生猪周报：需求走弱 猪价偏弱运行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285 期货研究报告 研究员蒋琴 电话：0769-22110802 从业资格号：F3027808 投资咨询从业证书号：Z0014038 生猪周报 需求走弱猪价偏弱运行 2022-11-21星期一 1、基本观点： 受疫情影响，生猪消费受抑，屠宰企业收猪情绪也受到终端消费影响保持低迷。同时终端抵触高价，高价白条消化不畅，腌腊需求不及预期，肥标差价格开始回落。随着猪价走弱，养殖单位心态有所松动，出栏积极性明显提升，加上部分二次育肥出栏，市场供应宽松。当前屠宰企业也处于去库存状态，冻品库存一直处于下降趋势，预计短期现货猪价或在24-26元/公斤区间偏弱震荡。 从后市生猪供给看，下半年我国能繁母猪存栏量基本保持在4300万头左右。根据农业 农村部的数据统计，从5月开始，能繁产能从4177万头开始慢慢回升，9月末全国能繁母猪存栏量为4362万头，较二季度末环比增长2.0%，同比小幅下降2.2%，产能较为充裕，同时新生仔猪、育肥猪存栏量已连续5个月以上回升。近期仔猪料销售量和育肥猪料销售量均环比大幅回升，同比均高于去年同期，部分规模饲料企业销量环比涨幅超过20%，这一方面表明生猪存栏量充裕，另一方面也预示着猪场中大猪存栏量明显高于去年同期。在国家良好调控之下，能繁母猪产能并未过度去化，当前供应平衡偏紧局面也不会持续太久，从产能角度推算，在母猪存栏变化的大趋势下，从当前到2023年3月前，或维持供应紧平衡的状态，猪价随需求好坏维持宽幅震荡为主。2023年3月后产能止跌回升的趋势已经出现，但具体幅度仍有较大不确定性。目前已经出现相当程度的压栏和二次育肥行为，导致四季度前半段人为减少市场供给，并在冬至或2023年春节前可能出现短期大量大体重猪集 中出栏现象，不排除春节前出现猪价涨跌急转行情。类似情况在2019年11月份和2022年 1月份均出现过，养殖场应及时有序出栏，注意风险控制。在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，期价上行压力恐加大，建议投资者谨慎操作。 2、操作建议： 疫情持续冲击下游消费，终端抵触高价，加之发改委投放储备，猪价继续上涨动力减弱。市场多预计本次二次育肥进场或对年底生猪出栏造成冲击，同时01合约不利于交割， 上方空间有限。短期关注下方21000一线支撑，压力位参考22500。稳健投资者3-5正套可继续持有。 3、重要监测点及风险因素： (1)商品猪、能繁母猪存栏、出栏量； (2)仔猪及母猪价格； (3)生猪养殖利润； (4)二次育肥及压栏情况； (5)猪病、猪瘟疫情。 主要影响因素分析： （1）生猪现货市场分析 全国外三元生猪出栏均价 商品猪标猪和肥猪价差分析 数据来源：我的农产品网 据我的农产品数据统计，本周生猪出栏均价为24.33元/公斤，较上周下跌0.86元/公斤，环比下跌3.41%，同比上涨39.51%。本周猪价涨后回落，当前窄幅震荡运行为主；近期猪价重心连续下调，前期价格高位支撑稍显不足。供应方面来看，目前养殖端产能稳定恢复中，企业淘补节奏较为稳定，叠加二次育肥预期偏高，短期市场供应相对充裕。需求方面来看，新冠疫情影响或逐渐降低，虽近期气温偏高使得腌腊行情推迟，但随着冬季深入，消费窗口将逐步开启，价格走势仍偏强震荡。整体来看，市场供需博弈持续，需求端预期缓慢复苏，猪价行情偏强震荡；但供应或仍集中释放，猪价上涨仍将承压。本周全国标肥猪价差均价-0.54元/公斤，较上周下跌0.05元/公斤。11月17日全国标肥价差为-0.59元/公斤。上周日降温之后，部分市场肥猪需求增量。随着后期南北市场降温，标肥猪的价差或进一步扩大。 （2）、仔猪及母猪价格分析 根据Mysteel农产数据显示，截止11月18日，本周7公斤断奶仔猪均价为580.95元 /头，较上周下跌25.24元/头，环比下跌4.16%，同比上涨135.75%。