铜期货周报：宏观注意边际，基本面走弱，区间震荡

铜期货周报 宏观注意边际，基本面走弱，区间震荡 广发期货有色金属组 联系方式：020-88818068 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月20日 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 利多因素： 1.美国10月CPI不及预期，强化美联储加息节奏放缓预期，美元指数大幅下挫； 2.国内优化疫情防控措施，地产端融资放松； 3.废铜供应偏紧； 4.新能源汽车、光伏风电行业景气；全球显性库存低位。 利空因素： 1.美债收益率倒挂，海外多国经济下行压力犹存； 2.国内出口回落，疫情和地产现实仍在制约经济，社融和信贷数据偏弱显示需求仍待修复； 3.供应压力增强，传统需求疲软，废铜具备替代优势。 逻辑观点： 宏观层面，前期利多集中兑现，上周美联储官员发表鹰派言论，叠加国内疫情多点蔓延，市场情绪降温 后续更多关注边际变化。 基本面上，铜精矿供应宽松，废铜偏紧仍有干扰，国内精铜10月产量超过90万吨。传统需求平淡，新兴需求向好发展，整体具备韧性。全球显性库存低位回升。LME铜转contango结构，挤仓风险解除。国内下游等待仓单资源流出再入市采购，基差回升，月差缩窄。阶段性高点已经出现，暂时以区间震荡看待，关注换月后下游采买情况。 总体看，宏观影响偏向中性，关注边际变化。基本面上有高价抑制需求，下有绝对库存低位支撑，预计铜价转为区间震荡。操作上，区间内逢高试空，下周CU2212参考64000~66000元/吨。 区间内逢高试空， 下周CU2212参考64000~66000 多单注意仓位管理，主力或短暂测试65000~66000支撑 周内判断短期见顶后，提示区间内逢高试空 2 品种观点 2022/11/18 2022/11/17 2022/11/16 2022/11/15 2022/11/14 备注 估值 （元/吨） 升贴水 390 395 385 50 -20 基差回升进口亏损收窄 进口盈亏 -11.95 -221.39 -320.5 -455.73 -1380.95 精废价差 992.22 1450.38 1436.71 1881.71 1971.71 驱动 宏观 前期美联储放缓加息节奏、国内疫情管控优化和地产融资放松等利多集中兑现，上周联储多位官员鹰派言论和国内疫情反复令市场情绪降温后续更多关注边际变化。 中性 供应 11月18日，进口铜精矿指数报90.83美元/吨，周环比增加0.28美元/吨。海外冶炼端干扰不断；国内10月精铜产量90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。SMM预测11月国内电解铜产量为90.33万吨，环比增加0.21万吨，增幅0.2%，同比上升9.4%。 中性偏空 需求 高价抑制下游成交，废铜杆替代增强。传统终端需求疲软，新兴领域景气度较高。据SMM，11月18日，国内主要精铜杆企业周度开工率为64.64%，较上周下降2.6个百分点。10月铜材开工率预计72.95%，环比减少1.21%；11月铜管开工率预计72.74%，环比增加5.65%；11月铜板带箔开工率预计75.08%，环比减少2.02%；11月漆包线开工率预计66.72%，环比减少0.21%。 中性偏空 库存 全球显性库存低位回升。11月18日SMM境内电解铜社会库存12.8万吨，周环比增加2.33万吨。SHFE电解铜库存8.58万吨，周环比增加0.96万吨。保税区库存2.46万吨，周环比减少0.37万吨。LME库存8.98万吨，周环比增加1.19万吨。 中性 3 目录 01行情回顾 02宏观基本面 03产业基本面 04小结及展望 4 一、行情回顾 5 行情回顾 前期宏观利多集中兑现，上周LME制裁俄罗斯金属预期落空、美联储官员密集发表鹰派讲话，国内疫情多点蔓延，地产现实仍然疲软，市场情绪降温。高价抑制市场成交，下游多等待仓单流入市场，铜价走弱。11月18日，SHFE铜主力合约收于65740元/吨，周环比下跌3.51%。LME3个月铜电子盘价格收于8036美元/吨，周环比下跌6.46%。 沪铜主连 伦铜电3M 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 相关新闻 宏观方面： 财联社：文旅部印发《旅行社新冠肺炎疫情防控工作指南（第五版）》，根据最新风险区划定管理办法，跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理。要坚持常态化精准防控和局部应急处置有机结合，原则上不对全行业实行“一刀切”，不得“层层加码”，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对旅游业发展的影响。旅行社要对旅游产品进行安全风险评估，不组团前往高风险区旅游，不承接高风险区旅游团队，不组织高风险区游客外出旅游。相关区域列为疫情高风险区时，未出发的旅游团队必须立即取消或更改旅游行程。 华尔街见闻：美国圣路易斯联储布拉德：就FOMC加息前景而言，我认为美联储（本轮加息周期的）利率峰值至少要达到5.00%-5.25%。只要美联储坚持现有的紧缩路径，预计“很快就会出现低通胀率”。10月CPI数据振奋人心，但那仅仅是一个月的数据而已。劳动力市场继续表现出大量的韧性。肯定看到加息行动对住房市场的影响。 产业方面： 伦敦金属交易所（LME）：上调伦锡保证金至3334美元，此前为3265美元；上调伦铜保证金至674美元，此前为634美元；上调伦镍保证金至6100美元，此前为4765美元；上调伦铅保证金至200美元，此前为180美元，于2022年11月18日收盘后生效。 