聚丙烯周度报告：宏观偏暖 聚丙烯偏强震荡

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 宏观偏暖聚丙烯偏强震荡 2023年1月30日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约延续反弹，周度上涨3.27%。 后市展望 基本面来看，供应端，拉丝排产率35%，较节前回升明显，结构性支撑明显走弱，国内装置负荷尚可。需求方面，随着国内疫情高峰过去，口罩需求逐步降温，纤维料需求回归正常水平，当前传统需求仍较为低迷，但市场对传统需求修复存在预期。库存上，两油企业塑料库存82万吨，较节前累库31万吨，低于去年春节节后库存。综合而言，春节假期期间原油波动有限，成本端指引偏弱，宏观环境偏暖，市场交易需求修复预期较强，提振聚丙烯偏强震荡，关注元宵前后下游实质补库情况。 策略建议 偏强震荡。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约延续反弹，周度上涨3.27%。 现货方面，节前一周，市场交易节后需求修复较为明显，聚丙烯现货延续反弹，节后现货延续上涨，不过幅度受下游需求实质恢复情况限制。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2017-07-17 2017-11-17 2018-03-17 2018-07-17 2018-11-17 2019-03-17 2019-07-17 2019-11-17 2020-03-17 2020-07-17 2020-11-17 2021-03-17 2021-07-17 2021-11-17 2022-03-17 2022-07-17 2022-11-17 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2.成本及利润 原油震荡为主。春节假期原油波动较为有限，供应端欧派克维持减产，俄 罗斯出口维持，需求端国内需求存在修复预期，总体油价供需矛盾暂不明显，处于震荡格局。 PDH企业利润大幅走弱。近期丙烷价格大幅上涨，聚丙烯反弹幅度远低于丙烷，PDH利润大幅走弱。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2017-06-28 2017-10-28 2018-02-28 2018-06-30 2018-10-31 2019-02-28 2019-06-30 2019-10-31 2020-02-29 2020-06-30 2020-10-31 2021-02-28 2021-06-30 2021-10-31 2022-02-28 2022-06-30 2022-10-31 0.0000 元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2017-07-10 2017-11-10 2018-03-10 2018-07-10 2018-11-10 2019-03-10 2019-07-10 2019-11-10 2020-03-10 2020-07-10 2020-11-10 2021-03-10 2021-07-10 2021-11-10 2022-03-10 2022-07-10 2022-11-10 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -1002018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1供应端 拉丝排产率回归正常，装置负荷尚可。装置负荷85%左右，整体装置负荷尚可，不过PDH亏损再度扩大，后期PDH装置不排产检修可能。后期扬子石化、镇海炼化、辽阳石化、大港石化、中化泉州装置存在检修计划。新装置方面，海南炼化二期20万吨/年PP装置暂计划2月投产；广东石化50万吨/年PP装置暂计划2月中旬左右投产；京博石化20万吨/年PP装置暂计划2月投产，总体新增产能释放压力依然较大。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月13日 1月25日 2月8日 2月22日 3月8日 3月22日 4月5日 4月19日 5月3日 5月17日 5月31日 6月14日 6月28日 7月12日 7月26日 8月9日 8月23日 9月6日 9月20日 10月4日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2需求端 下游企业尚未重启。据卓创统计显示，目前BOPP、塑编及注塑企业开工率处于低位。1月塑编样本企业平均开工负荷29%，环比去年12月下滑13个百分点。塑编企业因订单不足，且盈利欠佳，部分样本企业节前停工较早，导致开工整体低于往年同期。BOPP及注塑也同样表现不佳。目前前期停车的下游企业仍未重启，关注元宵前后下游企业开工变化情况。 图表8：下游企业开工率 塑编注塑BOPP 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/5/27 2018/8/27 2018/11/27 2019/2/27 2019/5/27 2019/8/27 2019/11/27 2020/2/27 2020/5/27 2020/8/27 2020/11/27 2021/2/27 2021/5/27 2021/8/27 2021/11/27 2022/2/27 2022/5/27 2022/8/27 2022/11/27 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4.聚丙烯库存分析 石化企业呈现季节性累库。截止1月20日石化企业库存为17.96万吨， 环比增加0.75万吨。该数据未更新至最新值，但从两油企业塑料总库存看， 春节期间两油企业累库33万吨至84万吨，较去年春节后首日99万吨更低。 节后两个工作日两油企业库存去化有限，仍处于82万吨左右。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月12日 1月22日 2月5日 2月18日 3月2日 2019年 3月15日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 3月27日 4月9日 4月22日 5月4日 2020年 5月17日 5月29日 6月11日 6月24日 7月6日 2021年 7月19日 7月31日 8月13日 8月26日 9月7日 2022年 9月20日 10月2日 10月15日 10月28日 11月9日 2023年 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 周度报告 千吨 2018年 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 3月9日 2019年 3月23日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 4月6日 4月20日 PP石化企业库存 5月4日 PP港口库存 2020年 5月18日 6月1日 6月15日 6月29日 7月13日 2021年 7月27日 8月10日 8月24日 9月7日 2022年 9月21日 10月5日 10月19日 11月2日 2023年 11月16日 11月30日 12月14日 12月28日 0.00 2017-08-17 2017-11-17 2018-02-17 2018-05-17 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2018-08-17 2018-11-17 2019-02-17 2019-05-17 2019-08-17 2019-11-17 2020-02-17 2020-05-17 2020-08-17 2020-11-17 2021-02-17 2021-05-17 2021-08-17 2021-11-17 2022-02-17 2022-05-17 2022-08-17 2022-11-17 1月1日 周度报告 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2018年 张 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 2019年 3月9日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 3月23日 4月6日 大商所PP仓单 4月20日 PP贸易商库存 5月4日 2020年 5月18日 6月1日 6月15日 6月29日 2021年 7月13日 7月27日 8月10日 8月24日 9月7日 2022年 9月21日 10月5日 10月19日 11月2日 2023年 11月16日 11月30日 12月14日 12月28日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及