资金跟踪专题：私募仓位重回低点，回购维持历史高位

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 私募仓位重回低点，回购维持历史高位 ——资金跟踪专题 2022年9月25日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 张颖锐研究助理 联系电话：+8618817655507 邮箱：zhangyingrui@cindasc.com 樊继拓策略首席分析师 执业编号：S1500521060001联系电话：+8613585643916 邮箱：fanjituo@cindasc.com 策略研究 策略专题 证券研究报告 私募仓位重回低点，回购维持历史高位 2022年9月25日 核心结论： 截至今年9月15日，年初以来A股资金呈现净流入，但净流入幅度弱于去年。1）据我们的不完全统计，年初以来A股资金净流入9060亿元占自由流通市值的比例为2.3%，弱于2021年，持平于2019年，好于2020年。2）分项目来看，相较过去三年，今年公募基金份额增幅下降私募基金仓位降至历史低位、互联互通渠道净流出等因素是主要的拖累项目。以保险为代表的配置型资金的净流入扩大，股权融资压力减少，但对总量的影响尚有限。 8月资金小幅净流出，公司分红季节性回落，股权融资规模小幅扩大。1）8月资金净流入占流通市值的比例为-0.33%，较7月的1.05%大幅下降。过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例下降至-1.62%，在低位继续下探。2）从细分项目来看，除公司分红出现季节性回落之外，融资余额因股市调整而被动下降、股权融资规模处于历史较高水平是主要的拖累项目。结构性亮点在于，偏股型公募基金份额已实现连续三月的正增长。 新增开户数在8月环比微增，为过去七年来中等偏低水平。1）今年8月上证所新增开户数为214万户，较7月小幅上升17万户。今年8月的新增开户数处于过去七年来的中等偏低水平，仅好于2018年和2019年2）年初以来，上证所累计开户数已达到1945万户,处于2015年以来的中等水平。 融资余额在8月转增为降，主要受股市下跌所拖累。1）今年8月融资余额较上月环比减少170亿元。2）8月下旬以来，股市出现震荡调整，流通市值明显下降。而融资余额占流动市值的比例则窄幅震荡，显示杠杆资金入场与离场的迹象均不明显，融资余额的变动主要受股市下跌所影响。 偏股型公募份额连续三个月正增长，私募基金仓位降至历史偏低水平。1）8月偏股型公募基金份额继续增加，较7月环比增加354亿份。公募基金份额已实现连续三个月正增长，且增幅与7月持平。2）私募基金管理规模在7月小幅回升，股票仓位连续两个月下降。私募基金股票仓位在今年剧烈波动，4月之前快速下降，5月、6月快速回补，7月、8月再次回落。截至目前，私募基金仓位仅略高于4月低点，处于2015年以来中等偏低水平。 年初以来股权融资的月均规模低于前两年，8月小幅回升。1）截至9月16日，年初以来的股权融资规模合计达到12053亿元。如按月份折算为全年，我们预计今年股权融资规模为17016亿元，略低于2021年全年的水平。2）8月股权融资规模达到2007亿元，较7月继续上升，且高于过去三年均值。 风险因素：部分数据的公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。 目录 一、总览：年初以来的资金格局弱于过去三年同期5 1.1年度层面上，多个资金净流入项目放缓，对整体格局构成拖累5 1.2月度层面上，资金小幅净流出，公司分红季节性回落，股权融资规模扩大6 1.3A股资金流入及流出分项的关键变化汇总7 二、新增开户数在8月环比微增，为过去七年来中等偏低水平8 三、融资余额在8月转增为降，主要受股市下跌所拖累9 四、公募份额继续回升，北上资金转为净流出10 4.1偏股型公募基金份额实现连续三个月的正增长10 4.2北上资金在8月转为净流入11 4.3保险机构持有股票的市值已超过去年底水平11 4.4私募基金管理规模小幅回升，股票仓位回落至2015年以来中位偏低水平12 4.5信托机构投向股票市场资金规模小幅上升，企业年金净流入幅度增加13 �、上市公司8月回购规模继续维持高位14 5.1上市公司回购金额在8月继续维持高位14 5.2净减持规模在8月环比下降，月均净减持规模小于过去两年14 5.3上市公司分红率略高于2020年同期，处于2015年以来中等水平15 六、年初以来股权融资的月均规模略低于去年16 风险因素16 表目录 表1：A股资金净流入年度数据跟踪5 表2：A股资金净流入月度数据跟踪6 表3：A股资金流入及流出分项的关键变化汇总7 图目录 图1：历年资金净流入额占自由流通市值的比例5 图2：如不考虑私募基金变动，年初以来的资金净流入水平和2019年接近5 图3：过去12月累计净流入占流通市值的比例在低位进一步下探6 图4：新增开户数在今年8月环比小幅上升8 图5：今年8月的新增开户数处于2015年以来中位水平8 图6：2022年上半年证券公司客户交易结算余额实现正增长8 图7：交易结算资金余额环比变化与全A季度涨跌幅的对比8 图8：年初至今融资余额净流出幅度收窄，好于2018年水平9 图9：8月至今，融资余额持续下降9 图10：8月下旬以来股市调整，融资余额被动下降9 图11：融资余额占流通市值的比例在8月震荡上升9 图12：今年偏股型公募基金的份额增长弱于过去两年10 图13：偏股型公募基金份额在8月延续走高10 图14：ETF基金份额年度变化（单位：亿份）10 图15：ETF基金份额在8月环比上升（单位：亿份）10 图16：年初以来北上资金净流入，但小于南下资金11 图17：陆股通-港股通（累计买入净额）持续低位波动11 图18：陆股通资金在8月小幅净流入，9月转为净流出11 图19：北上资金8月强于南下资金11 