持续调整，但后市依然看涨。本周重点关注：欧元区11月消费者信心指数初值，欧元区11月Markit制造业PMI初值，美国截至11月19日当周初请失业金人数等。事件方面，关注美联储11月会议纪要，及美联储官员的讲话。 震荡向上 操作建议：金银短期空单可继续持有风险因素：美联储11月会议纪要鸽派超预期 一、上周市场综述 上周贵金属价格在连续上涨后出现回调。银价跌幅大于金价，COMEX金银比价反弹至 84一线。 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 407.42 0.70 0.17 155916 178255 元/克 沪金T+D 406.20 1.42 0.35 10986 152512 元/克 COMEX黄金 1752.00 -22.20 -1.25 美元/盎司 SHFE白银 4857 -139 -2.78 522479 634627 元/千克 沪银T+D 4851 -113 -2.28 745522 5870522 元/千克 COMEX白银 20.97 -0.83 -3.79 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 市场在消化了美联储加息放缓的预期后，上周有多位美联储官员发表相对鹰派的讲话，市场对美联储加息的预期再度抬升，压制贵金属价格回调。 数据方面：美国10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期。10月核心PPI同比放缓6.7%，环比降至0，也均低于市场预期。数据再次表明，美国通胀正在显著下降，支持美联储放缓加息。美国10月工业产出环比降0.1%，预期升0.2%，前值由升0.4%修正至升0.1%。美国10月零售销售环比升1.3%，创今年2月以来最高水平，超过市场预期的1%，前值持平。剔除汽车和汽油后的核心零售销售环比上升0.9%，创今年5月以来最高水平，高于市场预期的0.2%，前值为0.3%。美国10月进口物价指数同比升4.2%，预期升4.2%，前值升6%；出口物价指数同比升6.9%，预期升7.1%，前值升9.5%。美国11月纽约联储制造业指数为4.5，预期-5，前值-9.1。分项方面，物价获得指数27.2，前值22.9；就业指数12.2，前值7.7；新订单指数-3.3，前值3.7。美国10月新屋开工总数年化为143万户，环比下降4.2%，其中独户住宅降至85.5万户，为2020年5月以来的最低水平。营建许可则降至152.6万户。美国11月NAHB房产市场指数33，为2020年4月以来新低，预期36，前值38。美国上周初请失业金人数减少4000至22.2万，预估22.8万，前一周修正为 22.6万。截至11月5日当周的续请失业金人数为150.7万，前值为149.3万。 欧元区第三季度GDP修正值同比升2.1%，环比升0.2%，均持平于初值。欧元区第三季度季调后就业人数环比增，低于预期0.3%。CPI环比终值为1.5%，符合预期。英国10月CPI同比上升11.1%，涨幅再创41年来新高。能源与食品价格大幅上涨仍然是推高欧元区通胀水平的主要因素。欧元区11月ZEW经济景气指数为-38.7，前值-59.7；现况指数为-65.1，前值-70.6。欧元区10月CPI终值同比升10.6%，较初值10.7%略有下调，但仍是历史新高。 欧洲央行管委维勒鲁瓦称，大幅加息不会成为新常态，可能将在明年放缓加息步伐。欧洲央行副行长金多斯表示，疲弱的增长不足以降低通胀，预计2023年上半年通货膨胀率将为6%-7%，继续位于高位。 近期美联储多位官员发表相对鹰派的讲话。美联储鹰派官员、圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储加息到目前为止对通胀影响有限，“至少”要加息到5%-5.25%才能够遏制住处于40年高位的通胀。美联储博斯蒂克表示，预计将需要更多的加息。美联储的政策行动有可能引发衰退，但这比高通胀根深蒂固要好。美联储巴尔表示，美联储致力于物价稳定。目前通货膨胀太高了，将看到经济大幅放缓。美联储沃勒表示，我们看到了一些抑制需求的进展，但还不够；加息50个基点仍将是紧缩政策的体现；最近的数据让我对12月加息50个基点的想法更为放心；我们还有一段路要走，明年还需要提高利率。 贵金属在前期大涨后技术面有调整的需求，再加上美联储官员发表鹰派讲话，当前金银价格如我们预期出现回调。我们认为，目前美元指数和美债收益率均以见顶，将支撑后期贵金属价格重心上行。金银短期可能持续调整，但后市依然看涨。 本周重点关注：欧元区11月消费者信心指数初值，欧元区11月Markit制造业PMI初值，美国截至11月19日当周初请失业金人数等。事件方面，关注美联储11月会议纪要，及美联储官员的讲话。 操作建议：金银短期空单可继续持有 风险因素：美联储11月会议纪要鸽派超预期 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2022/11/18 2022/11/11 2022/10/18 2021/11/18 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 904.62 910.12 930.99 985.00 -5.50 -26.37 -80.38 ishare白银持仓 14735.74 14678.47 15121.38 17051.96 57.27 -385.64 -2316.22 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-11-15 227282 101013 126269 43931 2022-11-08 223135 140797 82338 17715 2022-11-01 216341 151718 64623 -3409 2022-10-25 212853 144821 68032 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-11-15 52692 35085 17607 4604 2022-11-08 53651 40648 13003 11479 2022-11-01 51286 49762 1524 1625 2022-10-25 51163 51264 -101 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 三、相关数据图表 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2014-09 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2022-09 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2014-09 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 COMEX金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2015-11 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 0 COMEX黄金库存 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2015-11 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-02 2022-05 2022-08 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2022-08 15 10 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2007-04 2009-04 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-04 2013-04 2015-04 2017-04 2019-04 2021-04 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2008-09 2010-09 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎 司 60 50 40 30 20 10 2012-09 2014-09 2016-09 2018-09 2020-09 2022-09 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9沪期金与沪金T+D价差变化图10沪期银与沪银T+D价差变化 元/千克 14 12 10 8 6 4 2 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 20