轻工行业周报：防控优化+地产政策催化，看好轻工消费修复

家居：政策催化估值修复，把握个股底部配置机会。11月8日，交易商协会发文称将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。 11月10日，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向，除龙湖集团外，还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向。 产业链视角：保交楼下大宗修复，零售需求筑底、防控措施优化有望提振消费信心。三季度以来，受益保交楼政策逐步落地、项目节奏加快，大宗业务触底修复，部分企业季度增速由负转正。我们认为在“保交楼、稳民生”目标下，政策端有望持续发力，竣工端率先受益，目前家居板块估值低位，政策发力预期强化，提示板块底部布局机会。拆分赛道看，软体渠道下沉与细分品类拓展持续推进，渠道开店贡献核心增量。定制以同店增长与新渠道增量为核心驱动力，整家&整装业务在零售端形成的超额收益明显，个股长期成长逻辑不变。投资建议：1）头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有望穿越周期，建议关注【欧派家居】【顾家家居】；2）弹性标的关注自主品牌零售业务高增的【喜临门】，品类扩张顺利、估值性价比突出的【志邦家居】【金牌厨柜】【索菲亚】。 必选消费：业绩拐点已现，防控措施优化下复苏在途。政策端：11月11日国务院发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，对进一步优化防控工作的二十条措施作出重要部署，必选消费有望受益。公司端：1）百亚股份：个护区域龙头短期业绩拐点已现，官宣代言人品牌力大幅提升，公司双十一电商成绩靓丽，近期重庆疫情形势略有反复，物流发货端或有承压。长期看，百亚产品中高端化+电商加持，自主品牌有望从区域走向全国。2）晨光股份：学汛消费和补库需求带动下，三季度晨光传统业务恢复正增，电商增速靓丽、科力普放量趋势持续。长期看，晨光核心竞争力稳固，双减冲击不改行业价增趋势，2B业务自我验证后放量空间广阔，当前估值安全垫充裕。建议关注:【百亚股份】【晨光股份】。 造纸包装：浆价小幅下行，关注纸企盈利改善。1）造纸：我国1-9月针阔叶浆进口量累计2128万吨，同比-0.6%，其中9月进口245.5万吨，同比+11.8%，木浆供应量端改善。根据卓创资讯，本周针叶浆、阔叶浆现货吨均价分别为7489、6703元，较上周分别-0.84%和-0.83%。外盘报价方面，随着漂针浆价格下调，NBSKCIF中国下滑12美元至933美元/吨，南美漂阔浆商家坚持价格持稳，PIXBHKP中国报价963.89美元/吨。展望未来，22Q4-23Q1智利Arauco、乌拉圭UPM百万吨阔叶浆产能即将释放，供应端压力或将缓解，我们预计原材料和能源成本有望逐渐回落，盈利修复可期。2）包装：本周白卡纸价格5362元/吨，较年初下行12.1%，马口铁、铝材价格分别为6500元/吨、2327.8美元/吨，较二季度高点大幅下行22.2%、35.8%。投资建议：成本回落和需求改善预期下，建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的特种纸龙头【仙鹤股份】、产业链一体化优势突出的头部企业【太阳纸业】、及多元化布局完善、盈利底部持续回升的纸包装龙头【裕同科技】。 新型烟草：国内消费税落地、主流品牌全线涨价，美国Logic薄荷味被拒。1）国内：10月25日财政部、海关总署、税务总局公告自11月1日起将电子烟纳入消费税征收范围，采用从价方式征收，生产环节税率36%，批发环节税率11%，与乙类卷烟从价税率持平。根据蓝洞新消费，11月1日电子烟零售商更新建议零售价，悦刻、柚子、魔笛、雪加等主流品牌的烟具及烟弹均出现不同程度的上涨，以悦刻为例，四个系列的国标烟弹含税建议零售价涨幅在66.7%-82.8%之间。2）海外：10月27日FDA向日烟旗下L ogic电子烟Logic Pro、Logic Power系列的薄荷口味发出营销拒绝令（MDO），此前同系列烟草味已获批。MDO原因：在帮助成年烟民减少卷烟使用方面，Logic提交的材料未能证明该薄荷味产品较烟草味更有效。本次FDA明确了薄荷味产品获得PMTA的必要条件，即在申请中，充分证明此类产品在帮助成年烟民减少卷烟使用方面，相对烟草口味产品更有效。我们认为，FDA对薄荷电子烟态度并非一刀切，而是审慎对待，对薄荷味电子烟提出了更高的过审要求，以期对冲薄荷味电子烟对未成年人更有吸引力的负面影响。投资建议：国际烟草巨头发力，全球替烟趋势不变，国内电子烟进入全面规范化时代，不确定性逐步落地，整体供给端规模管控仍较为宽松，未来需重点关注国标产品的消费者接受度，行业长期成长可期。建议关注具备技术及制造优势、一次性产品有望放量、估值底部的雾化代工龙头【思摩尔国际】。 轻工出口：海运费快速回落，保温瓶、塑料餐厨制品出口景气。1）海运费、汇率改善，带动轻工出口企业需求及盈利修复。本周CCFI综合指数1729.92，环比-3.4%，其中美东、美西、欧洲航线指数分别环比-4.2%、-2.8%、-7.1%，海运费较2月高点已回落51. 8%，有望推动下游出口需求逐步释放。本周美元兑人民币中间价7.2192元，环比持平，较3月高点已贬值12.5%，出口企业盈利修复在途。