北交所策略专题报告：2023年投资策略：达根知底耕良田，专精特新看成长

= 2022年11月22日 北交所研究团队 相关研究报告 《专精电动缸及螺旋升降机产品，引领直线传动部件向多领域赋能—新三板公司研究报告》-2022.11.20 《IPO跟踪（2022.11.12~11.18）：瑞奇智造北交所提交注册—北交所策略专题报告》-2022.11.20 《格利尔：光伏逆变器磁性器件画出“第二增长曲线”，与LED照明业务双轮驱动—北交所新股申购报告》 -2022.11.19 北交所策略专题报告 2023年投资策略：达根知底耕良田，专精特新看成长 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2023预计北交所走入高速轨道，发行加快+优质公司增多利于投资者布局 2022年初至今，北交所发行48家新股，较科创板103家、创业板131家有较大距离。随着北证指数、两融、混合做市、降费率等标志市场成熟的制度推出，一年来北交所已形成了一套经受考验的可复制、可推广的经验；再考虑到121家公 司已受理，辅导中的后备军储备也超300家，因此我们预计2023年成为北交所做大做强的关键时点，北交所发行或加快。同时还发现后续排队中公司的“专精特新”等含金量很高、体量较大、稀缺性强的新公司占比也不小，因此预计2023年也是投资者选择优质公司积极布局有利时机，也会成各家券商投行业务的丰年。 生态持续优化：发行定价趋向合理、估值水平较两创有优势，盈利确定性强 2022年北交所生态持续优化：首先是发行定价中枢趋于合理，首日破发比例进一步降至23.81%，已经大幅优于同期科创板43.93%。其次，估值有比较优势，北证A股整体平均PE为22.54X仅为科创50指数的31%，创业板的37.96%，创成长的35.04%，估值无论从自身还是同期可比板块都处在较低位置。再次盈利增速上确定性强，由于北交所专精特新企业多且占据关键产业链、制造业占比高、因此募投项目1-2年达产后增长确定性较强。最后流动性有所改善投资者结 构也有所丰富，开通北交所投资权限超517万户，超580只公募基金参与北交所股票投资，又新增保险、QFII、期货资管等各类长期资金加入。 专精特新、稀缺性新行业、细分龙头是投资者选择北交所的核心投资逻辑 从经济角度专精特新是我国解决产业链“卡脖子”问题的利器，目前北交所已经成资本市场中专精特新公司的聚集地和主阵地，已有国家级专精特新“小巨人”数量占比38%，制度创新使北交所在专精特新企业培育方面具有先天优势。其次北交所细分龙头多，北证50成分股市值分布在新能源（43.3%）、化工新材料 （19.7%）和生物医药（10.7%）。北交所能同时满足投资人对成长股和稀缺龙头等两大资产配置需求。 投资机会把握三条主线：新上市专精特新、低估值高权重、部分转板预期股 1、2022年至今有21家专精特新“小巨人”企业上市后表现优秀。其中昆工科技、惠丰钻石更是最高涨幅破百。排队中的“小巨人”公司共47家，关注其中 利润较高和稀缺性较强的公司。2、北证50指数中权重高的股票如贝特瑞、吉林碳谷、颖泰生物、同力股份等，PETTM相较沪深可比公司估值处于低位，随着指数正式发布及被动配置资金进入，这批大权重低估值公司或面临重估。3、次新股在行业景气及融资后得到业绩增长较为确定，目前北交所已有部分公司满足转板的初始财务条件，不排除投资人会关注其中估值低且有预期公司的投资机会。 风险提示：政策变动风险、公司经营风险、宏观经济变动风险。