宽松政策窗口期，关注地产链修复、玻纤底部机会

本周重点事件：1）地产政策频出，关注品牌建材估值修复。近期地产政策密集出台，11月8日，交易商协会发文支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；11月11日，央行及银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台包括16条对地产行业的支持政策；11月12日，银保监会、住建部、人民银行联合印发《关于商业银行出具保函臵换预售监管资金有关工作的通知》，指导商业银行向优质房地产企业出具保函臵换预售监管资金。地产链前期受基本面悲观情绪压制，建议关注政策落地带来的品牌建材板块修复机会。2）基建投资保持快速增长，地产仍处磨底阶段。据国家统计局数据，22年1-10月，基础设施投资（不含电力）YoY+8.7%（前值+8.6%），单10月YoY+9.4%（前值+10.5%），延续快速增长。其中，水利、公共设施投资依旧保持较快增长，铁路运输业投资累计同比降幅收窄，道路运输业投资累计同比增幅略有提升。地产端，22年1-10月销售面积同比降幅扩大，短期需求端刺激政策尚未形成对购房预期的有效提振；单月新开工（单10月YoY-35.1%，前值-44.4%）、施工增速略有回升，或与九、十两月竣工边际修复有关（单10月YoY-9.4%，前值-6.0%）； 销售和融资双重压力下，开发投资未见起色，土地成交价款继续走低。当前地产仍处磨底期，政策在供需两端发力，未来仍处宽松政策窗口期，基本面逐步复苏可期。3）吉林化纤1.2万吨碳纤维复材项目首条3000吨碳化线一次开车成功。11月18日，吉林化纤1.2万吨碳纤维复材项目首条碳化线一次开车成功，该条碳化线是公司2021年非公开发行股票募投项目之一，也是国内自主设计安装单体产能最大的首条平铺碳纤维生产线。 通过对设备升级改造，年产能可达到3000吨以上，进一步延长了生产周期、提升了安全稳定性、提高了产品质量。 建议重点关注：一是在政策持续刺激以及22年同期的低基数下，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，基本面数据改善预计仍在途，预计C端修复确定性高，建议重点布局品牌建材细分龙头；二是行业周期底部，有望逐步迎来复苏的玻纤行业；三是成长性和业绩兑现度选碳纤维、石英砂行业；四是稳增长主线选水泥和减水剂；五是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑+需求向好下，价格具备向上弹性；浮法玻璃看好冷修+竣工+保交付带来价格回升修复机会。1）品牌建材方面，22Q3板块底部特征明显，业绩复苏分化，当前成本端压力缓解大势已定，静待新一轮地产政策落地见效推动需求拐点出现。 2）玻纤方面，粗纱筑底静待回升，电子布价格底部回暖已启动。龙头企业竞争优势有望继续扩大，且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。3）新材料领域，碳纤维价格出现分化，中小丝束高性能纤维价格仍保持较好水平；大丝束价格已出现回落，以价换量或已开始；原丝供需格局仍优于碳纤维。国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越。复合材料方面，我们判断目前碳碳复材行业价格已步入底部区间，价格有望企稳；在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下，碳陶刹车盘市场将迎来从0到1拐点。预计22-23年石英砂行业新增产能有限，随着硅料价格下降光伏需求拐点有望临近，行业供需有望持续紧张，价格仍有较大弹性。光伏玻璃看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。4）水泥配臵机会显现，旺季需求弱复苏下价格已有所修复，后续伴随错峰力度加强及煤价稳中有落，企业业绩压力环比或有所减轻，当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性；减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间。5）光伏玻璃受益下游排产需求回升及成本支撑，价格底部具备向上弹性，看好量价齐升带来的盈利修复；浮法玻璃看好后续集中冷修促使供给端出清+竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。 品牌建材：复苏分化，黑暗隧道中见微光。22Q3品牌建材板块收入和利润整体底部承压，但细分赛道和企业呈现分化，积极因素开始显现。竞争格局较好和龙头阿尔法强的防水行业，收入下滑幅度较窄。C端优势明显的伟星新材及三棵树单季收入和利润逆势实现正增。同时各细分行业龙头企业收入下滑幅度小于行业整体，毛利率受益于原料降价环比明显修复。当前品牌建材基本面底部特征明显，需求端依然承压下各企业基于渠道、服务、品牌力和原料降价时点的差异而业绩出现分化，但原料端成本压力缓解大势已定，同时地产政策仍在密集出台，近期“第二支箭”、地产支持政策“十六条”等已在一定程度扭转市场预期，同时政策闪电落地执行，期待新一轮政策落地见效带动需求端拐点出现。建议积极做多品牌建材优质龙头，优选复苏旗手，我们推荐东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、三棵树、北新建材、科顺股份、蒙娜丽莎、公元股份、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。 玻纤：周期底部，粗纱价格筑底，电子纱价格回暖望逐步启动。本周缠绕直接纱2400tex均价4083元/吨（环比+33，同比-2083）；电子纱G75均价9050元/吨（环比持平，同比-7200）；电子布主流报价4.1元/米上下（环比持平）。从供给端来看，我们预计22Q4-23Q4粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/+1.5/+6.0万吨/季，22Q4-23Q4电子纱新增供给有限，分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，根据中国巨石和中材科技公告，10月份以来热塑行业明显回暖，风电领域有明显增量，需求已边际好转。