SMM：日本最大的铜生产商--泛太平洋铜业公司（PanPacificCopper）将在2023年为中国电解铜客户实施每吨120美元的长单溢价。 SMM：据消息称，智利国家铜业Codelco上调其向中国台湾关键客户的2023年电解铜长单溢价至120美元/吨，较2022年的105美元/吨上行14.3%；根据SMM了解，中国台湾地区部分消费商已经收到此报价。 金十：智利埃斯孔迪达（escondida）铜矿工会表示，全球最大铜矿埃斯孔迪达矿的工人决定于11月21日至23日举行罢工。工会表示已将罢工通知公司。 SMM：矿业巨头必和必拓表示，其智利Escondida铜矿的工会工人宣布将在11月21-23日罢工是不正当的。该矿的一个工会表示，由于必和必拓涉嫌未能遵守法律法规和当前的集体协议，工人们担心自己的安全。必和必拓在一份声明中否认了这些指控，称其一直遵循“职业安全和风险预防的最高标准”来运营该矿。 SMM：MMG旗下LasBambas铜矿采矿作业受封锁影响下降至30%。消息人士称，封锁始于10月下旬，由于缺乏供应，采矿活动缓慢减少。该公司此前曾宣布缩减运营，但没有详细说明其规模。LasBambas是全球最大的铜矿之一，但自2016年开矿以来，该矿多次受到与附近土著社区的社会冲突的干扰。 7 二、宏观基本面 8 60 55 50 45 40 35 30 25 80 70 60 50 40 30 20 10 0 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2018-04 全球PMI 海外经济边际走弱，美国现实经济表现仍然较强 2018-06 摩根大通全球制造业PMI 摩根大通全球制造业PMI：产出 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 Markit制造业PMI 2019-04 美国Markit制造业和服务业PMI 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 Markit服务业PMI：商务活动 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 摩根大通全球制造业PMI：新订单 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 美国ISM制造业PMI OECD领先指标 103 101 99 97 95 93 91 89 87 85 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 50.40 47.80 2018-04 2018-06 2018-08 OECD综合领先指标:中国 OECD综合领先指标:美国 2018-10 美国ISM制造业PMI 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 美国PMI：新订单 2020-06 2020-08 2020-10 OECD综合领先指标:日本 OECD综合领先指标:欧元区 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 美国PMI：产出 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2008-06 2009-01 2009-08 2010-03 2010-10 2011-05 2011-12 2012-07 2013-02 2013-09 2014-04 2014-11 2015-06 2016-01 2016-08 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12 2019-07 2020-02 2020-09 2021-04 2021-11 2022-06 美国经济与就业（%） 美国消费者信心指数 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 15 10 5 0 -5 -10 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 美国:GDP:不变价:折年数:同比 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 美国：密歇根大学消费者信心指数美国：密歇根大学消费者预期指数美国：密歇根大学消费者现状指数 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 美国:失业率:季调:季:合计值 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-10 美国非农就业人口（千人） 166000 164000 162000 160000 158000 156000 154000 152000 美国非农就业人数环比小幅回落，但变化不明显，表明就业市场韧性较强。 通胀回落，同时就业有韧性，向市场传递乐观信号。  2018-01 2018-03 2018-05 美国:劳动力人口:季调（左轴） 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 美国:新增非农就业人数:初值（右轴） 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 20