资金跟踪专题：北上资金波动，私募仓位探底

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 北上资金波动，私募仓位探底 ——资金跟踪专题 2022年11月21日 北上资金波动，私募仓位探底 2022年11月21日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 张颖锐策略研究助理 联系电话：+8618817655507 邮箱：zhangyingrui@cindasc.com 樊继拓策略首席分析师 执业编号：S1500521060001联系电话：+8613585643916 邮箱：fanjituo@cindasc.com 策略研究 策略专题 证券研究报告 核心结论： 截至今年11月15日，年初以来A股资金呈现净流入，但仍弱于往年同期。1）据我们的不完全统计，年初以来A股资金净流入3711亿元，占自由流通市值的比例为0.9%，弱于过去三年，但明显好于2018年熊市期。2）分项目来看，相较过去三年，今年公募基金份额增幅下降、私募基金股票仓位降至历史低位、互联互通渠道转为净流出等因素是主要的拖累项目。银证转账在熊市期不降反升是结构性亮点，显示居民入市热情不减，不过这对资金整体格局的影响有限。 10月资金延续净流出，北上资金是主要拖累项目。1）10月资金净流入占流通市值的比例为-0.55%，较9月略有回升。过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例下降至-2.32%，在低位继续下探。2）从细分项目来看，10月资金格局小幅转好主要受股权融资规模下降、产业资本减持规模下降的影响，多个资金流入项目依然疲弱。北上资金月度净流出幅度达到历史次高，叠加南下资金净流入港股，互联互通渠道有接近1250亿元流出A股市场。 融资余额在10月环比持平，同期股市低位震荡。1）今年10月融资余额较上月环比减少8亿元，前值为671亿元，降幅明显缩小。2）10月以来，股市震荡收跌，而同期融资余额的波动幅度很窄，这导致融资余额占流通市值的比例在10月震荡回升。整体上看，在股市表现疲弱的情况下，杠杆资金虽然未有回升，但离场迹象并不明显。 公募份额连续五个月回升，私募基金股票仓位探底。1）10月偏股型公募基金份额继续增加，较9月环比增加341亿份。公募基金份额已实现连续五个月正增长。2）私募基金管理规模9月规模与8月齐平，股票仓位连续四个月下降，10月股票仓位已低于今年4月，创年内最低点。 北上资金大幅波动，全月净流出达历史次高。10月北上资金净流出 573.00亿元，净流出幅度为历史次高，仅次于2020年3月。其中10月24日单日净流出179.12亿元，为互联互通开通以来最大的单日净流出金额。不过进入11月之后，北上资金转为净流入，11月上半月净流入 341.56亿元。 上市公司回购规模创历史新高，净减持规模环比大降。1）10月的回购金额接近400亿元，相较9月环比增加近80亿元，创历史月度新高。2）10月产业资本净减持金额不足55亿元，较上月427亿元的规模大幅下降。 风险因素：部分数据的公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。 目录 一、总览：年初以来的资金格局好于2018年5 1.1年度层面上，多个资金净流入项目放缓，对整体格局构成拖累5 1.2月度层面上，资金格局依然偏弱，北上资金是主要拖累项6 1.3A股资金流入及流出分项的关键变化汇总7 二、10月新增开户数降至过去七年来较低水平8 三、融资余额在10月环比持平，同期股市低位震荡9 四、公募份额继续回升，北上资金持续净流出10 4.1偏股型公募基金份额连续�个月回升10 4.2北上资金在10月持续净流出11 4.3保险机构持有股票的市值已超过去年底水平12 4.4私募基金管理规模变动不大，股票仓位处于历史极低水平12 4.5信托机构投向股票市场资金规模小幅上升，企业年金净流入幅度增加13 �、上市公司10月回购规模继续维持高位14 5.1上市公司回购金额在10月继续维持高位14 5.2净减持规模在10月环比下降，预计全年净减持压力小于过去两年14 5.3上市公司分红率被动上升，处于2015年以来较高水平15 六、年初以来股权融资的月均规模低于去年16 风险因素16 表目录 表1：A股资金净流入年度数据跟踪5 表2：A股资金净流入月度数据跟踪6 表3：A股资金流入及流出分项的关键变化汇总7 图目录 图1：历年资金净流入额占自由流通市值的比例5 图2：如不考虑私募基金变动，年初以来的资金净流入水平和2019年接近5 图3：过去12月累计净流入占流通市值的比例仍在走低6 图4：新增开户数在今年10月环比小幅下降8 图5：今年10月的新增开户数处于2015年以来低位水平8 图6：2019年以来证券公司交易结算资金与股市同步上涨8 图7：交易结算资金余额环比变化与全A季度涨跌幅的对比8 图8：年初至今融资余额呈现净流出9 图9：今年10月融资余额环比持平9 图10：10月股市震荡收跌，而融资余额则几乎无波动9 图11：融资余额占流通市值的比例在10月中旬明显回升9 图12：今年偏股型公募基金的份额增长弱于过去两年10 图13：偏股型公募基金份额在10月环比升高10 图14：ETF基金份额年度变化（单位：亿份）10 图15：ETF基金份额在10月环比上升（单位：亿份）10 图16：年初以来北上资金净流入，但小于南下资金11 图17：陆股通-港股通（累计买入净额）持续低位波动11 图18：陆股通资金在10月大幅净流出11 图19：北上资金10月大幅弱于南下资金11 图20：保险机构持有股票的市值在7月之后震荡下降12 图21：我们估计保险资金今年的净流入规模已超过2018年12 图22：私募基金管理规模9月与8月持平12 图23：私募基金仓位低于历史中位值水平12 图24：2022年第二季度信托机构投向股票市场的规模上升13 