建材建筑周观点：渐入淡季回款更重要，继续推荐国产替代新建材

本周核心变化：①地产利好政策频发，本周“金融十六条”持续发酵，此外，11月14日银保监会、住建部、人民银行办公厅三部门发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，旨在明确商业银行出具保函置换预售监管资金相关要求，支持优质房地产企业合理使用预售监管资金。②成都和西安将限购进一步松绑，由高层次人才、户籍新市民放宽至非户籍市民。③回天新材拟合计6000万元投建锂电池用聚氨酯胶及光伏密封胶生产线，并拟向2家子公司增资。④中粮科工人事变动：选举现任董事由伟先生为公司第二届董事会董事长，聘任叶雄先生为公司总经理，聘任张楠先生为公司总会计师。⑤山东药玻公告定增结果。 （1）地产链近期利好：第二支箭、金融十六条、预售资金有条件置换，我们看好2023上半年竣工链+下半年开工链。融资端口再放松，预售资金监管从严到有条件置换，值得注意的是，本次通知发布主体除金融监管机构外还包括“住建部”。我们认为“态度”转变后有望继续看到政策催化，融资端政策直接利好开工端信心和B端建材预期修复，考虑到时间传导，基本面角度，疫情优化管控和保交付都会率先在竣工链得到反应，但我们提示数据的验证未来2个季度内恐难以呈现（淡季+疫情），短期回款更重要。我们提出2023上半年看竣工、下半年看开工。继续首推消费建材，核心推荐【伟星新材】，弹性组合【东方雨虹】【科顺股份】【坚朗五金】【三棵树】【蒙娜丽莎】【北新建材】【兔宝宝】，港股推荐【中国联塑】。 （2）基建链：对外关注“一带一路”沿线国家项目承建，对内关注实物工作量落地。本周水泥均价环比+1%，但广东珠三角个别城市价格小幅回落10元/吨。本周华东(不含鲁)水泥出货率下降2.0pct至79.25%，华中下降0.91pct至65.91%，华南下降4.44pct至79.44%。长三角库容比66.0%，环比提高2pct，西南地区库存下降3.8pct至50.0%。本周沥青装置开工率环比上周+0.8pct到43.00%，同比+2.7pct。①建筑建议重视业绩兑现与新基建转型，推荐【中国电建】【鸿路钢构】。 ②水泥价格环比保持平稳：重点关注【上峰水泥】【华新水泥】【海螺水泥】。③减水剂龙头【苏博特】，看好市占率提升、新材料扩品。 （3）国产替代新建材一：继续推荐“万能胶”板块，短期看好毛利弹性，长期“万能胶”下游全面开花。有机硅胶上游原材料DMC价格为17720元/吨，同比-43.06%，Q3及后续毛利率受益。下游建筑胶（受益地产景气回暖）、光伏胶（份额提升、近期组件厂家开工率尚可）、动力电池胶（合作客户增加、提高单一客户渗透率、拓展新胶种如PAA胶）、硅碳负极（加快建设）等持续高景气。 重点推荐【硅宝科技】【回天新材】等。 （4）国产替代新建材二：玻纤近期发货增加、库存减少。10月电子布价格小幅反弹、11月粗纱报价小涨，截至11月18日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价4080.00元/吨，环比小涨0.49%，主流缠绕纱货源偏紧俏。重点推荐【中国巨石】【中材科技】【长海股份】。 （5）国产替代新建材三：碳纤维，继续重点推荐【中复神鹰】。本周碳纤维国产T700(12K)价格为230元/kg，环比上周持平，同比-2.13%。碳纤维装置周平均开工率为62.78%，较上周平稳，本周碳纤维产量稳定，库存偏高位，现货供应略显充足。公司看点包括：一是公司降本曲线超预期，二是下游需求“氢”“光”持续高景气，三是西宁项目产能释放，产销量大幅增加，以及未来扩张前景。 （6）玻璃：①光伏玻璃：整体交投良好，局部库存缓降。截至本周四，3.2mm镀膜主流大单报价28元/平方米，环比持平，同比涨幅1.82%。11月初光伏玻璃价格上涨，成本支撑+需求端组件厂家开工率回升，听证会有效制约产能无序扩张，供给格局边际好转，我们认为后期仍有提价空间。重点关注【洛阳玻璃】【金晶科技】【旗滨集团】【南玻A】【福莱特】【亚玛顿】。②浮法玻璃价格部分下移，交投偏一般。本周国内浮法玻璃均价1653.97元/吨，较上周均价下降32.37元/吨，跌幅1.92%。本周新增冷修1条，年内合计冷修35条。重点监测省份生产企业库存天数约31.69天，较上周减少0.02天。重点关注【旗滨集团】【南玻A】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 分项表现： （1）消费建材：10月重点30城供应环比大降43%，成交同/环比齐跌，同比下降28%，环比下降14%。TOP100房企单月销售规模环比降低2.6%，降幅高于往年平均，同比降幅28.4%，较9月扩大3个百分点（来源：克而瑞）。建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心推荐【伟星新材】，重点关注【东方雨虹】【坚朗五金】【科顺股份】【三棵树】【北新建材】【蒙娜丽莎】【中国联塑】【王力安防】【帝欧家居】【公元股份】。 （2）水泥：本周全国水泥市场价格环比继续走高，涨幅为1%。价格上涨地区主要是江西、湖北、四川、贵州和云南，幅度10-50元/吨；价格回落区域为广东珠三角个别城市，小幅回落10元/吨。11月中旬，国内水泥市场需求量环比继续减弱，北方地区陆续进入淡季，南方地区企业出货量多降至6-9成不等，个别省份受防控影响，出货量低于5成。水泥价格在企业加大错峰生产和行业自律推动下，继续攀升，后期稳定性待考验。龙头关注【上峰水泥】【华新水泥】【海螺水泥】。 （3）玻璃:本周国内浮法玻璃均价1653.97元/吨，较上周均价（1686.34元/吨）下跌32.37元/吨，跌幅1.92%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产246条，日熔量共计164240吨，较上周持平。河北石家庄玉晶玻璃有限公司600T/D浮法一线11月19日防水冷修。