汽车行业月报：新能源11月月报：11月新能源渗透率达35.9%，坚定看好！

汽车行业月报 证券研究报告·行业月报·汽车 新能源11月月报：11月新能源渗透率达 35.9%，坚定看好！ 增持（维持） 投资要点 行业景气度跟踪：产批零表现基本符合预期。11月乘联会口径：11月狭义乘用车产量实现207.8万辆（同比-6.7%，环比-9.0%），批发销量实现202.9万辆（同比-5.7%，环比-7.5%）。交强险口径：11月行业交强险口径销量为156.59万辆，同环比分别-7.7%/-2.2%。中汽协口径：11月乘用车总产销分别实现215.1/207.5万辆，同比分别-3.9%/-5.6%，环比 分别-7.8%/-7.0%。11月疫情影响广东、重庆、北京等地，对长安汽车、赛力斯、广汽集团等车企的生产造成一定冲击，11月行业产批零同环比均出现小幅下滑。出口方面：11月中汽协口径乘用车出口27.6万辆， 同环比分别为+62.2%/-1%。展望2022年12月：我们预计产量为224万 辆，同环比分别-9.1%/+7.8%；批发为220万辆，同环比分别-7.0%/+8.4%； 交强险为190万辆，同环比分别-13.2%/+21.3%；出口为28万辆。新能 源批发预计81万辆，同环比分别+60%/+11%。 新能源跟踪：11月新能源汽车批发渗透率35.88%，环比+5.03pct。乘联会口径，新能源汽车产量71.0万辆（同比+63.5%，环比-1.1%），批发销量实现72.8万辆（同比+70.2%，环比+7.9%）。交强险口径，11月新能源零售实现53.61万辆（同比+46.44%，环比+19.61%）。分地区来看，11月非限购地区新能源销量占比下降。11月非限购地区新能源车销量占比为72.78%，环比-3.72pct。分价格带来看，受特斯拉本月出口下降影响，11月25-30万元、30-40万元价格带销量占比上升，环比分别 +1.42/+8.02pct。分价格带来看新能源车渗透率，11月5-10万、10-15万元、15-20万元、20-25万元、25-30万元、30-40万元、40万以上价 格带新能源车渗透率环比提升，绝对值分别为18.72%、27.72%、34.90%、30.57%、33.37%、52.39%、31.70%，环比分别+4.19pct、+4.81pct、+4.87pct、 +3.59pct、+10.83pct、+18.44pct、+3.47pct。 自主崛起跟踪：自主批发市占率环比提升。分车辆类型：11月乘用车整体/轿车/SUV市场自主品牌市占率分别为55.46%/48.2%/61.3%，分别环比+1.6pct/+3.2pct/-0.2pct；分技术路线：11月BEV/PHEV市场自主品牌市占率为75.61%/90.29%，分别环比-10.88pct/+0.04pct。 投资建议：Q4是配置汽车板块最佳时间窗口！值得珍惜！我们强调这波与上波（5-8月）行情的异同：同：第一阶段均是防疫&汽车刺激政策驱动板块性估值修复。先整车后零部件，超跌品种反弹力度或领先。异：第二阶段的分化演绎会差异较大。上波分化体现是零部件好于整车。这 波的分化预计会更加显著，板块上【港股性价比好于A股】，个股上对于强α品种的识别更重要。背后原因是：2022年7月是三重拐点【供需关系+供应链格局+整车格局】。对这波我们对标的选择：短期（12月）：演绎板块性估值修复。自上而下配置思路即可。中期（半年-1年维度）：1）子版块排序：港股汽车>A股零部件>A股整车。2）自下而上思路，做减法只配强α个股。3）港股汽车：优选【理想汽车+吉利汽车】等4）A股零部件：首选Tier0.5【拓普集团】。优选单一赛道第一梯队：轻量化赛道【旭升股份-爱柯迪-文灿股份】，线控制动【伯特利】，大内饰赛道【岱美股份/新泉股份/继峰股份】等。第二梯队：域控制器/热管理/空悬等。5）A股整车：优选华为（赛力斯/江淮汽车），比亚迪/长安汽车/长城汽车。 风险提示：芯片短缺影响超预期；乘用车需求低于预期等 2022年12月14日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 汽车沪深300 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% -32% -36% 2021/12/142022/4/142022/8/132022/12/12 相关研究 《第一周交强险环比+6%，坚定信心！》 2022-12-11 《新能源整车2023年度策略：两超多弱走向两超多强！》 2022-12-11 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.行业景气度跟踪：11月新能源&出口表现较佳4 1.1.产批零层面：11月产批零表现符合预期4 1.2.库存层面：企业及渠道持续补库5 1.3.技术路线层面：11月EV&PHEV渗透率提升7 2.新能源跟踪：批发口径新能源汽车渗透率35.9%7 3.自主崛起跟踪：自主批发市占率环比提升9 3.1.分车辆类型：轿车自主批发市占率环比提升9 3.2.分技术路线：11月PHEV市场自主零售口径市占率环比提升10 4.投资建议10 5.