商品期货早班车

2022年11月18日 星期五 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价继续走弱。美联储布拉德表示美联储的限制性政策利率的最低水平是5%到5.25%，而“足够的限制性”水平可能是利率要升到5%到7%。另外昨日初领失业金人数略低于预期和前值。供应端，铜矿持续释放，冶炼不缺产能，精废价差1500元附近中性位置。需求端，华东华南平水铜升水380元和550元。结构来看，虽然价格下跌，但国内外结构依然持续走弱，伦敦来到32con。操作上，铜价短期延续承压，建议买入看跌。仅供参考。 铝 昨日铝价高位震荡，沪铝主力维持在19000元附近。供应端来看，广西鼓励铝企复产。需求端来看，周度中间开工环比降0.1%，相对平稳。华东华南升水50元和170元，年底订单赶工。昨日库存继续下降，支撑铝价偏强运行。操作上，前多建议离场观望。仅供参考。 锌 昨日2212合约收至24385元/吨，较前一交易日下跌0.31%。升贴水方面上海，广东，天津对2212合约升水390，380，340元/吨，现货升水已回落至中性水准。供给端：精矿产量略降，进口宽裕，国产TC小增，进口TC维持高位，冶炼利润较好；锌锭国内产量略增，海外产能短期难以恢复，具体可关注海外开工状况。需求端：本周下游消费开工尚可。近期疫情管控优化政策推进，但由于消费旺季接近尾声，中短期来看消费端复苏程度比较有限。具体关注管控优化状况。策略：昨日美国当周初请失业金人数略小于预期，本周美联储官员频繁发表讲话，目前下月加息市场预期为50BP。短期看供强需稳，基本面偏弱，但目前库存偏低，价格短期有支撑。目前市场交易重点交易经济复苏预期，操作上可以尝试逢低做多。风险点：1.美联储再度透露鹰派信息引起恐慌。2.疫情管控优化政策成效不佳 铅 昨日2212合约收于15635元/吨，较前一交易日下跌1.54，下跌幅度较大。升贴水方面原生铅上海，广东，河南，天津分别对主力合约贴水25，350，275，300元/吨，贴水幅度小幅收窄；再生铅（>pb98.5）均价15175元/吨。供给端：国产矿产量环比持平，进口矿偏紧，整体矿端相对紧张，本周原生铅，再生铅产量都有所上涨。目前铅锭供应偏宽松，但由于矿端相对紧张因此预期供应将由强转弱。需求端：本周下游蓄电池开工微降，九月出口环比降幅较大，终端车市产销较好。旺季消费即将进入尾声，预计整体消费转弱。策略：短期看，近期铅价上涨，主要受到有色整体上涨外盘带动影响。但铅整体供需基本面偏弱，随着昨日价格大幅回落，近期应延续下滑趋势，中短期建议做空。风险点：疫情管控措施超预期发力，下游消费反季节利好价格。 镍 周四，SHFE镍收202520元/吨，-2.42%。电解镍现货价格报201000～203500元/吨，镍豆环比-5450元/吨至200550元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2150元/吨，金川镍现货均升水3650元/吨，相对平稳。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平至74.5美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-7.5元/镍点，至1365.0元/镍点；新能源需求支持较好，电池级硫酸镍均价环比持平至41200元/吨。外盘方面，LME镍再度大跌，LME库存环比-426吨。宏观方面，本周数据真空，金融情绪修复有所降温，外盘镍价大幅波动。产业方面，电解镍需求较好，产能释放仍需等待，镍供需结构性偏紧的格局未改变。消息面上，关于某印尼出口关税政策变化、不锈钢减产的消息持续影响市场。外盘高波动持续扰动，预计沪镍主力合约恢复中性。 黑色产业 螺纹 钢联口径表需环比下降至312万吨（市场主流预期为310-320万吨，上周323万吨），具体原因为去库放缓叠加产量下降，需求环比减弱趋势明显。供应端，华东长流程钢厂陆续开始检修，电炉利润收窄，总体供应 钢 或将维持稳定或进一步小幅下降。后续库存路径大概率符合季节性，总体微观矛盾有限。01合约继续升水华北现货。