晨会焦点

晨会焦点20221118 2022-11-18 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市四大宽基指数涨跌互现，沪深300、上证50微跌，中证500、中证1000微涨。计算机、传媒板块涨幅最大，煤炭、有色金属板块跌幅最大。IF2212收盘于3827.6，跌0.44%；IH2212收盘于2563.8， 跌0.59%；IC2212收盘于6226.8，涨0.23%，IM2211收盘于6707，涨0.34%。IF2211基差为1.46， 升5.87，IH2211基差为-2.38，升2.93，IC2211基差为2.01，升4.49，IM2211基差为-0.7，降4.54，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.426（+0.019）。沪深两市成交额9134亿元（-298）。北向资金今日净流入14亿元（+4）。截至11.16日，两融余额为15742亿元（+6）。DR007为1.863（- 15.2BP），FR007为1.95（-8.13BP）。十年期国债收益率为2.805%（-2.7BP），十年期美债收益 率3.67%（-13BP），中美利差倒挂为-0.865%。近日受疫情防控政策优化、稳地产政策出台的影响，经济 修复预期增强，利率上行，引发理财产品超调事件。美元指数近期回调，美联储收紧预期有所降温。海外通胀数据放缓、国内疫情防控政策优化，房企债权融资加快，北向资金流入，但考虑到居民收入预期短期难以改善，外需边际走弱、内需疲软的局面或将继续维持。后续关注政策对宽信用落地带来的变化。操作 上建议做空股指，或在比价回调后做多IC（或IM）空IH，谨慎操作，注意止盈止损。重点资讯：1.欧元 区10月CPI终值同比升10.6%，预期升10.7%，初值升10.7%，9月终值升9.9%；环比升1.5%，预期 升1.5%，初值升1.5%，9月终值升1.2%；核心CPI终值同比升6.4%，预期升6.4%，初值升6.4%，9月终值升6%；环比升0.7%，预期升0.7%，初值升0.7%，9月终值升0.9%。2.中国证监会正式批复同意，同意北 京市区域性股权市场开展并启动认股权综合服务试点，不断提升对中小微企业的服务能力和水平。 国债：近期债券理财大亏，赎回压力下，现券继续大幅走弱，期债延续下跌。我们认为，短期来看，期债受到地产融资政策放松的负面影响，表现将偏弱。建议耐心等待逢低中长期买入机会 贵金属：美元指数短期上行动能不足，贵金属边际反弹的概率较大。走势来看，黄金可能仍在震荡区间，中期看，贵金属存在做多的机会，后续关注通胀预期回升，美联储加大收紧流动性的力度的可能性。谨慎操作，注意止盈止损。 有色篇 铜：11月17日SMM1#电解铜均价66610元（-420），A00铝均价18990元（140）；LME铜库存89925(+0.28%)吨,铝库存528250(-0.89%)吨；投资建议：昨日沪铜下跌，夜盘下跌。铜价自交割换月后 连续两日下跌，下游市场看空情绪回升，日内入市询价稍显谨慎。现货市场方面，由于早盘可询价货源偏少，主流平水铜持货商习惯挺于升水报于400元/吨，但未闻成交，后续升水虽有下调，但幅度相对有限， 可见市场仍有挺价情绪。基本面，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，调整疫情管控政策，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对 价格形成支撑。目前铜矿TC90.9美元/吨，美元指数回落，宏观氛围缓和，但注意情绪释放后沪铜回调， 操作上建议观望。 锌：11月17日SMM0#锌锭均价24680元（-20），1#铅均价15475（-150）；LME锌库存42750(-0.12%)吨,铅库存29625(-1.33%)吨；投资建议：昨日沪锌上涨，夜盘震荡。上海市场现货升水维稳，早间市场普通国产品牌报价对均价报至均价+10到-5元/吨，市场出货商家继续积极出货，需求多数饱和离市， 市场出货氛围相对浓厚，现货流通平稳，长单刚需成交相对顺畅，后伴随期锌拉涨，市场询价商家陆续增加。