图25：2022年信托产品资金净流入弱于去年13 图26：2022年上半年，企业年金实际运作规模增速放缓13 图27：企业年金运作规模下降，拖累资金净流入股市的情况13 图28：上市公司大规模回购或成常态14 图29：今年10月的上市公司回购金额继续维持高位14 图30：年初以来上市公司减持压力低于过去两年14 图31：今年10月的上市公司减持规模较上月有所下降14 图32：年度分红金额平稳增加15 图33：上市公司分红率在2021年6月之后持续上升15 图34：年初以来的月均股权融资规模低于2021年同期16 图35：年初以来的股权融资规模主要由增发和IPO贡献16 图36：历年交易费用及印花税16 一、总览：年初以来的资金格局好于2018年 1.1年度层面上，多个资金净流入项目放缓，对整体格局构成拖累 据不完全统计，截至今年11月15日，A股净流入3711亿元。A股资金净流入额与自由流通市值的比例为0.9%，低于过去三年，却好于2018年熊市期。 年初以来资金净流入的放缓主要受到多个资金流入项的拖累。1）公募基金份额增幅下降。过去两年是公募基金发行大年，每年的份额增量均在10000亿份以上。但今年以来， 公募基金份额仅增长了4117亿份。2）私募基金份额变动不大，但股票仓位在今年大幅波动。10月股票仓位已低于今年4月，创年内新低。3）互联互通渠道转为净流出。年初至今北上资金累计净流入290.68亿元，弱于过去5年水平；同时南下资金净流入港股近3147.77亿元。年初至今互联互通渠道上的资金净流出A股2857.08亿元。 但微观资金面也存在结构性亮点。1）以保险为代表的配置型资金的净流入扩大，但对总量的影响尚有限。经我们估算，年初以来保险公司资金有超过6000亿元净流入股市，净 流入规模已超过2018年全年的水平。2）截至今年6月，银证转账净流入2300亿元，显示个人投资者入市热情并未衰减，这在历史熊市上较为罕见。 表1：A股资金净流入年度数据跟踪 股市资金流入流出跟踪（亿元，年度） 2022年预测 2022年至今 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 资金流入项 26550 24078 38957 33765 28079 5428 13737 -2771 42283 24532 5924 1.银证转账 2300 2300 2400 3600 3621 -1221 -3800 -6200 8600 6443 -567 2.融资余额 -2500 -2692 2300 4765 2565 -2726 860 -2356 1540 6737 2578 3.公募基金 4750 4117 10038 12991 2752 2817 -831 854 -2111 -2048 -2305 4.私募基金 7000 6807 12079 3947 1056 -234 -2402 2400 4000 4000 0 5.银行理财 200 130 -745 -351 -2250 774 947 963 1810 621 0 6.券商资管 0 -- -- 395 200 -1230 1749 179 0 0 0 7.信托产品 200 174 1391 314 -251 -4840 3870 -4847 5583 2489 1045 8.保险资金 6500 6383 -3051 2078 858 5380 -601 2907 5671 -1697 0 9.社保基金 -- -- -- 588 786 25 362 257 756 588 271 10.企业年金 100 62 196 223 159 98 89 75 93 81 67 11.外资净流入 -3500 -2919 531 -3877 1300 2271 -945 -1505 -831 582 0 12.公司回购 2500 2365 2021 806 961 248 61 101 38 93 80 13.公司分红 15000 14924 13130 11450 10172 9434 8004 6639 6178 5848 5209 资金流出项 23400 20367 27189 26239 20966 14406 19439 23982 22898 11757 6942 1.IPO 6000 5331 5427 4806 2532 1378 2301 1496 1574 657 0 2.增发 6500 5616 9083 8345 6897 7535 12679 16471 11989 6336 3590 3.配股 700 567 493 513 134 228 163 299 42 125 476 4.优先股 0 0 0 187 2550 1350 200 1643 2008 1030 0 5.可转债 3000 2470 2744 2475 2478 1073 603 227 94 311 551 6.可交换 450 401 432 460 831 542 1222 567 56 3 7.产业资本净减持 3500 3139 5603 6224 3481 775 325 960 1950 1450 1095 8.交易费用&印花税 3250 2843 3408 3228 2062 1525 1946 2320 5241 1792 1227 资金净流入（亿元） 3150 3711 11768 7526 7113 -8977 -5702 -26752 19385 12775 -1018 自由流通市值（亿元） 452395 400987 411269 348685 250369 174613 230803 205115 218037 149544 91435 资金净流入/自由流通市值 0.7% 0.9% 2.9% 2.2% 2.8% -5.1% -2.5% -13.0% 8.9% 8.5% -1.1% 资料来源：万得，信达证券研发中心，截至202