聚丙烯周度报告：石化去库带来支撑 聚丙烯修复反弹

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 石化去库带来支撑聚丙烯修复反弹 2024年1月22日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约低位修复反弹，周度上涨1.24%。 后市展望 基本面来看，供应端，上周国内PP装置开工负荷率为78.62%，较上一周上升0.2个百分点，装置负荷变化不大。需求方面，塑编企业开工率维持39%不变，BOPP企业开工率下降6个百分点至47%，注塑企业开工率维持47%不变；下游工厂对后市信心不足，原料备货积极性不足。库存上，石化企业库存下降2.05万吨至22.71万吨。综合而言，原油围绕红海地缘政治、美国寒潮天气及美联储政策预期变化等因素博弈，近期油价偏向震荡，成本对聚丙烯指引不强，供需面看，装置负荷处于低位，当下需求仍较为疲软，弱现实延续，主要看宏观政策变化，市场对后期需求预期变化，只是石化企业库存去化对盘面形成一定支撑，短期聚丙烯低位震荡为主。 策略建议 修复性弱反弹。 风险提示 原油超预期波动及宏观政策超预期。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约低位修复反弹，周度上涨1.24%。 现货方面，装置负荷相对低位，以及石化企业去库下，挺价策略，提振市场信心；不过下游仍是弱现实，且市场对后市预期仍较为谨慎，下游仍是刚需采购为主，聚丙烯仍受压制。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差扩大。美金市场价格波动有限，市场成交氛围略有好转，1-2月船期拉丝美金主流报盘在880-900美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2018-07-06 2018-11-06 2019-03-06 2019-07-06 2019-11-06 2020-03-06 2020-07-06 2020-11-06 2021-03-06 2021-07-06 2021-11-06 2022-03-06 2022-07-06 2022-11-06 2023-03-06 2023-07-06 2023-11-06 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/7/10 2018/11/10 2019/3/10 2019/7/10 2019/11/10 2020/3/10 2020/7/10 2020/11/10 2021/3/10 2021/7/10 2021/11/10 2022/3/10 2022/7/10 2022/11/10 2023/3/10 2023/7/10 2023/11/10 0 数据来源：卓创，兴证期货研究咨询部 2.成本及利润 原油震荡为主。上周红海事件仍较为紧张，地缘政治对油价仍有一定支撑；美国寒潮影响美国原油产量下滑，EIA库存报告显示美国原油库存超预期去库， 亦对油价形成一定支撑；不过美联储降息预期降温，美指走强，对油价形成一定压制。总体原油围绕地缘、寒潮天气及美联储政策间博弈，总体偏震荡。 PDH装置利润变化不大。近期成本及聚丙烯总体变化不大，PDH及油制 利润变化不大，PDH装置负荷低位，对装置利润带来一定支撑。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2018-07-04 2018-11-04 2019-03-04 2019-07-04 2019-11-04 2020-03-04 2020-07-04 2020-11-04 2021-03-04 2021-07-04 2021-11-04 2022-03-04 2022-07-04 2022-11-04 2023-03-04 2023-07-04 2023-11-04 0.0000 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表4：丙烯价格 元/吨 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2018-07-05 2018-11-05 2019-03-05 2019-07-05 2019-11-05 2020-03-05 2020-07-05 2020-11-05 2021-03-05 2021-07-05 2021-11-05 2022-03-05 2022-07-05 2022-11-05 2023-03-05 2023-07-05 2023-11-05 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -10200018/7/20 2019/7/20 2020/7/20 2021/7/20 2022/7/20 2023/7/20 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷变化不大。上周国内PP装置开工负荷率为78.62%，环比回升 0.2个百分点，装置负荷变化不大。本周新增荆门石化、中韩石化一二线、宁波金发一线装置停车检修；宝来石化二线、浙江石化三四线等装置重启。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 120 100 80 60 40 20 1月2日 1月13日 1月27日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 5月19日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月8日 9月22日 10月6日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/10/25 2019/1/25 2019/4/25 2019/7/25 2019/10/25 2020/1/25 2020/4/25 2020/7/25 2020/10/25 2021/1/25 2021/4/25 2021/7/25 2021/10/25 2022/1/25 2022/4/25 2022/7/25 2022/10/25 2023/1/25 2023/4/25 2023/7/25 2023/10/25 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.2需求端 终端较为谨慎，仍以刚需采购为主。据卓创统计显示，塑编企业开工率维持39%；BOPP企业开工率下降6个百分点至47%；注塑企业开工率维持47%不变。整体看，弱现实延续，且下游对后市信心不足，备货积极性不佳。 图表8：下游企业开工率 BOPP塑编注塑 80 70 60 50 40 30 20 10 2019/5/3 2019/8/3 2019/11/3 2020/2/3 2020/5/3 2020/8/3 2020/11/3 2021/2/3 2021/5/3 2021/8/3 2021/11/3 2022/2/3 2022/5/3 2022/8/3 2022/11/3 2023/2/3 2023/5/3 2023/8/3 2023/11/3 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存延续下降。截止1月19日石化企业库存为22.7万吨，环比 减少2.05万吨，石化企业延续去库。 图表9：港口库存 25 20 15 10 5 0 1月1日 2019年 1月12日 1月22日 2月7日 2月19日 3月4日 2020年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表11：贸易商库存 3月17日 3月29日 4月10日 4月23日 5月6日 2021年 5月19日 5月31日 6月12日 6月25日 7月8日 2022年 7月21日 8月2日 8月14日 8月27日 9月9日 2023年 9月22日 10月4日 10月16日 10月29日 11月11日 2024年 11月24日 12月6日 12月18日 12月31日 1月1日 周度报告 千吨 2019年 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月13日 1月25日 2月11日 2月25日 3月11日 2020年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表10：石化周度库存 3月25日 4月8日 4月22日 PP石化企业库存 5月6日 PP港口库存 2021年 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 2022年 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 2023年 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 2024年 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 吨 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2018-08-13 2018-11-13 2019-02-13 2019-05-13 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2019-08-13 2019-11-13 2020-02-13 2020-05-13 2020-08-13 2020-11-13 2021-02-13 2021-05-13 2021-08-13 2021-11-13 2022-02-13 2022-05-13 2022-08-13 2022-11-13 2023-02-13 2023-05-13 2023-08-13 2023-11-13 1月1日 周度报告 2019年 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月13日 1月25日 2月11日 2月25日 2020年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表12：大商所仓单 3月11日 3月25日 4月8日 PP贸易商库存 大商所PP仓单 4月22日 5月6日 2021年 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 2022年 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 2023年 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 2024年 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文