每日晨讯

每日大市点评政策更新 易纲：最近我们扩大了支持民企发债的“第二支箭”为民企发债提供风险分担工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》央行、银保监会：因城施策实施好差别化住房信贷政策支持刚性和改善性住房需求 行业动态 【有色金属】锂电材料报价继续持稳电钴报价继续上行【农业】国家发改委：截至11月16日，全国生猪出场价格较11月9日下跌2.68%【汽车】中汽协：10月商用车产销分别完成26.5万辆和27.3万辆同比分别下降22.7%和16.2%IPO日志巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分；63分；评级：中性）中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分：61分，评级：中性）浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性） 近期研报分享 信义能源（3868HK）更新报告：今年并购容量将低于目标（评级：买入；目标价：3.28港元）2022-11-18信义光能(968HK)更新报告：产品涨价叠加产能扩张，上调评级至“买入”（评级：买入；目标价：12.50港元）2022-11-18中集安瑞科（3899HK）更新报告：前三季营收稳健，预计明年保持较快增长（评级：买入；目标价：10.60港元）2022-11-16银河娱乐集团有限公司(27HK)更新报告：Q3业绩略优于预期，非博彩业务是亮点（评级：买入；目标价：56.4港元）2022-11-11美高梅中国控股有限公司(2282HK)更新报告：个人游签证重启奠定复苏基础（评级：增持；目标价：5.21港元）2022-11-10中国水务（855HK）更新报告：预计2023年财年上半年增长放缓（评级：买入；目标价：9.70港元）2022-11-08新天绿色能源（956HK）更新报告：现有业务表现理想，唐山LNG项目蓄势待发（评级：买入；目标价：5.28港元）2022-11-04澳博控股(880HK)更新报告：重启电子签注降低行业风险，助力公司减少亏损(评级：中性；目标价：3.18港元）2022-11-04 每日大市点评 11月21日，港股大盘缩量回调，恒生指数下跌336点或1.87%，收报17,655点。恒生科指下跌2.96%，收报3,631点。大市成交 金额减少1,102多亿港元，港股通录得47.17亿港元的净流入。总体上，港股大盘在经历月初以来的急速上涨后，估值已经被大幅修复，部分投资者开始呈现获利需求，指数冲高的难度增加，大幅上行需要更进一步的催化剂，加上美元指数似乎在筑底反弹，均加剧了股市的波动性。幸好，港股呈现缩量调整，反映沽压并不大，料短线行情以重个股、轻指数为主。尽管经济最坏情况大概率已过，但近期内地个别地方疫情反复，或会导致经济恢复节奏一波三折，而地方政府如何精准掌握防疫优化20条更是关键。中期而言，优化防疫对经济的利好将会逐渐反映出来，但短期而言预期与现实的差距将会导致股市持续波动。 盘面上，可选消费及科技股录得较大的调整幅度，其中金沙中国(1928HK)及海底捞(6862HK)分别下跌7.8%及7.1%，是跌幅最大的两只蓝筹，主因内地疫情反复影响公司业务的恢复节奏，但是防疫优化20条将会降低疫情对公司业务的波动性，而欧美地区的经验显示可选消费在放宽防控后会有巨大的修复空间。 根据过往港股触底的经验，我们统计了自2008年以来共六次明显熊市，发现恒生指数均出现“W型的见底形态，第一个底往往是流动性出清后，空头回补，投资者情绪修复带来的反弹。反弹幅度介乎11.1%-47.8%不等，其中2008年的一次反弹了47.8%。第二个底则是由于反弹后基本面兑现不如预期造成的二次回调，第二个底高于第一个底1.5%-8.9%不等。两个底部大约相隔1.5至2个月左右，而08年金融海啸则相隔6个月左右，因此我们预计港股于12月至明年第一季仍有第二次触底的机会，这亦是布局港股的黄金窗口。 