A股市场估值跟踪十九：成长部分回升，资源品现分化

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券成长部分回升，资源品现分化 份 限 有—A股市场估值跟踪十九 公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2022年9月3日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指：仅德国DAX收涨，纳斯达克（-4.21%）、创业板指（-4.06%）、恒生科技（-3.69%）跌幅居前，上证50（-1.47%）跌幅最小。估值来看，全球主要指数普遍下降，德国DAX（PE(TTM)：0.59%/PB：0.59%）上升，恒生科技降幅最大（PE(TTM)：-4.69%/PB：-2.25%）。估值分位数来看，大部分股指估值低于历史中位数，相对位于低点，美股估值分位数下行幅度最大。市盈率分位数来看，德国DAX（10.09%）升幅最大，纳斯达克（-25.14%）降幅最大。 A股估值分位数本周继续下降，中证500降幅最大（PE(TTM)：-20.00%/PB:-37.10%）。主要指数下跌幅度较上周均收窄，估值收缩幅度普遍收窄。创业板指跌幅收窄3.23%，其中127.18%来自于估值收缩，收缩程度较上周扩大14.99%，中证500估值收缩程度扩大6.24%，其余指数估值收缩幅度较上周均收窄，上证50估值收缩幅度较上周收窄最多，为4.68%。 行业估值：本周大类行业估值普遍下降，科技升幅最大（PE(TTM)：0.18%/PB:0.19%)，设备制造降幅最大（PE(TTM):-4.34%/PB：-4.33%）。仅科技、金融地产估值上升，其余均下降。中信行业来看，16个行业PE（TTM）上升，20个行业PB上升。行业特点来看，资源品板块分化，有色（13.03%）、煤炭（11.33%）涨幅居前，但钢铁（-9.08%）降幅最大。上周下跌的成长板块本周出现部分回升，电新（7.37%）、通信（0.89%）、军工（0.56%）等上涨，电子（-0.99%）、计算机（-0.87%）仍微跌。另外，金融地产板块整体下跌，其中综合金融（-6.66%）、房地产（-4.51%）跌幅较大。 5个中信行业当前PE（TTM）估值高于历史中位数，9个中信行业PB高于历史中位数。PE（TTM）来看，当前值排名前三的行业是农林牧渔、军工、计算机，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑；PB来看，当前值排名前三的行业是食品饮料、消费者服务和电新，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。 风险溢价：本周A股主要指数风险溢价与上周相比普遍下降，除创业蓝筹上升0.05%外其余均下降，其中上证指数风险溢价降幅最大（-0.24%）。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 全球主要股指中，除德国DAX（0.61%）上涨外其余均下跌，纳斯达克（-4.21%）、创业板指（-4.06%）、恒生科技（- 3.69%）跌幅居前，上证50（-1.47%）跌幅最小。 图表：全球股指涨跌幅 % 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 300 50 DAX 德上上英沪万国证证国深得 A 指富全 100 数时 中标日 225 500 500 证普经 恒恒恒创纳 生生生业斯 指中科板达 数国技指克 企指 业数 指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 PE(TTM)来看，日经225、恒生科技高于中位数，其余仍低于中位数；PB来看，标普500、纳斯达克、创业板指、日经225超过中位数，其余均低于中位数。其中恒生科技距离历史最高值最接近（低28.97%），恒生指数距离历史最低值最接近（高24.20%）。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 A 5 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 50 DAX 300 A 0 DAX 500 中创德英证业国国板富 100 指时 纳上恒万斯证生得达指指全克数数 沪上标恒日恒 225 500 50 300 深证普生经生 中科 国技 恒中恒 500 生证生 科指 100 技数 万恒上英得生证国全中指富国数时 沪德上日深国证经 创纳标 500 225 业斯普 板达 指克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年9月2日。 市盈率分位数来看，A股港股下降，海外股指除德国DAX外均下降。其中德国DAX（10.09%）升幅最大，纳斯达克（-25.14%）降幅最大。市净率分位数来看，除德国DAX（5.00%）上升、恒生中国无变化之外其余均下降，降幅最大的是中证500（-37.10%）。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 0% Wind 恒日标恒创 A 500 225 生经普生业科全中板 技国指 沪上上纳恒英中德深证证斯生国证国指达指富 DAX 500 100 50 300 数克数时 标纳日创上普斯经业证 300 DAX WindA 50 225 500 达板全 克指 德沪恒英国深生国 科富 100 技时 上恒中恒证生证生指中指 500 数国数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2022年9月2日。 全球主要指数普遍下降。