供应压力减轻，铝价重心持续上移

铝周报 供应压力减轻，铝价重心持续上移 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03现货市场分析 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：预计铝价震荡，重心略有上移。国内疫情影响减弱，消费边际好转；供应端铝价此前跌至成本线附近后，部分铝厂减产；云南，广西、四川复产缓慢，供应端压力减轻。莫桑比克的Mozal铝冶炼厂减产，涉及产能29万吨。海外市场风险偏好回升，美元大跌，伦铝上涨。但全球经济增速仍面临下行压力，过剩忧虑导致铝价向上空间有限。 本周走势分析：预计铝价震荡。国内社会库存低位下滑，流通货源不足；云南，四川复产缓慢，但广西预计在政府推动下加快复产，并且随着近期冶炼厂利润上升，复产意愿加强。海外市场风险偏好下降。全球经济增速仍面临下行压力，过剩忧虑导致铝价向上空间有限。 本周主要观点： •1.国内冶炼厂控制铝锭发货量，铝锭社会库存持续低位下滑。成本端向下空间有限，铝价下方支撑仍较强。海外 LME发布公共称不禁俄罗斯金属，俄铝LME交割量预计上升，伦铝走势弱于沪铝。 •2.国内疫情持续，终端需求受抑制，叠加季节性因素，需求预计逐渐转弱。部分企业年前减产，短期需求仍未见明 显转弱。 •3.美联储多位高官发表鹰派言论，美元止跌。欧美主要经济体央行快速收紧流动性以抑制总需求，明年铝锭过剩压力不减，铝价仍未到反转时刻。 风险提示：关注关注国内疫情发展和防控政策的变动；全球电力与能源供应，和与此相关的减产、复产情况。 1.2周度数据变化 期货市场 2022/11/18 2022/11/11 周涨跌 周涨跌幅 LME-03AL 2415.0 2458.0 -43.0 -1.7% SHFE铝主力 19200 18755 445 2.4% 国内现货市场 2022/11/18 2022/11/11 周涨跌 周涨跌幅 SMMA00铝 19250 18760 490 2.6% 升贴水 70 -40 110 库存（万吨） 2022/11/18 2022/11/11 周涨跌 周涨跌幅 上期所 12.5 13.6 -1.2 -8.5% 社会库存 54.7 57.6 -2.9 -5.0% 上海保税区 1.9 1.9 0.0 2.7% 铝棒库存 6.1 5.4 0.6 11.8% LME库存 52.4 54.9 -2.5 -4.5% 02 周度重点 LME铝库存走势图 2.1SHFE库存、LME库存继续下滑 上期所铝库存走势图LME铝库存走势图 上期所库存走势图 220 9585 170 2017 75 201 2018 65 8 55 2019 120 2019 45 202 2020 35 0 70 2021 25 202 15 1 2022 5 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/4 2022 20 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/19/1 10/1 11/1 12/1 资料来源：wind，东吴期货研究所 本周上期所库存下降1.2万吨至12.5万吨，同比低19.8万吨。 截止到11月18日，LME库存周度下降2.5万吨至52.4万吨，比去年同期低42.4万吨。 2.2到货量偏少，社会库存继续下降 SMM铝社会库存走势图SMM统计国内电解铝社会库存54.7万吨，较上周四下降2.9万吨， SMM8地铝锭社会库存走势图 250 200 150 100 50 0 2018 2019 2020 2021 2022 较去年同期库存下降49.1万吨。电解铝锭库存自10月中旬以来，连续4周维持去库趋势，连续创年度库存低位，且较历年同期也处于低位水平。本周四，分地区看，无锡地区降库量仍是最大，环比上周四库存下降2.8万吨。库存下降仍是到货量偏少，且目前现货市场升水高涨，已较2212合约升水50元/吨。河南巩义地区也仍是维持降库趋势，但据当地仓库反映，后期有陆续到货；华南佛山地区，本周库存开始小幅累库，上游发货逐渐恢复，到货顺畅，入库量增加，华南地区铝锭和铝棒库存均出现不同程度的增量。后续预计电解铝库存增幅有限，仍是维持低位。 上海保税区铝库存走势图 140000 120000 100000 上海保税区电解铝库存为19100吨，环比上周上升500吨，年同比下降7.1万吨。 80000 60000 40000 20000 0 01-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08 2021年2022年 资料来源：SMM，东吴期货研究所 2.3疫受季节性因素影响，下游加工企业开工率环比继续微降 SMM铝棒库存库存走势图SMM铝下游企业开工率走势图 30 SMM铝棒社会库存 25 20 15 10 85 80 75 70 65 2018 60 2019 55 202050 202145 铝下游企业周度平均开工率 5 0 01-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-07 202240 -0802-0803-0804-0805-0806-0807-08 08-08 09-08 10-08 11-08 12-08 20202021 2022 01 资料来源：SMM，东吴期货研究所 SMM统计的最新铝棒库存数据显示，截止11月17日，铝棒库存较上周四增加0.64万吨，至6.06万吨。