基本面观点
- 现货市场：生猪现货价格周内震荡下跌，周度重心下移。全国生猪出栏均价为13.67元/公斤，环比下跌1.94%，同比下跌34.84%。猪价跌至低位后，二育入场积极性增加，叠加政策控量预期，猪价或逐步企稳。
- 产能：2025年6月能繁母猪存栏量达4043万头，为正常保有量的103.7%，呈现阶段性偏高。当前存栏量意味着未来供应充裕。行业PSY提升至26头以上，产能主动调减意愿偏弱，仍以优化更替为主。新生仔猪数据环比抬升，印证供应宽松延续。下半年生猪出栏量亦呈增长态势，猪价上涨空间有限。农业农村部座谈会提出多项举措，包括合理淘汰能繁母猪、调减存栏、控制肥猪出栏体重、严控新增产能等，长期看供需关系将改善，猪价有望趋稳。
策略观点与展望
- 展望：短期处于季节性需求淡季，猪价承压，但政策面积极信号增强市场信心，形成支撑。中期生猪产能仍处释放阶段，政策倡导降重减母猪，但实际去化效果待观察。夏季生猪生长速度慢，出栏计划受限，实际供应量或不及预期。下半年养殖行业盈利预期存，但三季度南方多雨高温、四季度北方持续降温，疫病防控压力增加，母猪产能面临去化考验。四季度需求季节性改善，预计猪价在供需博弈中震荡偏强运行，价格重心逐步上移。需关注能繁母猪存栏量、仔猪价格、二次育肥规模和季节性需求兑现程度，期货行情依赖市场情绪，需跟踪主力资金持仓。
- 策略：供需博弈加剧，现货价格弱势震荡，主力11合约区间宽幅震荡，支撑位参考13700，可轻仓买入看涨期权。
产业链结构
- 期现市场：生猪现货价格周内震荡下跌，周度重心下移。标肥价差略缩，南北需求支撑乏力，南方降雨导致终端需求偏弱，北方调运利润堪忧。仔猪价格下跌，市场对后续猪价持悲观预期，高温和猪价低位影响散户补栏意愿。淘汰母猪价格跟随标猪价格小降。
- 产能：能繁母猪存栏量阶段性偏高，PSY提升，产能主动调减意愿弱。规模场和中小散户存栏量环比微增/微降，淘汰量环比增加。能繁母猪存栏占比维持在高位。
- 供给端：商品猪存栏量环比增长，规模场和中小散户存栏量均增加。商品猪出栏量环比减少，规模场出栏进度偏慢，高温影响大体重猪源接受度。商品猪存栏结构中，7-49公斤小猪存栏占比上行，140公斤以上大猪存栏量增多。生猪出栏均重小幅下调，养殖户出栏情绪观望。
- 需求端：生猪屠宰量环比上升，但冻品库容率持续低位，表明下游企业对建立库存持谨慎态度。白毛比价持续低位，消费终端对高价猪肉接受度低。屠企开工率小幅上升，后期预计缓慢上升。替代品价格相对稳定。
- 成本及利润：养殖盈利格局分化，自繁自养模式由盈转亏，外购仔猪模式亏损扩大。饲料成本反弹挤压养殖利润空间。屠宰毛利&料肉比下降，猪粮比值环比下降，养殖端出栏利润压缩，高成本企业已现亏损。
研究结论
- 短期猪价承压，但政策面积极信号提供支撑。
- 中期生猪供应仍将较为充裕，猪价上涨空间有限。
- 下半年猪价预计在供需博弈中震荡偏强运行，价格重心逐步上移。
- 需关注能繁母猪存栏量、仔猪价格、二次育肥规模和季节性需求兑现程度。
- 期货行情依赖市场情绪，需跟踪主力资金持仓。
- 策略建议：主力11合约区间宽幅震荡，支撑位参考13700，可轻仓买入看涨期权。
