PTA&MEG周度报告：宏观偏暖 聚酯原料修复反弹

是 全球商品研究·PTA&MEG 兴证期货.研发产品系列 宏观偏暖 聚酯原料修复反弹 2022年11月14日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 PTA主力合约PTA2301修复反弹，周度上涨0.37%；MEG主力合约MEG2301跌0.25%，呈现修复支撑。 ⚫ 后市展望 基本面来看，PTA供应端，上周装置负荷小幅提升1.9个百分点至73.1%，近期国内装置负荷有所提升。MEG供应端，MEG装置负荷回升1.13个百分点至56.39%，其中煤制装置负荷回升至33.06%。需求端，聚酯负荷下滑至79.5，；终端订单疲软，江浙织机开工继续下滑，需求走弱，已有聚酯企业开始通知春节放假时间，后期聚酯负荷将进一步下滑。库存上，PTA社会库存降3万吨至177.6万吨；MEG港口库存增加2.22万吨至84.43万吨。综合而言，中短期聚酯原料主要反应宏观情绪为主，一方面美国10月CPI跌破8%缓和市场对美联储压制通胀延续强加息的忧虑，另一方面国内疫情政策调整。内外宏观情绪偏暖，原油反弹，支撑PTA及乙二醇反弹。PTA方面，虽然需求转弱，供需预期不佳，但宏观及成本支撑PTA修复估值。MEG方面，宏观乐观及原油反弹，支撑MEG修复估值，中短期修复反弹为主。 ⚫ 策略建议 单边反弹，远月多EG空TA。 ⚫ 风险提示 原油及宏观超预期波动。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 PTA主力合约PTA2301修复反弹，周度上涨0.37%；MEG主力合约MEG2301跌0.25%，呈现修复支撑。 PTA现货方面，宏观情绪偏暖支撑，供需偏弱压制，现货重心震荡回升。美国10月CPI回落及国内疫情政策放松，内外宏观情绪偏暖。供需面偏弱，供应端嘉通能源250万吨装置试车，聚酯负荷下行，已有聚酯企业发布春节放假通知。上周市场成交一般，据CCF统计显示日均维持2-3万吨附近。 MEG现货方面，现货重心宽幅整理。受榆林化学开车超预期以及个别聚酯大厂落实减产影响，市场整体情绪偏弱，不过受内外宏观情绪偏暖提振，乙二醇呈现一定支撑。美金市场呈现V型走势，近期船货高位成交至460-463美元/吨附近。 基差方面，PTA方面，PTA基差持稳。乙二醇基差波动不大。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002019-04-112019-07-112019-10-112020-01-112020-04-112020-07-112020-10-112021-01-112021-04-112021-07-112021-10-112022-01-112022-04-112022-07-112022-10-11PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002020-03-192020-05-192020-07-192020-09-192020-11-192021-01-192021-03-192021-05-192021-07-192021-09-192021-11-192022-01-192022-03-192022-05-192022-07-192022-09-19乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨 周度报告 2. 成本及加工差 宏观驱动原油反弹。上周美国10月CPI为7.7%，跌破8%，美国通胀回落，使得市场对美国强加息预期放缓，美指大幅回落，提振原油反弹。此外，宏观出台疫情防控优化20条措施，使得市场对国内疫情政策放松存预期。内外宏观修复，支撑原油反弹，不过全球经济下行压力不减，远端需求走弱预期仍压制油价。 亚洲PX震荡反弹。上周原油震荡走强支撑PX，此外浙石化降负荷，使得市场对供应有所忧虑，支撑PX价格，不过盛虹炼化新增产能投放在即，PX后期供应紧张将逐步缓和。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费低迷。近期总体成本端较为坚挺，叠加需求走弱，PTA现货流动回升，相对成本偏弱，PTA加工差延续低迷。 图表4：PTA现货加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00020040060080010001200140016002019-03-142019-05-142019-07-142019-09-142019-11-142020-01-142020-03-142020-05-142020-07-142020-09-142020-11-142021-01-142021-03-142021-05-142021-07-142021-09-142021-11-142022-01-142022-03-142022-05-142022-07-142022-09-14PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨-50005001000150020002500300002000400060008000100002019-03-192019-05-192019-07-192019-09-192019-11-192020-01-192020-03-192020-05-192020-07-192020-09-192020-11-192021-01-192021-03-192021-05-192021-07-192021-09-192021-11-192022-01-192022-03-192022-05-192022-07-192022-09-19PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨） 周度报告 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润变化不大。上周乙二醇现货重心持稳，煤价有所走低，煤制乙二醇利润变化不大，仍处于亏损状态。 图表6：煤制乙二醇毛利 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 装置负荷持稳，新增产能释放预期较强。截止2022年11月10日，PTA装置为73.1%，装置负荷环比小幅回升。从装置变动看，中泰120万吨PTA装置提负，英力士235万吨降负，个别装置负荷提升，整体装置负荷有所提升。新增产能方面，嘉通能源250万吨装置试车，11月中下旬嘉通能源及东营威廉新增产能都将释放。 -500050010001500200025000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002019-03-192019-06-192019-09-192019-12-192020-03-192020-06-192020-09-192020-12-192021-03-192021-06-192021-09-192021-12-192022-03-192022-06-192022-09-19PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨）-2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500010002000300040005000600070002019/4/122019/6/122019/8/122019/10/122019/12/122020/2/122020/4/122020/6/122020/8/122020/10/122020/12/122021/2/122021/4/122021/6/122021/8/122021/10/122021/12/122022/2/122022/4/122022/6/122022/8/122022/10/12煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨 周度报告 图表7：PTA装置周度负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2 MEG供应端 装置负荷止跌回升。截止2022年11月10日，国内乙二醇整体开工负荷在56.39%，环比回升1.13个百分点，煤制负荷33.08%，回升2.16个百分点。MEG整体估值依然承压，限制装置负荷回升。新装置方面，榆林化学180万吨装置，已有两套装置顺利开车，本月内计划开另一套装置。 图表8：MEG装置负荷 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3 需求端 聚酯负荷下降明显。上周聚酯负荷79.5%，回落3.7个百分点，终端疲软，聚酯企业承压，聚酯企业开启减产。 图表9：聚酯负荷 0204060801001201月3日1月14日1月28日2月11日2月25日3月9日3月20日4月1日4月13日4月24日5月10日5月21日6月3日6月15日6月28日7月9日7月21日8月2日8月13日8月25日9月6日9月17日9月29日10月15日10月27日11月8日11月19日12月1日12月13日12月24日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0.0020.0040.0060.0080.00100.002016/04/152016/08/152016/12/152017/04/152017/08/152017/12/152018/04/152018/08/152018/12/152019/04/152019/08/152019/12/152020/04/152020/08/152020/12/152021/04/152021/08/152021/12/152022/04/152022/08/15%MEG负荷（总）MEG煤制负荷% 周度报告 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表10：聚酯分类负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，聚酯企业现金流依然承压，特别是长丝企业，低迷的现金流依然压制企业开工意愿。 图表11：聚酯现金流 0204060801001201月3日1月15日1月29日2月17日3月2日3月15日3月27日4月10日4月23日5月8日5月21日6月3日6月16日6月30日7月13日7月26日8月7日8月20日9月2日9月15日9月28日10月15日10月28日11月10日11月24日12月10日12月25日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002016/06/242016/10/242017/02/242017/06/242017/10/242018/02/242018/06/242018/10/2