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：2022年11月狭义乘用车产量同比-6.7%（万辆）4 图2：2022年11月狭义乘用车批发同比-5.7%（万辆）4 图3：2022年11月乘用车零售（万辆）同比-7.7%4 图4：2022年11月乘用车出口（万辆）同比+62.2%4 图5：11月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪/万辆5 图6：11月行业整体企业库存+4.9万辆（单位：万辆）6 图7：11月行业渠道库存+18.7万辆（单位：万辆）6 图8：自主品牌11月渠道库存/万辆6 图9：自主品牌11月企业库存/万辆6 图10：合资品牌11月渠道库存/万辆6 图11：合资品牌11月企业库存/万辆6 图12：EV渗透率变化情况（%）7 图13：PHEV渗透率变化情况（%）7 图14：HEV强混渗透率变化情况（%）7 图15：纯油+48V渗透率变化情况（%）7 图16：2022年11月新能源汽车渗透率环比+5.03pct8 图17：11月新能源非限购地区销量占比环比-3.72pct8 图18：新能源车分价格带销量占比（%）8 图19：中低端车新能源车分价格带渗透率（%）8 图20：中高端车新能源车分价格带渗透率（%）8 图21：整体乘用车市场分系别市占率变化（%）9 图22：轿车市占率变化情况9 图23：SUV市占率变化情况9 图24：BEV市场分系别市占率变化10 图25：PHEV市场分系别市占率变化10 3/11 1.行业景气度跟踪：11月新能源&出口表现较佳 1.1.产批零层面：11月产批零表现符合预期 11月产批零表现总体符合预期。11月乘联会口径：11月狭义乘用车产量实现207.8 万辆（同比-6.7%，环比-9.0%），批发销量实现202.9万辆（同比-5.7%，环比-7.5%）。交强险口径：11月行业交强险口径销量为156.59万辆，同环比分别-7.7%/-2.2%。中汽协口径：11月乘用车总产销分别实现215.1/207.5万辆，同比分别-3.9%/-5.6%，环比分别- 7.8%/-7.0%。11月疫情影响广东、重庆、北京等地，对长安汽车、赛力斯、广汽集团等车企的生产造成一定冲击，11月行业产批零同环比均出现小幅下滑。出口方面：11月中汽协口径乘用车出口27.6万辆，同环比分别为+62.2%/-1%。展望2022年12月：随 疫情影响逐步消退，我们预计产量为224万辆，同环比分别-9.1%/+7.8%；批发为220万 辆，同环比分别-7.0%/+8.4%；交强险为190万辆，同环比分别-13.2%/+21.3%；出口为 28万辆。新能源批发预计81万辆，同环比分别+60%/+11%。 图1：2022年11月狭义乘用车产量同比-6.7%（万辆）图2：2022年11月狭义乘用车批发同比-5.7%（万辆） 300 250 200 150 100 产量/万辆 2019 2020 2021 2022 250 200 150 100 批发量/万辆 2019202020212022 5050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：乘联会，东吴证券研究所数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图3：2022年11月乘用车零售（万辆）同比-7.7%图4：2022年11月乘用车出口（万辆）同比+62.2% 300 250 200 150 100 50 0 2019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4/11 东吴证券研究所 数据来源：交强险，东吴证券研究所数据来源：中汽协，东吴证券研究所 1）11月批发：整体来看传统自主品牌+新势力品牌批发同比表现好于合资品牌；新能源车企批发环比增速保持高增长。2）11月出口：行业整体出口量保持较高水平，同比仍实现大幅增长。上汽集团本月出口再创历史新高，特斯拉本月出口环比下滑。3）11 月零售：11月交强险口径同比增幅较大的车企为特斯拉/比亚迪；环比表现来看特斯拉/理想表现较佳。 系别车企 行业新能源车 企业库存渠道库存交强险 4.9 -1.8 21.3 10.9 156.6 53.6 同比环比批发同比环比产量同比环比 -8%-2%202.9-6%-8%207.8-7%-9% 46.44%20%72.870%8%71.064%-1% 出口 25.0 8.3 2.0 1.9 1.2 0.39 （集团口径） 同比环比 54%-4% ——-22% 34%-5% 43%3% ——29% ——-77% 11.1 （集团口径） 49% 32% 3.8 ——-31% 0.39 （集团口径） —— -77% 11.1 （集团口径） 49% 32% 图5：11月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪/万辆 自主 长城汽车 0.0 0.3 5.1 -36% -8% 8.8 -29% -13% 8.8 -30% -16% 自主 吉利汽车 1.9 4.0 8.7 -17% -7% 14.5 7% -5% 16.4 21% 1% 自主 比亚迪汽车 0.0 4.2 17.6 82% 10% 23.0 153% 6% 23.0 151% 5% 自主 长安汽车 0.3 0.8 9.6 3% -7% 10.4 15% -21% 10.8 0% -15% 自主 广汽乘用车 0.4 0.5 2.1 -26% -8% 2.6 -27% -18% 3.0 -15% -12% 自主 广汽埃安 0.2 1.0 1.9 30% 12% 2.9 91% -4% 3.1 104% -5% 自主 上汽通用五菱 -5.3 11.4 5.6 -32% -20% 17.0 -12% 6% 11.7 -40% -19% 自主 上汽乘用车 0.4 4.7 2.6 -41% -8% 7.3 -27% 8% 7.7 -25% 12% 自主 奇瑞汽车 2.1 4.6 4.7 -15% -9% 9.3 -8% -25% 11.4 24% -11% 新势力 特斯拉中国 -1.2 0.0 6.2 93% 240% 10.0 90% 40% 8.9 56% 1% 新势力 问界 0.0 -0.3 1.1 —— 23% 0.8 —— -31% 0.9 —— -32% 新势力 理想汽车 0.1 -0.1 1.6 16% 53% 1.5 11% 50% 1.6 25% 21% 新势力 蔚来汽车 0.0 0.0