央行最新维持1年期及5年期LPR利率不变，符合我们预期，主要是由于作为LPR的锚MLF利率无变，而且11月先后出台民营企业债券融资支持工具“第二支箭”，以及银保监与央行出台支持房地产16条，房地产市场进入政策效用观察阶段，短期无太多下调MLF利率的急切性。此前央行对一年期MLF进行缩量平价续做，体现市场流动性充足，而且11月以来央行已通过抵押补充贷款(PSL)、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3,200亿元，因此央行无需要再额外提供更多流动性。当前内地面 对流动性淤积的问题，宽货币未有效宽信用，主要是居民部门及企业部门信心不足，我们认为防疫优化20条及房地产16条或能够逐渐改善货币政策的传导成效。 政策更新 易纲：最近我们扩大了支持民企发债的“第二支箭”为民企发债提供风险分担 人民银行行长易纲在2022年金融街论坛年会上讲话表示，当前房地产市场出现了一些调整，我们配合有关部门和地方政府，“一城一策”用好政策工具箱，降低了个人住房贷款利率和首付比例，支持刚性和改善性住房需求。针对前期一些房企风险暴露导致逾期交房，我们出台了2000亿元“保交楼”专项借款，支持已售住房的建设交付，并研究设立了鼓励商业银行支持“保交楼”结构性政策工具。最近我们扩大了支持民企发债的“第二支箭”，为民企发债提供风险分担，民营房地产企业也在支持范围以内。 工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》 通知提出，进一步扩大汽车消费，落实好2.0升及以下排量乘用车阶段性减半征收购置税、新能源汽车免征购置税延续等优惠政策，启动公共领域车辆全面电动化城市试点。加快邮轮游艇大众化发展，推动内河船舶绿色智能升级。持续开展消费品“三品”全国行系列活动，加快创建“三品”战略示范城市创建，开展家电下乡和以旧换新活动，组织“百企千品”培优工程，打造中国消费名品方阵。实施原材料“三品”行动，指导地方开展绿色建材下乡活动。开展信息消费+乡村振兴系列活动，规范发展线上经济，引导电商平台和线下零售商开展促销活动，推动释放消费潜力。 央行、银保监会：因城施策实施好差别化住房信贷政策支持刚性和改善性住房需求 11月21日，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。会议强调，要全面落实房地产长效机制，因城施策实施好差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求。保持房地产融资平稳有序，稳定房地产企业开发贷款、建筑企业贷款投放，支持个人住房贷款合理需求，支持开发贷款、信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下合理展期。用好民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)支持民营房企发债融资。完善保交楼专项借款新增配套融资的法律保障、监管政策支持等，推动“保交楼”工作加快落实，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。 行业动态 【有色金属】锂电材料报价继续持稳电钴报价继续上行 11月21日碳酸锂现货报价继续持稳于55.8~57.7万元/吨，均价报56.75万元/吨；氢氧化锂现货报价稳于55.1~56.9万元/吨，均价报56万元/吨。六氟磷酸锂现货报价继续下跌，截止11月21日，其报价跌至27.6~29.4万元/吨，均价报28.5万元 /吨，单日下跌5000元/吨。钴方面，电解钴现货报价继续上涨，单日上涨1500元/吨后，电解钴报34~35.6万元/吨，均价报 34.8万元/吨。 【农业】国家发改委：截至11月16日，全国生猪出场价格较11月9日下跌2.68% 据国家发改委数据，截至11月16日，全国生猪出场价格为25.80元/公斤，较11月9日下跌2.68%；主要批发市场玉米价格 维持在2.94元/公斤；猪粮比价为8.78，较11月9日下跌2.66% 【汽车】中汽协：10月商用车产销分别完成26.5万辆和27.3万辆同比分别下降22.7%和16.2% 11月21日，中汽协发布2022年10月商用车产销情况。