铝棒本周继续累库，前期因青海、甘肃等地区受疫情影响，汽运和铁运运输受阻导致的在途积压铝棒，当前伴随疫情的缓解，开始陆续到货。整体来看，目前铝棒运输阻塞的地区，运输效力开始陆续恢复，积压的铝棒有集中到货的情况，但近期铝价偏强震荡运行，下游逢低备库的情况亦有所增加，后续铝棒库存将会保持小幅增加的态势，但整体库存水平依旧处于历年低位。 截止到11月17日当周，铝下游行业平均开工率环比上周下降0.1个百分点至67.1%。本周仅铝箔板块开工率小幅走低，主因进入传统消费淡季、市场需求转弱，企业产量下滑。其余板块开工率本周持稳为主。受制于淡季下需求转弱及此消彼长的疫情因素，短期铝下游开工仍有下滑预期。 中国铝材月产量走势图中国未锻轧铝及铝材月出口量走势图 2.410月国内铝材消费不足，出口订单继续回落 650 600 80中国未锻轧铝及铝材月出口量 70 中国铝材月产量 550 500 450 400 350 300 250 123456789101112 2017 2018 2019 2020 2021 2022 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：国家统计局，东吴期货研究所 2022年10月中国铝材产量525.4万吨，同比增加6.2%，因去年同2022年10月未锻轧铝及铝材出口量约为47.93万吨，环比减少 期基数较低；环比下降3.3%。今年1-10月铝材累计产量5087万吨，同比下降0.3%。 3.37%，同比减少0.06%。2022年1-10月未锻轧铝及铝材出口量 567.62万吨，同比去年1-10月增长24.9%。 2.5电解铝行业利润回升 SMM中国电解铝行业吨铝平均利润走势图SMMA00价格和铝完全成本走势图 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 中国电解铝行业吨铝平均利润走势图 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 SMMA00价格和铝完全成本走势图 -1000 -2000 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05 总成本SMMA00价格 资料来源：SMM，东吴期货研究所 周内铝价反弹，行业平均利润有所改善，周四行业平均利润突破千元每吨，创下半年新高。 2.6电力供应不足，四川、云南复产缓慢；广西复产或提速 云南月发电量走势图四川月发电量走势图 云南月发电量走势图（亿千瓦时）四川月发电量走势图（亿千瓦时） 500 450 400 350 300 250 200 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 03040506070809101112 150 03040506070809101112 2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年 资料来源：国家能源局，东吴期货研究所 电力供应不足，云南电解铝依旧处于压产状态。四川地区因水电供应紧张复产进度缓慢。 近日，广西发布电解铝复产鼓励措施，省内电解铝复产有望提速。截至10月底，广西地区电解铝建成产能达278.5万吨（合规指标），占国内总产 能的6%，运行产能212万吨，目前仍有66.5万吨产能待复产。 莫桑比克的Mozal铝冶炼厂减产，涉及产能29万吨。目前海外减产产能逾200万吨。 03 现货市场 3.1铝锭供应紧张，换月后华东地区现货升水上浮 华东地区现货升水走势沪铝连2连4价差走势 400 300 400 沪期铝连2-连4价差（元/吨） 300 上海铝现货市场升贴水（元/吨） 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018 2019 2020 2021 2022 200 100 0 -100 -200 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月4日 3月11日 3月18日 3月25日 4月1日 4月8日 4月15日 4月22日 4月29日 5月6日 5月13日 5月20日 5月27日 6月3日 6月10日 6月17日 6月24日 7月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月29日 8月5日 8月12日 8月19日 8月26日 -300 2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：长江有色，wind，东吴期货研究所 本周随着换月，贴水转为升水，因现货铝锭供应紧张。 近远月价差小幅波动，维持近强远弱格局。 3.2LME现货贴水扩大，国内进口窗口继续关闭 LME现货铝升贴水走势 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 周内LME库存小幅下降，但需求亦弱，0-3贴水扩大。 -60.00 2019年2020年2021年2022年 铝锭现货进出口盈亏走势图 0 2022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-01 -500 国内铝锭进口窗口继续关闭。 -1000 -1500 -2000 -2500 铝锭进口利润铝锭出口利润 资料来源：SMM，东吴期货研究所 免责声明 谢谢 请联系东吴期货研究所，期待为您服务 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！