周度报告：宏观偏暖 聚丙烯修复估值反弹

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 宏观偏暖聚丙烯修复估值反弹 2022年11月14日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约修复反弹，周度上涨0.9%。 后市展望 基本面来看，供应端，上周国内聚丙烯装置开工负荷率为85.04%，较上一周下降0.91个百分点，整体负荷处于相对高位。需求端，塑编企业开工率下滑1个百分点至46%，注塑企业开工率下滑1个百分点至53%，BOPP企业开工率维持60%不变；整体大环境不佳，企业备库积极性不高，下游企业对原料备货积极性不高，整体需求偏弱。库存上，上周石化企业库存降1.85万吨至 22.97万吨。综合而言，中短期聚丙烯主要跟随宏观面波动，一方面美国10月CPI跌破8%缓和市场对美联储压制通胀延续强加息的忧虑，另一方面国内疫情政策调整。内外宏观情绪偏暖，原油反弹，预计聚丙烯延续修复估值反弹为主。长线仍受新增产能释放压制。 策略建议 修复反弹，反套参与。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约修复反弹，周度上涨0.9% 现货方面，上周聚丙烯重心小幅上移，主要受内外宏观情绪偏暖带动，聚丙烯修复估值反弹，供需面依然未见明显改善。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差继续扩大。美金市场方面，小幅下探，11-12月船期拉丝美金主流报盘价格在850-900美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2017-05-08 2017-09-08 2018-01-08 2018-05-08 2018-09-08 2019-01-08 2019-05-08 2019-09-08 2020-01-08 2020-05-08 2020-09-08 2021-01-08 2021-05-08 2021-09-08 2022-01-08 2022-05-08 2022-09-08 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2017/5/2 2017/9/2 2018/1/2 2018/5/2 2018/9/2 2019/1/2 2019/5/2 2019/9/2 2020/1/2 2020/5/2 2020/9/2 2021/1/2 2021/5/2 2021/9/2 2022/1/2 2022/5/2 2022/9/2 0 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2.成本及利润 宏观驱动原油反弹。上周美国10月CPI为7.7%，跌破8%，美国通胀回落，使得市场对美国强加息预期放缓，美指大幅回落，提振原油反弹。此外，宏观出台疫情防控优化20条措施，使得市场对国内疫情政策放松存预期。内 外宏观修复，支撑原油反弹，不过全球经济下行压力不减，远端需求走弱预期仍压制油价。 PDH企业及油制利润仍较为低迷。上周聚丙烯虽然有所修复，但成本端丙 烷及原油上涨，PDH利润及油制企业利润依然低迷。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2017-04-26 2017-08-26 2017-12-26 2018-04-26 2018-08-26 2018-12-26 2019-04-26 2019-08-26 2019-12-26 2020-04-26 2020-08-26 2020-12-26 2021-04-26 2021-08-26 2021-12-26 2022-04-26 2022-08-26 0.0000 元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2017-04-26 2017-08-26 2017-12-26 2018-04-26 2018-08-26 2018-12-26 2019-04-26 2019-08-26 2019-12-26 2020-04-26 2020-08-26 2020-12-26 2021-04-26 2021-08-26 2021-12-26 2022-04-26 2022-08-26 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -10200017/5/12 2018/5/12 2019/5/12 2020/5/12 2021/5/12 2022/5/12 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷变动不大。本周国内聚丙烯装置开工负荷率为85.04%，较上一周下降0.91个百分点，较去年同期下降2.42个百分点。上周新增中海壳牌二线、河北海伟、辽阳石化新线、浙江石化四线装置停车检修；广州石化三线、大庆炼化新线装置重启。整体装置负荷变动不大。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 110 100 90 80 70 60 1月2日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月4日 6月17日 6月30日 7月13日 7月26日 8月8日 8月20日 9月2日 9月15日 9月28日 10月11日 10月24日 11月5日 11月19日 12月5日 12月20日 50 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2017/8/8 2017/11/8 2018/2/8 2018/5/8 2018/8/8 2018/11/8 2019/2/8 2019/5/8 2019/8/8 2019/11/8 2020/2/8 2020/5/8 2020/8/8 2020/11/8 2021/2/8 2021/5/8 2021/8/8 2021/11/8 2022/2/8 2022/5/8 2022/8/8 2022/11/8 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2需求端 下游部分企业开工率下滑。据卓创统计显示，上周BOPP企业开工率维持60%；塑编企业开工率下滑1个百分点至46%；注塑企业开工率下滑1个百分点至54%。总体看，整体终端仍较弱，新订单不佳，下游企业积极性不高，多数企业对于原料按需采购为主。 图表8：下游企业开工率 塑编注塑BOPP 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/3/11 2018/6/11 2018/9/11 2018/12/11 2019/3/11 2019/6/11 2019/9/11 2019/12/11 2020/3/11 2020/6/11 2020/9/11 2020/12/11 2021/3/11 2021/6/11 2021/9/11 2021/12/11 2022/3/11 2022/6/11 2022/9/11 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存有所下降。截止11月10日石化企业库存22.97万吨，环比 下降1.85万吨。 图表9：港口库存 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2017年 1月14日 1月27日 2月10日 2月23日 3月8日 2018年 3月20日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 2019年 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 2020年 7月14日 7月27日 8月9日 8月21日 9月3日 2021年 9月16日 9月29日 10月12日 10月25日 2022年 11月6日 11月20日 12月6日 12月21日 1月1日 周度报告 千吨 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月14日 2017年 1月27日 2月10日 2月23日 3月8日 2018年 3月20日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 4月2日 4月15日 4月28日 PP港口库存 PP石化企业库存 5月11日 2019年 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 2020年 7月14日 7月27日 8月9日 8月21日 9月3日 2021年 9月16日 9月29日 10月12日 10月25日 11月6日 2022年 11月20日 12月6日 12月21日 0.00 2017-06-09 2017-09-09 2017-12-09 2018-03-09 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2018-06-09 2018-09-09 2018-12-09 2019-03-09 2019-06-09 2019-09-09 2019-12-09 2020-03-09 2020-06-09 2020-09-09 2020-12-09 2021-03-09 2021-06-09 2021-09-09 2021-12-09 2022-03-09 2022-06-09 2022-09-09 1月1日 周度报告 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2017年 张 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 1月14日 1月27日 2月10日 2月23日 2018年 3月8日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 3月20日 4月2日 大商所PP仓单 4月15日 PP贸易商库存 4月28日 2019年 5月11日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 2020年 7月14日 7月27日 8月9日 8月21日 9月3日 2021年 9月16日 9月29日 10月12日 10月25日 2022年 11月6日 11月20日 12月6日 12月21日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方