A股市场估值跟踪二十五：指数回落，成长占优

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券指数回落，成长占优—A股市场估值跟踪二十五 份有限公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2022年10月24日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指：海外整体上涨，A股港股跌幅较大。其中纳斯达克（+5.22%）涨幅最大，A股中上证50（-3.77%）跌幅最大，港股恒生科技（-3.28% ）跌幅居前。估值来看，海外股指除日经225外均上升。整体来看，恒生科技（PE(TTM)：-5.79%/PB：-5.79%）降幅最大；A股中上证50（PE(TTM) ：-3.45%/PB：-2.98%）降幅最大。估值分位数来看，港股分位数均处于历史最低位，恒生指数距离历史最低值最接近，德国DAX（+31.65%）升幅最大，恒生指数（-41.67%）降幅最大。 A股估值分位数本周均下降，其中上证50指数PE(TTM)（-30.53%）降幅最大，上证指数PB（-34.69%）降幅最大。本周主要指数下跌幅度较上周均扩大。沪深300跌幅扩大2.02%，其中94.43%来自于估值收缩，收缩程度较上周收窄0.06%。其余指数估值收缩幅度较上周均扩大，其中中证500跌幅扩大0.22%，80.54%来自于估值收缩，收缩程度较上周扩大最多，为2.35%。 行业估值：本周大类行业估值仅科技、交通运输上升，其余行业估值均下降。其中科技PE(TTM)升幅最大，PE(TTM)和PB升幅分别为1.65%和1.87%；交运PB升幅最大，PE(TTM)和PB升幅分别为1.55%和2.58%；原材料PE(TTM)降幅最大，PE(TTM)和PB降幅分别为-1.87%和-1.66%。中信行业来看， 8个行业PE(TTM)上升，9个行业PB上升。本周行业估值除科技、制造业部分行业外其余均下降。部分成长板块涨势仍强，计算机（+4.10%）、军工 （+2.51%）、电子（+2.22%）均升幅较大。消费品领跌，其中食品饮料（-6.87%）、家电（-5.44%）、汽车（-3.39%）降幅最大，资源品本周也明显回落，有色（-4.28%）、煤炭（-3.42%）降幅居前。 4个中信行业当前PE(TTM)估值高于历史中位数，6个中信行业PB高于历史中位数。PE(TTM)来看，当前值排名前三的行业是军工、农牧、计算机，排名后三的行业是银行、建筑和煤炭；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和电新，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。 风险溢价：本周A股主要指数中大盘指数风险溢价抬升较多。其中上证50（+0.32%）升幅最大，上证180（+0.22%）、沪深300（+0.20%）升幅居前，中证1000降幅最大（-0.02%），科创50（-0.02%）降幅居前。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 全球主要股指中，海外股指普遍上涨，A股港股下跌。其中纳斯达克（5.22%）涨幅最大，标普500（4.74%）涨幅居前；A股中上证50（-3.77%）跌幅最大，中证500（-0.28%）跌幅最小；港股恒生科技（-3.28%）跌幅居前。 图表：全球股指涨跌幅 % 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 纳标德英 DAX 500 斯普国国 达富 100 克时 指数 中日万上创 225 500 证经得证业 A 全指板 数指 恒恒沪恒上 50 300 生生深生证 中指科 国数技 企业指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 PE(TTM)来看，日经225高于中位数，其余仍低于中位数；PB来看，标普500、纳斯达克、日经225、创业板指超过中位数，其余均低于中位数。其中日经225距离历史最高值最接近（低33.18%），恒生指数距离历史最低值最接近（高6.08%）。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 5 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 DAX 500 中创纳德证业斯国板达 指克 恒英恒上生国生证科富指指技时数数 万恒沪上标日得生深证普经全中 225 500 50 300 A 国 0 恒中恒 500 生证生 科指 技数 恒万上沪生得证深中全指 300 A 国数 英德上 50 DAX 国国证 100 富时 日创纳标经业斯普板达 500 225 指克 100 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年10月21日。 市盈率分位数来看，海外股指普遍上升，A股港股分位数大幅下降，德国DAX（31.65%）升幅最大，恒生指数（-41.67%）降幅最大，A股中上证50（-30.53%）降幅最大。市净率分位数同样海外股多数上升，A股港股下降，A股中上证指数（-34.69%）降幅最大，创业板指（-2.86%）降幅最小。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% PB分位数 WindA 日标创恒 500 225 经普业生全板科 指技 上沪纳上证深斯证指达 50 300 数克 英中德恒恒国证国生生富中指 DAX 500 100 时国数 0% 225 500 标纳日创普斯经业达板 克指 上德英沪中上恒恒恒证国国深证证生生生全富指科指中 500 300 100 Wind A DAX 50 时数技数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2022年10月21日。。 