基本面方面，俄罗斯天然气减量，欧洲能源危机仍存，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂锌矿仍偏 紧，锌供给端短期维持偏紧，LME库存及社会库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经 济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，调整疫情管控政策，上周锌锭社会库存继续出现下降。美元指数回落，宏观氛围缓和，操作上建议谨慎做多，注意24500附近压力。 镍：昨日早盘期价大跌。伦镍公告称将对近期的交易进行审查，镍多头大幅抛售。另一方面，收到近期资金面紧张的影响，债市数日大幅回撤，导致市场出现钱荒担忧，股市明显回落，而后央行释放流动性，尾盘有所反弹。基本面上依旧维持镍供给不足，钢供应过剩的局面不变。 煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3965/吨(-5)；4.75mmQ235热卷全国均价3898/吨（-8），唐山普方坯3560/吨（0）。供应端：螺纹、热卷减产不及预期但双库存去化尚可，目前库存水平处于近年中性位 置，预计节前去化节奏正常；成本端：钢材整体利润略有恢复。铁矿石到港提升、需求较有韧性、废钢价格支撑作用显现，但供给盈余仍然较大，期现价格下周预计以企稳为主；焦炭利润有所恢复，销量回升后 价格逐渐上扬，但短期需求潜力不足，价格上方有压力；需求端：基建项目支撑因天气转冷和疫情的影响而有所减弱，目前仅交通类基建支撑；地产施工及开工10月表现不佳，预计11月仍处于收缩区间，且今年 冬季几乎无强烈赶工需求；制造业来看，汽车、家电消费因双十一有所带动，机械、汽车、家电出口表现较好，预计春节前内需与外需仍有联动，表现值得期待；出口基础钢材季节性回落。我们认为：目前最主要的利好是疫情防控趋于放松、精准，对经济拉动能力将会在短期内有明显反映；其次在于进一步加强力度的房地产支持政策（主要是针对企业资金补充）将改善当下乃至春节后的冷淡格局；叠加双十一订单的生产及国内外年节消费拉动对制造业释放重大利好。钢材整体迎来了全年最乐观的时刻。但短期内用钢行业的需求难以兑现，同时钢材成交意愿低迷（有一定的恐高因素），一定程度上对冲了预期转好带来的乐观情绪。期现结构来说，现货上涨力度可能表现远不及期货；资金动向来看，上周多单潜力释放不少，且目前价格已经接近甚至略有超出今年冬储理想价格，叠加钢厂交割能力及意愿增强，本周多单压力仍然较 大。综合来看我们建议长线多单选择远月逢低建仓，短线近月多单持有观望。策略来说，1-5反套可兑现利 润；制造业走强的基础上可尝试做多卷螺差。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价738元/湿吨（折盘面789元/吨），日照港麦克粉60.8%（折盘 面）786元/吨（+8）。现货成交逐渐活跃但高价风险逐渐累积，叠加钢厂预计保持匀速去库存，开工率上 涨概率不大，预计铁矿石现货再提高的空间不大。进口方面：本周主流矿澳巴发运尚可，到港量仍维持较高水准；非主流矿发运在高价下有所回升；国内矿生产低位企稳；整体来看预计港口库存稳中小增为主， 供给盈余较大。PB粉-金布巴粉价差中低位、卡粉—PB粉价差略有回升，品种结构基本无矛盾。基差走 阔，价格移动的方向以期货带动现货冲高为主。我们认为：目前供给维持宽松，现货交投难以维持周度以上的活跃，且品种间竞争较强，可替代性也较强。钢厂年前匀速生产，补库需求并不是很强烈，目前成材贸易商和矿石贸易商抄底冬储意愿不强，因此盘整或补涨后铁矿石价格相对其他品种更有下跌风险。策略 上来说，空头选择远月动手，铁矿1-5反套兑现利润。 动力煤：秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。内蒙区域疫情防控形势略有好转，鄂尔多斯前期停销煤 场陆续恢复销售，保供拉运车辆仍需持相关通行证，在长协拉运及民用煤刚需采购支撑下，煤矿大多暂无销售压力；陕西区域受疫情影响，道路防控检查严格，区域内个别涉疫煤矿从11月10日6时起实行一天静态 管理，目前处于停产停销状态，其余煤矿均维持正常生产销售，库存整体中低位运行；港口方面：近期大秦线运力虽有所恢复，但整体运量还是低位运行，港口库存维持低位，下游观望情绪较浓，非电终端需求机器冷淡，主要以长协保供的电厂拉运为主；下游方面，北方部分地区已经开始供暖，相关区域机组负荷有所上升，多数电厂基于市场煤价高位，暂无采购现货计划，依靠长协缓慢补库，少数电厂因疫情原因，造成汽运受阻，煤种结构不合理，刚需采购一些市场煤；进口方面，近期受海运费下降影响，加之月底进口煤集中到港，贸易商出货积极性提高，沿海电厂拿货价开始下调，且仍以低卡煤拿货为主。