图20：保险机构持有股票的市值在7月开始下降12 图21：保险资金今年的净流入规模已接近2018年全年12 图22：私募基金管理规模在7月小幅回升12 图23：私募基金仓位低于历史中位值水平12 图24：2022年第二季度信托机构投向股票市场的规模上升13 图25：2022年信托产品资金净流入弱于去年13 图26：企业年金实际运作规模在2022Q2上升13 图27：企业年金运作规模下降，拖累资金净流入股市的情况13 图28：上市公司大规模回购或成常态14 图29：今年8月的上市公司回购金额继续维持高位14 图30：年初以来上市公司减持压力小于去年同期14 图31：今年8月的上市公司减持规模较上月环比有所下降14 图32：年度分红金额平稳增加15 图33：上市公司分红率在2021年6月之后持续上升15 图34：年初以来的月均股权融资规模低于2021年同期16 图35：年初以来的股权融资规模主要由IPO和增发贡献16 图36：历年交易费用及印花税16 一、总览：年初以来的资金格局弱于过去三年同期 1.1年度层面上，多个资金净流入项目放缓，对整体格局构成拖累 据我们的不完全统计，截至今年9月16日，A股净流入9060亿元。A股资金净流入额 与自由流通市值的比例为2.3%，弱于2021年全年的水平，持平于2019年全年的水平。 年初以来资金净流入的放缓主要受到多个资金流入项的拖累。1）公募基金份额增幅下降。过去两年是公募基金发行大年，每年的份额增量均在10000亿份以上。但今年以来， 公募基金份额仅增长了3622亿份。2）私募基金份额变动不大，但股票仓位在4月之前大 幅下降。直到今年8月底，私募基金股票仓位也仅仅回升至2015年以来的中等水平。3） 互联互通渠道转为净流出。年初至今北上资金累计净流入525亿元，弱于过去5年水平； 同时南下资金净流入港股近1978亿元。年初至今互联互通渠道上的资金净流出A股1453亿元。4）以保险为代表的配置型资金的净流入扩大，但对总量的影响尚有限。经我们估算，年初以来保险公司资金有逾4000亿元净流入股市，净流入规模已接近2018年全年的水平。 表1：A股资金净流入年度数据跟踪 股市资金流入流出跟踪（亿元，年度） 2022年预测 2022年至今 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 资金流入项 27100 26030 38878 33068 26772 6303 8748 -997 42002 25737 6378 1.银证转账 -1000 2300 2400 3600 3621 -1221 -3800 -6200 8600 6443 -567 2.融资余额 -2500 -2270 2300 4765 2565 -2726 860 -2356 1540 6737 2578 3.公募基金 5500 3622 10038 12991 2752 2817 -831 854 -2111 -2048 -2305 4.私募基金 5500 3521 12079 3947 1056 -234 -2402 2400 4000 4000 0 5.银行理财 0 130 -745 -351 -2250 774 947 963 1810 621 0 6.券商资管 0 -- -- 395 200 -1230 1749 179 0 0 0 7.信托产品 0 174 1391 314 -251 -4840 3870 -4847 5583 2489 1045 8.保险资金 5000 4188 -3051 2078 858 5380 -601 2907 5671 -1697 0 9.社保基金 -- -- -- 588 786 25 362 257 756 588 271 10.企业年金 100 62 196 223 159 98 89 75 93 81 67 11.外资净流入 -2000 -1453 531 -3877 1300 2271 -945 -1505 -831 582 0 12.公司回购 2500 1647 2021 806 961 248 61 101 38 93 80 13.公司分红 14000 14109 13130 11450 10172 9434 8004 6639 6178 5848 5209 资金流出项 21100 16970 27189 26239 20966 14406 19439 23982 22898 11757 6942 1.IPO 5500 4546 5427 4806 2532 1378 2301 1496 1574 657 0 2.增发 5000 4586 9083 8345 6897 7535 12679 16471 11989 6336 3590 3.配股 700 567 493 513 134 228 163 299 42 125 476 4.优先股 0 0 0 187 2550 1350 200 1643 2008 1030 0 5.可转债 3000 2019 2744 2475 2478 1073 603 227 94 311 551 6.可交换 400 336 432 460 831 542 1222 567 56 3 7.产业资本净减持 3500 2621 5603 6224 3481 775 325 960 1950 1450 1095 8.交易费用&印花税 3000 2295 3408 3228 2062 1525 1946 2320 5241 1792 1227 资金净流入（亿元） 6000 9060 11689 6829 5806 -8103 -10691 -24979 19104 13981 -564 自由流通市值（亿元） 390705 400987 411269 348685 250369 174613 230803 205115 218037 149544 91435 资金净流入/自由流通市值 1.5% 2.3% 2.8% 2.0% 2.3% -4.6% -