2022年10月，商用车产销分别完成26.5万辆和27.3万辆，产量环比增长0.8%，销量环比下降1.8%，同比分别下降22.7%和16.2%。2022年1-10月，商用车产销分别完成269.1万辆和275.7万辆，同比下降31.7%和32.8%，降幅较1-9月收窄0.9个百分点和1.4个百分点。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信义能源（3868HK）更新报告：今年并购容量将低于目标（评级：买入；目标价：3.28港元）预计2022年累计装机容量将同比增加约34.0% 截至7月底，公司仅完成170MW光伏发电项目并购。我们预计公司全年将完成约850MW并购容量，低于原先目标的1,000MW并购容量，因为现时开发成本较高(见图表1和2)。2022年累计装机容量将同比增加约34.0%，但仍与2021年的36.0%增长率相若。 约一半带补贴项目列入首批合规清单，成功率高于市场平均 国家发改委等多个部委自2022年3月起在全国开展可再生能源发电补贴核查工作，以加强补贴资金使用管理。第一批补贴核查确认的合规项目清单近日公布，共含7,344个项目，其中风电、光伏、生物质发电分别占3,778个(51.4%)、2,591个(35.3%)、975个(13.3%)。根据我们了解，公司约一半带补贴光伏项目列入首批清单，高于光伏市场平均成功率的48%。我们认为为余下一半项目将可分批列入其后清单。截至今年6月底，公司电费补贴应收达到50.2亿元港币。 调低盈利预测 人民币贬值虽不会影响公司日常运营，但会拉低公司财务报表以港元结算的盈利。加上并购低于目标，我们分别下调2022-24年股东净利润预测2.8%、5.6%、2.5% 人民币贬值影响可控 我们认为近期人民币贬值对公司的影响可控，因为(一)过去一般约20.0-30.0%的公司总收入来自境外；(二)截至今年6月底，11.3%的光伏玻璃产能位于境外(马来西亚)。 但是现价吸引，上调评级至“买入” 我们相应将目标价由4.53港元下调至3.28港元，对应16.8倍2023年市盈率及37.8%上升空间，目标2023年股息率达到5.9%(见图表4)。虽然降低目标价，但股价经过近月调整后上升空间扩大，我们将评级由“增持”上调至“买入”。 风险提示：(一)项目并购延误；(二)市场激烈争取平价上网项目；(三)派息政策改变；(四)政策风险。 【中泰国际】信义光能(968HK)更新报告：产品涨价叠加产能扩张，上调评级至“买入”（评级：买入；目标价：12.50港元）光伏玻璃近期涨价，原材料纯碱价格下跌 公司光伏玻璃业务近日受益于两大因素：(一)光伏玻璃涨价。今年7-10月，光伏玻璃(3.2mm镀膜)市场均价于26.5-27.5元人民币/平米的范围内波动。在需求强劲下，价格近日上升至28.0元人民币/平米(见图表1)。第四季度是传统旺季，有利支持光伏玻璃价格；(二)原材料纯碱价格下跌。由于供应紧张有所缓解，纯碱市场现货价由6月的3,060元人民币/吨今年高位下跌12.4%至最近的2,680元人民币/吨，同比下跌21.2%(见图表2)。我们预计今年下半年光伏玻璃毛利率高于上半年的26.7%。2022-24年全年光伏玻璃毛利率将持续上升，分别达到28.0%、33.0%、35.0%。 今年新增光伏玻璃产能量可达标 经过近日审视后，我们预计今年新增光伏玻璃产能量可达标。根据计划，公司新增8条日熔量达1,000吨的光伏玻璃生产线，平均分布在江苏张家港及安徽芜湖。目前其中5条已经投产，其余3条相信于年底前也可投产。展望2023年，我们预计公司将最少新增位于安徽芜湖的8条日熔量达1,000吨的生产线。 回归A股上市长远有利公司估值 公司将于11月25日(下周五)召开股东特别大会，审议包括于深圳创业板发行9.89亿A股(相当于总股本的11.1%)在内的议案。我们认为，回归A股市场可吸纳更多熟悉中国光伏行业的内地投资者，长远有利公司估值。但相关上市工作较需时，短期对公司的实际作用有限。 人民币贬值影响可控 我们认为近期人民币贬值对公司的影响可控