操作上单边建议观望或轻仓试空05合约，套利建议试空05卷螺差。 不锈钢 周四，SHFE不锈钢收16580元/吨，-2.44%，盘面价格持续偏弱。现货方面，无锡304/2B卷（毛边）报价持平于16900-17100元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格环比持平于11900元/吨，现货市场价格偏弱。产业方面，根据Mysteel数据，最新锡佛两地300系产品库存合计周环比+7321吨。预计不锈钢市场中期需求不足，产能继续支撑，整体来看不锈钢厂亏损继续深化。产业逻辑继续演绎，预计不锈钢期货主力合约中线继续偏空。 铁矿石 钢联口径港存环比增60万吨至1.33亿吨，但考虑压港大增23条船，实际港存环比增加应在200万吨左右。日均生铁产量则环比下降2万吨至225万吨。供应端乏善可陈，发货量保持稳定。整体供需偏弱格局不改，后续仍将继续垒库，至年底可达1.4亿吨左右，垒库速度接近去年。操作上建议观望或轻仓试空05合约。套利建议观望。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆延续下跌。供给端，美豆小幅减产年，接近收割尾声，而远端预期南美大增产，目前播种顺利。需求端，第四季度依赖美豆供应，不过高频数据弱。整体来看，美豆依旧处于偏紧格局。价格维度，阶段性仍处于震荡，中期核心在南美产量。而国内大豆豆粕库存低位，不过预期到货环比增加，基差走弱。而单边跟随国际市场，单边暂建议观望。观点仅供参考 玉米 昨日C2301延续跌势，进口玉米给出利润空间及港口现货走弱施压盘面。国际方面，美玉米出口低迷，产量上调，黑海协议延期挤占美玉米出口，叠加秋收压力，CBOT玉米期价预计震荡回落。国内方面，主要还是关注购销端博弈，短期来说农户惜售，物流不畅导致东北产区售粮偏慢，售粮压力暂未出现，下游企业补库积极性有所提高，使得国内玉米现货价格偏强运行。但期货端对秋收压力及外盘走弱进口成本下降仍有担忧，短期期价预计仍有回调压力，基差转正，操作上可以持有前期空单，或者关注淀粉玉米价差做扩。观点仅供参考！ 油脂 短期国际油脂延续偏弱，因黑海出口协议延长及外围原油下跌。供给端来看，MPOB报告显示马来10月产量环比+2.5%，后期将步入季节性减产。而需求端来看，马来10月环比+5.7%。整体来看，马来库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡略偏多，但宽松下缺乏弹性度。观点仅供参考！ 白糖 国际原糖；这波原糖上涨因印度出口政策的干扰，部份糖厂违约，造成贸易流偏紧，现货坚挺，价格上涨，目前原糖价格13连阳，收涨20美分线。但短期上涨，不改长期供应宽松格局，在今年增产基础上，明年全球原糖将继续增产，其中巴西泰国食糖增产达到10%左右，完全弥补印度出口下降部份，贸易流将出现三五百万吨的过剩，因此，随着北半球开榨供应缓解，原糖价格将由高位回落，20.5将是本轮上涨顶部区域。国内糖完全跟随原糖价格上行，12连阳，但广西和销区现货仅上涨30-50元，远不及盘面涨幅，盘面对广西现货由负基差150变为正基差100，主要是国内基本面偏弱，供应充足，11月中旬南方产区旧糖库存结转仅次于去年，疫情影响消费疲弱，很多终端都推迟物流订单，随着月底广西新糖开榨，供应增加，新老糖抢跑市场，现货价格承压难以上行。操作上建议逢高空。风险点：对原糖基本面判断错误，外盘继续上涨或长时间高居不下。风险点：印度出口政策 鸡蛋 昨日鸡蛋2301合约小幅调整。供应方面，随着补栏积极性提高年底蛋鸡存栏预期将从下降转为平稳或逐步回升，但存栏仍处于低位，养殖户惜淘情绪仍然浓厚，只要不大量淘汰，目前供应保持平稳。而今年总体鸡蛋销量和去年持平，但蛋价明显高于去年同期，我们认为主要是饲料成本较高及疫情导致居民囤货增加，使得高蛋价对需求端抑制不明显。双十一之后消费转淡，全国疫情趋于平稳，蔬菜价格持续回落，但蛋价淡季不淡，小蛋供应偏紧，新开产蛋鸡不多，北方蛋价持续反弹，市场库存也不高，供应低位将限制蛋价下行空间，现货预计偏强运行，而期货大幅贴水，且受生产成本支撑，期价有修复基差的动力。关注走货及淘鸡节奏。观点仅供参考！风险点：疫情风险。 