全球主要指数中，海外股指除日经225外均上升，A股港股均下降。其中恒生科技（PE(TTM)：-5.79%/PB：-5.79%）降幅最大；A股中上证50（PE(TTM)：-3.45%/PB：-2.98%）降幅最大；海外股指中标普500（PE(TTM)：5.09%/PB：4.73%）PE(TTM)升幅最大，纳斯达克（PE(TTM)：4.79%/PB：5.08%）PB升幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE （TTM） 50PE（本周）PE（上周） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2.全球主要指数估值水平：PB 6 PB（本周）PB（上周） 5 4 3 2 1 0 创恒纳日 225 业生斯经 板科达 指技克指数 中标万英德上沪证普得国国证深 300 DAX A 500 500 全富指 100 时数 上恒恒 50 证生生 指中 数国 创纳标 500 业斯普 板达 指克指数 恒中日万生证经得科全 A 225 500 技 英德沪上国国深证富指 300 DAX 100 时数 上恒恒 50 证生生 指中 数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 A股估值过去四年走势对比：沪深300估值降幅最大 1.上证指数PE（TTM）位于四年最低，本周下降1.31%2.中证500PE（TTM）位于四年最低，本周下降0.73% 2019202020212022 16 15 14 13 12 11 2019202020212022 28 26 24 22 20 18 16 14 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）位于四年最低，本周下降2.39% 4.创业板指PE（TTM）位于四年最低，本周下降2.03% 2019202020212022 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业估值中科技、交通运输上升，其余行业估值均下降。其中科技本周涨势依旧，PE(TTM)和PB升幅分别为 1.65%和1.87%，PE(TTM)升幅最大；交运PE(TTM)和PB升幅分别为1.55%和2.58%，PB升幅最大。原材料、消费、工业 服务估值跌幅居前，其中原材料PE(TTM)和PB降幅分别为-1.87%和-1.66%，PE(TTM)降幅最大。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 设备制造 工业服务 科技 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB 4.5 PB（本周） PB（上周） 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 工业服务 原材料 科技 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，农牧、汽车、机械等4个行业超过中位数，通信、有色、传媒等26个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是军工、农牧、计算机，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑。汽车行业当前值最接近历史最大值，煤炭当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 （按最新值与历史中值折价程度排序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 当前值历史中位数最大值最小值 通 有 传 纺 电 轻 国基 医 计 交 石 商 钢 综 建 非 煤 家 建 房 综 电 银 消 电 食 机 汽 农 信 色 媒 织 子 工 防础 药 算 通 油 贸 铁 合 材 银 炭 电 筑 地 合 力 行 费 力 品 械 车 林 金 服 制 军化 机 运 石 零 行 产 金 设 者 及 饮 牧 属 装 造 工工 输 化 售 金 融 备 服 公 料 渔 融 及 务 用 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年10月21日。 PB来看，消费者服务、电新、食饮等6个行业超过中值，传媒、通信、计算机等24个行业低于中值；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和电新，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。综合金融当前值最接近历史最大值，银行、建材当前值为历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现 当前值 历史中位数 最大值 最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 传通计 媒信算机 房商建非综地贸材银合产零行 售金 融 家医电综纺电药子合织 金服 融装 建有银石钢筑色行油铁金石 属化 基机农交电础械林通力化牧运及 工渔输公用事业 汽国轻煤食电消车防工炭品力费军制饮设者 工造料备服及务新 能源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年10月21日。 中信一级行业中，本周PE(TTM)相较上周有8个行业上升，22个行业下降。其中，计算机（4.10%）、军工（2.51%）、电子 图表：中信一级行业本周VS上周PE(TTM)表现 （2.22%）升幅居前；农牧（-10.51%）、食饮（-6.87%）、家电（-5.44%）降幅居前。 60PE（本周）PE（