本周断奶仔猪部分报价下调30-50元/头，主流成交价为550-600元/头；当前仔猪市场供应稳定且相对充裕，但随着近期猪价连续回落，市场补栏积极性降低，养户多对年后预期有所下调，需求暂无明显提振，行情延续弱势下调，短期价格仍偏弱盘整。本周50kg二元母猪价格为1978.57元 仔猪价格 二元后备母猪价格 数据来源：我的农产品网 /头，较上周下跌4.76元/头，环比下跌0.24%，同比上涨31.82%。本周二元母猪价格偏弱运行，主流成交价为1800-2300元/头；目前规模场还是以自留为主，散户对于二元母猪补栏较为谨慎，市场投交较氛围比较冷清，市场购买力明显不足，预计下周二元母猪价格以稳定为主。 （2）淘汰母猪价格分析 据我的农产品网数据显示，截止11月18日，本周淘汰母猪均价17.70元/公斤，较上周下跌0.73元/公斤，环比下跌3.96%，同比上涨63.74%。本周集团场出栏节奏加快，整体供应端猪源充足，淘汰毛猪价格随生猪出栏价下跌幅度较大。目前随着随着冬季深入，消费逐步回暖，预计下周淘汰母猪价格偏强运行，但本月集团场计划出栏量增加，价格上行幅度受限。本周90公斤以下商品猪出栏占比0.67%，较上周下跌0.01%，本周毛猪价格震荡偏弱，少数二次育肥投资商补栏110公斤以上的育肥猪，90公斤以下的猪出栏极少，规模场出标猪为主，中小散出栏仍以140公斤以上为主，此外仔猪价格下跌明显，小体重猪的出栏行情持续偏弱，预计下周继续保持微跌。本周150公斤以上商品猪出栏占比2.05%，较上周上涨0.10%，本周受新冠疫情的影响，南方价格优势消失，市场看空情绪增强，二次育肥陆续出栏，中小散销售心态积极，川渝地区腌腊少量启动，标肥差有一定程度的增加， 淘汰母猪价格走势 90公斤以下及150斤以上出栏占比情况分析 数据来源：我的农产品网 市场大猪供应保持微增的态势，目前天气逐步降温，预计下周大体重猪的出栏继续保持增势。 （3）、能繁母猪、商品猪存栏、出栏情况分析 根据农业农村部的数据统计，从5月开始，能繁产能从4177万头开始慢慢回升，9月末全国能繁母猪存栏量为4362万头，较二季度末环比增长2.0%，同比小幅下降2.2%，产能较为充裕，同时新生仔猪、育肥猪存栏量已连续5个月以上回升。近期仔猪料销售量和育肥猪料销售量均环比大幅回升，同比均高于去年同期，部分规模饲料企业销量环比涨幅超过20%，这一方面表明生猪存栏量充裕，另一方面也预示着猪场中大猪存栏量明显高于去年同期。在国家良好调控之下，能繁母猪产能并未过度去化，当前供应平衡偏紧局面也不会持续太久，从产能角度推算，在母猪存栏变化的大趋势下，从当前到2023年3月前，或维持供应紧平衡的状态，猪价随需求好坏维持宽幅震荡为主。后市生猪生产形势总体稳中向好，生猪存出栏量保持稳定，生猪养殖扭亏为盈，由于能繁母猪产能充足，后期不具备持续大幅上涨的基础条件。在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，期价上行压力恐加大，追涨风险积聚，建议投资者谨慎操作。 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，10月能繁母猪存栏量为503.51万头，环比增加2.81%，同比增加3.47%。能繁母猪存栏量继续增加，且环比增幅有所扩大，其中华南、西南区域环比增幅较大，而西北、华北区域增幅偏小。在经历近半年养殖盈利期后，虽说养殖头部大厂仍未实现年度盈利，但目前企业现金流已较为充裕，或出于扩大市场份额、或出于周期前期正常增加补栏量、或出于对明年下半年行情看好且继续盈利等等目的，多数规模场母猪补栏积极性较高，部分存在重启停建项目、扩大现有栏舍及新建、并购厂房等操作，本月规模场能繁母猪存栏量增幅较大；而现存的中小养殖场在10月份较高猪价、头均盈仍较丰裕刺激下，亦有部分养户有加大补栏量操作，加上目前能繁母猪经历前期淘汰、迭代、优化后，基本都为良种二元母猪，能繁母猪淘汰量也有环比减量，故综合来看，10月份能繁母猪存栏量增加明显。而11月份行情上涨预期偏强，猪价可跌空间有限，养殖端继续盈利背景下的补栏操作仍将持续，能繁母猪存栏量或继续增加，不过在周期初期行情便出现多轮大幅涨跌，养户对盲目增量较为谨慎，或限制能繁母猪存栏量环比增幅。 