10月托管数据点评：银行保险基金增利率减信用，券商全面增配

管量合计126.91万亿，环增3615.05亿。中债登债券托管量为95.52万 亿，环比增加5603.13亿，上月环增为9399.99亿，本月增量主要来自地 方债和证金债；上清所债券托管量为31.39万亿，环减1988.08亿，上月 环增为6066.02亿，本月托管量下降主要来自于同业存单。 分券种：地方债和政金债托管量增加，国债托管量小幅减少，非金融信用债托管量增加，同业存单托管量减少。利率债方面，国债托管量环比减少69.26亿，商业银行为主要增持机构，增持736.32亿，广义基金和券 商为主要减持机构，分别减持311.22亿和441.96亿；政金债环比增加 2271.30亿，商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持1488.11亿 和506.68亿；地方债环比增加2860.34亿。商业银行、券商和广义基金 为主要增持机构，分别增持1769.41亿、470.81亿和370.05亿。信用债方面，存单托管量环比减少3884.56亿，广义基金和商业银行为主要减持 机构，分别减持2531.64亿和1825.08亿；中票、企业债、短融与超短融 托管量环比增加1240.24亿，商业银行和广义基金为主要增持机构，分别 增持651.09亿和112.43亿；商业银行债托管量环比增加525.50亿。广 义基金和商业银行为主要增持机构，分别增持425.22亿和327.27亿， 保险为主要减持机构，减持151.90亿。 分机构：银行保险基金增利率减信用，券商全面增配，外资增信用减利率。1）银行：增持利率债3993.84亿，减持信用债846.71亿。利率债方 面，增持地方债1769.41亿、政金债1488.11亿、国债736.32亿。信用债方面，增持超短融、商业银行债和中票，大幅减持存单。大行增持超短融和中票，减持存单，中小行增持除存单外的其他信用债券种。2）保险 机构：增持利率债234.52亿、减持信用债118.42亿。利率债方面，主要 增持地方债，减持政金债、国债；信用债方面，减持商业银行债、短融存单，小幅增持其余信用债券种。3）券商：增持利率债82.33亿，增持 信用债56.58亿。利率债方面，增持地方债和政金债，减持国债；信用债 方面，主要增持商业银行债、中票和短融。4）广义基金：增持利率债565.52 亿，减持信用债1994.00亿。利率债方面，增持政金债和地方债，减持国债；信用债方面，增持中票、商业银行债和企业债，大幅减持存单。5）境外机构：减持利率债254.18亿，增持信用债45.06亿。利率债方面， 减持政金债、国债和地方债。信用债方面，小幅增持存单和超短融，减持其余信用债券种。 杠杆率：10月末债市杠杆率降至106.7%附近，11月以来杠杆率有所回升。我们根据银行间市场质押式回购余额数据对全市场杠杆率进行估计 预计10月末债市杠杆率降至106.7%附近，较9月的107.9%附近小幅回落，略低于于2019年以来中位数107.4%。10月末日度杠杆率估计值106.7%，持平月度估计值，11月以来日度杠杆率有所回升，截至11月16日，日度债市杠杆率约为107.4%。 风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。 池光胜分析师 2022年11月17日 银行保险基金增利率减信用，券商全面增配——10月托管数据点评 总览：债券总托管较上月小幅上升。2022年10月，中债登、上清所托 固定收益主题报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 陈雨田分析师 SAC执业证书编号：S1450521070001 2022-11-14 2022-11-13 2022-11-13 2022-11-16 2022-11-15 城投债务透视（17）：黄石篇 医药生物行业转债梳理（下） ——产业链看转债系列七长协定价机制延续、价格上涨，最新履约方案释放哪些信号？ 地产股的三级火箭 资金、地产、防疫与债市 相关报告 chenyt4@essence.com.cn 固定收益主题报告 内容目录 1.托管数据总览：债券总托管量较上月小幅上升3 1.1利率债：地方债和政金债托管量增加,国债托管量小幅减少3 1.1.信用债：非金融信用债托管量增加，同业存单托管量减少4 2.分机构：主要机构增利率减信用，券商全面增配5 2.1.商业银行：全面增持利率债，减持存单、短融和企业债5 2.2.保险机构：增配利率债，减持信用债6 2.3.券商：增配利率债和信用债6 2.4.广义基金：增配利率债，减持信用债7 2.5.境外机构：全面减持利率债，小幅增持信用债7 3.杠杆率：10月末债市杠杆率降至106.7%附近，11月以来杠杆率有所回升8 图表目录 图1.10月债券总托管量较上月小幅上升（亿）3 图2.10月利率债托管量小幅环比增加（亿）3 图3.10月信用债托管量环比下降，主要受同业存单拖累（亿）4 图4.10月各券种投资者持仓环比变动（亿）4 图5.商业银行全面增持利率债，减持存单（亿）5 图6.商业银行增持超短融、商业银行债和中票，减持短融和企业债（亿）5 图7.大行增持增持超短融和中票，减持存单和短融（亿）5 图8.中小行增持超短融、中票和短融，减持存单（亿）5 图9.保险机构主要增配地方债，小幅减持证金债和国债（亿）6 图10.保险机构主要减持商业银行债（亿）6 图11.保险机构主要增配地方债，小幅减持证金债和国债（亿）6 图12.保险机构主要减持商业银行债（亿）6 图13.广义基金大幅减持存单（亿）7 图14.广义基金增持增持中票、商业银行债和企业债，大幅减持存单（亿）7 图15.境外机构全面减持利率债，增持存单（亿）7 图16.