聚丙烯周度报告：成本驱动 聚丙烯修复估值略有反弹

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 成本驱动聚丙烯修复估值略有反弹 2023年7月10日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约略有反弹，周度上涨1.05%。 后市展望 基本面来看，供应端，上周装置负荷79.89%，小幅回升1.18个百分点，装置负荷低位，拉丝排产率偏低，结构性支撑仍存。需求方面，塑编企业开工率维持40%不变，BOPP企业开工率维持51%不变，注塑企业开工率维持46%不变，下游需求仍偏弱，但开工继续下行亦有限。库存上，石化企业库存增加 2.43万吨至25.78万吨。综合而言，非农数据不佳，美指回落，叠加供应端扰动，原油持续反弹，聚丙烯供需面装置负荷低位，结构性支撑仍在，下游需求偏弱，整体供需对聚丙烯支撑有限，成本及宏观存支撑下，聚丙烯仍有修复反弹支撑。 策略建议 弱反弹。 风险提示 原油超预期波动，宏观不及预期。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约略有反弹，周度上涨1.05%。 现货方面，聚丙烯现货窄幅波动，重心小幅上移，供应装置负荷低位，但产能释放，产量高位，需求依然较弱，成本及宏观偏暖预期下，推动现货小幅反弹。品种上，拉丝和低熔共聚价差继续缩窄。聚丙烯美金市场企稳盘整，7-8月船期拉丝美金主流报盘在820-840美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2017-12-21 2018-04-21 2018-08-21 2018-12-21 2019-04-21 2019-08-21 2019-12-21 2020-04-21 2020-08-21 2020-12-21 2021-04-21 2021-08-21 2021-12-21 2022-04-21 2022-08-21 2022-12-21 2023-04-21 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/1/2 2018/5/2 2018/9/2 2019/1/2 2019/5/2 2019/9/2 2020/1/2 2020/5/2 2020/9/2 2021/1/2 2021/5/2 2021/9/2 2022/1/2 2022/5/2 2022/9/2 2023/1/2 2023/5/2 0 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2.成本及利润 原油持续反弹。上周原油延续反弹，一方面，沙特自愿减产100万桶/日 将延长一个月，同时俄罗斯计划在8月进一步减产50万桶/日，同时计划削减 50万桶/日原油出口，美国原油库存下滑，供应端扰动叠加库存下降支撑油价 反弹；另一方面，美国非农数据不及预期，美元指数回调，亦对油价反弹形成一定支撑。 PDH及油制利润有所承压。丙烷及原油反弹，PDH利润及油制企业利润 有所承压。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2017-12-14 2018-04-14 2018-08-14 2018-12-14 2019-04-14 2019-08-14 2019-12-14 2020-04-14 2020-08-14 2020-12-14 2021-04-14 2021-08-14 2021-12-14 2022-04-14 2022-08-14 2022-12-14 2023-04-14 0.0000 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 元/吨 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2017-12-19 2018-04-19 2018-08-19 2018-12-19 2019-04-19 2019-08-19 2019-12-19 2020-04-19 2020-08-19 2020-12-19 2021-04-19 2021-08-19 2021-12-19 2022-04-19 2022-08-19 2022-12-19 2023-04-19 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -1002018/1/4 2019/1/4 2020/1/4 2021/1/4 2022/1/4 2023/1/4 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷略有回升。上周国内PP装置开工负荷率为79.89%，较上一周回升1.18个百分点，较去年同期下降4.1个百分点。周内新增延长延安能化、利和知信、中安联合、延长中煤榆林三线、独山子石化老线等装置停车检修；延安炼厂、神华新疆等装置重启。虽然装置负荷低位，但新增产能释放下，聚丙烯产量高位。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月13日 1月25日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 4月6日 4月18日 4月29日 5月11日 5月23日 6月3日 6月15日 6月27日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/4/11 2018/7/11 2018/10/11 2019/1/11 2019/4/11 2019/7/11 2019/10/11 2020/1/11 2020/4/11 2020/7/11 2020/10/11 2021/1/11 2021/4/11 2021/7/11 2021/10/11 2022/1/11 2022/4/11 2022/7/11 2022/10/11 2023/1/11 2023/4/11 0 3.2需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 下游企业开工低位。据卓创统计显示，塑编企业开工率维持40%不变；BOPP企业开工率维持51%不变；注塑企业开工率维持46%不变。下游企业新订单仍无改善，淡季下，对原料采购依然谨慎。不过下游企业开工进一步下滑亦有限。 图表8：下游企业开工率 BOPP塑编注塑 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/4/13 2018/7/13 2018/10/13 2019/1/13 2019/4/13 2019/7/13 2019/10/13 2020/1/13 2020/4/13 2020/7/13 2020/10/13 2021/1/13 2021/4/13 2021/7/13 2021/10/13 2022/1/13 2022/4/13 2022/7/13 2022/10/13 2023/1/13 2023/4/13 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存变化有所回升。截止7月6日石化企业库存为25.43万吨， 环比回升2.43万吨，石化企业库存有所增加。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 3月3日 2019年 3月15日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 3月26日 4月7日 4月19日 4月30日 2020年 5月12日 5月24日 6月4日 6月16日 6月28日 2021年 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 2022年 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 2023年 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 1月1日 周度报告 千吨 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月13日 2018年 1月25日 2月8日 2月19日 3月3日 2019年 3月15日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 3月26日 4月7日 4月19日 PP港口库存 PP石化企业库存 4月30日 2020年 5月12日 5月24日 6月4日 6月16日 6月28日 2021年 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 2022年 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 2023年 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2018-01-22 2018-04-22 2018-07-22 2018-10-22 2019-01-22 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2019-04-22 2019-07-22 2019-10-22 2020-01-22 2020-04-22 2020-07-22 2020-10-22 2021-01-22 2021-04-22 2021-07-22 2021-10-22 2022-01-22 2022-04-22 2022-07-22 2022-10-22 2023-01-22 2023-04-22 1月1日 周度报告 2018年 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 3月3日 2019年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 3月15日 3月26日 4月7日 PP贸易商库存 大商所PP仓单 4月19日 2020年 4月30日 5月12日 5月24日 6月4日 6月16日 2021年 6月28日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 2022年 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 2023年 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及