2）保温瓶、塑料餐厨制品出口景气度较高，1-9月保温瓶（海关编码961700）、塑料制餐具及厨房用具（海关编码3924 10）累计出口204.96、511.61亿元，分别同比+24.0%、+24.6%，其中9月单月出口分别同比+2.7%、+13.7%。投资建议：建议关注出口细分景气赛道龙头【家联科技】【嘉益股份】。 风险提示：原材料价格大幅上涨风险、地产景气程度下滑风险、国际贸易政策变动风险、测算结果偏差风险 板块回顾 上周（2022年11月7日-2022年11月11日)轻工制造指数上涨3.95%，同期沪深300指数上涨0.56%。在31个一级行业指数中，轻工指数涨幅排名第4位；轻工二级子板块造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品指数周涨幅分别为2.20%、2.98%、6.43%、2.51%。 图表1：轻工板块涨跌幅行业排名 个股方面，周涨幅居板块前五的个股分别为：新宏泽（32.45%↑）、名臣健康（20.02%↑）、王子新材（18.53%↑）、东港股份（18.11%↑）、江山欧派（17.30%↑）；跌幅居前五的个股分别为明月镜片（9.94%↓）、大胜达（8.53%↓）、嘉益股份（6.98%↓）、家联科技（5.99%↓）、华瓷股份（3.54%↓）。 图表2：轻工二级子板块涨幅榜 图表3：轻工行业个股涨跌幅榜 行业数据跟踪 造纸板块 图表4：本周造纸关键数据一览 图表5：双铜纸价格（元/吨） 图表6：双铜纸吨盈利（元/吨） 图表7：双胶纸价格（元/吨） 图表8：双胶纸吨盈利（元/吨） 图表9：白卡纸价格（元/吨） 图表10：白卡纸吨盈利（元/吨） 图表11：白板纸价格（元/吨） 图表12：白板纸吨盈利（元/吨） 图表13：箱板纸价格（元/吨） 图表14：箱板纸吨盈利（元/吨） 图表15：瓦楞纸价格（元/吨） 图表16：瓦楞纸吨盈利（元/吨） 图表17：废黄板纸价格（元/吨） 图表18：针叶浆价格（元/吨） 图表19：阔叶浆价格（元/吨） 图表20：瓦楞箱板纸库存天数 图表21：白板纸库存天数 图表22：白卡纸库存天数 图表23：废纸库存天数 家居板块 原材料价格：TDI本周均价18580元/吨，环比-13.97%。MDI本周均价14390元/吨，环比-1.30%。 图表24：TDI价格（元/吨） 图表25：MDI价格（元/吨） 图表26：18厘细木工板价格（元/张） 图表27：18厘指接板价格（元/张） 图表28：18厘刨花板价格（元/张） 图表29：18厘中纤板价格（元/张） 2022年10月，十五大城市二手房合计成交4.1091万套，环比-16.75%、同比+34.84%。 图表30：家具零售额（亿元）及同比 图表31：住宅新开工面积（百万方）及同比 图表32：全国商品住宅竣工面积（百万方）及同比 图表33：全国商品住宅销售面积（百万方）及同比 图表34：15大城市二手房成交套数（万套） 图表35：房地产建安投资额（万亿）及同比 图表36：平板玻璃产量累计同比及水泥产量累计同比 2022年9月，美国新建住房销售折年60.3万套，同比-17.62%，成屋销售折年数471万套，同比-23.79%。 图表37：美国：新建住房销售：折年数（万套） 图表38：美国：成屋销售：折年数（万套） 图表39：美国家具及其零件进口额：中国（亿美元） 图表40：美国家具及其零件进口额：全球（亿美元） 图表41：我国家具及其零件出口额（亿元） 重点公司公告 【宝钢包装】11月9日发布《非公开发行A股股票预案》。本次非公开发行的发行对象为包括双泓元投资在内的不超过35名符合中国证监会规定条件的特定投资者，本次非公开发行股票数量按照本次非公开发行募集资金总额除以最终竞价确定的发行价格计算得出，且不超过1.5亿股，本次非公开发行募集资金总额不超过12亿元。双泓元投资通过认购本次非公开发行的股份，在本次发行后持有的公司股份比例不低于5.02%，双泓元核心控股子公司保沣实业系铝质易拉盖行业龙头企业，2014年至2021年，保沣实业累计为宝钢包装提供超过200亿只罐盖产品配套，目前，保沣实业为宝钢包装配套的罐盖占宝钢包装罐盖外采比例超过70%，宝钢包装为保沣实业的第一大客户。 【乐歌股份】11月12日发布《关于境外孙公司出售部分海外仓的进展公告》。公司董事会同意孙公司6075 LANCE LLC将位于加利福尼亚州6075 Lance Dr, Riverside, CA 92507的海外仓出售给LANCE DRIVE LOGISTICS CENTER ILP, LLC。经双方协商确定此次资产出售的成交价格为1.20亿美元，出售资产的交割日期定于2023年1月18日。经公司测算，如本次资产转让完毕，将增加公司当期税前资产转让收益约7,707.86万美元（未扣除转让所产生的税及手续费等）。 风险提示 原材料价格上涨风险 上游木材、板材、及纸浆、纸品等主要原材料价格大幅上涨可能给家用轻工、造纸和包装印刷板块的盈利水平带来不利影响。 地产景气程度下滑风险 房地产市场是家用轻工板块的上游市场，地产景气程度直接影响到家用轻工板块各公司的需求，其景气程度下滑可能削弱板块盈利能力。 国际贸易政策变动风险 海外市场是轻工行业上市公司重要的下游市场，宏观政治环境，包括贸易政策变动、汇率情况、关税税率等直接影响到产品销量及盈利情况。 测算结果偏差风险 文中测算结果依据一定假设得到，可能存在与实际数据存在一定偏差的情况，仅供分析参考使用。