生猪 昨日生猪2301合约小幅下跌。从供需层面来看，前期压栏及二次育肥生猪出栏积极性增加，月中集团出栏意愿也较强，11月整体出栏量预计增加较为明显，出栏体重也有望高于去年，这样本月供应压力将明显增加。最近腌腊有些起色，但需求仍然偏淡，现货连续下跌后抗价惜售情绪增加，短期现货预计 企稳反弹为主。关注月底腌腊需求兑现情况，若腌腊需求难以消化年底供应，期现货价格仍有回落压力。建议暂时观望为宜。观点仅供参考！风险点：疫病风险。 能源化工 招商评论 尿素 前期跌价后，冬储需求跟进，现货成交好转，但目前供应仍充裕，厂家库存高位仍有去化压力，关注年末上游限气减产弹性。基本面看，上游整体开工率同比偏高位，近期煤价下修驱动尿素生产利润回升，检修企业陆续提负。成本端看无烟煤价格仍偏高，对应固定床成本边际上有支撑。需求端，冬储带动下游复合肥厂提负，后续淡储跟进仍有增量，短期价格上升过快或引发淡储采购抵触情绪。出口端，近期出口小幅增加，但短期保供压力下大幅出口放量或难以看到，出口空间转内贸替代增加了供应。综合来看，现货低位，需求跟进，交投好转，但市场流通货较为充足，后续需求增量弹性相对受限，供需压力难以明显扭转，国内四季度供需预期偏宽松为主，或需要上游减产来对冲压力，预计短期偏弱震荡为主，关注淡储进展和限气行情。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7870元/吨，下跌0.37%。华北低价现货8070元/吨，01基差盘面加180，基差走强，成交一般。近期海外美金价格小幅走弱，低价进口窗口关闭。供给端：近端，检修复产但01前没有新增装置，01供应压力一般。远端05仍处于扩产周期，新增供应压力仍非常大。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季后期。后面关注国内疫情情况。策略：未来行业仍处于扩产周期，逢高做空产业利润仍是主线。操作上，短期产业链库存健康，贴水仍偏大，进口倒挂，疫情影响需求偏弱但随着防疫政策优化影响逐步减弱，临近交割月，震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日华东现货价格5710元/吨，现货基差走强，升水01期货390元/吨。原油端价格维持震荡偏强走势，成本端PX前期检修装置重启，负荷回升，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端受PX供应短缺影响短期流动性紧张，但聚酯大幅降负叠加新装置投产供应过剩压力增加。需求端聚酯工厂装置检修继续增加，开工负荷明显下降，整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存连续两周去库，整体水平仍处于历史高位，淡季来临高库存将制约工厂开工。下游加弹织机负荷下滑明显，受疫情及旺季需求已过影响终端订单大幅减少。综合来看11月TA供应边际回升，聚酯需求大幅下滑，11、12月进入累库格局；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局15反套。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 港口库存小幅累积，内地库存再度转为累积，市场担忧需求走弱情绪转空，基差走弱。近期甲醇用煤价有所走弱，或带动成本端下移。供应端，上游复产增多，厂库高位有调价排货需求。需求端，甲醇制烯烃负荷回升仍偏低，MTO重启暂无时间表，但后续需求增量弹性较大。国外装置看，欧洲延续降负，伊朗降负增加，装船量收窄。库存方面，港口库存同比仍处于极低水平，季节性看随着年末临近进口有缩量预期，港口低库存恢复需要内地物流价差打开补充。综合来看，库存高位，供需偏宽松，压制价格反弹空间，但港口低库存背景下下跌空间同样受限。操作上，短期区间震荡偏强为主，关注需求端和成本端煤价变动趋势。 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7688元/吨，下跌0.73%。华东PP现货7800，基差01盘面加100，基差走强，