A股均下降，降幅最大的是上证50（PE(TTM)：-2.45%/PB：-3.64%）；港股海外股指除德国DAX （PE(TTM)：0.59%/PB：0.59%）外其余均下降，其中恒生科技降幅最大（PE(TTM)：-4.69%/PB：-2.25%）。 1.全球主要指数估值水平：PE （TTM） 60PE（本周）PE（上周） 50 40 30 20 10 0 2.全球主要指数估值水平：PB 7 PB（本周）PB（上周） 6 5 4 3 2 1 0 恒创纳 生业斯 科板达 技指克指数 日标万 A 500 225 经普得全 中英德上 DAX 500 证国国证 富指 100 时数 沪上恒恒 50 300 深证生生 指中 数国 创纳标恒业斯普生板达科 500 指克技指 数 中万日 225 500 证得经 A 全 英德沪上国国深证富指 300 DAX 100 时数 上恒恒 50 证生生 指中 数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 A股估值过去四年走势对比：A股估值均呈下行态势 1.上证指数PE（TTM）位于四年最低，本周下降2.38%2.中证500PE（TTM）位于四年最低，本周下降0.76% 2019202020212022 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）位于四年最低，本周下降2.25% 4.创业板指PE（TTM）位于四年最低，本周下降0.74% 17 2019202020212022 75 2019202020212022 16 70 15 65 14 6055 13 50 12 45 11 40 10 35 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 30 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业估值普遍下降，仅科技、金融地产估值上升，其余行业均下降。其中科技抬升幅度最大，PE(TTM)和PB分别为0.18%和0.19%；设备制造降幅最大，PE(TTM)和PB分别为-4.34%和-4.33%。上周升幅明显的资源能源本周估值下降， PE(TTM)和PB分别为-2.60%和-2.66%。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 设备制造 工业服务 科技 原材料 资源能源 交通运输 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周）PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 原材料 工业服务 科技 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，农林牧渔、汽车、食品饮料等5个行业超过中位数，通信、有色金属、传媒等25个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是农牧、军工、计算机，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑。汽车行业当前值最接近历史最大值，交通运输最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 通有传国信色媒防金军 属工 纺医轻电基计交织药工子础算通服制化机运 装造工输 石钢商 油铁贸 石零 化售 建综非煤 材合银炭 行金融 建房家银综筑地电行合产金 融 电消电机力费力械设者及 备服公 及务用 新事 能业 源 食汽农 品车林 饮牧 料渔 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年9月2日。 PB来看，食品饮料、消费者服务、电新等9个行业超过中值，通信、传媒、计算机等21个行业低于中值；当前值排名前三的行业是食品饮料、消费者服务和电新，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。综合金融当前值最接近历史最大值，而银行当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 通传计房信媒算地 机产 非商医 银贸药 行零 金售 融 建综综建材合合筑 金融 家银纺 电行织服装 电有石钢子色油铁金石 属化 交机国电通械防力运军及 输工公用事业 基农汽 础林车 化牧 工渔 煤轻电消食炭工力费品制设者饮 造备服料 及务 新能源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年9月2日。 中信一级行业中，本周PE(TTM)相较上周有16个行业上升、14个行业下降；其中，有色（13.03%）、煤炭（11.33%）、消费者服务（11.06%）升幅居前；钢铁（-9.08%）、综合金融（-6.66%）、轻工制造（-5.99%）降幅居前。 图表：中信一级行业本周VS上周PE(TTM)表现 PE（本周） PE（上周） 60 50 40 30 20 10 0 农国计 林防算 牧军机 渔工 消食电汽 费品力车 者饮设 服料备 务及 新能源 机电医轻 械子药工制造 电传综综基力媒合合础及金化 公融工 用事业 商有纺家 贸色织电 零金服 售属装 通非钢 信银铁行 金融 建房石交建煤银 材地油通筑炭行 产石运 化输 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 中信一级行业中，本周PB相较上周有20个行业上升、10个行业下降；其中，电新（8.07%）、有色（7.84%）、汽车（6.52%）升幅居前；房地产（-2.92%）、家电（-2.70%）、轻