PTA&MEG周度报告：宏观偏暖 聚酯原料修复反弹

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 宏观偏暖聚酯原料修复反弹 2022年11月14日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约PTA2301修复反弹，周度上涨0.37%；MEG主力合约 MEG2301跌0.25%，呈现修复支撑。 后市展望 基本面来看，PTA供应端，上周装置负荷小幅提升1.9个百分点至73.1%，近期国内装置负荷有所提升。MEG供应端，MEG装置负荷回升1.13个百分点至56.39%，其中煤制装置负荷回升至33.06%。需求端，聚酯负荷下滑至79.5，；终端订单疲软，江浙织机开工继续下滑，需求走弱，已有聚酯企业开始通知春节放假时间，后期聚酯负荷将进一步下滑。库存上，PTA社会库存降3万吨至 177.6万吨；MEG港口库存增加2.22万吨至84.43万吨。综合而言，中短期聚酯原料主要反应宏观情绪为主，一方面美国10月CPI跌破8%缓和市场对美联储压制通胀延续强加息的忧虑，另一方面国内疫情政策调整。内外宏观情绪偏暖，原油反弹，支撑PTA及乙二醇反弹。PTA方面，虽然需求转弱，供需预期不佳，但宏观及成本支撑PTA修复估值。MEG方面，宏观乐观及原油反弹，支撑MEG修复估值，中短期修复反弹为主。 策略建议 单边反弹，远月多EG空TA。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约PTA2301修复反弹，周度上涨0.37%；MEG主力合约 MEG2301跌0.25%，呈现修复支撑。 PTA现货方面，宏观情绪偏暖支撑，供需偏弱压制，现货重心震荡回升。美国10月CPI回落及国内疫情政策放松，内外宏观情绪偏暖。供需面偏弱，供应端嘉通能源250万吨装置试车，聚酯负荷下行，已有聚酯企业发布春节放假通知。上周市场成交一般，据CCF统计显示日均维持2-3万吨附近。 MEG现货方面，现货重心宽幅整理。受榆林化学开车超预期以及个别聚酯大厂落实减产影响，市场整体情绪偏弱，不过受内外宏观情绪偏暖提振，乙二醇呈现一定支撑。美金市场呈现V型走势，近期船货高位成交至460-463美元/吨附近。 2019-04-11 2019-07-11 2019-10-11 2020-01-11 2020-04-11 2020-07-11 2020-10-11 2021-01-11 2021-04-11 2021-07-11 2021-10-11 2022-01-11 2022-04-11 2022-07-11 2022-10-11 基差方面，PTA方面，PTA基差持稳。乙二醇基差波动不大。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PTA主力合约 PTA 现货报 价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-03-19 2020-05-19 2020-07-19 2020-09-19 2020-11-19 2021-01-19 2021-03-19 2021-05-19 2021-07-19 2021-09-19 2021-11-19 2022-01-19 2022-03-19 2022-05-19 2022-07-19 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2022-09-19 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 宏观驱动原油反弹。上周美国10月CPI为7.7%，跌破8%，美国通胀回落，使得市场对美国强加息预期放缓，美指大幅回落，提振原油反弹。此外，宏观出台疫情防控优化20条措施，使得市场对国内疫情政策放松存预期。内 外宏观修复，支撑原油反弹，不过全球经济下行压力不减，远端需求走弱预期仍压制油价。 亚洲PX震荡反弹。上周原油震荡走强支撑PX，此外浙石化降负荷，使得 市场对供应有所忧虑，支撑PX价格，不过盛虹炼化新增产能投放在即，PX后期供应紧张将逐步缓和。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-03-14 2019-05-14 2019-07-14 2019-09-14 2019-11-14 2020-01-14 2020-03-14 2020-05-14 2020-07-14 2020-09-14 2020-11-14 2021-01-14 2021-03-14 2021-05-14 2021-07-14 2021-09-14 2021-11-14 2022-01-14 2022-03-14 2022-05-14 2022-07-14 2022-09-14 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费低迷。近期总体成本端较为坚挺，叠加需求走弱，PTA现货流动回升，相对成本偏弱，PTA加工差延续低迷。 图表4：PTA现货加工差 10000 8000 6000 4000 2000 2019-03-19 2019-05-19 2019-07-19 2019-09-19 2019-11-19 2020-01-19 2020-03-19 2020-05-19 2020-07-19 2020-09-19 2020-11-19 2021-01-19 2021-03-19 2021-05-19 2021-07-19 2021-09-19 2021-11-19 2022-01-19 2022-03-19 2022-05-19 2022-07-19 2022-09-19 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 8,000.00 2500 7,000.006,000.005,000.00 20001500 4,000.00 1000 3,000.002,000.001,000.00 5000 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 2019-03-19 2019-06-19 2019-09-19 2019-12-19 2020-03-19 2020-06-19 2020-09-19 2020-12-19 2021-03-19 2021-06-19 2021-09-19 2021-12-19 2022-03-19 2022-06-19 2022-09-19 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润变化不大。上周乙二醇现货重心持稳，煤价有所走低，煤制乙二醇利润变化不大，仍处于亏损状态。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/4/12 2019/6/12 2019/8/12 2019/10/12 2019/12/12 2020/2/12 2020/4/12 2020/6/12 2020/8/12 2020/10/12 2020/12/12 2021/2/12 2021/4/12 2021/6/12 2021/8/12 2021/10/12 2021/12/12 2022/2/12 2022/4/12 2022/6/12 2022/8/12 2022/10/12 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 装置负荷持稳，新增产能释放预期较强。截止2022年11月10日，PTA装置为73.1%，装置负荷环比小幅回升。从装置变动看，中泰120万吨PTA装置提负，英力士235万吨降负，个别装置负荷提升，整体装置负荷有所提升。新增产能方面，嘉通能源250万吨装置试车，11月中下旬嘉通能源及东营威廉新增产能都将释放。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月14日 1月28日 2月11日 2月25日 3月9日 3月20日 4月1日 4月13日 4月24日 5月10日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月9日 7月21日 8月2日 8月13日 8月25日 9月6日 9月17日 9月29日 10月15日 10月27日 11月8日 11月19日 12月1日 12月13日 12月24日 0 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷止跌回升。截止2022年11月10日，国内乙二醇整体开工负荷在 56.39%，环比回升1.13个百分点，煤制负荷33.08%，回升2.16个百分点。MEG 整体估值依然承压，限制装置负荷回升。新装置方面，榆林化学180万吨装置，已有两套装置顺利开车，本月内计划开另一套装置。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/04/15 2016/08/15 2016/12/15 2017/04/15 2017/08/15 2017/12/15 2018/04/15 2018/08/15 2018/12/15 2019/04/15 2019/08/15 2019/12/15 2020/04/15 2020/08/15 2020/12/15 2021/04/15 2021/08/15 2021/12/15 2022/04/15 2022/08/15 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷下降明显。上周聚酯负荷79.5%，回落3.7个百分点，终端疲软，聚酯企业承压，聚酯企业开启减产。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，聚酯企业现金流依然承压，特别是长丝企业，低迷的现金流依然压制企业开工意愿。 2016/06/24 2016/10/24 2017/02/24 2017/06/24 2017/10/24 图表11：聚酯现金流 2018/02/24 2018/06/24 2018/10/24 2019/02/24 2019/06/24 2019/10/24 2020/02/24 2020/06/24 2020/10/24 2021/02/24 2021/06/24 2021/10/24 2022/02/24 2022/06/24 2022/10/24 1月3日 周度报告 120 100 80