浮法玻璃价格重心进一步下移，个别利空因素影响明显下降，近日成交好转。目前浮法厂积极出货，部分区域价格松动，成交愈加灵活。近期个别利空因素影响减少下，市场需求略有好转，预计短日暂偏稳运行，但整体市场仍存压，成交灵活性仍将维持。重点关注【旗滨集团】【金晶科技】【信义玻璃】。 （4）玻纤:本周无碱池窑粗纱市场价格稳中有涨，多数企业走货尚可。其中，主流产品2400tex缠绕直接纱货源偏紧俏，其余个别产品出货亦有小幅好转。周内个别厂报价较小涨，涨幅100元/吨左右，合股纱价格基本稳定。重点关注【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】。 （5）“建材+新能源”：周内主流价格暂时维稳，部分成交偏灵活。2.0mm镀膜面板主流大单价格21元/平方米，环比持平，同比跌幅2.33%；3.2mm原片主流订单价格19-20元/平方米，环比持平，同比跌幅2.50%；3.2mm镀膜主流大单报价28元/平方米，环比持平，同比涨幅1.82%。继续重点关注光伏玻璃、工业胶、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）、风电灌浆料、中硼硅玻璃瓶、减隔震、光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）。 （6）人造草坪：共创草坪2021年全球市占率第一，2022年H1海外营收占比93.24%，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。Q3海运费大幅下降，有利海外需求。22Q3波罗的海干散货指数BDI为1655，同比-55.66pct，环比-34.58pct，且Q4继续回落。2022年H1原材料持续高位运行，截至11月11日，中国塑料城PE指数同比下降14.63%，CCFI指数同比下降47.34%；Q4预计原材料价格回落、海运费下降、越南疫情继续缓和，公司盈利能力有望继续改善，持续关注龙头【共创草坪】。 2本周市场表现（1114-1118） （1）板块整体：本周建材指数表现（+1.78%），其中，消费建材（+3.53%），玻纤（+2.54%），水泥制造（+0.84%），管材（+0.56%），耐火材料（-0.46%），玻璃制造（-1.26%），同期上证综指（+0.32%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：三棵树（11.91%）、北新建材（10.42%）、东方雨虹（9.96%）、伟星新材（9.05%）、中国巨石（8.88%）、海螺水泥（6.16%）、共创草坪（5.32%）、中材科技（5.01%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：凯伦股份（+37%）、坚朗五金（+23%）、东方雨虹（+17%）、兔宝宝（-18%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（1114-1118） 本周全国水泥市场价格环比继续走高，涨幅为+1%。价格上涨地区主要是江西、湖北、四川、贵州和云南，幅度10-50元/吨；价格回落区域为广东珠三角个别城市，小幅回落10元/吨。11月中旬，国内水泥市场需求量环比继续减弱，北方地区陆续进入淡季，南方地区企业出货量多降至6-9成不等，个别省份受防控影响，出货量低于5成。水泥价格在企业加大错峰生产和行业自律推动下，继续攀升，后期稳定性待考验。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为68.44%，环比上升0.56个百分点，同比下降2.82个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（1114-1118） 本周浮法玻璃价格重心进一步下移，个别利空因素影响明显下降，近日成交好转。目前浮法厂积极出货，部分区域价格松动，成交愈加灵活。近期个别利空因素影响减少下，市场需求略有好转，预计短日暂偏稳运行，但整体市场仍存压，成交灵活性仍将维持。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1653.97元/吨，较上周均价（1686.34元/吨）下跌32.37元/吨，跌幅1.92%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产246条，日熔量共计164240吨，较上周持平。 库存表现：截至11月17日，重点监测省份生产企业库存总量为6181万重量箱，较上周库存微幅减少4万重量箱，减幅0.06%，库存天数约31.69天，较上周减少0.02天（注：本期库存天数以截至本周四样本企业在产日熔量核算）。 从区域情况看，华北周内个别利空因素解除后出货好转，京津唐多数降库，沙河区域厂家及贸易商整体库存下降，沙河厂家库存约688万重量箱，贸易商库存降至较低位；华东周内厂家出货存差异，受外围区域货源影响，山东、安徽、江苏局部厂家出货稍有放缓，但多数基本可达产销平衡水平，局部略降库，中下游维持按需采购操作；华南多数企业出货在产销平衡附近，成交灵活下，部分大厂出货较前期有所好转，整体库存略有下降；西南四川主销区出货顺畅，加上多数企业以价换量取得一定效果，整体库存缓慢削减；东北周内不温不火，部分厂库存小增。西北市场近期局部个别企业价格存优势，产销良好，库存略降，其余多数企业出货仍一般。卓创资讯认为，北方市场需求转弱以及低价货源外发，而南方市场需求有限，加上局部区域运输不畅，中短期企业降库压力较大，整体看价格对出货的刺激作用相对有限，企业的可让利空间也较小，预计短期企业库存维持偏高位。 产能方面，河北石家庄玉晶玻璃有限公司600T/D浮法一线11月19日防水冷修。 表1：2022年1月至今玻璃冷修复产生产线 表2