根据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，10月份能繁母猪淘汰量为70068.00头，环比微降0.97%，同比下调67.83%。10月份毛猪价格高位调整，养殖端盈利丰厚，企业主动淘汰母猪意愿较弱，加之部分有增产扩能操作，市场整体淘汰量相对有限。11月份猪价高位下滑，或抑制上游产能上量积极性，但养户利润仍在，且猪瘟疫情相对平 稳，预计11月份能繁母猪淘汰量或变化不大，仍以产能正常种群优化更替为主。 能繁母猪存栏量 能繁母猪淘汰量月度走势图（头） 数据来源：我的农产品网 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，10月商品猪存栏量为3069.96万头， 环比增加1.37%，同比增加9.49%。10月商品猪存栏量继续增加，因10个月前（即2021年12月份）为前一轮周期尾声，能繁母猪集中淘汰于2021年12月中旬前已然结束，对应今 商品猪存栏量环比月度走势图 商品猪存栏结构 数据来源：我的农产品网 年10月份供给增量，同时4月份之后仔猪出生量便环比开始增加，加之月初国庆期间养殖端出栏偏少，叠加二次育肥再次入场，故10月份生猪存栏量仍有增加。11月份天气正式入冬，腌腊灌肠活动将开启，养户出栏预计增量，加上二育继续出栏、而养殖端压栏现象减少，但供给量变化不大，故预计11月商品猪存栏量环比变化不大，或有小降可能。 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，10月商品猪出栏量为764.77万头， 环比增加6.02%，同比增加2.20%。商品猪出栏量环比明显增多，主要因10月份行情快频大幅涨跌，规模场出栏增量明显，而中小散压栏情绪松动，恐慌性出栏现象较多，且大量 二育猪源亦集中入市，导致市场猪源阶段性供给过剩，进一步拖累猪价下跌，使得行情进入出栏增量-价格下跌-出栏再增-价格继续下跌恶性循环，商品猪出栏量便环比增幅较为明显。11月天气转凉序幕终将来临，因高温天气、新冠疫情等因素迟迟未开始的集中腌腊、灌肠活动也将陆续进行，生猪出栏量势必有所增加，且多数规模场11月计划量环比增量明 显，加之年底规模场也存在惯性增量操作，叠加11月行情适度好转预期下的散户增量、二 育入市仍将继续，预计11月生猪出栏量或仍将环比增加。 商品猪出栏量环比月度走势图 生猪出栏均重周度走势图 数据来源：我的农产品网 据我的农产品网数据显示，截止11月18日，本周全国外三元生猪出栏均重为126.75公斤，较上周增加0.22公斤，环比增加0.17%，同比增加1.17%。本周生猪出栏均重继续增加，散户出栏大猪增多，二育猪源入市等因素推升均重继续走高，随着天气转凉，市场大猪猪源或仍将增多，预计短期生猪出栏均重延续缓增态势。 （4）、猪价高频调整，周内养殖盈利缩减明显 据我的农产品网数据统计，截止11月18日，本周自繁自养周均盈利918.04元/头， 较上周下跌110.33元/头。5月前外购仔猪在当前猪价下盈利751.61元/头，较上周下跌 自繁自养养殖利润 外购仔猪养殖利润 114.62元/头。本周饲料原料继续上涨，养殖成本增加，猪价受多方因素影响走跌0.86元/公斤，周内养殖盈利继续缩减。本周国内生猪出栏均价环比下调3.41%；玉米均价环比上调1.25%；猪粮比值下跌至8.45，环比降幅4.61%。周内终端消费增量缓慢，屠宰企业开工提升有限；进入中旬规模场出猪增量，部分养殖户挺价情绪降低，生猪价格涨后回落，周均价环比下滑。随本周粮涨猪降，猪粮比价再次收窄至8.45:1。下周来看，腌腊灌肠尚未集中启动，屠宰企开工或有待提升，供需僵持之下，下周市场或区间震荡；玉米市场短时暂难有明显拉升，综合预计下周猪粮比值或波动不大。 数据来源：我的农产品网 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所