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、展望2023，多因素推动北交所向好发展4 1.1、上市公司优质标的数量增加，专精特新企业成为发展中坚力量4 1.2、新股破发率优于其他板块，定价水平趋向合理7 1.3、北交所估值处在较低位置11 1.4、专精特新将是投资者配置北交所的重要因素14 1.5、参考科创板和纳斯达克发展历程，北交所制度建设会进一步完善17 1.6、北证50指数总体呈现科技型和小盘股指数特征18 1.7、北证和沪深市场联动性增强，北交所年内出现多轮联动型投资机会19 2、2023北交所步入快车道，成为投资布局的重要时间节点20 2.1、北交所将进入快速发展阶段，新股发行量有望大幅提升20 2.2、专精特新成为发展关键，北交所是专精特新企业培育主阵地22 2.3、北交所流动性已有改善，但还需进一步提高满足融资和投资需求25 3、稀缺标的次新股带来投资机会，长期配置为有效策略29 3.1、景气行业+低估值稀缺标的带来投资机会29 3.2、景气行业+融资突破瓶颈，此类次新股容易迎来大发展31 4、风险提示36 图表目录 图1：上市问询过程中的公司集中分布于高端装备制造、化工新材料和TMT行业4 图2：排队中的专精特新企业占比达39%6 图3：排队中专精特新企业集中于工业、信息技术等行业6 图4：新三板仍然为专精特新“小巨人”企业最集中的板块7 图5：北交所2022年的新股首日破发情况好于科创板7 图6：2022年月度首日破发比例水平有所降低8 图7：发行价/停牌价指标值2022年产生下降趋势10 图8：2022年以来新股PE定价趋向合理10 图9：2022年新股的发行PE/行业PE值向60%~100%区间内集中11 图10：北交所估值水平仅为科创板的30%、创业板的40%11 图11：北交所Q1-Q3归母净利润同比增速达19.43%12 图12：硅烷科技近年营收保持快速增长12 图13：归母净利润近年保持50%以上涨幅12 图14：硅烷科技年内最高涨幅达341.52%13 图15：电子半导体行业在科创50指数中权重达37%14 图16：成分股调整使得科创50在行业上的偏重发生变化15 图17：北证50指数行业方面更偏重于新能源、化工新材料、医药生物16 图18：公募基金持有科创板股票总市值规模不断上升16 图19：2020Q3后科创板融资总额进入快速扩张阶段并保持上升趋势17 图20：北证A股与科创板和和创业板指数走势趋同，更偏向中证1000等小盘股19 图21：科创板开市第二年新股发行量快速提升21 图22：北交所的后备军充足21 图23：专精特新主要围绕工业“四基”、十大重点领域发展23 图24：专精特新就是企业发展的产业“护城河”23 图25：梯度性筛选标准下专精特新企业具有较高投资价值24 图26：北交所整体申报流程更为简洁25 图27：北交所流动性已经得到大幅改善（换手率%）25 图28：流动性改善使得估值水平PE得到提升25 图29：市场换手率集中于中小市值股票26 图30：成交总额集中于高市值股票26 图31：科创板换手率分布较为平均26 图32：科创板成交额同样具有头部集中的现象26 图33：北交所新股网上有效申购户数呈现下降趋势（万户）28 图34：北交所已经产生了如电子测试测量、连接器、半导体石英等优质行业产业链29 图35：新三板挂牌融资后，固德威营收规模增速提升33 图36：新三板挂牌期间融资后研发费用大幅提升33 图37：固德威营业总收入2020、2021均实现68%增长33 图38：净利润2019-2021年CAGR达到64.32%33 图39：观典防务于2022年5月25日转板至科创板34 表1：47家专精特新“小巨人”企业是北交所发展的中坚力量4 表2：新上市的专精特新“小巨人”走势表现较好5 表3：2022年北交所新股表现较好赚钱效应明显8 表4：发行价/停牌价高于0.75的股票在上市后出现破发的比例相对较高9 表5：硅烷科技PE水平大幅低于其他板块可比公司13 表6：此轮北证50成分股中低估值高权重股票具有重估可能13 表7：第一批50只股票仅16家公司目前仍在指数成分股序列中15 表8：科创板制度层面的发展及调整快速而紧密17 表9：北交所发布指数也处于开市一周年时间点17 表10：北交所指数与科创50等其他指数对比波动性更大19 