根据卓创资讯，10月末玻纤行业库存67万，环比下降约4%，反映供需格局已出现边际向好。当前时点下，我们判断行业尾端厂商已较难实现盈利，粗纱有望逐步筑底；电子布价格已开始回暖，趋势有望延续。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 新材料领域：1）碳纤维价格平稳运行，库存环比上升：本周周末碳纤维市场均价为15.7万元/吨（环比持平，同比-2.2），大丝束均价12.9万元/吨（环比持平，同比-1.8），小丝束均价18.5万元/吨（环比持平，同比-2.5），周末碳纤维工厂库存为1953吨（环比+33），原料丙烯腈价格小幅下降。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。 我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材、吉林化纤、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份（公司为碳碳热场龙头，具备盈利α，产能快速扩张，积极拓展碳陶刹车盘第二增长曲线，中长期看，公司凭借自身技术积累，不断拓展新兴领域，有望成长为新材料平台型企业）、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，我们预计22-23年将持续存在供需缺口，价格仍有较大提升空间；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价28元/平（环比持平）；库存天数约17.0（环比-2.8%）；在产产能7.1万t/d（环比持平）。下游需求端，11月部分组件厂家排产充足，开工率较上月有不同程度提升。价格方面，受成本支撑，光伏玻璃厂推涨积极，叠加目前订单相对充足，11月单价较上月有所上调。虽部分下游组件厂对玻璃涨价略显抵触，但鉴于当前光伏玻璃库存仍在小幅去化，新单价格有望陆续落实成交。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，光伏玻璃价格有望保持较好水平。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时建议关注光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。4）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。5）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。 安全建材板块持续推荐震安科技、青鸟消防。立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出，延后需求有望逐步释放。目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长，销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。青鸟消防作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，近期公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。 水泥价格已逐步恢复性上调，企业业绩压力环比或有望缓解。本周全国水泥均价452元/吨（环比+5，同比-147）。价格上涨地区主要是江西、湖北、四川、贵州和云南，幅度10-50元/吨；价格回落区域为广东珠三角个别城市，小幅回落10元/吨。11月中旬，国内水泥市场需求量环比继续减弱，北方地区陆续进入淡季，南方地区企业出货量多降至6-9成不等，个别省份受防控影响，出货量低于5成。水泥价格在企业加大错峰生产和行业自律推动下，继续攀升，后期稳定性待考验。本周全国水泥库容比68.4%，环比+0.6pct，同比+3.7pct；出货率为63.0%，环比-1.9pct，同比+1.3pct。水泥配臵机会显现，旺季需求弱复苏下价格已有所修复，后续伴随错峰力度加强及煤价稳中有落，企业业绩压力环比或有所减轻，当前板块PB已跌至1倍以下，具备业绩和估值的修复弹性。展望23年，伴随疫情防控政策动态优化以及稳经济、稳地产动力提高，工程项目落地开工进程有望加快，水泥需求或呈弱复苏状态；而盈利低谷期行业错峰力度有望加大，供给端同比或有进一步优化。供需边际好转背景下，企业协同作用有望进一步凸显，龙头企业交叉持股望共同引领行业优化。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业进入整合期竞合逐步代替竞争，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性，估值低位下性价比凸显。重点推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。混凝土减水剂成长性更优，推荐龙头α突出的苏博特。推荐逻辑：产能稳步扩张，市占率有望持续提升。且全国性布局逐步完善下，运输费用率有望持续下降，公司盈利能力有望持续提升。公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）收入占比持续提升，有望成长为外加剂平台型企业。扩领域+扩地域，检测业务持续发力。公司盈利α属性与内生成长性突出，对标防水龙头，经营质量望不断提升。 厂家积极出货，浮法玻璃价格略有下降。本周浮法玻璃均价1654元/吨（环比-32，同比-729），周末行业库存6181万重箱（环比-4，同比+1828），在产玻璃产能为16.4万t/d（环比持平）。本周浮法玻璃价格重心进一步下移，个别利空因素影响明显下降，近日成交好转。目前浮法厂积极出货，部分区域价格松动，成交愈加灵活。近期个别利空因素影响减少下，市场需求略有好转，预计短日