境外机构减持除超短融外的信用债券种（亿）7 图17.10月月度杠杆率降至106.7%附近，处于历史同期中位水平（%）8 图18.10月末日度与月度杠杆率估计结果接近，从日度杠杆率最新值来看，债市杠杆率处 于中位水平（%）8 固定收益主题报告 1.托管数据总览：债券总托管量较上月小幅上升 2022年10月，中债登、上清所托管量合计126.91万亿，环增3615.05亿。中债登债券托管 量为95.52万亿，环比增加5603.13亿，上月环增为9399.99亿，本月增量主要来自地方债 和证金债；上清所债券托管量为31.39万亿，环减1988.08亿，上月环增为6066.02亿，本月托管量下降主要来自于同业存单。 图1.10月债券总托管量较上月小幅上升（亿） 债券托管量（上清所）债券托管量（中债） 环比新增（中债）（右轴）环比新增（上清所）（右轴） 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 300000 2018/9 2019/4 2019/11 2020/6 2021/1 2021/8 2022/3 -10000 2022/10 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 1.1利率债：地方债和政金债托管量增加,国债托管量小幅减少 10月，利率债托管量环比增加5062.38亿至81.24万亿，增量较上月减少4796.63亿。除外 资外，其余机构均有所增持，其中，商业银行为主要增持机构，增持3993.84亿。 图2.10月利率债托管量小幅环比增加（亿） 债券托管量（上清所）债券托管量（中债） 环比新增（中债）（右轴）环比新增（上清所）（右轴） 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 300000 2018/92019/42019/112020/6 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 2021/12021/8 2022/3 -100002022/10 具体来看： 10月国债托管量为24.31万亿，环比减少69.26亿。商业银行为主要增持机构，增持736.32 亿，广义基金和券商为主要减持机构，分别减持311.22亿和441.96亿。 10月政金债托管量为22.10万亿，环比增加2271.30亿。商业银行和广义基金为主要增持机 固定收益主题报告 构，分别增持1488.11亿和506.68亿。 10月地方债托管量为34.82万亿，环比增加2860.34亿。商业银行、券商和广义基金为主要 增持机构，分别增持1769.41亿、470.81亿和370.05亿。 1.1.信用债：非金融信用债托管量增加，同业存单托管量减少 10月信用债（企业债、中票、短融、超短融、同业存单）托管量为28.50万亿，环减2644.32 亿。广义基金和商业银行为主要减持机构，分别减持2419.22亿和1173.98亿。 图3.10月信用债托管量环比下降，主要受同业存单拖累（亿） 企业债券超短融短融 存单中票中票：环比（右轴）存单：环比（右轴）短融：环比（右轴）超短融：环比（右轴）企业债券：环比（右轴） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/9 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) 具体来看： 10月存单托管量为14.13万亿，环比减少3884.56亿。广义基金和商业银行为主要减持机 构，分别减持2531.64亿和1825.08亿。 10月中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.37万亿，环比增加1240.24亿。商业银 行和广义基金为主要增持机构，分别增持651.09亿和112.43亿。 10月商业银行债托管量为7.43万亿，环比增加525.50亿。广义基金和商业银行为主要增持 机构，分别增持425.22亿和327.27亿，保险为主要减持机构，减持151.90亿。图4.10月各券种投资者持仓环比变动（亿） 10月环比 利率债 信用债 国债地方政府债政金债商业银行债企业债短融超短融中票存单 政策性银行 - - - - - 20.90 50.00 95.95 46.60 商业银行 全国性商业银行+分支行 城商行农商行+农合行 外资银行 其他合计 - - - - - -112.70 336.13 125.48 -1283.83 - - - - - 25.41 227.43 88.04 16.33 - - - - - -12.05 -0.55 0.99 -302.76 - - - - - 0.00 2.90 -14.10 -73.10 - - - - - -1.10 13.40 -7.08 -181.72 736.32 1769.41 1488.11 327.27 -21.10 -100.44 579.31 193.32 -1825.08 广义基金 合计 -311.22 370.05 506.68 425.22 17.83 -76.68 -321.80 493.08 -2531.64 证券 -441.96 470.81 53.47 31.80 -10.21 3.34 -11.91 57.43 -13.86 非银机构 保险 -4.80 247.87 -8.55 -151.90 9.60 -1.10 5.05 20.83 -0.90 境外 -57.12 -2.50 -194.56 -32.41 -3.66 -3.20 0.70 -11.09 94.71 资料来源：Wind、安信证券研究中心 固定收益主题报告 2.分机构：银行保险基金增利率减信用，券商全面增配，外资增信用减利率 2.1.商业银行：全面增持利率债，减持存单、短融和企业债 商业银行全面增持利率债，大幅减持存单。10月商业银行增持主要券种3147.12亿，其中增 持利