表11：北交所多只股票年内涨幅较大，登上异动榜20 表12：板块热点带动下北交所行业性交易机会突显20 表13：北交所排队企业中共35家已过会21 表14：在北交所中机构投资者如公募基金等偏向持有市值较大的股票27 表15：全市场科创50ETF产品信息汇总28 表16：2021年至今的北交所新股首日换手率平均37.65%低于科创板和创业板28 表17：申报受理中的专精特新小巨人，不乏细分行业龙头和高利润体量公司30 表18：新三板公司去科创板上市后从小公司成长为大公司的案例31 表19：固德威在新三板挂牌期间完成2轮融资32 表20：科创板IPO募投项目已表现出固德威对外部融资的较大需求33 表21：北交所已有68家公司初步符合转板至科创板、创业板的财务标准，还需关注市值和其他要求34 1、展望2023，多因素推动北交所向好发展 1.1、上市公司优质标的数量增加，专精特新企业成为发展中坚力量 目前从北交所上市正在排队的企业情况来看，有36家企业处于上市发行中，35家企业处于上市问询过程中，从行业来看主要分布于高端装备制造、化工新材料和TMT行业。我们认为2023年北交所会有较多来自于高端装备制造和TMT行业的优质企业上市，整个市场的行业比重会进一步变化。 图1：上市问询过程中的公司集中分布于高端装备制造、化工新材料和TMT行业 3% 1% 医药TMT 8%19% 大消费 14% 化工新材料 26% 高端装备制造 29% 环保建筑建材 TMT 高端装备制造 化工新材料大消费 医药 环保 建筑建材 数据来源：Wind、开源证券研究所 专精特新“小巨人”企业是推动北交所发展的中坚力量。现阶段北交所123家 上市企业中共有47家企业被评为国家级专精特新“小巨人”，已经成为专精特新公 司的聚集地和主阵地。这47家专精特新“小巨人”企业广泛分布于高端装备制造、生物医药、化工新材料等行业，总市值达到630.35亿元，占比达32.13%，是推动北交所发展的中坚力量。 名称 代码 市值（亿元） 行业 募资规模（亿元） 吉林碳谷 836077.BJ 148.77 基础化工 1.41 华岭股份 430139.BJ 34.87 电子设备 5.40 长虹能源 836239.BJ 29.80 有色金属 2.35 富士达 835640.BJ 29.53 信息技术 2.39 昆工科技 831152.BJ 20.83 机械设备 1.52 惠丰钻石 839725.BJ 17.81 有色金属 3.10 创远信科 831961.BJ 16.43 信息技术 2.68 远航精密 833914.BJ 15.37 有色金属 4.05 中科美菱 835892.BJ 14.94 机械设备 3.87 同惠电子 833509.BJ 14.34 电气设备 1.37 云创数据 835305.BJ 13.82 互联网 3.48 新芝生物 430685.BJ 13.52 机械设备 3.33 丰光精密 430510.BJ 12.21 机械设备 0.45 球冠电缆 834682.BJ 10.84 电气设备 3.64 表1：47家专精特新“小巨人”企业是北交所发展的中坚力量 名称 代码 市值（亿元） 行业 募资规模（亿元） 天马新材 838971.BJ 10.72 有色金属 3.08 科润智控 834062.BJ 10.60 电气设备 1.52 德瑞锂电 833523.BJ 10.42 有色金属 1.51 星辰科技 832885.BJ 10.11 机械设备 1.46 晶赛科技 871981.BJ 9.60 电子设备 2.18 海能技术 430476.BJ 9.12 机械设备 1.09 苏轴股份 430418.BJ 8.80 机械设备 1.16 秉扬科技 836675.BJ 8.58 建材 2.56 润农节水 830964.BJ 8.49 建筑 1.88 佳先股份 430489.BJ 8.34 基础化工 2.03 科达自控 831832.BJ 8