现印 尼Q3800FOB报93美金/吨，本周回落后与上周持平。我们判断：发运受阻缓解，供暖刚需开始支撑销售， 但多数电厂库存尚可，整体供需趋于宽松；国际煤价在北美发运及生产增加后可能小幅下行；成交来看，市场客户采购意愿仍然不强，随着保供工作进入平稳运行阶段，叠加新年长协基准价及浮动价均下调了价格重心，贸易商惜售情绪转弱，下周流通现货可能继续降价销售，期价以平稳为主。 煤焦：进口美国产主焦煤CFR价格涨维持320美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持300美元/吨，仍有价 无货。俄罗斯K4主焦煤价格维持2040元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价涨5元至2130元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价涨30元至1580元/吨。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价涨50元至2150元/吨。今日孝义至日照汽运价格维持267元，海运煤炭运价指数OCFI报收890.45点，环比上升0.75%。矿方出货持续顺畅。焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨20元至2600元/吨，外贸价格涨20美元至380美 元/吨。部分焦企开启新一轮提涨。不过，随着原料煤提价，炼焦亏损再次扩大，目前每吨亏损182元。需求方面，五大钢材总产量928.43万吨，较上周减少11.98万吨，其中螺纹减产5.79万吨，热卷减产4.74万吨。钢厂成材库存429.99万吨，较上周去库26.53万吨。社会钢材库存884.71万吨，较上周去库34.44万 吨。11月17日，双焦期货继续震荡偏强。日盘焦煤收于2170，前20席多头增持884手，空头减持292手。焦炭收于2778，前20席多头增持193手，空头增持85手。近期宏观提振下，双焦市场支撑有望进一步增加， 建议可适当建立多单。能源篇 原油：地缘政治上的不确定性一定程度上为当前油价提供了支撑，然而IEA和OPEC月报对明年全球原油需 求的偏悲观展望为油价的反弹设置了一定的天花板。然而，尽管需求不乐观，但是欧佩克减产和欧盟对俄油禁令的实施将继续令库存维持低位。综上，我们认为抄底时机暂时未到，需等到市场完全消化需求端悲观情绪之后多头方可进场；中期来看油价终会反弹。 沥青：11月17日，华东地区前区内汽运成交参考4200-4350元/吨，但考虑到部分炼厂库存压力仍存，部分 主力炼厂继续推出量价优惠及船运拖底政策以促销售；供应方面，主力炼厂间歇生产，整体供应略显充裕；需求方面，成交以小单刚需为主。综合来看，截至11月10日，石油沥青装置综合开工率为42.2%，环 比下降0.5%；利润方面，本周期，周度利润均值为-219.5元/吨，环比减少96.3元/吨，利润水平不佳；检修方面，11月7日，宁波博汇30万吨产能停产，齐鲁石化以及扬子石化间歇停产，河北鑫海大装置转产，但云 南石化、扬子石化、大连西太间歇生产，预计整体供应小幅增加。需求逐步进入季节性消费淡季，但新冠防控政策更新，短期消费信心增强。库存方面，11月8日当周，国内厂家与社会库存分别增 加01.4%和0.9%，累库风险上升。现货疲软，宏观利好情绪消化完成，回归基本面偏弱态势。 燃料油：新加坡高硫380燃料油近一月纸货在11月16日价格上升6.22美元/桶，录得405.95美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水4.29，环比上升0.42美元/吨；11月15日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价 为405.13美元/吨，较上一工作日环比下降5.47美